2026年TCL电子公司研究报告：携手索尼，开启全球进击新篇章

如何看待全球黑电的竞争格局演变趋势?

1.1、三重维度下我国黑电产业正在进一步缩小与韩系的差距，有望在全球竞争中脱颖而 出

近十年以来中资黑电的品牌出海成绩斐然，出货量维度已跃居全球首位。2015-2025 年， 以 TCL、海信为代表的中资品牌全球电视出货量份额由 10%提升至近 30%，实现翻倍以上 增长。但出货结构尚存短板，2024 年三星+LG 销量份额虽降至 30%以下，线上均价却较中 资品牌高出 200-300 美元，因此未来中资与韩系的竞争将聚焦在中高端市场。

产品+渠道+品牌三维竞争下，韩系中高端阵地正在失守。高端市场是三星、LG 的战略腹 地，二者长期占据半数以上份额。但 2024 年以来格局已现松动，据 Counterpoint Research， 2024 年以来，韩系在全球电视的高端市场的出货额出现明显下滑，而 TCL+海信份额则实 现了明显提升。我们认为这一转变意味深远，黑电的全球叙事已在发生改变，黑电全球叙 事正在重构，格局变局或已临近。

分析背后的原因，我们认为这一转变源于供应链-技术-品牌的全面追赶，我国黑电产业的 正在全面缩小与韩系的差距，并在某些关键环节开始实现领先。

供应链端：LCD 面板自主可控，成本优势筑牢根基。 面板占液晶电视成本 50%-70%，是竞争力核心变量。LCD 面板作为液晶电视中成本占比 50%- 70%的重要环节，其制造的成本与效率，是构成我国黑电品牌全球竞争力的基石。2010 年 以来，京东方、华星光电通过逆周期投资高世代线，2015 年投产的 10.5/11 代线以更高 切割效率持续挤压日韩份额。截至 2025 年，中国大陆面板厂全球 LCD 份额已近 70%，掌握定价权，规模效应与成本优势形成正反馈。

我国产业集群优势显著，效率与成本双重碾压。国内面板产线、电视工厂、背光模组厂等 地理集聚，如国内主要面板产线集中在合肥/深圳/惠州，电视工厂主要集中在青岛/惠州 /佛山等地，运输周期短、损耗低，所需仓库备货量少、仓储费用更低。反观韩系，三星、 LG 缺乏高效产能，低端委外代工成本高于中资自制，高端海外自组则承担面板跨境运输 及存储费用，成本结构全面被动。

技术端：Mini LED 成为高端破局抓手，中资已确立领先优势。 Mini LED 在实质上提高了 LCD 显示效果的天花板，在色域、对比度等核心指标实现突破， 并在价格和效果之间达到了更好的平衡，全球渗透率快速攀升。据 Sigmaintell，2025 年 全球 Mini LED 电视出货量为 1318 万台，同比+86.7%，2026 年预计达 2073 万台，同比 +57.3%，渗透率提升至 9.5%。该技术路线已成为中资品牌高端化的关键跳板。

技术迭代持续加速，TCL、海信双轨并进抬升显示天花板。当前 Mini LED 升级呈现两大路 径： 1）TCL：SQD-Mini LED 路线，在既有 QD-Mini LED 架构之上进一步升级背光分区架构、 量子点光致转换效率与面板光学匹配特性，通过背光、光学、画质算法的深度协同，达成 亮度、色准、对比度与可视角度的综合优化。 2）海信：RGB-Mini LED 路线，通过红、绿、蓝三色 LED 芯片直发光，跳过了传统“白光 →滤色片”的损耗环节，实现了从“单一控光”到“光色同控”的跨越，在色彩表现、高亮色容量及能效方面具备潜在优势。

品牌端：借势全球顶级赛事，复刻三星奥运营销路径。 三星 1988-2000 年连续赞助 4 届奥运，Interbrand 全球品牌价值排名由第 93 位跃升至第 43 位，2005 年跃升至第 20 位，品牌价值提升验证奥运营销路径有效性。 类比三星以奥运赞助撬动全球影响力，TCL、海信持续绑定世界杯、欧洲杯、奥运会等国 际顶级 IP，以赛事背书快速抬升海外品牌认知，营销打法与崛起轨迹高度相似。据 TCL 电 子年报，2019-2023 年连续赞助美洲杯、欧洲杯等，海外品牌认知度快速提升。

1.2、竞争压力下韩系黑电颓势已现，盈利承压或倒逼战略收缩

23 年以来韩系面临整体+中高端份额流失的双重压力。参考上文奥维睿沃数据，2016-2022 年以来韩系份额稳定在 30%以上，但 23 年以来三星、LG 全球电视份额开始加速流失，24 年中资又凭借 Mini LED 产品在中高端市场加大竞争，倒逼三星、LG 降价应对。 规模效应减弱+价格竞争压力下，2025 年以来，三星、LG 电视业务盈利能力逐季恶化。 25Q3 三星 VD&DA 部门 OPM 转负至-0.7%（同比-4.3pct，环比-2.1pct），LG MS 部门 OPM 降至-6.5%（同比-6.7pct，环比-2.1pct），25Q4 韩系在北美黑五期间价格策略激进，导 致三星 VD&DA 部门 OPM 进一步下探至-4.1%，LG 在裁员费用较同期大幅减少的情况下 OPM 依然持续承压。

价格策略效果并不理想，25Q4 三星电视部门收入同比仅+2.3%，但利润侵蚀明显，其电视 部门在 26 年度展望中删除了此前"扩大中低端产品销售以加强收入表现"表述。 盈利承压或倒逼战略收缩。24 年三星电视业务占集团收入仅 10%、营业利润仅 5%，25 年 收入占比下降至 9%、营业利润负贡献。从中长期来看，电视作为成熟品类成长性有限，投 入产出比明显小于其他业务。据 OLEDindustry，三星或已在 VD 部门的启动裁员及结构重 组，综合考虑下我们预计三星未来对电视业务的利润及现金流的诉求或更强。

海外市场:产品+渠道+品牌共同发力，携手索尼高端破局

2.1、产品：以质价比为根基，Mini LED 高端破局

TCL 在 Mini LED 路线具备先发优势，商业化落地进程领先。TCL 是全球最早一批参与 Mini LED 路线的电视企业，2018 年在柏林 IFA 展推出了全球首款 Mini LED 原型机，2019 年 Mini LED 电视 X10 实现量产，商业化落地进程领先三星 2 年以上。2021 年，TCL 投建盘 古实验室，汇聚了全球顶尖的显示人才，专研 LED 芯片、量子点材料、光学设计等多个领 域。 背靠集团资源，TCL 电子在产业链+技术层面的护城河深厚。TCL 华星与 TCL 实业的泛智屏 研发中心保持高频协同，通过技术联调会同步研发进程及需求，实现软硬件一体化的解决 方案。2025 年 12 月 TCL 华星收购兆元光电 80%股权，正式进入 LED 芯片领域，为开发 RGB 三色 Mini LED 背光电视提供核心芯片支持，叠加全球领先的面板资源及技术优势，打通 了从发光芯片-面板-背光模组-终端产品的全链条。

25 年 TCL Mini LED 出货增速领先，全球优势进一步巩固。据 TCL 电子年报，25 年 TCL Mini LED 电视全球出货同比+118%，我们推算其全球出货量已经超过 370w 台，其中国内 出货增长 33.6%，海外增长 228%，全球出货量市占率达到 31.1%，稳居全球第一。

欧美市场 TCL 以 Mini LED 破局高端赛道。参考美国 Amazon 65 英寸机型数据，TCL QM8K 售价仅$947.99，远低于三星 QN90F（$1,399.99）与 LG QNED92AUA（$1,229.99），同时 配置全面领先：144Hz 原生刷新率，支持全格式 HDR，系列峰值亮度最高达 5000nit、背 光分区最高 3800。欧洲市场中 TCL 同尺寸配置及价格同样具备优势，以更好的质价比打 破海外品牌高端溢价，抢占欧美高端市场份额。

2.2、渠道：欧美核心渠道战略突破，全球化布局再进阶

三星在 2000 年左右主动调整渠道结构以提升品牌调性。1990s 前，三星的主要以低价竞 争的策略为主，1993 年的“新经营”运动是三星进行品牌升级的起始，1999 年金炳国作 为全球营销运营执行副总裁加入三星，主导渠道重组战略，将产品撤出如沃尔玛和 Kmart 的大型连锁商店，转移至 BestBuy、Sears、Circuit City 以及其它一些高级专业商店进 行销售，与彼时的日本企业开启品牌竞争。 TCL 同样在积极调整海外的渠道及出货结构。TCL 海外市场出货规模则不断攀升，从 2023Q1 的 446 万台增长至 2025Q4 的 732 万台，同时在出货结构上已经实现了初步的优化，65 寸 以上的产品占 TCL 海外出货量比重从 22 年的 10%提升至 25 年的 24%，Mini LED 从 23 年 的 1.6%提升至 10.6%。

北美市场：渠道结构升级效果初显，看好出货结构及盈利能力同步提升

2023 年起 TCL 北美渠道由沃尔玛向 BBY、Costco 等高端渠道倾斜。参考三星 2000 年退出 沃尔玛、聚焦 KA 渠道后份额与溢价双升路径，我们认为该战略同样适用于目前北美份额 已经接近 15%的 TCL 电子，有望在中长期进一步提升市占率的同时、优化公司在北美市场 的出货结构。 TCL 以本地化策略优化产品结构，北美大屏化升级效果初显。公司通过与 NFL 等本土品牌 合作开展体育营销，提升品牌影响力，同时优化渠道布局与产品矩阵，适配北美消费者大 屏需求。2024 年 TCL 在北美市场 75 寸及以上 TV 出货量同比大增 67.6%，显著高于 TV 整 体 6.4%的增速；2025 年北美 65 寸及以上、75 寸及以上 TV 占比分别提升 10.7、5.9 个百 分点至 33.9%、16.1%，Mini LED TV 占比提升 8.8 个百分点至 10.7%，产品结构持续向中 高端化升级。

未来 TCL 在北美盈利中枢提升确定性强。BBY 渠道进场费、货架费、返点等战略投入加大 致 TCL 目前在北美的盈利能力显著偏移历史中枢，随着 BBY 出货规模提升摊薄固定费用、 高端占比提高，利润将加速释放，盈利修复的确定性高。

欧洲市场：TCL 欧洲份额显著低于其在全球的平均水平，25 年核心渠道实现突破后开始 进入高增长期

由于欧洲市场国家众多、渠道高度碎片化，TCL 早期全球化重心偏向北美，24 年 TCL 在欧 洲市场市占率 9.1%，显著低于其在全球的平均水平。24 年公司在欧洲重点国家、渠道实 现突破，带动 24H1 出货+40%、24 全年+34%。中期来看，标杆渠道背书效应有望辐射碎片 化区域，高增速有望延续。

渠道拓展与结构提升并行，TCL 在欧洲进入加速上行期。公司通过拓展渠道、扩张门店， 叠加体育赛事精准营销，完善中高端产品矩阵，推动产品向高盈利方向升级。2024 年 TCL 欧洲市场 75 寸及以上 TV 出货量同比大增 104.9%，远超 TV 整体 33.8%的增速；2025 年欧 洲 65 寸及以上、75 寸及以上 TV 占比分别提升 8.6、4.7 个百分点至 24.7%、9.6%，Mini LED TV 占比提升 7.9 个百分点至 18.5%，结构升级成效凸显。

编辑：火腿肠