2025年翰博高新：显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线

公司概况：背光模组龙头企业，内生外延完善产品布局

十余年发展，公司已成长为背光模组龙头企业。翰博高新成立于 2009 年 12 月，专注 于半导体显示面板零部件制造，从光学膜材加工起步，逐渐成长为背光显示模组一站式供应 商。公司目前作为国内龙头显示面板企业的核心合作伙伴，产品用于笔记本电脑、平板电脑、 显示器、汽车等终端。 公司通过内生孵化，外延并购等形式围绕产业链积极布局，已形成完整产品体系。公司 发展经历了 4 个阶段，分别是： 创业与早期积累阶段（2009-2013 年）：2009 年公司正式成立后，专注于光学膜材加工。 获高新技术企业称号，扩展业务链，为垂直整合奠定基础。 垂直整合与规模扩张阶段（2014-2016 年）：2014 年公司突破热压式导光板量产技术， 巩固行业领先地位。2015 年收购合肥福映光电，实现背光模组垂直整合。2015 年，公司在 全国股转系统挂牌。 创新拓展与战略转型阶段（2017-2021 年）：布局 OLED 和 Mini-LED 技术，2019 年开 发 Mini-LED 笔记本产品，2020 年具备自主生产能力，战略调整退出低毛利业务，专注高附 加值领域，净利润持续增长。 转板创业板与新布局阶段（2022 年至今）：2022 年公司成功转板创业板，持续加大研 发投入，投资 50 亿元建 Mini-LED 项目，全面布局产业链。与 TCL 华星合作拓展客户群。 推进越南生产基地建设，增强国际竞争力。

公司主要产品为背光显示模组和零部件。目前，公司形成了背光显示模组一体化产品体 系，主要产品除显示模组外，还包括偏光片、导光板、反射片、冲压件、注塑件等零部件。 由于零部件产品毛利率较高，公司收入主要依靠显示模组，而毛利主要依靠零部件产品。 2025H1，显示模组营收占比在 75.9%，毛利占比在 53.9%；零部件营收占比在 20%，毛利 占比在 38.7%。

公司股权结构集中，实控人及一致行动人持有 49.61%表决权。截至 2025 年三季报， 公司实控人为王照忠，通过直接和间接方式共持有公司 45%股权，与一致行动人配偶史玲、 姐姐王立静合计持有公司 49.61%的表决权。国资鄂旅投资本持有公司 3.66%股权，为第二 大股东，此外，员工持股计划、公募基金也位列前十大股东之列。

2025 年经营情况明显改善，第二、第三季度实现扭亏为盈。 2020-2021 年，受益于下 游面板行业的景气周期，公司营收和利润保持较好水平。2022 年后，受行业景气度下行及 下游消费需求疲软、公司大额投资转固折旧影响，公司营收和利润出现下滑，2022 年、2024 年归母净利润出现亏损。2025年 1-9月随着公司新产能的逐步爬坡，公司营收大幅增长 44%， 尽管行业仍处于周期底部，但公司第二季度和第三季度已实现扭亏为盈，归母净利润分别为 955/1766 万元。我们认为随着下游行业景气度的回暖以及公司产能利用率的提升，公司有 望迎来业绩反转。

费用率大幅降低，盈利能力逐步改善。2020-2024 年，由于行业景气度低位及公司新建 产线产能利用率不足影响，公司毛利率/净利率/ROE 分别由 18.9%/7%/15.8%下降至 10.1%/-8.9%/-18.1%。2025 年前三季度，受益于公司新建产线放量以及费用管控，盈利能 力已有明显好转迹象，毛利率/净利率/ROE 分别提升至 10.8%/-1.5%/-0.9%。我们认为随着 公司新建产线的继续放量，产品结构优化以及费用管控能力的提升，未来公司盈利能力将持 续改善。

盈利质量优异，经营性净现金流优于净利润。截至 2025 年前三季度，由于产线建设的 资本投入，公司资产负债率持续增长，公司资产负债率为 79.5%，流动比率为 0.94。近年来 虽然公司净利润波动明显，但公司经营性净现金流一直高于净利润，且一直保持为正，整体 来看盈利质量较高。随着公司建设项目的落地，有息负债逐渐下降，未来公司财务结构有望 更加稳健。

行业情况：面板行业有望迎来周期修复，带动显示模组 行业景气度上行

2.1 背光显示模组是显示面板重要部件

背光模组为液晶显示器面板的关键零组件之一。功能在于供应充足的亮度与分布均匀的 光源，使其能正常显示影像。其主要由 LED 芯片、导光板、光学膜片（扩散片、棱镜片等） 及反射片构成，通过导光板网点设计与光学膜组合将点/线光源转化为均匀面光源，并提升亮 度与能效，背光模组制作成显示面板后，应用于消费电子、车载显示等下游行业。

全球背光显示模组市场规模稳定提升，预计 2031 年有望达到 57.05 亿美元。根据 QYResearch 数据，2024 年全球背光显示模组市场规模为 44.28 亿美元，预计 2025 年将达 到 45.77 亿美元，后续将以 3.7%年均复合增长率增长，2031 年有望达到 57.05 亿美元市场 规模。

背光显示模组全球市场集中度不高，龙头企业有望跟随中国面板企业继续抢占市场份额。 根据华经产业研究院统计以及背光显示模组上市公司营收估算，以翰博高新为首的我国头部 四家背光显示模组企业市占率占全球的 18%，仍有较大提升空间。我们认为未来随着中国显 示面板企业市场份额的进一步提升，我国背光显示模组企业市场份额也有望提高。

2.2 下游显示面板有望迎修复周期，带动显示模组景气向上

漫长底部周期后，2025 年显示面板销量同比增长 5.8%。2020 年，疫情带动“宅经济” 增长，全球面板出货量及市场规模都迎来了增长，但此后显示面板行业销量持续回落。2025 年面板市场迎来修复，根据 WitsView 数据，2025 年 1-10 月全球液晶电视面板销量同比增 长 5.8%，出现修复态势，我们认为 2026 年随着全球重大赛事、国内需求政策的刺激，显示 面板销量有望持续回暖。

日台韩稼动率持续下行，中国显示面板企业有望主导市场。根据 Counterpoint Research 数据，2025 年日韩台面板厂商稼动率大幅低于中国大陆，主要由于成本上难以与大陆龙头 竞争，日韩台面板厂商的战略性退守有助于加速全球显示面板产能出清与格局优化，显示面 板供给侧有望迎来一波海外产能出清。

显示面板行业在经历漫长价格筑底后，正迎来积极信号。综上所述，供给侧海外显示面 板产能有望优化。需求侧，受益于需求政策刺激、赛事刺激以及车载、商用显示等新兴应用 持续渗透，整体需求稳步复苏。面板价格已经历长期筑底，我们预计显示面板行业价格有望 在 2026 年迎来修复，带动产业链盈利能力恢复。

赛事和海外驱动，显示面板 2026 年开年面板需求有望向好。2026 年美墨加世界杯预计 在 6 月开赛，在此前提下，考量海外备货的长周期属性，自 2025 年四季度开始，品牌厂商 陆续启动赛事备货，助力 2025 年四季度面板需求好于预期。预计 2026 年一季度仍处于赛 事备货的红利期，有望带动 2026 年显示面板需求增长。同时从全球两大主力区域北美和中 国市场来看，北美受赛事备货以及对内减税政策驱动，市场活力有望持续；叠加中国国补预 计延续，综合来看，2026 年面板需求仍有望保持好转态势。 综上所述，我们认为 2026 年显示面板有望迎来修复周期，显示模组作为其主要部件， 有望充分受益于下游修复。

2.3 汽车和 AI 端侧有望在中长期维度拉动显示面板与模组需求

智能座舱带动单车显示面板数量增加。智能座舱显示是指安装在汽车内部、用于呈现各 种信息的显示设备和技术的总称。它通过视觉化的方式向驾驶员和乘客传递车辆状态、导航 指引、娱乐内容以及其他相关信息。按照位置分布及功能不同，智能座舱显示主要可分为中 控屏享、仪表屏、HUD、副驾屏、后排娱乐屏、流媒体后视镜等多种产品，显示面板需求数 量远高于普通汽车座舱。

新型车载显示产品渗透率仍较低，未来有较大增长空间。在中国乘用车市场中，中控屏 和仪表屏等传统车载显示产品的前装标配渗透率较高，根据头豹产业研究院统计，2024 年 中控屏和全液晶仪表屏的渗透率分别为 95.5%和 76.2%；而 HUD、副驾屏、后排娱乐屏、 流媒体后视镜等新兴车载显示产品的市场应用普及率相对较低，2024 年这些新兴车载显示 产品的渗透率均不足 15%，未来仍有较大渗透率提升空间。

AI PC 市场呈现爆发式增长态势。据 Global Market Insights 数据，全球 AI PC 市场规 模于 2024 年达 506.8 亿美元，预计 2030 年将攀升至 4000 亿美元，2025-2034 年复合年增 长率（CAGR）达 42.8%。AI 技术与 PC 深度融合（端侧大模型部署、NPU 等专用 AI 算力 单元加持）、传统 PC 换机潮（如 Windows10 服务终止驱动设备更新）及企业、消费端对智 能办公、个性化体验的需求爆发，是推动市场增长的核心引擎。

编辑：火腿肠