1.1 相比高轨卫星，低轨卫星的优势更明显
卫星互联网具有广域覆盖、灵活接入和高可靠性等特点，是构建广覆盖、低时延、巨连接、 立体化、全天候、全方位的天地一体化信息网络的关键，2020 年卫星互联网被纳入新基 建、2021 年“星网工程”成立，我国卫星互联网产业建设进入加速落地时期。
根据不同的轨道卫星的高度、轨道周期，卫星分为 LEO（低轨卫星）、MEO（中轨卫星）、GEO （高轨卫星），不同类型的卫星具有不同的应用场景，低轨卫星主要用于卫星互联网、移 动通信等。
与高轨卫星相比，低轨道卫星在低时延、高信号强度、广覆盖和低成本等方面具备明显优 势。低轨卫星距离地面较近，信号传播时延显著缩短，能够实现 50ms 以内的低时延，几 乎与地面光纤网络相当，而传统的 GEO 卫星由于其轨道较高，数据传输延迟达到 200ms 以 上。其次，由于距离地面较近，低轨卫星的信号强度较强，这使得地面终端设备能够更加 小型化、轻量化，降低了用户接入的门槛。
卫星互联、卫星移动通信等需求增长，拉动对低轨卫星需求。根据 satcom direct，低轨 卫星信号强、网络速度快，是卫星互联网通信的首选，低轨卫星由于空中移动相对较快， 需要至少 300 颗才能成功组网，并且客户量的增加、数据传输需求增长，将拉动更多的低 轨卫星需求。
1.2 低轨卫星资源紧张，发射紧迫性强
优质频率资源紧张，锁定频谱资源紧迫性增强。根据《低轨卫星通信网络领域国际竞争态 势、动因及参与策略》，能够单独使用，实现全球覆盖的 L、S、C 频段资源几乎被占完， 目前集中使用的 Ku、Ka 频段也是 GEO 宽带卫星的主要频率，同时星座之间还需要留出一 定频率间隔防止相互干扰，协调难度大，锁定频谱资源的紧迫性强。
根据国际电信联盟（ITU）的规定，卫星频率及轨道使用的规则是“先登先占、先占永得”。 马斯克的“星链”是目前进度最快的低轨卫星星座，累计已发射超 1 万颗卫星，而整个“星 链”将由 4.2 万颗卫星组成。根据赛迪（CCID）数据的测算，地球近地轨道的理论容量预 计仅可容纳约 6 万颗卫星，目前 Space X 星链已经累计入轨 1 万多颗（市占率 15%以上）， 中国发射商业火箭抢占低轨卫星资源迫在眉睫。
1.3 中国布局两大低轨卫星星座，倒逼火箭运力扩张
中国规划两大低轨卫星星座，星网、G60 两大星座将合计至少发近 2.7 万颗低轨卫星。目 前美国星链已经抢占低轨轨道资源 15%以上的份额，国内星网、垣信提出远期超过万颗发 射数量，参与低轨资源争夺战。
低轨卫星组网迫切需求倒逼发射计划推进。根据《2024 年全球航天发射统计分析》，2024 年中国、美国太空发射分别为 68 次和 158 次，目前国内星网、G60 组网需求迫在眉睫， 有望倒逼国内发射加速。
2.1 一级火箭是火箭成本构成的主要部分，可回收至关重要
火箭可回收主要是指一级火箭（助推器）发射后回归至目标点，达到整体复用。根据蓝箭 航天，朱雀三号可回收火箭采用发动机反推以实现最终的一子级软着陆，其中涉及发动机 多次精准的点火、关机、姿态控制等。
一级火箭占全新火箭成本的六成，一级火箭可回收对降本至关重要。据《猎鹰 9 号火箭发射及箭体复用的分析》研究数据，全新火箭成本中一级火箭占比达到成本的 60%、二级火 箭为成本的 20%。因此，一级火箭的可回收成功对于未来发射批量火箭的降本至关重要。
中国火箭发射成本高的原因核心在于暂未实现火箭可重复使用。国内主流商业火箭的单公 斤运载成本为 5 万元—10 万元，Space X 由于使用可回收火箭技术，箭体、发动机、整流 罩等多环节多次复用，单公斤运载成本仅为 1.4 万元-1.8 万元。实现可回收火箭有望大 幅降低成本，进而推动大规模发射的经济性。
猎鹰 9 复用 10 次后相对单次发射成本降低 60%以上，国内商业火箭的下一站或为实现可 回收。1）我们前文提出中国抢占低轨卫星轨道资源至关重要，而发射成本降低是实现低 轨卫星批量化发射的核心要素，随着火箭技术的提升和成熟，国内目前单颗卫星的发射成 本从 20 年 11.5 万元/公斤降低至 2024 年 7.5 万元/公斤；2）国内商业航天的下一站为可 回收：根据《猎鹰-9 运载火箭发射成本研究》，猎鹰 9 单次发射成本为 4500 万美元，复 用 10 次后单次发射成本将降低至 1700 万美元，而 Space X 的合同对外报价为单次发射 6200 万美元，可复用后，火箭发射的经济性大幅提升。反观国内若实现可回收后，成本降 低有望与客户一定程度分享降本收益，打通商业航天逻辑闭环。
2.2 火箭可回收能够有效提升发射频率
可回收火箭能够有效缩短发射间隔周期。传统火箭发射一次后，一子级、二子级火箭均坠毁或损坏，需要重新生产一个全新的火箭，整个生产周期、测试周期较长。可回收火箭的 一子级只需进行翻新，周期缩短，能有效提升发射频率：2024 年 SpaceX 共进行 138 次火 箭发射，月发射次数最高达 16 次，同一发射场最短任务周转间隔为 2 天 15 小时 53 分钟， 同一枚一子级最短周转时间为 13 天 12 小时 34 分钟。
2.3 国家队与民营企业共振，26 年可回收火箭进入元年阶段
液体火箭为可回收火箭主要路线，国内液体火箭发动机海平面推力逐步对标 Space X 梅林 1D+。液体燃料火箭比冲大、推重比高、运载能力强、可调节推力、成本低，是商业航天 可回收的主流发展方向，目前国内航天科技集团、蓝箭航天、九州云箭等发动机海平面推 力逐步对标 Space X 梅林 1D+，随着国内液体发动机技术进一步迭代，有望进一步助力国 内可回收火箭发展迈入新台阶。
长征 12 甲、朱雀三号近期发射尝试可回收，国家队和民营力量在火箭可回收技术并进。 国家队与民营企业代表火箭公司近期均进行了可回收火箭发射，虽然可回收失败，但积累 了关键的回收数据，国内已经在可回收火箭迈出关键的“第一步”。
商业公司和“国家队”共振，看好 2026 年进入国内可回收火箭元年。根据你好太空公众 号统计，商业公司代表的火箭天龙三号、力箭二号等后续也将推进可回收发射项目，“国 家队”长征十二号乙、长征十号乙也将在 2026 年尝试可回收，看好产业进入可回收火箭 发射元年。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
