2026年焦点科技首次覆盖报告：跨境B2B全链路布局，AI锦上添花

全链路外贸服务综合平台，营收净利稳步增长

深耕外贸 30 年，打造出外贸 B2B 头部平台中国制造网

公司成立于 1996 年，在外贸领域推出 B2B 头部平台中国制造网并打造出一系列 AI 工具。

公司是国家首批信息化试点单位、国家工业和信息化深度融合示范企业、国家首批电子商务 示范城市试点项目单位、商务部电子商务示范企业。

公司致力于将传统行业与互联网深度融合，先后将互联网引入外贸、保险、企业采购、教育、 医疗等多个领域，其中外贸领域的中国制造网已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙 伴的重要网络渠道。公司在外贸领域持续深耕，2023 年以来先后推出 AI 麦可 AI、Mentarc、 Sourcing AI、Moli AI 四款 AI 产品，致力于帮助外贸企业提升运营效率。

核心管理层经验丰富，推出股权激励强化核心骨干动力

公司股权结构高度集中。据公司 2025 年半年报，公司创始人、董事长沈锦华先生持股比例达到 46.42%，为实际控制人；公司副董事长黄良发持股 1.41%。此外，全国社保基金组合(包括 116/17022/504 组合)持股 2.87%、香港中央结算公司持股 2.26%、易方达基金持股 1.38%。

公司董事及核心管理层均具备丰富的从业经验。公司管理层深耕电商与互联网技术领域，兼具电 商平台运营、跨境贸易实践，以及 AI 研发与数据服务经验。多元互补的复合背景，使管理层能精 准把握行业趋势，引领 AI 技术在垂直场景的深度落地与价值创造。

公司推出股权激励，将进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动其积极 性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。公司 2025 年 7 月完成股权激励的首 次授予，以 29.04 元/股向 1145 人(占比约 46%)授予 1228 万份股票期权(预留 304 万份)，占股本 总额的 3.56%(加上预留部分则占股本总额的 4.83%)；以 2024 年扣非净利为基数，2025-27 年扣 非净利增长分别不低于 20/40/60%。

营收净利稳健增长，盈利能力稳步提升

主营构成：中国制造网收入及毛利占比均超 80%。

收入构成：2020-24 年，B2B 业务(主要为中国制造网)收入占营业总收入比重自 73.9%提至 87.7%，为公司核心业务；保险业务收入占营业总收入比重自 14.2%降至 6.9%，商品贸易、 商业服务业务收入占比相对较低。

毛利构成：2020-24年，B2B业务毛利占比自 78%提至 88.2%；保险业务毛利占比自 16.6% 降至 8.4%，主要因收入占比下降及毛利率有所降低；商品贸易、商业服务业务毛利占比相 对较低。

公司营收稳健增长，归母净利较快增长，虽外部环境有所变化仍保持经营韧性。

营收：2020-2024 年营收自 11.59 亿元增至 16.69 亿元，CAGR 达 9.55%；其中核心业务中 国制造网的营收自 8.24 亿元增至 13.56 亿元，CAGR 达 13.25%。

归母净利及扣非净利：2020-2024年归母净利自1.73亿元增至4.51亿元，CAGR达27.07% 高于营收 CAGR 主要因毛利率持续提升且费用率有所降低；扣非净利自 1.48 亿元增至 4.38 亿元，CAGR 达 31.04%。

公司已披露 2025 年业绩快报，营收 19.2 亿元/+15.06%，归母净利 5.04 亿元/+11.73%，还 原股权激励费用 0.68 亿元后的归母净利约 5.6 亿元/+24.1%。

公司毛利率、净利率维持较高水平 ，2025 年还原激励费用后盈利能力创历史新高。

毛利率：毛利率自2020年的75.3%增至2024年的80.5%，我们认为主要因高毛利率的B2B 业务占比提升，此外保险业务毛利率亦有所提升。

净利率：净利率自 2020 年的 14.9%稳步提至 2024 年的 27%，我们认为主要因高毛利率的 B2B 业务占比提升以及费用率降低；按 2025 年业绩快报，还原股权激励费用后的净利率为 29.2%创历史新高、还原股权激励费用后的扣非净利率为 28.5%同样创历史新高。

公司期间费用率稳步降低，经营净现金流保持较好水平。

期间费用率：公司费用率自2020年的66.5%降至2024年的52%，主要因销售费用率下降。 其中销售费用率自 2020 年的 44.9%降至 2024 年的 36%；管理费用率自 2020 年的 8.04% 升至 2022 年的 10.6%后降至 2024 年的 9.7%，我们认为 2022 年管理费用率增长主要因员 工工资及福利费增加以及计提业绩激励基金。

经营净现金流：经营现金流是反应公司收款的重要指标之一，公司 2020-24 年经营净现金流 均保持较好水平，2023 年起经营净现金流比营收稳步提升。

出海景气度依旧，跨境电商渗透率持续提升

跨境贸易韧性凸显，电商成外贸增长新引擎

（一）外贸依旧有底气、有朝气、有锐气

2025 年我国进出口总值创历史新高，连续 9 年实现增长，彰显韧性与活力。

据海关统计，按人民币计价，2025 年我国货物贸易进出口总值 45.47 万亿元/+3.8%连续 9 年实现增长，其中出口 26.99 万亿元/+6.1%、进口 18.48 万亿元/+0.5%；按美元计价，我国 2025 年 12 月出口同比增长 6.6%、进口同比增长 5.7%保持较好表现。我们认为，2025 年 外贸顶压增长、亮点纷呈，充分展现韧性与活力，也为全球经贸发展作出重要贡献。

2025 年，越南、韩国作为全球重要的出口导向型经济同样维持较强的出口表现，出口增速 分别 17/3.8%；2026 年 1 月越南、韩国出口取得开门红，出口增速均达到 34%。

跨境电商是我国外贸领域的重要构成，未来渗透率有望持续提升。

跨境电商进出口：据海关总署，2025 年我国跨境电商进出口约 2.75 万亿元/+1.6%，关税摩 擦有所影响但整体仍延续增长；跨境出口及进口电商数据暂未披露，2025 年前三季度约 1.63 万亿元/+6.6%、进口约 4255.4 亿元/+5.9% 。

跨境电商出口渗透率：2025 年前三季度该渗透率(即比货物贸易出口的比值)为 8.17%，较 2019 年的 4.64%稳步提升，但较全球电商渗透率 20%仍有翻倍提升空间。

（二）一带一路深化布局，外贸出口形成新增量

一带一路成为我国外贸的重要增量。2020-25 年，我国对一带一路沿线国家的出口总额呈现持续 上升态势，自 5.43 万亿元增长至 13.69 万亿元，CAGR 为 20.3%跑赢大盘增速，且出口额占比稳 步提至 51.9%。我们认为，虽 2025 年我国对美出口大幅下降，但得益于如一带一路等在内的多 元化市场的对冲效应，整体出口仍保持韧性。同时，考虑到近年来一带一路沿线多个重磅项目落 地，我们继续看好对一带一路出口将成为外贸的重要增量。

跨境电商出口 B2B 市场规模持续增长，头部参与者格局稳定

跨境电商出口 B2B 的定义：境内企业通过跨境电商平台与境外企业达成交易后，通过跨境物流将 货物直接出口送达境外企业，或境内企业将出口货物通过跨境物流送达海外仓，通过跨境电商平 台实现交易后从海外仓送达购买者的贸易形式，并根据海关要求传输相关电子数据。

跨境电商出口 B2B 的上游为供应端、中游为平台与服务支撑端、下游为分销与消费端。上游主要 包括传统制造商/工厂、外贸企业/贸易商、自有品牌商。中游作为产业链的价值枢纽连接国内供应与海外需求，是产业链最复杂、价值最高的环节，主要包括交易平台、综合服务商(物流、支付、 ERP 等)。下游是产业链的需求终端，主要包括海外 B 端买家、海外仓及本地分销等。

编辑：火腿肠