周策略：光伏反内卷引领创新治理，新格局重塑产业逻辑
多晶硅收储平台公司已设立，光伏产业链价值重构有望加速。光伏“反内卷” 已从政策倡导进入执行落地阶段，形成“法律规制+行政监管+行业自律”的 框架。硅料收储平台北京光和谦成科技有限责任公司近日登记成立，注册资 本 30 亿元，通威持股约 30.35%、协鑫约 16.79%、东方希望约 11.3%、大 全约 11.13%、新特约 10.12%，涵盖国内主流硅料产能，具备协同基础与市 场号召力。新公司定位“多晶硅产能整合收购平台”，拟以承债式收购与协同 控产推进过剩产能出清与价格稳定，为行业治理内卷式竞争打造创新标杆。 平台成立之后，多晶硅期货主力合约（PS2601）涨至 6 万元/吨以上，反映 价格底线预期的强化与市场信心提升。看好光伏反内卷的市场化路径，通过 承债式收购与弹性利用产能相结合的方式，目标通过以大收小、关停尾部产 能与协同减产，平滑价格波动并托底行业利润，形成法治与市场相结合的治 理组合新模式。我们认为电新板块内有全球核心竞争力优质资产将有望迎来 系统性的价值重构，当前光伏板块整体 PB 处于低位，建议重点布局光伏产 业链优质企业。
中国光伏行业协会 2025 光伏行业年度大会近日召开，持续推动行业积极调 整。近日在西安举办的 CPIA（（中国光伏行业协会）2025 光伏行业年度大会， 以“破解内卷困境、推动高质量可持续发展”为核心，在价格修复、政策引 导、行业自律、技术与生态协同等方面取得了一系列积极进展，为产业从价 格竞争转向价值共生奠定关键基础。多家光伏企业联合承诺加强自律，抵制 低价恶性竞争，筑牢质量与价值底线。本次会议标志着光伏行业从“规模扩 张”向“高质量发展”的战略转型加速落地，政策、协会、企业三方形成合 力，为“十五五”期间光伏担当主力电源、构建健康生态、提升全球竞争力 提供了清晰路径与制度保障。2026 年光伏行业进入治理攻坚期，协会自律与 价格监测取得成效，“反内卷”从倡议走向制度化与执行化，产业秩序修复的 确定性显著提升。
数据中心功率的快速提升，看好固态变压器 SST 与高功率 PSU 的市场前景， 积极关注 AIDC 配储的发展趋势。海外厂商供应链历史来看价格敏感性低， 对产品稳定性要求较高，中国厂商难以发挥自身成本优势抢占份额，传统产 品对海外导入难度极大，但是 SST 主流企业均处于研发初期，如果在研发阶 段实现对海外客户的提前布局，后期获得份额的概率将显著提升；中压整理 器方案国内应用成熟，进入海外市场具备优势。另一方面，为确保高密度 AI数据中心的电网稳定性和电能质量，必须在电气架构的两端战略性部署储能 系统。看好储能系统成为 AIDC 供电系统的最理想的解决方案。
储能需求迎来多轮驱动，全球市场有望多点开花。国内独立储能由政策驱动 转为“IRR 驱动”，采招与备案量高位、时长显著延长；海外呈“非美多点开 花+数据中心（AIDC）增量”态势；这些变化共同强化了未来储能需求高景 气的可持续性。当下储能行业正凭借政策、市场、技术及新场景等多轮驱动 力实现加速发展，同时以中、美、欧为核心，在中东、东南亚等新兴区域同 步崛起，形成全球市场多点开花的格局。鑫椤锂电预计 2025 年全球储能新 增装机将达到 282.51GWh，同比增长 52.7%。储能电池需求带动锂电材料 价格供需关系变化，看好材料价格上行带来的投资机会。
看好“十五五”期间氢能行业发展，重点布局绿氢生产设备电解槽与绿氨绿 醇的应用。（“十五五”规划建议中明确提出推动包括氢能在内的新兴产业等成 为新的经济增长点，相较于（“十四五”期间“组织实施未来产业孵化与加速 计划，谋划布局一批未来产业”的表述，氢能在“十五五”期间走向规模化 的规划更加清晰。绿色甲醇正由“试点示范”向“初步规模化”过渡，产业 链向“生物质耦合绿氢、电制甲醇”收敛，项目集中于内蒙古与东北，预计 “十五五”期间进入加速扩张期。氢能行业处于商业化关键节点，下游消纳 场景是关键，看好绿醇、绿氨成为新能源非电利用的重要途径。绿氢的生产 过程能有效消纳可再生能源电力，提高风电、光伏等清洁能源的利用效率， 展现出广阔的市场前景和生态价值，积极看好氯氢制备环节及绿氢生产设备 电解槽的市场需求。
固态电池产业化持续推进，政策支持、中试落地、业绩表现形成共振，行业 处于从技术验证阶段向规模化量产筹备的过渡阶段。近期市场催化可能主要 体现在“验收结果+产线招标+示范线落地+标准政策”四个方面，中期审核 结果有望推动固态电池研发进展再上台阶，下游锂电池企业积极布局中试线 有望带动固态锂电设备产线招标需求，国内首条大容量全固态中试产线已建 成并进入小批量测试，后续有望逐步推动产业标准落地。固态电池长期技术 迭代逻辑清晰，坚定看好固态电池板块投资价值，看好新材料环节的硫化物 电解质/硫化锂、锂金属负极，以及新设备环节的干法电极、等静压、高温高 压化成分容设备。
看好人形机器人主线持续成为热点，新能源精密制造企业在人形机器人业务 上的布局。在精密制造能力、材料处理技术、模具设计制造等方面具备一定 优势，在大规模量产经验、成本控制体系方面有非常丰富的经验积累，看好 相关企业在人形机器人业务的布局。
风电产业链价格持续修复，重点关注海风与海外。陆上风机中标价持续回升， 风机涨价订单进入交付期，大型化趋缓带动降本增效，毛利率有望持续改善， 展望 2026 年高价订单进入交付期或将带动盈利能力持续向好。重点关注“海 风+海外”，当下海风出海业绩进入兑现期，看好长期成长空间。展望“十五 五”，2026 年有望迎来风电新一轮景气周期起点，产业链或将看到供需两旺 的景气局面。
AIDC 电气设备：800V 架构应用在即，关注固态断路器应用趋势
800VDC 架构在海外数据中心市场落地应用在即。AI 大模型训练、智能辅助 驾驶数据处理等场景对算力的极致追求，以及单卡功率的增长，推动单机柜 功率快速提升，传统供电架构因电流过大，线缆截面需大幅增加，不仅空间 占用严重，更存在散热难题，难以支撑高密度算力需求。而 800VDC 架构凭 借高压低流的特性，完美解决了这一痛点，并可有效提升供电效率，成为未 来数据中心的必然选择。
固态断路器预计成为 800VDC 架构刚需。1）直流系统开断电压波动大，电 弧抑制难，电力电子器件作开关解决电弧问题；2）传统机械断路器保护时间 慢于直流电源（电力电子器件）的自我保护时间，导致短路时电源先保护、 数据中心整体停电，直流断路器可有效实现单点短路保护；3）可替代“机械 断路器+熔断器”的组合方案，无需频繁更换保险丝。在 800VDC 架构下，预 计固态断路器将成为刚需，800VDC 架构的应用将加速固态断路器需求增长。
关注高压化、直流化背景下供配电系统变革带来的增量机遇。近期英伟达发 布的《下一代人工智能基础设施的 800 VDC 架构》白皮书中，对未来数据 中心供配电系统进行了重新设计，其中将 SST 和中压变流器定义为终局解 决方案。其中 SST 方案由于高频器件的应用，系统集成度更具优势。在未来 直流供电架构中，以 SST 和固态断路器为代表的电力电子器件应用显著增 加，新器件的应用也有利于发挥中国企业快速响应的优势，持续看好供电架 构变革下国内企业的出海机遇。
机器人：机器人落地宁德时代新能源电池 PACK 产线，宇树科技发布全球首个人 形机器人应用商店
全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池 PACK 生产线，在宁德时代中州基地正式投入运行。在这条产线上工作的人形 机器人“小墨”由宁德时代生态企业千寻智能机器人公司研发，搭载宁德 时代自研电池。“小墨”已能精准完成电池接插件插接等复杂作业，不仅 能自主检测线束连接状态，发现异常即时上报，有效降低不良品率，还 能在作业间隙主动切换至巡检模式。面对多型号电池的连续生产任务， 其单日工作量实现了三倍提升。
宇树科技正式发布首个人形机器人“App Store”（应用商店），该平台允 许用户一键上传分享训练好的舞蹈、武术、干活等模型，也可以下载其 他开发者开发的动作部署到机器人。
12 月 17 日，华为系具身智能初创企业“具脑磐石”与纽泰格达成战略合 作，未来三年内，纽泰格将向具脑磐石采购不少于 1000 台具身机器人 产品，面向文旅、工业、零售、商服等多行业应用场景。
从投资角度来说，重点推荐两条路径，一是公司基于已有主业，横向拓 展纵向延伸，开拓机器人材料、零件业务。如科达利子公司科盟创新推 出使用 PEEK 材料的减速器产品，可显著提升产品扭矩/重量比。富临精 工与智元机器人成立合资公司，基于汽零业务的精密加工业务经验，开 拓减速器及关节总成业务。
二是重视小米与华为机器人产业链，小米与华为是国内唯二的有智能家 居、手机数码、新能源车、机器人业务共同布局的公司，机器人产品进 步需硬件+软件的同频迭代升级，小米与华为在机器人布局带来的产业 链投资机会值得重点关注。本次华为云发布 CloudRobo 具身智能平台， 进一步完善具身智能平台的大模型能力，且华为云不做机器人本体，把 机器人本体交给合作伙伴，与华为机器人合作的机器人公司，成长路径 有望参考新能车中华为鸿蒙智行产业链公司。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
