1.1 美以联合袭击伊朗，全球安全格局动荡升温
据新华社消息，2 月 28 日，中东地区战火重燃。以色列国防部长卡茨宣布对伊朗发动“先发制人”打击， 以色列全国进入紧急状态。美国官员随后证实，美军已参与对伊朗的联合军事行动，从空中和海上对伊朗目标 实施打击，旨在“摧毁伊朗安全体系”。据伊朗法尔斯通讯社报道，多枚导弹击中德黑兰市中心多处目标，包 括伊朗总统府和最高领袖哈梅内伊官邸附近区域，伊朗已关闭领空，最高领袖哈梅内伊被转移至安全地点。这 是继去年 6 月美国在谈判期间发起“午夜之锤”行动后，美以再次在伊核谈判期间对伊朗发动军事打击。此次 行动前，美国向中东地区部署了包括 F-22 隐形战斗机、“福特”号航母在内的大规模军事力量，被媒体称为 2003 年以来最大规模的中东军事集结。
在此背景下，全球安全格局面临深刻重塑，各国国防战略与军费开支走向引发高度关注。 根据新华社报道，美国总统特朗普于 2026 年 1 月 7 日提出，2027 财年美国国防预算应从原计划的 1 万亿 美元提升至 1.5 万亿美元，并称此举旨在应对“动荡危险的时期”，帮助打造“梦想军队”。当前美国 2026 财年国 防预算已通过国防授权法案确定为 9010 亿美元，创下历史纪录；若 2027 财年预算达成 1.5 万亿美元，将较 2026 财年激增超过 50%，增幅远超历史常规水平。美国福克斯新闻前主持人塔克·卡尔森等评论指出，如此规模的军 费开支可能显示美国正为“世界大战”做准备，反映出对全球安全局势的担忧。 在世界安全局势严峻的背景下，全球军费持续增长。根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的 全球军费开支数据统计报告，2024 年全球军费开支创下自冷战结束以来最大增幅，至约 2.72 万亿美元，比 2023 年实际增长 9.4%。这已是全球军费连续第 10 年增长，累计涨幅高达 37%。地缘政治紧张局势的持续升级，成 为推动全球军费攀升的核心因素。其中，欧洲和中东地区增幅尤为显著。 国际局势日益严峻，国内需求持续旺盛，国防军费保持稳健增长。新华社消息，根据 2025 年 3 月 5 日公布 的 2025 年中央和地方财政预算草案报告，2025 年我国国防支出为 17846.65 亿元，增长 7.2%。这是中国国防费 自 2023 年以来增幅连续三年持平，均为 7.2%。这也是中国国防预算连续 10 年维持个位数增长。2016 年国防预 算增幅为 7.6%，当年结束了此前 5 年连续两位数增长的局面。此后从 2021 年迄今的五年时间中，国防预算增 幅始终维持在 7%左右，分别为 6.8%、7.1%、7.2%、7.2%和 7.2%。 我国国防预算占 GDP 比例仍处于低位，未来或有一定提升空间。近 10 年我国国防预算占 GDP 比重长期 低于 1.5%，数值相对稳定，与全球主要国家相比，我国国防预算 GDP 占比处于较低水平。建军百年奋斗目标 的提出，为我军未来组织体系、作战理念、武器装备发展指明了方向，有望切实加速提升我军实战化能力。实 战化练兵增加了武器装备消耗，进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前，我国正处于武器装备更新换 代的重要时期，新型武器装备已进入批量生产交付阶段，密集的订单下发对于国防预算的稳定增长提出了客观 要求。预计十五五期间，我国国防预算仍将保持 7-7.5%左右的稳定增长，占 GDP 比重或有一定提升空间。
1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势
目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924 以来板块最高涨幅达 50%，反映的是新周期增长 预期，2026 年即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块 PE 为 149.63 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。2025 年 5 月 10 日，巴基斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S- 400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战 斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中 东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。多重利好叠加推动军工 板块短期上涨。叠加航天强国战略深化与商业航天快速发展（如朱雀三号入轨、GW/千帆星座加速组网），航天 技术外溢与产业链协同效应将持续增强军工板块成长动能。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间， 国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机 会，静待下一轮周期到来。
2.1 板块指数
本周上证综指上涨 1.98%，收于 4162.88 点。同期中证军工指数上涨 4.80%，收于 15854.76 点，跑赢大盘 2.82 个百分点。从行业板块来看，钢铁、有色金属、基础化工等板块涨幅较大，传媒、消费者服务、食品饮料 等板块表现居后。本月上证综指上涨 1.09%，收于 4162.88 点。同期中证军工指数上涨 7.24%，收于 15854. 76 点， 跑赢大盘 6.15 个百分点。本年上证综指上涨 4.89%，收于 4162.88 点。同期中证军工指数上涨 13.16%，收于 15854.76 点，跑赢大盘 8.27 个百分点。
2.2 个股表现
上周表现位居前十位的个股为：菲利华（40.02%）、万泽股份（27.05%）、抚顺特钢（24.25%）、华曙高 科（23.13%）、图南股份（19.06%）、钢研高纳（18.55%）、鸿远电子（18.50%）、宝钛股份（16.77%）、新 雷能（15.95%）、广联航空（15.33%）。月表现位居前的个股为：万泽股份（42.54%）、菲利华（39.83%）、 应流股份（36.19%）、华丰科技（36.17%）、中国动力（28.95%）、航亚科技（27.79%）、图南股份（27.00% ）、 兴图新科（25.90%）、华曙高科（23.96%）、航发动力（23.33%）。年表现位居前十位的个股为：万泽股份（90.23% ）、 航亚科技（73.35%）、应流股份（67.66%）、中国动力（62.46%）、华曙高科（57.93%）、三角防务（51.97% ）、 铖昌科技（51.69%）、燕东微（50.83%）、图南股份（46.81%）、臻镭科技（45.47%）。
2.3 板块估值
板块估值方面，军工板块整体估值为 149.63 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。2025 年 5 月 10 日，巴基斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。 5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国 务院新闻办确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装 备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升， 带动军工板块情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短期上涨。叠加航天强国战略深化与商业航天快速发 展（如朱雀三号入轨、GW/千帆星座加速组网），航天技术外溢与产业链协同效应将持续增强军工板块成长动 能。
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