2026年电子行业：需求强劲，上修5年AI营收CAGR至55％，继续加码CAPEX

2025年Q4总结

25Q4总结：营收达337.3亿美元，毛利率 & 净利率创历史新高

25Q4台积电营收337.3亿美元，又创新高且显著高于指引。以美元计，营收环比增长1.9%，增速有所放缓，主要驱动力为AI需求主导的先进制程出货爆发与智能手机高端市 场复苏的双重支撑。台积电25Q4营收337.3亿美元（原指引332~334亿美元），同比增长25.5%，环比增长1.9%，环比增长主要受益于AI需求主导的先进制程出货爆发，及 智能手机高端市场的复苏，但部分受短期产能结构调整等因素抵消放缓。

25Q4台积电毛利率62.3%，环比+2.8pct；净利率48.3%，环比+2.6pct，双创新高且高于指引，主要受高毛利先进制程占比提升、产能利用率维持高位等正向影响，有效抵 消了海外晶圆厂的稀释效应。台积电25Q4毛利率62.3%（原指引59.0%~61.0%），同比提升3.3pct，环比提升2.8pct；净利率48.3%，同比提升5.2pct，环比提升2.6pct。其 利润指标环比大幅上升主要受成本优化、7nm以下先进制程占比提升、产能利用率维持高位及有利汇率等四大利好影响，但部分被海外晶圆厂的稀释效应抵消。

分下游：HPC稳居第一增长引擎（占比55%），智能手机稳步复苏

25Q4三大平台营收均环比增长。其中：高性能计算（HPC）领域营收占比保持55%高位；智能手机稳步复苏，营收绝对值环比增长9%。

具体看25Q4单季度，（1）HPC领域营收185.52亿美元，占总营收的55%，环比降低2%；（2）智能手机领域营收107.94亿美元，占总营收的32%，环比增长9%； （3）汽车领域营收16.87亿美元，占总营收的5%，环比增长2%；（4）物联网领域营收16.87亿美元，占总营收的5%，环比增长2%；（5）数字消费电子（DCE）领域 营收3.37亿美元，占总营收的1%，环比增长2%。

分制程：先进制程（7nm及以下）占比77%，3nm产能加速落地

AI需求爆发，3nm制程快速放量，25Q4先进制程（7nm及以下）营收占比突破77%，产能结构进一步升级，环比显著提升3pct。 25Q4 7nm及以下先进制程占总营收 的77%（25Q3为74%），其中3nm占28%（25Q3为23%），5nm占35%（25Q3为37%），7nm占14%（25Q3为14%）。

N2 制程已按计划于 25Q4 在新竹与高雄同步正式量产，良率良好，来自智能手机和 HPC/AI 应用的需求强劲，预计2026年将快速爬坡；同时，N2P 制程计划于 2026 年下半年量产并进一步优化能效；A16 制程同步于 2026 年下半年量产，并搭载一流的超级电源轨（SPR），将适用于具有复杂信号路由和密集供电网络的特定 HPC 产 品；A14 制程则计划于 2028 年量产。

2025年 全年总结

引擎驱动：AI加速器15~19%营收占比，牵引整体35.9%高增

2025 年 Foundry 2.0 行业增长 16%，而台积电营收增长 35.9%，远超行业水平。台积电指出，2025年Foundry 2.0 行业（含封装、测试、光罩及非存储 IDM 环节 等）市场规模同比增长16%，而其全年营收达1224.3亿美元，同比高增35.9% （原指引同比增速约为35%），符合预期并达到行业翻倍水准， AI 加速器对营收的贡献 占比达15~19%，系营收与利润高增的核心引擎。

7nm以下先进制程贡献营收的占比提升，其高毛利率特性推动台积电25年毛利率达59.9%，同比大增3.8pct。

2026年Q1 前瞻

26Q 1营收指引：营收指引中值352亿 美 元 再攀 高 ，环 增 4% 淡季不淡

台积电26Q1营收指引再创新高，中值达352亿美元，环比增长4.4%，同比增长37.9%，淡季不淡，营收指引信心强劲。台积电26Q1营收指引346~358亿美元之间，中 值352亿美元，环比增长4.4%，同比增长37.9%。

AI 芯片需求极度紧张，客户订单需求爆发，叠加3nm制程爬坡放量，有效对冲消费电子备货周期季节性影响，实现26Q1营收预期不降反增。受消费电子备货等季节性 终端需求影响，代工行业一季度通常为相对淡季，台积电此前已连续 3 年 Q1 营收环比下滑，2026 年 Q1 有望成为近 4 年来首次打破这一规律的季度，核心得益于 AI 客户需求爆发与产能结构优化，最终实现逆势增长。

2026年 全年展望

2026年预计CA P E X中 值540亿：约400亿 美元 投 向先 进 制程 ， 支撑 产 能缺 口 缓解

2026年台积电预计资本支出中值达540亿美元，同比增长32%，约70~80%将投入先进制程。2026年台积电资本支出指引为520~560亿美元，中值为540亿，同比增 长32%，其中约 70% 至 80% 用于先进制程，按中值测算约为405亿美元。

台积电明确指出，AI芯片产能极度紧张，已成为客户增长的核心瓶颈。当前CAPEX投入预计对2026年产能贡献近乎为零，2027年仅少量释放，2028-2029年产能才会 显著提升。台积电预计未来三年的资本支出将显著高于过去三年的 1010 亿美元，以提升长期产能，缓解供不应求的长期瓶颈。