2026年电力设备与新能源行业欧洲海风专题之二：订单放量信号明显，能源安全驱动长期需求确定性提升

存量项目储备充裕，政策调整持续进行，供应链招标进入放量阶段

1.1 拍卖规模决定欧洲海风中期需求景气度，存量已拍未装项目储备充裕

我们认为在当前欧洲政府主导的海风项目拍卖模式下，每年的海风项目拍卖定标规模是 衡量欧洲海风景气度最重要的前瞻指标。 在传统的政府拍卖模式下，欧洲海风开发流程可通过参与拍卖定标、完成最终投资决策两 个重要节点划分为三个阶段：开发阶段、施工前阶段以及施工阶段。其中，项目完成政府 拍卖并签署电价合同（off take）即标志项目从早期开发阶段进入正式推进流程，且由于 项目拍卖时也会对并网时间进行限制，因此当项目拍卖完成后，项目的开发节奏、供应链 订单释放时间窗口即基本明确。

以 2025 年以来完成拍卖定标的欧洲海风项目为例，在完成定标后，项目的并网节奏即基 本清晰，大部分国家从项目拍卖到并网时间约为 4-7 年。

自 2022 年俄乌冲突爆发以来，出于对能源安全的焦虑，欧洲各国政府纷纷加速海风的建 设的拍卖。以德国为例，在俄乌冲突爆发后不到两个月（2022 年 4 月），德国经济与气候保护部（BMWK）迅速公布“复活节一揽子计划”（Osterpaket），并宣布大幅提高海上风电 建设目标：从原 2030 年 20 GW 调整到至少 30 GW、2035 年 40 GW、2045 年至少 70 GW。 在各国政府的大力推动下，2022-2024 年，欧洲海风项目的拍卖规模屡创新高。

根据我们针对欧洲各国海风项目拍卖及具体进展跟踪来看，2022 年至今欧洲各国海风项 目拍卖规模超 57GW，存量已拍卖的海风项目储备充裕，2026-2030 年需求释放清晰，年平 均新增装机约 8GW。

1.2 短期制约因素拍卖机制持续边际改善，行业中长期发展逻辑有望重新理顺

我们认为过去两年的需求端预期的持续下调主要来自于政府对拍卖机制的设计与市场成 本现状的错配，由此导致大量拍卖流标或拍卖暂停延期的情况。根据欧洲风能协会 2026 年 2 月最新预测，预计 2025-2030 年欧洲将新增 36GW 海风装机，这一规模较 2024 年 9 月 的预测下调了约 16GW。

过去两年超过 70%的项目延期或取消主要来自于政府招标机制的错误设计，主要国家拍卖 设计已实现明显转向。海风项目建设是典型的资本密集型产业，根据 IRENA 统计，2024 年 一个欧洲 1GW 海风项目的资本开支可达 34 亿美元，是相同规模的陆风项目的两倍、光伏 项目的四倍。因此，对于开发商而言，会更加谨慎考虑项目的投资回报水平，审慎做出投 资决策，一旦项目收益率低于预期，就会放弃参与项目拍卖或延缓项目建设。

我们统计了 2024 年以来总计约 25GW 欧洲海风项目拍卖或开发延期/暂停超过 1 年的案例， 并根据项目发生延期或暂停时所处的阶段进行分类，其中拍卖阶段发生流标或延期的项目 共计超 14GW，占比接近 60%，是导致中期需求预期持续下降的主要原因，超过 11GW 的流 标项目来自于政府采用了负补贴招标机制（开发商通过向支付政府费用获取开发权）；同 时也有 8.6GW 的项目延期发生在完成拍卖之后延期，其中又有 3.8GW 项目的延期原因来自 于成本端的大幅波动导致的项目收益率变差，一定程度上也可以归因为错误的招标设计； 施工阶段的延期相对较少，总计仅 1.7GW。

2025 年以来，造成欧洲海风持续低于预期的拍卖设计因素已出现阶段性拐点，主要三个 采用“负补贴”机制的国家荷兰、丹麦、德国陆续推动招标机制向“CfD 模式”的转变， 我们预计政策端的调整或已接近尾声。同时，包括波兰、法国在内的多个欧洲国家，在现 有的差价合约模式下加入根据市场通胀水平调整的指数机制，即使出现成本波动，也保障 项目开发商收益率维持良好水平。

地缘冲突再次触动能源安全敏感神经，电气化+算力引爆长期海风需求

2.1 欧洲未来能源建设指向可负担、安全、清洁三大方向，海风长期发展逻辑明确

2022 年俄乌冲突爆发后，欧盟委员会迅速提出 RepowerEU 计划，“为欧洲提供可负担、安 全且可持续的能源”（affordable, secure and sustainable energy for Europe）。从这 三个角度出发，海风作为目前欧洲本土资源禀赋良好、产业链相对最完善、同时也具备一 定经济性的可再生能源形式，预计将在未来很长一段时间内成为欧洲各国能源建设的主要 发力方向。

资源禀赋良好：欧洲拥有丰富的海上风能资源。根据 NEWA 风能资源分布图显示，欧洲区 域北海、波罗的海等海域风速资源极其丰富，平均风功率密度在 1000W/㎡以上，为海上风 电开发创造良好的自然环境条件。

根据世界银行在 2021 年的一项研究，欧洲地区潜在固定式海风装机容量达 2.3TW，漂浮 式海风潜在装机容量近 9TW，其中英国、丹麦、挪威等国家海风资源开发潜力较大。截至 2025 年底，欧洲在运海风总装机规模仅为 39GW，对应资源开发利用率仅不到 2%。

可负担：尽管 2022 年之后海风项目开发成本大幅上涨，但从单位发电成本来看仍低于新 建天然气发电厂价格。英国近期新签 CFD 电价及德国海风捕获价约在 80-90 欧元/MWh，而 天然气在此次美伊冲突发生前，单位发电成本约在 100 欧元/MWh，美伊冲突爆发后提升至 150 欧元/MWh 左右。

产业链相对自主可控：欧洲风电、尤其是海风具备较长的发展历史，并在风机、海缆、施 工安装及上游生产设备上具备完整且发达的供应链。根据欧盟委员会 2024 年发布的德拉 吉报告，在所有清洁能源技术中，风电、尤其是海上风电是欧洲目前各项清洁能源中供应 链自主可控比例最高的清洁能源形式。

2.2 美伊冲突再次触动欧洲能源安全敏感神经，电气化及能源自主可控进程有望加速

从欧洲能源结构来看，天然气发电占比约为 24%，但欧洲本土天然气资源相对匮乏，严重 依赖海外天然气供给，这种对外部能源进口的依赖性导致欧洲本土天然气价格具备较强的 脆弱性，容易受到海外的供给波动出现大幅的波动。

以此次美伊冲突为例，尽管从欧洲天然气供给结构来看，来自中东的直接天然气进口相对 较少，仅约 8.9%的欧盟液化天然气进口来自卡塔尔。但由于欧洲整体天然气供需长期处 于紧平衡状态，哪怕是少量的供给扰动即可对欧洲整体的天然气价格带来较大影响，在本 次冲突发生第一周后（3 月 2 日至 6 日），欧洲天然气价格飙升至 45 欧元/MWh，较冲突前 上涨近 50%。

欧洲电力批发市场采用边际定价体系，即满足需求所需的最昂贵发电方式决定市场价格， 在电力需求较高而可再生能源供给不足时，燃气发电价格往往决定了市场最终的批发电价， 而随着天然气价格持续上升，短期燃气发电成本已发生大幅度上行，并将逐步传导至电力 市场价格端。

我们认为中东地缘政治有望复刻上一轮俄乌冲突影响，能源自主可控诉求将加速政策端的 释放。3 月以来，英国、法国、荷兰已密集出台多项利好政策，后续欧洲各国也有望陆续 效仿。

编辑：火腿肠