2025年第51周商贸零售行业周报：海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼

零售行情回顾

本周（12 月 15 日-12 月 19 日）A 股上涨，零售行业指数上涨 6.66%。上证综指报 收 3890.45 点，周累计上涨 0.03%；深证成指报收 13140.21 点，周下跌 0.89%；本周 全部 31 个一级行业中，表现排名前三位的分别为商贸零售、非银金融和美容护理。 零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收 2458.79 点，周涨幅为 6.66%，在所有 一级行业中位列第 1 位。2025 年年初至今，零售行业指数上涨 9.82%，表现弱于大 盘（2025 年年初至今上证综指累计上涨 16.07%）。

零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2025 年年初至今，商业物业经营板块 涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性 的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和 品牌化妆品 8 个细分板块）中，本周 8 个子板块上涨，其中超市板块涨幅最大，周 涨幅为 14.18%；2025 年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为 22.51%， 在零售行业各细分板块中领跑。

个股方面，本周百大集团、利群股份、上海九百涨幅靠前。本周零售行业主要 85 家 上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有 77 家公司上涨、8 家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是百大集团、利群 股份、上海九百，周涨幅分别为 51.6%、31.3%和 30.5%。本周跌幅靠前公司为新迅 达、博士眼镜、星徽股份。

零售观点：海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼

2.1、 行业动态：海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼

海南自贸港全岛封关正式启动，首日数据表现亮眼。12 月 18 日，海南自由贸易港全岛 封关运作正式启动，海南全岛作为海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛 内自由”的政策安排。其中，海南与境外作为“一线”，对符合条件的进口“零关税” 及保税货物实施径予放行；海南与内地作为“二线”，对相关货物实行分类监管。封关 首日运行有序、业务活跃：据三亚市商务局数据，封关首日全市免税销售额达 1.18 亿元； 据海口海关统计，首日“一线”进口“零关税”享惠货物 3.6 亿元，主要为原油、航空 器材等，“二线”监管内销加工增值免关税货物 1468.9 万元，免征关税 80.8 万元，涉及 医疗器械、药品、食品等品类。

政策红利释放催生的消费活力，期待消费市场激活。全岛封关落地后，海南自贸港 “零关税”商品税目比例由 21%提升至 74%增至约 6600 个，基本覆盖主要生产设备 与原材料，预计可为相关企业降低约 20%的进口税负成本。制度层面降本增效将持 续改善经营主体成本结构，提升货物贸易自由化与便利化水平，并增强市场活跃度。 从消费端看，政策红利将进一步放大海南在旅游与消费领域的吸引力，有利于带动 旅游消费及相关零售业态扩容升级。同时，跨境电商与加工增值政策导向明确，进 口原料或半成品在海南加工、增值超过 30%后销往内地可免征进口关税，降低企业 成本的同时引导商业模式向制造升级与品牌打造延伸。

2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线 1：关注高端黄金和时尚黄金龙头品牌。黄金珠宝行业正在发生深刻变革， 金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播 助力，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、 终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌势能亦持续提升。

投资主线 2：关注迎合情绪价值和智能化趋势的零售电商板块优质个股。线下零售 企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业 布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段， 叠加 AI 智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。

投资主线 3：关注看好满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌。国 货品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额；在消费者心智迭代及 产品创新变革背景下，基于情绪价值和安全成分创新两个核心维度，关注“地域+科 技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会。

投资主线 4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。高端消费人群仍具韧 性，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地，建议关注重组 胶原蛋白、再生类等差异化竞争赛道；此外下游医美机构也有望在规模与版图扩张 并进的背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。