2025年第53周日本消费行业11月跟踪报告：“黑五”刺激消费，免税增长乏

宏观：央行加息落地，通胀黏性犹存

11 月日本消费者信心指数录得 37.5，较 10 月 35.8 大幅攀升 1.7 点，创 2024 年 4 月以 来新高。分项数据显示，整体生活状况感知升至 36.2，收入增长预期达 41.0，就业前 景为 41.7，耐用品购买意愿升至 30.9，四项指标全线改善，其中耐用品购买意愿环比 增幅最大达 2.0 点。本轮信心修复呈现全面改善态势，耐用品购买意愿大幅回升尤为 显著，显示家庭消费倾向正在边际转暖。10 月实际工资同比收缩 0.7%，较 9 月 1.3% 的降幅明显收窄，但仍延续了长达十个月的负增长态势；名义工资增速回升至 2.6%， 创三个月新高，叠加特别奖金同比大增 6.7%，工资端正呈现企稳回升迹象。消费者信 心与工资数据同步改善，内需复苏动能有所增强，但通胀黏性仍是制约实际收入转正 的关键变量。

11 月日本核心 CPI 同比上升 3.0%，与 10 月持平，连续 44 个月超越 BOJ 2%目标。剔 除生鲜食品和能源后的 CCCPI 同比上升 3.0%，较 10 月的 3.1%小幅回落，基础通胀略 有降温但仍处高位。商品 CPI 同比上涨 4.0%，而服务 CPI 仅上涨 1.6%，通胀结构继续 呈现商品主导特征。米价同比涨幅从 10 月的 40.2%进一步回落至 37.1%，为 15 个月以 来最低增速，但绝对水平仍处历史高位；整体食品价格同比上涨 6.1%，为一年来最 低。12 月美元兑日元汇率在 154-157 区间宽幅波动，12 月 20 日一度触及 157.76 的年 内高点，月末回落至 156 附近。BOJ 12 月会议全票通过加息 25 个基点至 0.75%，为 1995 年以来最高利率水平，标志着货币政策正常化进程加速。通胀黏性叠加日元持续 承压，为 BOJ 进一步收紧货币政策提供了空间。

11 月日本生产者物价指数同比上涨 2.7%，与 10 月持平，连续 5 个月维持在 2%区间 以上，生产端价格压力持续存在。农林水产品 PPI 涨幅回落至 30.1%，较 10 月的 31.4% 有所收窄但仍处高位，牛肉、鸡蛋等价格上涨是主要推手。食品饮料价格继续上涨， 绿茶、面包和日式甜点等涨价明显。有色金属价格延续强势，铜及铜线材价格上涨贡 献突出。电力、燃气及水价格成为当月最大涨价因素，贡献了 0.15 个百分点的环比涨 幅。进口物价指数按合约货币计价环比下降 0.5%，进口成本压力进一步缓解。服务业 生产者物价指数同比上升 2.7%，与 10 月持平，剔除国际运输后同样上涨 2.7%，服务 业通胀维持平稳但仍处于较高水平，反映劳动力市场紧张带来的持续成本压力。

行业：“黑五”刺激消费，免税销售额负增长

11 月，“黑五”促销成为零售核心抓手，企业通过会员专属优惠、线上早售等举措拉动 客流与销售。今年 11 月节假日较去年增加 2 天，叠加气温下降，有效提振冬季服饰、 餐饮等品类业绩。本土消费者延续“节俭消费、追高性价比”特征，压缩日常开支，企 业通过强化定价、扩充自有品牌适配需求。入境免税销售时隔两月转负，高附加值商 品下滑是主因，但化妆品、食品等消耗品保持两位数增长；中国内地、台湾及欧美市 场贡献增量，香港、韩国市场下滑。受中日关系紧张及中国发布赴日旅游提醒影响， 11 月中国大陆游客 56.26 万人，同比仅增 3.0%，环比下降 21.4%。

2.1 必选消费：客单价支撑业绩，促销活动拉动增长

必需品零售：10 月日本食品与饮料零售销售额约 36310 亿日元，同比下降 0.2%。永 旺零售 11 月同店销售收入同比+6.3%，凭借 10 周年“黑五”大促的多重创新玩法，实现 同店销售额连续 9 个月同比增长，其中食品品类更是凭借高端食材实现连续 39 个月增 长，服饰、家居、健康美妆等品类同步向好。711 日本便利店 11 月同店销售收入同比 +2.7%，客流量-0.4%，客单价+3.1%。PPIH 11 月本土同店销售收入同比+6.9%，客流量 +2.5%，客单价+3.9%。本月相比去年同期增加 2 天节假日，对销售额有约 2.4pct 的正 向拉动作用，集团加大促销力度，推出了专为手机应用会员打造的满减返点活动，有 效拉动销售额与客流量双升。

10 月日本药品与洗浴用品零售销售额约 13560 亿日元，同比上升 5.5%。Matsukiyo Cocokara 11 月同店销售收入/客流量/客单价分别同比+3.6%/+1.1%/+2.5%。Welcia 11 月 同店销售收入/客流量/客单价分别同比+4.1%/+1.7%/+2.4%。鹤羽控股（Tsuruha）通过 股份交换方式将 Welcia 纳为全资子公司。11 月 27 日，Welcia 正式从东京证券交易所 退市。此次整合比原定 2027 年的计划提前约两年完成，主要受激进投资者施压及行 业竞争加剧推动。合并后将形成日本最大药妆连锁集团。永旺集团作为 Welcia 的母公 司，预计于 2026 年 1 月完成对鹤羽的要约收购，届时鹤羽将成为永旺的合并子公司。 软饮料：10 月日本两人及以上家庭软饮料平均支出约 5628 日元，同比+1.6%，软饮料 CPI 同比+8.7%。11 月三得利软饮料销量同比下滑 2%，1-11 月销量同比下滑 4%。朝日 因网络攻击事件，11 月预计软饮料出货量下滑 25%，相较于 10 月 40%的降幅有所收 窄。11 月期间，朝日的订单处理及产品发货仍持续采用人工操作模式。12 月起陆续 恢复系统下单功能。

酒类：10 月日本两人及以上家庭酒类平均支出约 3471 日元，同比-6.7%，酒类 CPI 同 比+4.6%。11 月麒麟啤酒本土收入同比+1%，一番榨销量同比+3%，RTD 收入同比 +3%。朝日 11 月啤酒销量下滑 21%，自 9 月 29 日遭受网络攻击以来，预计 10-11 月 啤酒销量累计同比下滑 15%。11 月降幅有所收窄，一是因为 10 月恢复发货后，市场 订单出现阶段性激增；二是年终消费旺季来临前，礼品类商品的订单前置效应。

包装食品：10 月日本两人及以上家庭肉制品/乳制品/调味品/预制菜平均支出同比 +3.6%/+5.9%/+2.2%/+3.6%，CPI 分别同比+3.7%/+6.3%/+4.6%/+4.7%。

2.2 可选消费：冬装餐饮表现亮眼，免税销售再次转负

餐饮：10 月日本两人及以上家庭外食平均支出约 15268 日元，同比+5.7%，餐饮 CPI 同比+4.7%。11 月萨莉亚/食其家/Food&Life/Skylark/麦当劳/Toridoll 同店收入同比分别 +19.0%/+13.1%/+9.4%/+8.9%/+5.6%/+1.1%。按客流量同比增速排序，萨莉亚/食其家 /Skylark/麦当劳/Food&Life /龟丸制面客流量+16.4%/+4.8%/+3.1%/+2.8%/+2.6%/-0.5%。 按客单价同比增速排序，食其家/Food&Life/Skylark/麦当劳/萨莉亚/龟丸制面客单价同 比分别+8.0%/+6.7%/+5.6%/+2.7%/+2.3%/+1.7%。

服装：10 月日本两人及以上家庭服装平均支出约 10153 日元，同比+9.0%，服装 CPI 同 比 +3.2% 。 11 月 岛村服饰 /Workman/ 优衣库 /ABC-MART 同 店 销 售 收 入 同 比 +16.0%/+7.9%/+7.6%/+5.6%。受气温下降及黑色星期五大促的双重拉动，服装销售实 现稳健增长，针织衫、羽绒服和厚款外套等冬装的销售表现强劲。优衣库 11 月同店 客流量同比增长 2.8%，平均每单交易额同比上升 4.7%；ABC-MART 11 月同店客流量同 比增长 2.6%，平均每单交易额同比增长 2.9%；Workman 本月同店客流量同比增长 5.3%，平均每单交易额同比增长 2.5%。

百货及专卖店：11 月日本全国百货商店销售额 5214 亿日元，同比上升 0.9%。11 月丸 井/高岛屋/三越伊势丹百货商店收入同比+11.7%/+0.2%/-0.2%。11 月日本全国百货店 销售额同比增长 0.9%，实现连续 4 个月正增长；其中本土消费表现稳健，同比增长 1.3%，入境免税业务则时隔 2 个月首次转负，同比下滑 2.5%。入境免税板块呈现分化 态势：化妆品、食品等日常消耗品持续向好，保持两位数增长，高单价商品销售额由 正转负；分市场来看，中国内地、中国台湾及欧美市场免税销售额同比增长，中国香 港、韩国市场则出现两位数下滑。 11 月良品计划/Nitori 同店销售同比-13.7%/-5.7%。良品计划客流量同比下降 4.7%，客 单价同比下降 9.5%。除无印良品线上商城暂停运营对月度销售额造成约 13pct 的负面 影响外，同店直营门店销售额亦同比小幅下滑，主因 2025 年“无印良品周”活动周期为 10 月 24 日—11 月 3 日，相较于 2024 年同期活动，11 月的活动天数减少 1 天，这一 调整对销售额造成约 3-4pct 的负面影响。Nitori 客流量 11 月同比下滑 9.2%，客单价同 比增长 3.8%，11 月平均气温略高于常年同期，对销售造成一定压力，床品品类的表现 尤为疲软。

酒店及娱乐服务：11 月访日外国游客达到 351.8 万人，同比增长 13.2%。1 至 11 月累 计达 3906 万人，已超越 2024 年全年 3687 万纪录。美国游客首次突破全年 300 万人 大关，欧洲、澳洲及中东游客受红叶季吸引大幅增长，19 个客源市场创下 11 月历史 新高。另一方面，受中日关系紧张及中国发布赴日旅游提醒影响，11 月中国大陆游客 56.26 万人，同比仅增 3.0%，环比下降 21.4%，韩国以 82.45 万人超越中国成为当月最 大客源地。酒店业表现依然强劲：日本酒店 REIT 11 月 RevPAR 同比增长 8.5%；京都 10 月酒店入住率创疫后新高达 90%，RevPAR 同比大涨 16.9%。