2025年第53周煤炭行业年度策略报告姊妹篇：2026年煤炭行业风险排雷手册

年度策略风险排雷

煤炭2026年度策略：中枢抬升，价值优先

供给：产量前高后低，增速逐渐转负

产量前高后低。2025年1-10月，全国原煤产量累计完成39.73亿吨，同比增长1.5%。全年产量呈前高后低，上半年产量同比增长，7月至10月增速转负。

进口同比下降。2025年1-10月，全国累计进口煤及褐煤3.88亿吨，同比减少11%。进口煤年初增长，从3月开始单月增速转负，3-10月进口均为负增长。

疆煤外运平稳。截至2025年11月28日，乌铁局已完成8518.01万吨的疆煤外运量，同比增长6.4%。

需求：消费先抑后扬，整体仍有韧性

消费先抑后扬。2025年1-10月， 全国商品煤消费总量约42.4亿吨，同比增长0.1%，主因化工用煤增速高、钢铁用煤韧性强。

行业用煤分化。分行业看，化工用煤3.6亿吨（yoy10.9%），钢铁用煤5.9亿吨（yoy0.2%），建材用煤4亿吨（yoy-4.9%），电力用煤23.5亿吨（yoy-1.1%）。

价格：煤价V型反转，长协整体平稳

煤价V型反转。动力煤、炼焦煤、无烟煤年初价格分别为767、1520、980元/吨，年内最低分别跌至609、1230、820元/吨，截至11月28日，分别反弹至816、1670、930元/ 吨。

北港长协价格：秦皇岛5500大卡动力煤长协价从年初的693元/吨下调至7月最低的666元/吨，随后上调至11月的684元/吨。

2026年展望

政策：限产兼顾保供，供需动态平衡。年中出台查超产政策，促进供应平稳有序；冬季能源保供要求稳定能源生产供应；政策在查超产和保供之间平衡。产能置换政策可能通过 产能指标限制产能规模。“十五五”规划提出加快建设新型能源体系，煤炭发挥兜底保障作用。火电调峰将增加供电煤耗。

市场：供需决定库存，库存决定价格。库存位置常用于判断美国天然气价格趋势，中国煤炭与美国天然气具有相似性，参考煤炭库存与其5年均值关系，可指导煤价趋势预测。

预测：需求增长可期，价格中枢抬升。预计2026年煤炭消费量49.5亿吨（yoy1%），分行业看，预计煤炭消费增量主要由电力、化工用煤需求贡献，化工用煤维持增长，电力用 煤小幅抬升，预计建材、钢铁用煤需求小幅下降；预计2026年产量小幅增长至48.7亿吨（yoy0.6%）。需求增量大于供给增量假设下，煤价中枢有望抬升。

经营风险：煤矿安全事故风险

（1）发生概率：中等概率。 （2）出现时点：全年均有可能。 （3）判断依据：煤矿出现安全事故，公司停业整顿。 （4）作用机理：煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。 （5）影响程度：影响程度具有显著的差异化特征，与事故严重程度、停业整顿时长直接相关。事故越严重、停业整顿时间越长， 对公司生产经营影响越大。 （6）跟踪方法：公司煤炭产能和停业整顿时间。

政策风险：煤炭供给政策不及预期

（1）发生概率：中等概率。 （2）出现时点：全年均有可能。 （3）判断依据：供给政策文件出台后，是否改变当前供需偏松格局。 （4）作用机理：政策收紧通过产能约束传导到企业执行减产，从而改变供需结构。 （5）影响程度：目前供给政策在限产和保供之间平衡，预期政策限产兼顾保供，供需动态平衡。若供给政策不及预期，则煤炭供 需偏松格局难以变化，煤炭过剩导致累库，商品价格承压下跌。 （6）跟踪方法：紧密跟踪国家相关部委和地方政府有关政策文件，紧密跟踪煤炭供给量、库存及价格。

其他风险：新能源对煤炭替代

（1）发生概率：中等概率。 （2）出现时点：全年均有可能。 （3）判断依据：根据各类新能源装机容量，火电企业煤炭消费量，电煤中长期合同签约履约等指标进行判断。 （4）作用机理：新能源装机量提升，能源消费结构调整，煤炭需求可能被部分替代，煤炭企业销售承压。 （5）影响程度：“双碳”目标下，以清洁能源替代化石能源已是大势所趋，但我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，加上新能源自 身稳定性问题尚未解决，决定了煤炭在未来较长时期内仍是能源安全的“压舱石”，兜底保障作用更加突出。 （6）跟踪方法：紧密跟踪新能源装机量、发电量，火电发电量，电煤消费量等数据。

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