2025年汽车行业2026年投资策略报告：寻找新增长极，拥抱具身智能机遇

乘用车：基本面看新车&出海，估值看AI赋能转型

政策边际效应减弱，乘用车大盘增长放缓。2025年1-11月我国乘用车市场批发销量 2673.8万辆，同比+10.91%，同比增速从8月的+15.64%下滑至11月的+1.92%，主要系 高基数影响，汽车以旧换新补贴从2024年8月额度显著提高，带动2024年9-12月销量高 增。

拆解来看，2025年11月乘用车零售销量同比-8.22%至222.5万辆；实现出口销量60.4万 辆，同比+43.99%，首次突破60万辆大关。出口销量以及渠道库存成为支撑批发销量 的主要动力。

新能源销量月度走势与整体市场类似，但景气度相对较高。分能源结构来看。2025年 1-11月实现新能源乘用车批发销量1372.7万辆，同比+29.04%，同比增速呈现逐月下 滑趋势，零售销量同比增速变化类似，但景气度相较于燃油车更高，11月零售销量同 比仍实现增长，月度批发渗透率爬升至历史高位的56.9%。

2025年11月，我国新能源乘用车出口量达28.4万辆，同比+262.8%，创历史新高，主 要系需求端自主新能源车型在产品力优势下认可度提升以及供给端海外新能源产能落 地爬产保障供应。

自主品牌市占率延续上行趋势。分品牌类型来看，2025年自主市占率提升的叙事延续，2025年1-10月自主品牌实现销量1679.5万辆，市占率达69.5%，同比+14.3pct，2025年10月自主车企市占率达72.5%的历史高点。其他品牌类型市占率全线下滑，日系/德系/美系/其他品牌2025年1-10月市占率同比-5.0/-5.9/-3.1/-0.4pct。

价格战&优质供应影响国内乘用车市场价格带分布。2025年1-11月，8万以下和8-15万，即以五零星光MINIEV、星愿等微型车和比亚迪秦Plus等紧凑车型为代表的入门家用车型，市占率同比+1.4/+1.8pct，主要系价格战作用下车型售价下滑，15-20万价格带市占率同比-2.2pct。20-30万元价格带市占率逆势增长，主要原因系区间内优质供给丰富，代表性车型包括小米YU7、Model Y、乐道L90等。

汽车零部件：自动驾驶东风已至，机器人飞轮启动在即

智能化是继电动化后又一汽车行业革命性进展。在特斯拉以及国内小鹏汽车、鸿蒙智行等车企的带领下，智能化接棒电动化成为汽车行业新一轮变革浪潮。以智能驾驶为例，全球L2及以上智能汽车渗透率从2020年20.2%迅速提升至2024年的41.0%。据ICVTAnK预测，2030年全球L2及以上智能驾驶渗透率有望达到64.3%。

自主车企已经成为L2.5以上（即可以实现高速NOA及以上智能驾驶功能）智能汽车发展的主要推动力量，2025年1-10月我国L2.5以上乘用车销量482.6万辆，同比+243.1%，渗透率达25.89%，单月渗透率已连续3个月超过30%。

2026年有望成为L3级自动驾驶元年。企业端，车企/智驾方案供应商已为L3级自动驾驶在技术以及产品端做好准备。小鹏于2025年6月发布具有L3级算力（2200TOPS）的小鹏G7，华为乾崑智驾ADS 4已发布L3技术架构的高速商用方案，并明确表示将于2026年进入L3-L3+级自动驾驶阶段。政策端，除已拿下L3级准入许可的长安和北汽外，赛力斯、小鹏汽车、理想汽车、小米汽车等均已获取L3级自动驾驶测试牌照。

自动驾驶数据积累助力体验优化，预计2026年中高阶辅助驾驶渗透率41.3%。L3进入量产应用后，消费者驾驶体验更新升级明显，在权责划分、保险规则等建设完备、信任建立后，L3车型终端消费有望进入快速增长。此外，车企测试的L3级自动驾驶数据将助力其优化L2级智驾模型优化，提升驾乘体验，推动智驾渗透率进一步提升，预计2026年L2.5及以上乘用车销量达到1001万辆，渗透率41.3%。

Robotaxi飞轮效应明显，商业模式成立的关键在于足够订单量作用下UE转正，订单量来源于Robotaxi相对于传统网约车的性价比优势，因此要求足够的开放区域（覆盖用户出行起始地）和足够的运营车队（优质的平台使用体验）。从这两个角度回顾2025年进展：

政策端：城市开放持续推进。武汉等城市2025年进一步扩大自动驾驶运营范围，包含地标建筑、商圈和交通枢纽等高频乘车需求点；

公司端：加速投放运营车辆。2025年头部Robotaxi玩家车队规模已达到千台级别，Waymo/萝卜快跑在运营车辆分别达2500/2000辆以上，文远知行/小马智行自动驾驶运营车队规模也达到961/750辆。在规模扩张的车队支撑下，萝卜快跑2025年10月周均订单达25万单。

在运营范围扩大和车队规模提升的作用下，Robotaxi运营平台逐步实现单车盈亏平衡。文远知行在获取阿布扎比纯无人驾驶商业化自动驾驶出租车牌照后，已于2025Q3实现当地UE转正；萝卜快跑已于2025Q2在武汉实现UE转正；小马智行第七代Robotaxi于2025年11月在广州实现UE转正。

据弗若斯特沙利文预测，到2027年，Robotaxi在大幅降低人力成本后，毛利率将达到63%，远高于传统出租车的20%。Robotaxi公司在UE转正的助力下运营压力减轻，车辆投放数量有望迅速增长。

展望2026年，更多的用户能够体验Robotaxi服务，车队规模扩大、用户等待时间缩短，订单量提升进一步压低成本，服务质量提升带来一定提价空间，Robotaxi有望跨过0-1阶段，进入1-10的快速增长阶段。据弗若斯特沙利文预测，2025年我国/全球Robotaxi市场规模有望达0.7/1.4亿美元，并在2025-2030年进入快速增长期，2030年市场规模有望达394/673亿美元。

2026年L3/L4级自动驾驶双线并行，乘用车、Robotaxi等领域应用迎来放量，关注零部件、整车和运营平台增量机会。

零部件和技术方案方面，技术方案和智驾芯片具备高壁垒、高价值量、高利润率的优势，其中智驾芯片处于国产化替代进程中，地平线机器人、黑芝麻智能等国产芯片厂商有望迎来大盘增长&渗透率提升的双重机遇；此外，激光雷达、线控制动&转向等智驾核心环节零部件增量可期。

整车及运营平台层面，提供自动驾驶/Robotaxi等出行服务的车企&运营平台掌握用户数据，能够获取持续性订阅收入并开展广告等增量业务，类比当前互联网平台，利润空间可观。

教育科研仍是最大应用场景，工业物流订单增长迅速。据人形机器人场景应用联盟统计&测算，2025年国内约20000台人形机器人出货量中，超42%应用于教育科研，其次是政府的数据采集需求。值得注意的是，工业物流场景订单增长迅速，云工场科技超1亿元采购宇树科技机器狗用于工业巡检及物流运输场景；蓝思科技采购1000台越疆机器人用于电子玻璃制造等工业场景；舜宇光学、申昊科技、中控技术、梅安森、大中矿业等多家企业采购云深处产品，用于电力巡检、工业巡检、应急消防等领域。

在人形机器人产品逐步成熟的当下，工业物流是其经济性优势最明显、用户（企业）采购意愿最强的场景；而人形机器人在工厂、物流中心实际工作所产生的数据等将帮助主机厂优化模型，提升产品表现，进一步提高企业采购动力。2026年人形机器人加速进入工业物流场景，有望开启产业飞轮，推动需求端订单迅速增长。

头部人形机器人厂商基本已于2025年开启试生产或小批量生产，其中特斯拉已开启Optimus的小批量生产，主要用于工厂内测试。根据新战略机器人产业研究所、人形机器人场景应用联盟的测算，2025年全球人形机器人出货量预计将达到2.7万台，其中中国占比75%，达2万台，同比增长614%。

展望2026年，国内外人形机器人厂商融资动作频繁，支撑后续大规模资本开支，叠加产品设计逐步定型、供应商产线搭建完备，主机厂2026年有望开启数千台到数万台级别量产。其中特斯拉OptimusV3量产时间表明确，预计于2026Q1展示原型机，2026年底启动量产，年内搭建年产100万台的机器人产线。按主要人形机器人厂商规划计算，2026年全球/我国人形机器人出货量有望达8/4万台。

确定性：量产规模2026年迅速增长，关注特斯拉为代表的头部厂商配套Tier1。从需求和生产两端来看，2026年头部人形机器人主机厂订单/出货量有望实现翻倍或更快增长，确定配套头部主机厂的Tier1供应商有望在2026年形成规模化人形机器人业务收入。

增量环节：Optimus引领人形机器人设计变化，增量环节标的弹性可观。Optimus Gen3在2025年底处于即将定型期，后续预计按每年更新一版的节奏进行更新，核心变化方向可以概括为以下三点：紧凑设计与轻量化、高精度控制和耐久与寿命延长。基于迭代方向，建议关注后续有望成为主流设计的增量环节，如GaN驱动、谐波磁场/径向磁通电机、摆线减速器、陶瓷球、使用面积提升的触觉传感器和镁合金、PEEK等轻量化材料。

报告节选：

编辑：火腿肠