2025年银行业2026年投资策略：基本面资金面共振，板块业绩估值有望双升

政策端：积极定调延续，关注结构改善

2025货币政策：总量宽松

适度宽松定调下，2025年货币金融环境适宜。总量上看，得益 于适度宽松的货币政策基调，2025年5月央行降准降息落地， 为市场提供了充裕的流动性，社融增速保持在8.0%及以上，M2 增速也由年初的7.0%修复至10月的8.2%，实现了“社会融资规 模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。

2025货币政策：结构精准

2025年结构性货币政策工具持续投放。5月增加3000亿元支农支小再贷款额度、增加3000亿科技创新和技术改造再贷款额度、 新设5000亿元服务消费与养老再贷款，并同步调降结构性货币政策工具利率25bp，精准支持科创、消费等重点领域。从量上 看，5月以来央行已累计投放其他结构性货币政策工具29475亿元，累计净投放2661亿元。 往后看，结构性货币政策工具的持续落地有助于解决经济运行中的结构性矛盾，在总量调控效率有限时，针对重点领域、薄 弱环节进行优化，并将引导银行支持实体经济的强度、精准性提升，带动银行贷款结构优化。

基本面：息差企稳可期，修复确定性强

量：规模增速稳中略降，对公端是主要支撑

预计2026年信贷增速略有放缓。适度宽松的货币政策下，预计2026年金融总量增长维持平稳，社融、货币供应量增长持续 同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，实体货币金融环境适宜。信贷方面，企业融资渠道日益多元，间接融资渠道存在 增速放缓压力，同时银行业自身正处于淡化规模情结的高质量发展之中，贷款投放将更注重质效，产生“挤水分”效应。 预计对公端支撑贷款投放。投放结构上看，预计基建类贷款仍是增长的压舱石，新旧动能转化下，“五篇大文章”，科技、 消费等重点领域贷款增速有望持续领先整体。零售贷款方面，地产市场相对平稳，中长贷增长空间有限，而居民消费是受收 入、预期、资产价格等因素影响的慢变量，居民加杠杆意愿仍待进一步提振。

价：负债成本持续下行，银行息差逐渐趋稳

测算上市银行3Q25单季净息差环比2Q25持平。测算上市银行3Q25净息差1.33%，环比2Q25持平，较1Q25 -4bp，同比-12bp， 息差降幅明显收窄，呈现企稳趋势，其中股份行、城农商行单季息差测算值均已环比小幅回升。 息差走势趋稳主要得益于负债成本率持续优化。降息环境下，银行资产端重定价快于负债端，生息资产收益率降幅更大， 净息差持续收窄。进入2025年，银行存款重定价加速，计息负债成本率优化显著，测算上市银行3Q25单季计息负债成本率 1.54%，环比-8bp，同比-37bp，驱动银行息差走势趋稳。

险：零售不良仍有压力，但总体资产质量稳健

近年银行业资产质量持续稳中向好。上市银行3Q25末平均不良贷款率1.15%，环比持平，同比-2bp。近年银行业资产质量持续 稳健，不良贷款率处于下行趋势，各类型银行不良率均有优化，其中股份行平均不良率下行最明显，风险化解力度较大。 拆分看，零售贷款资产质量仍承压。零售端，经济周期波动下，居民收入端存在压力，偿债能力受到一定影响，零售贷款不良 率持续上浮，而对公端得益于地产、地方债务等重点领域风险的持续化解，不良率持续优化。短期来看，居民收入、资产负债 表仍待进一步改善，银行零售不良仍有暴露压力，但得益于对公资产质量持续向好和银行加大风险处置化解力度，零售不良压 力可控；中长期看，随更加积极有为的宏观政策持续见效，居民端收入水平有望逐渐改善，支撑零售贷款不良率见顶回落。

资金面：板块股息持续性强，中长期资金有望持续增配

回顾：年初以来银行板块行情波动，估值仍处低位

风险偏好波动是影响银行板块2025行情的主要因素。截至2025年12月17日，银行板块年初至今累计涨幅5.4%，领先同期中证红 利指数的-2.7%，落后于沪深300的16.4%。回顾2025，银行板块行情可主要分为三个阶段： 1）年初至7月初，银行板块涨幅显著，兼具绝对、相对收益，主要得益于板块股息率水平较高，增量资金持续流入，同时化债 政策驱动银行资产质量预期改善，支撑板块估值修复； 2）7月中至10月初，银行板块显著回调，主要系市场风险偏好抬升，风格切换，资金从银行板块抽水； 3）10月中至今，板块行情震荡修复，主要得益于海外不确定性抬升下的资金避险需求，近期调整或主要系中期分红基本落地。

回顾：2025年险资、AMC持续举牌港股银行

多家银行H股获增持。2025年险资、AMC多次举牌港股银行，其中中国平安投资范围广，规模也较大，2024年至2025年初累计增 持工商银行（H）超44亿股，持股占总股本达4.40%，此外也持续举牌农业银行（H）、邮储银行（H）、招商银行（H），近期仍 有举牌情况。AMC机构2025年也进一步增持港股银行，包括中信金融资产对中国银行（H）的持续举牌，以及2025年11月首次披 露的长城资产对民生银行（H）的举牌。

监管持续指引下，中长期资金进一步入市可期

险资股票尤其是OCI股票配置规模已明显提升。1H25末上市险企的OCI/TPL股票配置规模分别同比1H24末增加4421/2616亿元至 8448/12027亿元，合计增长超7000亿，OCI在股票投资中的占比也从1H24末的30.0%提升至1H25末的41.3%。 监管持续推动中长期资金入市。2024年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》印发，提出推动险资、社保、年金、公募等 中长期资金投资规模和比例明显提升，2025年1月进一步发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步提出建立实 施中长期考核机制，并指出“大型国有保险公司要发挥“头雁”作用，力争每年新增保费的30%用于投资A股。12月《关于调整 保险公司相关业务风险因子的通知》发布，引导保险公司提高长期投资管理能力，更好发挥耐心资本作用。 展望后续，在监管明确指引下，险资股票配置规模有望保持较快提升，支撑资本市场稳定性。

除股息率优势外，银行板块盈利稳健、流通市值大，成为红利股首选

银行股是红利股中的主要部分。红利属性股票具有股息率高、股息水平稳健的特点，往往是险资OCI账户配置首选，而银行股是 红利股中最主要的板块，以中证红利指数为例，银行板块自由流通市值占比达48.7%接近一半，大幅高于非银金融（14.9%）和 煤炭行业（7.2%），流通市值大也意味着银行板块能承接大规模的险资资金配置需求。 银行板块盈利维持正增，好于红利指数整体。回顾近10年的银行指数、中证红利指数的归母净利润表现，银行板块在2016-2018 年的盈利弹性落后于整体红利指数，但在2019年至今增速持续领先，且在2023年至今红利指数利润负增的压力下，银行指数仍 维持了同比正增，表现好于其他红利板块，体现出更强的稳健性。

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