2025年第52周传媒行业周报：MiniMax、智谱通过港交所聆讯，2025游戏版号数创下新高

MiniMax、智谱通过港交所聆讯，2025 游戏版号数创 新高

1.1. MiniMax、智谱通过港交所聆讯，大模型厂商上市节奏推进

1.1.1. MiniMax：AI 原生应用变现，talkie/星野和海螺 AI 初具规模

研发先行，快速覆盖多种模态。公司成立于 2021 年 6 月，2022 年初开始进 行 AI 大模型相关研发活动，目前主要从事大模型研发和 AI 原生产品服务。

模型方面，公司在 2022 年 4 月推出首款文本模型 abab 1，2023 年 11 月推出 Speech-01 拓展至语音功能，2024 年 8 月推出视频生成模型 Video-01，形成大语言模型、音频、视频全覆盖的大模型布局，当前最 新模型为大语言模型 M2.1、视频生成模型 Hailuo 2.3、语音生成模型 Speech 2.6。

产品方面，主要包括 AI 交互平台星野/Talkie、视频生成平台海螺 AI、 音频生成工具 MiniMax 语音、MiniMax 开放平台、通用智能体平台 MiniMax。

2025 年 12 月 23 日，公司最新推出 M2.1 模型，在 10 月的 M2 基础上再做 提升。公司指出，在 M2 中主要解决模型成本和模型开放性的问题，在 M2.1 中，致力于提升真实世界复杂任务中的表现，重点聚焦于更多编程语言和办 公场景的可用性，并在这个领域做到最好的水平，在各个测试基准上 M2.1 都体现出相对 M2 的显著提升，而在部分基准上的得分甚至超过 Gemini 3 Pro、GPT-5.2（thingking）等模型。 M2.1 具备卓越的多编程语言能力。在 M2.1 中系统性提升了 Rust / Java / Golang / C++ / Kotlin / Objective-C / TypeScript / JavaScript 等语言的能力, 多 语言任务整体表现达到业内领先水平, 覆盖从底层系统到应用层开发的完 整链路。

MiniMax 主要通过“AI 原生产品”和“开放平台及基于 AI 的企业服务” 两种形式创收，前者为主要来源，2025 年 1-9 月贡献了营收的 71%。 Talkie/星野自 2023 年开始创收，至今保持高增速趋势，在线营销服务 为主要变现模式，其次为订阅服务。 海螺 AI 在 2024 年开始上线创收，目前已经是第二大收入来源产品， 其中主要收入来自用户订阅付费。 MiniMax 与 MiniMax 语音自 2025 年开始商业化变现。 开放平台及基于 AI 的企业服务自 2023 年开始变现，整体保持高增速。

Talkie/星野：公司商业化最成功的产品，具备全球竞争力。Talkie（面向国 际市场）与星野（面向中国本土市场）是 AI 原生全模态交互平台，专注于 实时人机交互体验。Talkie/星野支持用户与具备记忆、情绪及动态个性的虚 拟场景和角色进行共创、定制及互动。根据灼识咨询的数据，在截至 2025 年 9 月 30 日止九个月内，Talkie/星野在全球大模型应用中平均每日使用时 间排名前五，用户每天平均花费超过 70 分钟。

Talkie/星野月活用户规模超 2000 万，细分赛道全球第二，付费率提升显著。 根据三方数据 aicpb 统计，2025 年 11 月全球 AI 应用 MAU 排行榜中，Talkie 位列第 20，在情感陪伴类 AI 应用中仅次于 Character.AI。根据公司官方数 据，2025 年 1-9 月产品 MAU 达 2000 万，相比 24 年同期增长 61.7%，付费 情况提升更加显著，付费率增加约 3pct 达到 6.9%，拉动付费用户规模同比 增长 184%至 139 万人。

在线营销服务创收占比提升，商业化方案多元化。随着用户扩大，单付费用 户收入（订阅与充值）有所摊薄，最新的 2025 年 1-9 月为 5.44 美元每人。 产品从 2024 年开始探索 B 端变现模式，采用在线营销服务创收，一经推出 便成功拉动收入增长，2025 年 1-9 月达到 118.8 万美元，占 talkie/星野收入 的 60%。

海螺 AI：用户规模与变现向好，有望成为新的业务增长极。海螺 AI 有网 页版和移动应用两种版本，专门提供实时高清视频和图片生成功能。海螺 AI 服务于创作者、广告主和日常用户，提供直观的工具，能通过文本和图 像输入，创作出视觉冲击力十足的内容和电影级视频。

用户行为上来看，产品自 2024Q4 推出后持续受到欢迎，付费意愿也在提 升。相比 2024 年，2025 年 1-9 月产品月活取得了翻倍增长，达到 564.8 万 人，付费率也从 3%提升至 5.5%，付费用户规模达到 31 万人，增加幅度更 加显著，单付费用户的支付金额也从 36.2 美元提升至 56.1 美元。海螺 AI 采用分级订阅收费模式，起步的“基础”计划每月 9.99 美元，最高级的“至 臻”计划每月 199.99 美元。高级订阅解锁更多功能，包括 1080p 分辨率输 出、无水印输出以及优先访问新功能。除了订阅计划，用户还可以在海螺 AI 平台中购买充值积分。

1.1.2. 智谱：大语言模型 GLM 为基，模型矩阵与一站式 MaaS 业务

智谱华章是中国领先的人工智能公司，致力于开发先进的通用大模型。2019 年，公司秉承着在中国追求通用人工智能(AGI)创新的理念而创立。其于全 方位的人工智能研究中扎实交付先进技术，并稳步扩大其商业应用，以实现 收入的快速增长；2021 年，公司发布了中国首个专有预训练大模型框架 GLM 框架，并推出了模型即服务(MaaS)产品开发及商业化平台，透过该平 台提供其大模型服务；2022 年，公司开源首个 1000 亿规模的模型(GLM130B)。公司运营于大语言模型(LLM)市场，其为更广泛 AI 市场的一个细分 领域。公司为机构客户（包括私营企业及公共行业实体）及个人用户（包括 个人终端用户及独立开发者）提供通用大模型服务。截至 2025 年 6 月 30 日，公司的模型已为逾八千家机构客户提供支持，截至最后实际可行日期， 已为约 8000 万台设备提供支持。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年 的收入计，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模 型开发商中位列第二，市场份额为 6.6%。

商业模式：依托基座模型，提供一站式 MaaS 平台服务。公司的一站式 MaaS平台是在公司先进模型能力基础上构建的，该平台提供访问模型矩阵和一 系列智能体工具（包括智能体开发和模型微调平台）的灵活部署选项，任何 机构客户，无论是否具备 AI 专业知识，通过公司的 MaaS 平台，均可高效 率、低成本地进行模型调用、微调和应用开发，发挥智能体在多样化行业场 景中的应用能力。

模型覆盖深度思考、认知、工具使用。公司开发的模型可以分为 5 类：基座 模型、反思及沉思模型、多模态模型、智能体模型、代码模型。其中基座模 型主要是 GLM4.5 系列，反思及沉思模型包括 GLM-Z1 与 Z1-Rumination， 多模态模型包括图片生成的 CogView、视觉理解和推理的 GLM-4.5V、视频 生成的 CogVideoX、实时视频通话的 GLM-Realtime、端到端语音模型 GLM4-Voice，Agent 方面有 AutoGLM、CoCo，另外还有代码模型 CodeGeeX。

基座模型是公司其他模型的基础，GLM（通用语言模型）系列基座模型最 新已经更新至 GLM-4.7，该模型于 2025 年 12 月 23 日推出并开源，距离上 一代 GLM-4.6 不到 3 个月。在主流基准测试表现中，GLM-4.7 的代码能力 对齐 Claude Sonnet 4.5：在 SWE-bench-Verified 获得 73.8%的开源 SOTA 分 数；在 LiveCodeBench V6 达到 84.9%的开源 SOTA 分数，超过 Claude Sonnet 4.5；SWE-bench Multilingual 达到 66.7%（提升 12.9%）；Terminal Bench 2.0 达到 41%（提升 16.5%）。

公司营收快速增长，毛利率整体在 50%以上。公司 2023、2024 年营收都保 持了 100%以上增速，2024 年营收超过 3 亿元，最新的 2025H1 营收 1.9 亿 元，同比增长 325%，增速进一步提高，2022 年以来毛利率则保持在 50%以 上水平，整体平稳。

1.2. 2025 全年游戏版号数创近 5 年新高，指引未来游戏供给丰富

2025 全年下发版号 1772 个，为 2021 年以来最高，预计未来 1-3 年游戏产 品供给丰富。12 月 25 日，国家新闻出版署官网发布 2025 年 12 月国产网络 游戏审批信息，共 144 款游戏获批；同时下发新一批进口网络游戏审批信 息，包括 3 款游戏。至此 2025 年全年发放版号共计 1772 个，其中国产版 号 1676 个，进口版号 96 个，显著高于 2024 年整体的 1416 个（国产 1306 个，进口 110 个），也是近 5 年来最高的一年。考虑到游戏产品大多会在取 得版号的数个月到 3 年内上线，2025 年的获批产品有望在未来 1-3 年带来 充足行业供给。

多家游戏上市公司产品获批。本月国产版号中包括恺英网络《梦境守望者》、 世纪华通《轻松传奇》、三七互娱《荒漠沙舟》《逐鹿指尖》、神州泰岳（壳 木）《破晓危城》、冰川网络《超能战争》、电魂网络《出击吧！飞艇》；港股 有腾讯《QQ 经典农场》（国产）、创梦天地《幻幻灵之战》（进口）取得版 号。

传媒上市公司公告

世纪华通：关于回购股份注销完成暨股份变动的公告

公司将回购的 1280000 股股份用途由原计划的“股权激励计划、员工持股计划或减少注册资本”明确变更为“注销并减少公司注册资本”，暨拟对回购专 用证券账户中的 1280000 股股份进行注销并减少公司注册资本。

百纳千成：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案

上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式直接及间接取得目标公司众联 世纪 100.00%股份，并向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。 本次募集配套资金的具体金额将在重组报告书中予以确定，募集配套资金 总额不超过本次以发行股份方式购买资产交易价格的 100%，且发行股份数 量不超过本次募集配套资金股份发行前上市公司总股本的 30%。众联世纪 是一家以数字化+智能化技术为基础的数字营销服务商，依托其自研的全场 景全链路营销技术服务系统，其业务主要聚焦于为通信、金融、电商等行业 的客户提供优质的一站式数字化智能营销解决方案。众联世纪的主营业务 涵盖了数字化营销的广告代理、媒体代理、广告竞价交易和广告展示等全产 业链环节。

电声股份：关于终止部分募投项目、变更资金用途暨调整项目内部投资结 构并延期的公告

为提高募集资金使用效率，从审慎投资和合理利用资金的角度，根据公司经 营发展的需要，拟终止“营销数字化解决方案及大数据运营平台建设项目” （以下简称“数字化项目”或原募投项目），将“数字化项目”剩余募集资金 12,953.49 万元（截至 2025 年 9 月 30 日数据，含孳息 1,459.60 万元）中的 6,000.00 万元变更用途追加用于募投项目“数字零售升级项目”，余下募集资 金 6,953.49 万元（含孳息 1,459.60 万元，最终金额以募集资账户实际余额 为准）用于永久性补充流动资金。本次对募投项目“数字零售升级项目”追加 投入的 6,000 万元，公司将以募集资金对募投项目主体“广州市尚瑞营销策 划有限公司”（以下简称“尚瑞营销”）增资人民币 6,000.00 万元，同意尚瑞 营销开设募集资金专户，加强对募集资金的管理。

东方明珠：关于参与设立专项投资基金的公告

拟投资标的名称：长三角数智文化产业私募投资基金（上海）合伙企业（有 限合伙）（暂定名）。基金募集规模为人民币 100 亿元，其中首次封闭目标认 缴出资总额为人民币 30.03 亿元。东方明珠新媒体股份有限公司拟出资人民 币 5,000 万元参与设立专项投资基金，并担任有限合伙人，公司首期出资金 额为人民币 2,500 万元。该专项投资基金拟重点投资于人工智能（AI）技术 为主的核心数字文化技术产业以及“AI+”、“文化+”融合领域。

编辑：火腿肠