生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利
行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12 月 26 日生猪价格11.52 元/公斤，周环比-0.43%；本周出栏体重达 123.55 公斤，周环比-0.10%。需求方面，鲜销率周环比-0.46pct。全国天气转凉，猪肉消费进入旺季，猪价或震荡企稳。中期来看，12 月 26 日 7kg 仔猪价格约 217.38 元/头，周环比-0.54%。行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2025 年 10 月末能繁母猪存栏达3990 万头，为正常保有量（3900 万头）的 102.3%，生猪产能综合调控稳步推进。
白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复
2025 年 12 月 26 日，鸡苗价格 3.34 元/羽，周环比-0.89%，同比+2.14%；毛鸡价格7.78 元/公斤，周环比+6.87%，同比+3.46%。短期来看，冬季鸡病扰动供给，叠加肉类消费正处旺季，预计支撑年前毛鸡价格，而种苗端价格则有望随下游价格同步改善。中期来看，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，明年国内供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善，我们认为白羽肉鸡产业 2026 年价格景气仍具备较大修复潜力。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善
参考新禽况数据，12 月 25 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.8/7.5 元，周环比分别+0.00%/-1.69%/+0.00%。短期行业供给有所恢复，11月毛鸡出栏环比+9%，同比+11%，但春节前受消费旺季支撑，价格预计维持坚挺；中期黄鸡上游补栏谨慎，截至 2025 年 11 月末父母代存栏环比减少2.1%，同比仅增1.6%，产能仍处于历史底部区间。同时黄鸡作为中式餐饮消费品种，明年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性。
鸡蛋：短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大
12 月 26 日，鸡蛋主产区价格 2.92 元/斤，周环比-4.89%，同比-17.75%。短期来看，供给方面，淘鸡情绪有所升温，本周淘汰鸡出栏量周环比+0.80%，同比+11.85%。需求方面，本周销区销量环比+4.56%，同比+7.43%，生产环节与流通环节库存分别环比+3.16%/+3.70%。中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025 年牛周期反转上行
消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行。据钢联数据统计，截至2025年 12 月 26 日，国内育肥公牛出栏价为 25.20 元/kg，环比+0.00%，同比+7.01%；牛肉市场价为 60.91 元/kg，环比-0.21%，同比+20.02%。受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点
参考农业农村部统计，截至 2025 年 12 月 18 日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比+0.33%，同比-2.57%。现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在 2026 年迎来价格向上拐点。与此同时，全球主要的大包粉出口国新西兰 2024 年奶牛存栏较 2019 年减少6%以上，全球大包粉价格从 2024 年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。考虑到奶牛的养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升2026年与2027 年国内原奶价格的周期反转高度。
豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化
2025 年 12 月 26 日，国内大豆现货价为 4015 元/吨，周环比+0.00%，国内豆粕现货价为 3134 元/吨，周环比+0.51%。10 月 30 日中美谈判达成一致，中国开始恢复美豆进口，贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导下利好国内粕价。中长期，2026年 3 月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩
2025 年 12 月 26 日国内玉米现货价 2300 元/吨，周环比-0.04%，同比+10.42%。短期，新粮上市供应边际增长，但贸易商库存较低，下游深加工企业需求支撑。中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到收储托底，国内玉米价格预计底部支撑较强。
白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动
2025 年 12 月 26 日，国内广西南宁糖现货价为 5340 元/吨，较上周环比+1.91%，云南昆明糖现货价为 5200 元/吨，较上周环比+0.39%。短期来看，进口到港维持较高水平，叠加国产新糖上市施压，糖价预计偏弱运行。中期来看，巴西及北半球产区新季维持丰产，全球供需平衡表趋于宽松，原糖价格偏弱运行，配额外进口利润维持偏高水平，进口到港预计持续施压国内价格。
橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上
12 月 26 日，泰标现货价为 1880 美元/吨，周环比+1.90%，同比-7.84%；全乳胶山东市价为 15200 元/吨，周环比+3.05%，同比-10.06%。短期来看，近期海外主产区存在降雨扰动，原料产出偏少，原料及成品价格得到支撑。中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
棕榈油：短期供弱需强，中长期关注政策支撑
12 月 26 日棕榈油国内均价为 8633 元/吨，周环比+3.29%，同比-13.44%。根据MPOB月报显示，11 月马来西亚棕榈油产量环比-5.30%，同比+19.38%；库存环比+13.04%，同比+54.47%。短期，前期增产利空基本消化，低价刺激预计出口改善，国内外价格有望筑底反弹。中期来看，在扩产受限前提下，印尼B50 政策推进均预计持续支撑棕榈油中长期需求，价格有望保持中枢上行趋势。
棉花：库存压力中性，需求尚待修复
12 月 26 日，国产棉-新疆棉 3128B 价格为 15680 元/吨，环比+3.43%，同比+7.51%。国内棉花新季陆续上市但进口减量明显，截至 12 月26 日内地棉花库存环比+14.52%，同比+83.47%；需求方面，贸易冲突缓解有望支撑服装出口需求改善。综合来看，当前国内棉价处于历史底部，后续筑底反弹有赖于需求改善或天气变数。
红枣：新季维持丰产，关注旺季消费支撑
2025 年 12 月 26 日，广东/河北特级红枣成交价分别为10.40/9.61 元/千克，分别环比+0.00%/+0.31%；广东/河北一级红枣成交价分别为9.30/7.20 元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%。产区新季维持丰产，新枣上市预计持续施压价格，但后续春节消费旺季有望支撑价格底部企稳。
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