2025年第51周汽车行业周观点：重申汽车行业价格行为监管，继续看好汽车板块

一、本周板块行情复盘

本周板块排名：A股第9名，港股第14名

本周A股通信、国防军工和电子靠前，汽车板块排名第9；港股多元金融、软件与服务和技术硬件 与设备排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第14。

板块估值：总体PE（TTM）上升

本周SW乘用车/汽车/商用载客车/汽车零部件PE（TTM）上升，SW商用载货车PE（TTM）下 降。

二、板块景气度跟踪

2025年新能源景气度预期

根据1月8日国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，置换补贴新设限额，我们按照对汽车的补贴金额 800/1000/1200/1400/2000亿元预算分别进行假设计算，同时考虑到补贴范围增加&单车置换金额有一定下滑正反 两方面因素影响，我们对每新增1万辆需要的补贴金额给出递增假设，对应的同比24年的销量增量贡献范围为 100-170万辆。按照低值计算我们预计2025年国内零售销量预期2362万辆，同比+3.8%。

2025年L3/L2+智能化景气度预期

车企智驾竞赛2025年进 入白热化阶段。我们预 计L3智能化在特斯拉/ 华为/小鹏等车企带领下， 主流车企高端车型均加 速普及城市NOA，2025 渗透率（分母为新能源 汽车）达20%。

L2+智能化我们预计20 万元以下车型2025年加 速普及，比亚迪-长城吉利-长安等车企为主。 我们预计L2+渗透率 2025年达到34%。

2025年重卡景气度预期

展望2025年，更新需求为内销提供底部支撑，内需刺激政策或进一步出台，我们预测2025年重卡上险 量75万辆，同比+24.9%；俄罗斯库存尚未完全去化，我们预计2025年对俄出口将下滑，亚非中东等 地区出口高景气延续，我们预测2025年重卡出口量29.5万辆，同比+1.6%，不考虑库存变动，则 2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9%。

客车2025年景气度展望

政策加码，2025年继续期待国内外需求共振。国内：2025年以旧换新政策加码背景下我们预计公交复苏的逻辑持续，2025年我们预计国内销量有望实现15% 的增长。 出口：2025年我们预计海外出口市场有望进一步打开，一方面除欧洲区域新能源需求有望上移，同时底盘出口 有望贡献增量，2025年我们预计出口销量实现20%的增长，新能源出口增速有望更快。

机器人景气度跟踪

本周核心看点：12月7日，特斯拉Optimus在迈阿密与参观者互动；12月8日，优必选与北京人形机器人创新中 心合资成立北京天优机器人有限公司。

本周机器人指数表现：本周-1.03%，近一月-0.87%，年初至今+51.52%，12.8-12.12单日涨跌幅分别为 +1.36%、-1.21%、+0.32%、-1.68%、+0.20%。板块在经历阶段性低点后震荡上行，本周较沪深300超额收 益为-0.95%，主要受特斯拉Optimus摔倒这一负面消息影响。

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