2026年第4周煤炭行业周报：供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹

本周观点

供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹。本周港口及产地煤价偏弱运 行，供给端，伴随春节将近，部分民营煤矿陆续放假，供应有所收缩；需求端，寒 潮影响下电厂日耗周环比大幅上升，港口库存明显去化，但因电厂以消耗库存和长 协拉运为主，对现货煤价提振有限。当前市场供需两弱，日耗高位下煤价跌幅有限， 考虑节前仍有补库需求，价格亦有望趋稳反弹。2025 年，国内原煤产量 48.3 亿 吨，同比+7282 万吨(+1.2%)，进口总量 4.90 亿吨，同比-5243 万吨(-9.6%)，供 给端净新增 2039 万吨。伴随产能核减开启以及印尼 2026 年产量目标大幅下降， 供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到 2023-2024 年供需基本 平衡状态，价格回升至 750-1000 元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改 善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省 2024 年已完成超产治理， 受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势 不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、 稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债 +高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金 低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长 期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注 入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场 竞争力，看好板块估值提升。

港口及产地煤价下滑。煤炭资源网数据显示，截至 1 月 23 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 686 元/吨，周环比下跌 11 元/吨。产地方面，据煤炭资源网 数据，山西大同地区 Q5500 报收于 564 元/吨，周环比下跌 5 元/吨；陕西榆林地 区 Q5800 指数报收于 589 元/吨，周环比下跌 7 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 526 元/吨，周环比下跌 11 元/吨。 大秦线运量环比下降，北方港库存环比下降。本周大秦线周内日均运量环比下 降 2.3%至 103.4 万吨；唐呼线周内日均运量环比下降 16.3%至 17.3 万吨。截至 1 月 23 日，北方港口库存 25602640 万吨，周环比减少 80 万吨(-3.0%)，同比增 加 169 万吨(+7.1%)。 电厂周均日耗周环比上升明显，可用天数减少，化工需求环比微降。据 CCTD 数据，1 月 23 日二十五省电厂日耗为 687.6 万吨，周环比上升 57.6 万吨，同比 上升 111.8 万吨；周均日耗 659.4 万吨，周环比上升 39.1 万吨，同比上升 71.1 万吨；可用天数 17.9 天，周环比减少 2.2 天，同比减少 4.1 天。截至 1 月 23 日 当周化工行业合计耗煤 745.65 万吨，同比增长 7.2%，周环比下降 0.9%。 补库节奏放缓，焦煤价格稳中偏强运行。本周焦煤价格涨势放缓，供给端，前期停减产产量继续恢复，整体供应小幅增量；需求端，焦企首轮提涨搁置叠加原料 成本抬升，亏损加剧，且前期已集中补库，钢厂铁水产量提升有限，下游采购节奏 均有所放缓。考虑节前仍有补库需求，短期焦煤价格或稳中偏强运行。

港口及产地主焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至 1 月 23 日，京唐港主 焦煤价格为 1800 元/吨，周环比上涨 30 元/吨。截至 1 月 22 日，澳洲峰景矿硬 焦煤现货指数为 242.60 美元/吨，周环比上涨 2.0 美元/吨。产地方面，山西低硫 周环比上涨 19 元/吨，柳林低硫周环比上涨 30 元/吨，长治喷吹煤周环比下跌 10 元/吨，山西高硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。 成本有支撑，焦炭价格偏稳运行。本周焦炭价格持稳，首轮提涨暂时搁置，供 给端，原料煤价格保持涨势，焦企利润空间进一步收窄，检修增多，同时前期检修 焦企复产，整体供应变动不大；需求端，钢材价格下移，钢厂利润虽边际修复，但 铁水产量恢复不及预期，钢厂采购积极性一般。短期成本支撑下，焦炭价格偏稳运 行。 焦炭价格持稳。据 Wind 数据，截至 1 月 23 日，唐山二级冶金焦市场价报收 于 1330 元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于 1165 元/吨，周环比持平。 港口方面，1 月 23 日天津港一级冶金焦价格为 1560 元/吨，周环比持平。

本周市场行情回顾

2.1 本周煤炭板块表现

截至 1 月 23 日，本周中信煤炭板块周涨幅 1.4%，同期沪深 300 周跌幅 0.6%， 上证指数周涨幅 0.8%，深证成指周涨幅 1.1%。

截至 1 月 23 日，中信煤炭板块周涨幅 1.4%，沪深 300 周跌幅 0.6%。各子 板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅 5.8%；动力煤子板块跌幅最大，跌幅 0.3%。

2.2 本周煤炭行业上市公司表现

本周金瑞矿业涨幅最大。截至 1 月 23 日，煤炭行业中，公司周涨幅前 5 位分 别为：金瑞矿业上涨 14.34%，大有能源上涨 14.24%，江钨装备上涨 13.06%， 美锦能源上涨 7.79%，宝泰隆上涨 7.06%。 本周电投能源跌幅最大。截至 1 月 23 日，煤炭行业中，公司周跌幅前 5 位分 别为：电投能源下跌 3.20%，陕西煤业下跌 2.46%，中国神华下跌 2.44%，兖矿 能源上涨 1.02%，平煤股份上涨 1.35%。