2026年机械行业投资策略：把握科技成长主线

存储设备/零部件

供需剪刀差有望进一步扩大，全球存储进入超级周期。AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升，25H1原厂减产去库，且转向DDR5、HBM等 高端产品、挤占DDR4等旧制程产能，存储产品持续涨价，使得全球存储超期周期出现，后续供需剪刀差有望进一步扩大。

自主可控+景气周期共振，大陆存储扩产空间超十倍。1）短期来看，我们认为长鑫、长存上市催化不断，预计2026年两存合计扩产10-12 万片，资本开支大幅提升，同时国内存储芯片需求缺口比海外更严峻，大陆存储扩产迎来景气度周期共振。2）AI驱动下，我们保守估计 中期全球存储产能翻倍至660万片/月，中国大陆先进存储具备全球竞争力，且海外扩产纪律性强，看好未来中国大陆成为全球存储产能 核心增量，假设远期产能占比50%，大陆存储扩产的空间超十倍。

从市值和涨幅角度看，A股存储设备存在低估。1）复盘海外股市，存储设备、晶圆厂、模组等涨幅出色，大幅跑赢SOX。我们注意到存 储前道设备TTM估值达到30-40X，显著高于晶圆厂、模组TTM估值；从市值对比角度看，存储设备市值较模组环节优秀明显。2）A股存 储设备涨幅&市值均存在低估：截至2025/12/15，拓荆科技/中微公司/京仪装备YTD涨幅133%/53%/112%，显著低于模组涨幅；中微公司 、拓荆科技、京仪装备合计市值2858亿元，低于模组环节市值（5000亿元）。

存储价格全面上涨，全球存储超级周期出现

AI训练和推理驱动下，DRAM和NAND需求大幅提升；此外25H1原厂减产去库，且转向DDR5、HBM等高端产品、挤占 DDR4等旧制程产能，使得存储价格全面上涨，全球存储超级周期出现。1）2025年初至今DDR4/DDR5价格涨幅强势，尤其9 月以来价格加速攀升：截至12月15日，DDR4/DDR5主流型号现货平均价格分别为26.27/50.75美元，较年初涨幅分别为 +461%/+1492%；2）NAND价格涨幅同样明显：截至12月8日，64GB MLC/32GB MLC现货平均价格分别为6.88/4.18美元， 较年初涨幅分别为+59%/+82%。

AI推理需求爆发+纪律性扩产，存储供需剪刀差扩大

供给端来看：晶圆厂建设周期约2-3年，叠加海外龙头扩产纪律性强，未来新增产能有限，是存储供需剪刀差扩大另一大重 要原因。1）建设周期：参考西安三星半导体基地，二期计划扩产13-15万片先进制程NAND Flash芯片，2017年9月开工， 2020年3月投产，历时30个月，台积电建厂周期也类似；2）纪律性强：存储行业周期特征尤其明显，下行期间盈利很差， 2023年起主要存储厂商采取了前所未有的减产保价策略，并严格控制资本开支；因此尽管当前缺货潮爆发，但部分厂商 NAND产能刚刚结束去化，SK海力士、三星等龙头仍以扩建为主，且明确聚焦HBM、企业级SSD这类高附加值产品，优先 供应高利润率客户。

燃气轮机

全球算力需求激增，北美AI巨头开启大规模资本开支。生成式AI技术快速发展，拉动全球人工智能投资规模。根据IDC数据， 2024年全球AI总投资规模约3159亿美元，2029年有望达到12619亿美元，期间CAGR 32%。全球AI技术浪潮下，2024年以来北美 互联网巨头重点加码AI基建，FY2024 谷歌、亚马逊、微软、甲骨文和脸书合计资本开支约2586亿美元，同比+58%。

数据中心电力需求放量，美国电力缺口有望快速放大。根据IEA，2024年数据中心电力需求约415TWh，约占全球电力需求1.5% ，2030年将达到945TWh，增长一倍以上。1）从需求端来看，美国为全球数据中心电力需求最大市场，2024年占比约45%。北 美AI巨头加大AIDC投资，将明显拉动美国数据中心电力需求。2）从供给端来看，美国电力系统发展较为稳健，2000-2025年美 国本土发电量保持相对平稳。数据中心电力需求激增背景下，美国电力缺口有望快速放大。

天然气为美国核心电力来源，AI电力紧缺有望拉动燃气轮机需求放量。美国天然气资源禀赋优质，2024年产量约1.03万亿立方 米，全球占比达到25%。从发电结构来看，天然气为美国第一大电力来源，2024年美国天然气发电占比高达43%。燃气轮机作为 天然气发电的核心电力装备，AI电力资源紧缺背景下，北美燃气轮机需求有望被快速打开。

GEV/西门子订单高增，加大燃气轮机产能释放力度。1）GEV：2024年燃气轮机签单20.2GW，同比+113%，2025Q1-Q3燃气轮 机签单19.6GW，同比+39%，其中2025Q3签单7.4GW，同比+45%；2）西门子：FY2023-2025燃机服务签单分别达到129、164和 230亿欧元，分别同比+9%、+27%和+41%，呈现加速增长态势。在市场需求高增背景下，主机厂陆续加快产能释放节奏。以 GEV为例，原计划2026Q3实现燃机年产能20GW，预计提前至2026H1完成，同时将2028年产能规划上调至24GW。

机器人

T链量产跟踪框架：V3量产目标下，供应链将收敛至更低价格+规模化能力更强的玩家。1）“确定性”：竞争格局开始清晰，典型如行星 滚柱丝杠/微型滚柱丝杠、减速器等，技术路线已收敛，且由于是重资产投入赛道，先发优势不断构建护城河。相较估值提升阶段，投 资更多受益于确定性带来的溢价，后续核心观察在于量产准备与客户配套；2）“技术升级”：技术迭代带来价值量提升和0-1机会，整体 硬件端进入降本逻辑，灵巧手是少数通胀环节，关注电子皮肤、传感器及新型电机等边际变化。

2026年新方向一：IPO催化&开启批量交付，关注主机厂投资机会。2025年人形机器人订单超46亿元，2026年起优必选/宇树科技/越疆机 器人/云深处等开启批量交付，人形机器人商业化落地，关注主机厂价值重估机会。一级人形机器人公司排队上市，截至2025年12月， 仅统计头部玩家至少有宇树科技、智元机器人、银河通用、傅利叶、乐聚机器人等6家明星企业冲刺IPO，上市定价有望打开板块估值 上限。此外更多新上市整机公司丰富投资选择，看好2026年主机厂成为热门方向。

2026年新方向二：寻找真正落地，重视预期差较大的康养场景。老龄化刚性需求下，康养机器人快速渗透势在必行，根据M2咨询测算 ，2025-2030年康养机器人市场空间将从46亿美元增长至125亿美元。医护&康养是老年人最大需求，而纵观傅里叶等明星公司成长，相 关人群健康数据及真实护理数据是核心难点，医院、高校、产业受限于机制难以共享，制约行业发展。我们判断拥有机构养老场景运营 数据，同时具备高校、产业整合能力的公司真正实现全场景闭环，开启数据飞轮，有望快速成长。

制造业出海

工业品出海大势所趋，随着美国降息周期开启，北美市场机会及一带一路市场机会均值得重视。工业品近年综合实力逐步增强，随着品 牌、渠道、产能等逐步成熟，国内工业品出海，将延续海外收入可观增长。从产业趋势看，新兴市场的景气度可分成两类：1）低城镇 化率型：如东南亚、中东、非洲等市场，目前城镇化率较低，正在逐步增加投资规模；2）大宗价格受益型：近年各类大宗如黄金、铜 、银、锡等大宗价格高企，上游的开采Capex会拉动矿山等相关设备需求提升。

耐用品出海，跟随海外β修复，重视美线出口。耐用品出口标的大多具备海外产能，报表特征是较高的海外收入占比，且下游需求修复 带来细分领域强β。对应机械行业的资产，典型为工具、及其他细分领域。美联储的降息周期开启，在美国通胀压力存在的情况下，国 内细分领域的耐用品公司有望充分受益。

通用自动化

美联储持续降息，通用顺周期迎全球宽松基础。我们对国内工业企业过去近40年的盈利周期进行复盘，得到一个重要启示：国内工业顺 周期需要全球经济复苏的共振，尤其是2001年中国加入WTO之后，全球经济的基本面变化对国内工业企业的盈利趋势具备决定性作用 。2024年9月18日，美联储宣布降息50BP，正式开启降息通道，2024年合计降息三次累计100BP，2025年降息三次累计75BP，全球需求 有望见底回升，国内顺周期迎来全球宽松基础。

重视通用自动化细分景气赛道。1）工控：短周期来看，2025年OEM市场需求底部复苏，前三季度市场规模同比均实现增长，其中25Q3 同比+2%；长周期来看，关键工控部件国产化率依然很低，国产替代空间广阔。以PLC为例，2023年国内小型PLC进口依赖度为62%， 中大型PLC进口依赖度甚至为94%。 2）叉车：内销受益于宏观经济平稳、大车进入更新替换周期，已连续7月同比明显正增长，基本面 边际改善，机器人业务有望拔估值。3）机床：最近两年总体需求稳定增长，但高端机床进口依赖度颇高，亟需自主可控。4）刀具：核 心原材料为钨，中国钨产量全球占比超80%，受益于国内供给收紧，钨价快速拉升，刀具龙头得以量价齐升，三家刀具公司25Q3归母 净利润合计1.7亿元，同比+133%，环比+60% 。

报告节选：

编辑：火腿肠