2025年汽车零部件行业2026年策略报告：全球化纵深×AI破局，汽零开启第二增长极

一、复盘：AI+机器人贡献明显超额，近期行业 β承压指数有所调整

2025零部件行情和估值复盘

2025汽车零部件整体行情：AI+机器人贡献明显超额，近期行业β承压指数有所调整。 上半年：1）1月-3月：受人形机器人量产临近+AI大模型等密集催化，汽车零部件指数明显跑赢大盘；2）4 月：受美国关税影响，汽零指数迅速回调，但大部分公司对美直接敞口占比较小，后逐步修复；3）5月-6月： 价格战再起，市场对行业内卷担忧再起，指数开始回调 。下半年：1）7月-9月：受益于大盘β的上扬+成长赛道的高景气度；2）10月至今：受美国关税威胁影响，指 数高位回调，后续走势与大盘基本吻合；Gen 3定档26Q1后，机器人短期超额受限于进度的略低于预期。 2025汽车零部件板块估值：汽零板块市盈率从2025年年初的约21倍持续提升至3月末的26倍以上；受中美关 税战影响，板块估值在4月上旬回落至21倍，后逐渐修复至24-25倍的水平；7月-9月，受益于大盘与成长赛 道的β，板块估值提升至9月底的32倍；10月以来受关税影响及机器人板块的进度略低于预期影响，当前板块 估值水平为27-28倍。

2025液冷行情和估值复盘

我们选择申万汽零中7家涉及液冷的企业进行指数重构，由于数量较少，权重采取等权。 2025申万汽零-液冷板块主要经历了三轮行情：1）年初Deepseek R1模型的发布引燃AI主线；2）Q2初海外 AI巨头资本开支的超预期意味着算力硬件端业绩得到兑现；3）7月以来受益于英伟达GB300系统液冷渗透率 的提高和国内厂商送样的积极边际变化。 2025年1月2日-12月8日涨幅为63.30%，较申万汽零超额收益为+28.92%。  2025申万汽零-液冷板块估值：1-3月，板块市盈率由27倍提升至约40倍，后回落至30倍左右；7月以来，板 块景气度持续提升，市盈率最高超50倍；当前板块修复至市盈率为40-45倍左右（汽零大盘28-30倍）。 与机器人横向对比，液冷企业已步入了业绩兑现初期，进度更快、所处阶段更成熟。

二、EPS维度展望：存量市场寻找穿越周期的α ，出海打开增量空间

核心结论

EPS维度：1）受国内总量影响，2026年汽零板块Beta整体较弱，结构性机会优于总量 机会，存量市场寻找穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司及通过 内生外延切入高价值赛道的标的；2）全球化打开汽零成长空间，增量订单主要来自看 东南亚+欧洲新能源。

量:新能源渗透率低预期，购置税补贴退坡影响行业β

景气度回顾：10月起零售表现低于预期，渠道加库较多；新能源零售渗透率表现略低预期。在两新政策拉动 下2025年Q1-Q3乘用车零售表现符合预期，10月起由于政策退坡扰动，消费者观望情绪加重，部分购车需求 存在后移。2025年10月/11月渠道分别加库30/41万辆，加库幅度超我们预期。结构上来看3月-8月新能源零 售口径渗透率环比基本持平，全年渗透率表现略低于我们预期。

价格战回顾：反内卷监管背景下价格竞争趋缓。国家发改委/工信部/市场监督总局等部委自6月以来密集举办 座谈会，指明推进价格监测、生产一致性检查、账期缩短等。整体而言Q3终端在反内卷监管背景下折扣相对 克制，比亚迪等车企7月起有一定提价，下半年终端价格相对平稳。

26年行业受新能源购置税征收5%影响，内需整体预期-3.5%。2026年 1 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日， 新能源汽车将恢复征收车辆购置税，但享受“减半征收”优惠，即：车购税按应税车辆计税价格的 5% 征收 （正常税率为 10%）。每辆新能源乘用车享受的车购税减免额度上限为15,000 元。

价:新能源车企格局动荡，年降压缩汽零利润

新能源市场格局：比亚迪市占率下滑，吉利/零跑/小米/小鹏市占率提升明显。比亚迪受国内竞争加剧+反内 卷影响，2025M10批发口径销量市占率相较2024年下滑5.8pct，承压明显；零跑受益于B平台新车放量 2025M10市占率提升1.3pct；小米YU7放量带动市占率+1.9pct；小鹏受益于MONA M03的放量带动市占 率+1.7pct。其余车企中特斯拉/理想/广汽市占率同比下滑。2026年新能源车企格局仍将受行业竞争影响从 而延续动荡形式。

汽零营收&毛利增速与乘用车增速已出现交叉，年降正逐步蚕食汽零盈利空间。

以万得汽车零部件指数（886032.WI）中240家汽零企业为样本，样本营收&毛利增速于2024Q1以来增速逐 步放缓，2025Q1与乘用车产量增速形成交叉，核心因素为终端价格战开启对于中上游汽零ASP的冲击。

2026年国补退坡后将对终端需求造成负面影响，进一步影响汽零与整车厂的利润。

全球轻型车市场空间近8000万辆

全球轻型车产量在2017年达到峰值的8475万辆，2020年回落至6469万辆。此后，全球轻型车 产量持续回升，2024年实现产量7882万辆，同比增长0.18%。

分地区看，海外轻型车市场广阔，其中2024年海外轻型车产量5170万辆，占全球轻型车市场比 例为66%。

全球市场为零部件企业提供更大的市场空间

海外零部件巨头均已实现全球化业务布局。通过梳理全球营收排名前列的汽车零部件企业的经 营布局可以看到，这些海外零部件巨头均已实现了全球化的业务布局，只有依靠全球市场汽零 企业营收体量才能达到千亿规模。

福耀玻璃全球化复盘

根据公司海外市场的供应模式，可以将福耀出海的历程划分为三个阶段：第一阶段（国内生产，出口海外）：这一阶段福耀主要是利用国内较低的生产成本，通过国内 生产、出口海外的方式拓展海外市场，这一阶段主要实现的是销售的全球化；第二阶段（海外产能的筹备期）：这一阶段公司海外业务收入仍然依靠出口实现，但海外的工 厂产能已经在建设中； 第三阶段（海外产能收获期）：这一阶段公司海外产能正式释放，海外生产本地配套的收入占 比持续提升。

福耀玻璃全球化复盘

福耀出海第一阶段：国内生产，出口海外。 2000-2010年公司海外收入持续增长，北美和亚太（除中国）是该阶段公司主要的出口市场。 北美市场：北美收入从2000年的3.23亿元增长至2010年的8.39亿元，复合增长率为10%。其中， 2002-2004年公司北美业务收入由于受到美国和加拿大的反倾销调查而产生波动。 亚太市场（除中国外）：公司亚太收入从2000年的0.85亿元持续增长至2010年的15.22亿元， 复合增长率为33%，整体保持快速增长。其中，2006-2010年随着福耀陆续在韩国和日本成立 商务机构，亚太地区收入实现了快速增长。 国内生产，出口海外的模式虽然可以充分利用国内低廉的生产成本，但随着业务体量的增长，潜 在的贸易壁垒开始出现（如美国和加拿大的反倾销调查）。

自主零部件企业加快海外布局

自主汽车零部件企业出海需要考虑具体的投资区位情况，一般的原则为低成本辐射的战略。例如， 墨西哥之于美国，《美墨加贸易协定》中满足条件的企业在墨西哥制造的产品出口北美将获得零 关税；欧洲汽车市场则为统一的大市场，可选择波兰、塞尔维亚、匈牙利等中东欧国家作为投资 目的地。

此外，选择海外投资目的地还需考虑的几点额外因素：社会安定情况、与中国的友好程度、政府 激励补贴，政府支持力度等。

三、PE维度展望：聚焦 “智驾+液冷+人形机器人”三条科技主线

国产芯片的历史性机遇：量产验证

对比英伟达和国产芯片龙头地平线的核心车型配套时间：英伟达和国产芯片的产品验证期错位2~3年（英伟 达-小鹏-2020年，地平线-理想-2022年，黑芝麻-吉利-2023年），2022年英伟达率先走入产品迭代周期 （Xavier->OrinX），国产芯片和英伟达在2025年后正式进入同层次竞争阶段。国产芯片经过五年的追赶在量 产验证和客户获取维度逐步打平英伟达。

国产芯片的历史性机遇：性能追赶

对比英伟达、特斯拉芯片、国产芯片供应商的产品性能：2025年国产芯片供应商地平线/黑芝麻均实现了一 轮产品升级迭代，具备了中阶、高阶芯片的供应能力。（智驾芯片的性能比较维度可以参考AI算力、CPU算 力、内存带宽等等）

报告节选：

编辑：火腿肠