2026年农林牧渔行业风险排雷手册：年度策略报告姊妹篇

年度策略风险排雷

生猪经营风险——猪价过度下跌

发生概率：较低概率。

出现节奏：可能在2026H1，该时间段行业供给压力大，且春节后处于肉类消费淡季。

判断依据：养殖户担心春节后行情更差可能提前出栏，且冬季是疫病高发期，可能出现抛售，造成短期供应大幅增加，猪价过度下跌。

作用机理：猪价过度下跌——企业亏损加重——可能出现信用风险。

影响程度：（1）经营端：2026H1若猪价过度下跌，短期生猪养殖企业面临亏损风险，成本高的企业现金流压力加大。（2）行情端：若2026H1猪价过度下跌，参考历史猪周期行情，可能引发市场对产能加速去化的预期，短期股价可能上涨；但对于高成本、高负债率的猪企，市场可能担忧现金流风险，股价可能调整。

跟踪方法：(1)观察出栏体重，加速抛售时体重会快速下降；（2）跟踪猪价走势；（3）跟踪上市公司现金流、负债率等指标。

2026年肉牛板块投资策略

（1）年度策略观点：高景气周期，高赔率之选。投资逻辑：2025年产能深度去化，肉牛周期已底部反弹，优质牧企有望充分受益。 选股思路：2025年肉牛周期已开启底部反弹，当前补栏情绪较弱，市场仍“重育肥、轻繁育”，优质犊牛占比低，且交易市场口蹄疫严重，进一步抑制犊牛补栏意愿，2026年或仍存在700公斤以上大牛缺乏的情况，叠加繁育周期下的长达2.3年的供给调节滞后性，2026年对应2024年存栏大幅去化，价格有望步入主升浪。牧业公司淘牛收入在2025年中报已有兑现，随牛价长期向上，尤其是2026年预计牛价涨幅较大，牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现。

（2）成立关键假设：肉牛产能深度去化，进口牛肉“水位下降、水管变窄”，消费韧性支撑。若肉牛产能深度出清，同时进口牛肉影响趋缓，消费端韧性支撑，在肉牛长达两年的供给调节滞后性背景下，牛价有望长期景气上行至2027年；

（3）成立最大软肋：未来2个季度进口冲击持续。进口保障措施不及预期。 若肉牛市场进口冲击持续，进口保障措施进程和力度不及预期，意味着2026年肉牛市场仍面临进口挤压，牛价有下行的风险。

肉牛经营风险——进口冲击

发生概率：较低概率。

出现节奏：可能在2026年年初，商务部已对肉牛进口保障措施延期两次，鉴于情况复杂，商务部决定将肉牛进口保障措施的调查期限再次延长至2026年1月26日。

判断依据：牛肉进口保障措施存在不确定性，对应牛肉进口冲击存在不确定性，若政策效果不及预期，牛价可能受进口牛肉冲击下行。

作用机理：牛价下跌——牧企淘牛损失加重——利润弹性不及预期。

影响程度：（1）经营端：2026H1若牛价下跌，牧企淘牛损失加重，利润承压。 （2）行情端：若2026H1牛价继续下跌，景气周期未兑现，牧企业绩不及预期，股价可能调整。 跟踪方法：(1)牛肉进口保障措施进展；（2）跟踪进口牛肉量价。

肉禽板块经营风险——消费需求疲软，鸡产品价格加速下跌

发生概率： 低 

出现节奏：2026Q1、10-11月；春节后为鸡肉产品价格低谷期，此外10-11月处于肉类消费需求“青黄不接”的阶段。

判断依据：终端消费需求低迷是压制鸡价上涨的重要原因，尤其碰上季节性的消费淡季，鸡价可能进一步下跌。

作用机理：消费需求低迷——鸡产品价格明显下跌——企业业绩承压。

影响程度：（1）经营端：若鸡产品价格持续低迷甚至跌破成本线，会导致企业业绩承压乃至亏损；（2）行情端：若景气周期未兑现，企业业绩下滑导致估值偏高，股价可能调整。

跟踪方法：（1）跟踪祖代种鸡、父母代种鸡存栏情况，可以预测未来一段时间供给；（2）跟踪鸡苗、鸡肉价格；（3）跟踪下游鸡肉产品走货情况，判断终端消费复苏的节奏。

动保经营风险——下游需求恢复不及预期

（1）发生概率： 低概率

（2）出现时点：2026上半年。

（3）判断依据：能繁母猪存栏量自24年5月开始缓慢增加，能繁母猪高位下猪价持续低位，猪企盈利持续收缩，预计2026年上半年受供应压力影响，猪价仍处于低位，猪企盈利能力下降有可能导致削减使用药苗费用，经营压力进一步传导至上游动保行业。

（4）作用机理：下游盈利减少——需求下降——上游动保企业收入增速放缓

（5）影响程度： 经营端：养殖企业则选择减少疫苗、兽药的投入费用，使得动保产品经销商以及中小企业的经营压力日益加大。 行情端：作为后周期行业，当周期仍处于底部时，难以有较大上行动力。

（6）跟踪方法：1）国家兽药基础数据库的疫苗批签发数据，反映疫苗生产情况；2）中国兽药饲料交易中心的兽药原料药数据，反映兽药的需求情况。

报告节选：

编辑：火腿肠