2026年第1周传媒行业周观点：Meta收购Manus，大模型不能“吞噬”一切，重视垂类AI应用价值

（1）AI应用：Meta收购Manus，重视垂类应用价值

本周AI要闻：Meta收购Manus， DeepSeek发布新论文推出异于MoE的新型神经网络架构；OpenAI、Anthropic 均在推进IPO，月之暗面完成新一轮融资；

AI应用公司最新进展

焦点科技—近期上涨主要系AI迎来行业催化（Meta收购Manus等），当前位置具备估值性价比， 2026年扣非净利润（不考虑股份支付费用）对应PE约21x，重视投资机会。看基本面：后续业绩增 长有保障，SourcingAI打开AI收入空间。 后续业绩有保障。公司先验指标现金收入、合同负债今年显著增长：1）现金收入：增速自去年Q4开 始显著提升，今年前三季度现金收入20.6%，高于去年同期的10.1%；2）合同负债：去年Q4以来稳 定在11亿左右，高于此前4个季度（4Q23-3Q24）9亿左右的水平。 AI：AI采购助手SourcingAI有望打开商业化空间。SourcingAI于10.22发布，辅助买家搜索产品、做 采购决策，类似阿里巴巴国际站AI采购助手Accio，后续有望类比Accio落地订阅付费的变现模式， Agent模式年费~1000元人民币/年；而MIC买家数量千万级，收入天花板高。此外，AI麦可在持续渗 透，至Q3末，渗透率超50%，全年现金收入翻倍可期。中长期关注“十大轻工”赋能计划进展。轻工品类订单小额高频，对线上跨境支付的需求提升，后 续有望产生收入增量。

海纳、张大妈、值数布局持续深化。 1、 “海纳”MCP Server合作伙伴数量破40家，11月对外输出量破1亿；且公司全新打造“海纳”ACP （代理商业协议），ACP是“对话即购物”的底层技术标准，也是连接AI能力与商业价值的关键基础设 施， “海纳”ACP与支付宝、微盟的协同，有望精准命中国内AI电商“标准化供给+流畅支付”的行业 空白。 2、AI购物管家“张大妈” 近一周围绕iOS免费榜350名波动，通过A2A协议入驻华为小艺智能体中心； 在与微盟合作基础上，未来将进一步与支付宝合作探索AI支付服务，构建“AI智能体、用户、商家与支 付平台”协作交易闭环。 3、“值数”平台已产生收入，其服务某家电头部品牌期间， “值数”平台通过AI对热点趋势与产线差 异的解析，辅助品牌全域爆款内容“行业SOV”增至33% 。 今年前三季度AI收入3229万元（首次披露），占比5%，公司预计后续将高速增长。据公司25年三季 报业绩交流会，AI收入在接下来的Q4和明年都将大幅增长，占传统业务的收入比将不止5%。 后续AI商业化落地重点关注：“值数”AI全域洞察平台的签约情况；MCP Server的商业化落地，比 如接口收费，与品牌、新流量体三方探讨的营销服务；张大妈功能在持续迭代、完善中，后续有望 通过广告、会员业务变现。

（2）港股&互联网：腾讯开启新游戏密集测试，元宝上线“任务”模式

1、港股&互联网

腾讯：近期开启一批新游戏的密集测试，元宝上线“任务”模式加强Agent属性

腾讯近期密集开启一批新游戏的测试，类型和玩法多样，囊括搜打撤/生存对抗、超自然题材、国风修仙、 以及玄幻MMORPG等方向。具体来看，生存对抗（偏搜打撤）玩法的《失控进化》已开启保密压力测试 招募（招募截止1月5日、测试预计1月上旬），同时还启动杭州线下试玩招募（入选玩家线下试玩7天）； 超自然题材“搜打撤”的《代号日蚀》开启PC端保密测试招募（招募截止1月5日、测试1月中上旬）；国 风修仙题材的《代号：国风》开启安卓限量保密测试招募（招募截止1月12日、测试预计1月中旬）；此外 玄幻MMORPG《遮天世界》已定档1月6日10:00开启限量删档测试（持续至1月21日10:00）。存量产品方 面，《三角洲行动》亦公布1月版本更新计划，将围绕新活动与内容更新继续推进运营节奏。

腾讯元宝在 12 月 29 日宣布“任务”功能正式上线：一句话创建定时/循环提醒，并支持提前测试、手动 管理、自定义提醒（移动端+电脑版）。这一更新把元宝从“对话助手”进一步推向“轻量个人助理 /Agent”，有望提升日常使用频次与留存，并为后续与日历/文件/工作流等能力打通埋下伏笔。

哔哩哔哩：2025年跨晚人气峰值创新高，AI应用有望成为广告投放增量

B站2025年“最美的夜”跨年晚会表现稳健，人气峰值达到了3.5亿，较去年的3.46亿创新高。在互动 数据上表现尤为出色，实时弹幕互动量突破1000万次，远超去年同期的40万次。此外，本次晚会展现 了更强的全球影响力，吸引了超过25万名海外观众，覆盖全球200个国家和地区。

AI应用已成为B站目前最核心的广告投放增量，通义千问（千问APP）作为此次跨晚的独家总冠名， 深度参与了节目内容与AI实时互动环节。除了通义千问，市场上主流的AI大模型厂商如月之暗面（ Kimi）、字节跳动（豆包）、智谱AI以及百度的文心一言也在B站进行了高频投放。这些厂商利用B 站平均日使用时长超过100分钟的高粘性用户环境，通过UP主商业合作及效果广告精准获客。

目前B站活跃UP主数量超过月均400万，日均活跃用户超过1亿，创作者相较平台日活的渗透率不到 5%，随着Sora等教育用户使用AI视频工具，成为创作者的门槛进一步降低，我们认为B站中长期的活 跃创作者数量、用户与时长都有进一步增长的空间。B站近期测试AI视频创作平台花生AI，从UP主反 馈看，可利用文案或口播音频3分钟生成成片。

AI将对B站各类场景进行赋能，包括AI全景搜索功能，视频解构为图片+文本片段，用户渗透率53%， 单日搜索2.3亿次。AI译播，10万粉以上UP主翻译全覆盖，下半年支持多语言口型。AI评论挖掘，日 超1000万评论，长评占比21%，贡献VV8%。AI对B站广告的提升也值得期待。目前AI自动投放的渗 透率20%，目标是25年底渗透率超50%，1H26启动AI广告agent的白名单测试（全自动化素材/预算/ 账户管理）。3Q25上线AI个性化标题（搜索广告CPM+50%）。4Q25上线AI定向封面，目前AI封面 占比超30%。1H26上线AI混剪视频，创意数量提升千倍。

（3）游戏：小游戏有望进入新增量阶段

游戏：微信小游戏IAP迎来新政策，Tiktok小游戏有望发力，小游戏有望进入新增量阶段

微信小游戏 2026 IAP 新政：平台大幅“让利”下的 CP 黄金期。微信小游戏自 2026 年 1 月 1 日起 正式升级了 IAP 激励政策，首发新游期（流水前 1,000 万），开发者可享受 100%+ 的激励比例；而 流水超过 1,000 万后，平台与开发者的分成比例从 3:7 优化为 2:8，这意味着开发者能多拿走 10% 的分成。此外，单款新游在 2026 年上半年的激励金上限已提至 400 万元，且取消单月上限限制， 我们认为对擅长长线运营的高质量 CP（如三七互娱等）是利好。

TikTok 海外小游戏：有望复刻2023年国内小游戏从0~1的增长。微信小游戏是在存量中找增量，海 外 TikTok 的小游戏有望从0~1增长。目前 TikTok 已在美、英、越等核心市场密集测试 HTML5 小游 戏，并计划上线专门的“Games Tab”游戏频道，当前的 TikTok 海外市场就类似两年前的微信，算法 精准、用户习惯尚未固化、竞争壁垒未建立，有望为优质小游戏CP出海提供渠道增量。

恺英网络：重点推荐，EVE开启二测，传奇盒子进展快

A股首个AI原生游戏EVE近期进展。今日EVE在TapTap开设官方页面，安卓用户可以进行初步的预 约，二测即将开启。此前一测反响较好，包括情感陪伴与深度记忆，并延展出点奶茶等玩法，虚拟 男友有望成为玩家一个新的Agent入口，延伸成为点外卖、送礼物等生活助理。流水方面，乙女游戏 《恋与深空》年化流水预计超过50亿，赛道的天花板高。

传奇盒子增量明显/利润率明显提升。7月开始，恺英旗下传奇盒子获得传奇和传世IP独家短视频与直 播版权。此后三九互娱、贪玩、掌玩分别与传奇盒子签署1亿、2亿、1.5亿授权费用。预估本季度上 述授权费用的部分得到确认，本季度毛利率为84.2%，同环比提升1.6pct/3.1pct。此前我们匡算，随 着传奇盒子在核心用户日活渗透率提升、广告单价增长，年化收入空间较大。

报告节选：