2026年联讯仪器公司研究报告：国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道

深耕光模块及光芯片测试领域

1.1.国产通信测试领军者，深耕光模块及光芯片测试

公司是国内领先的半导体及光通信测试仪器设备企业。联讯仪器作为国内领先的高端测试仪 器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，专业 为全球高速通信和半导体等领域用户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备，助 力人工智能、新能源、半导体等前沿科技行业提升产品开发和量产效率，是国家重大战略需 求领域实现核心基础仪器设备国产化攻坚与自主可控的重要力量。

按形态，公司产品主要分为电子测量仪器和半导体测试设备。 1）公司电子测量仪器包括通信测试仪器、电性能测试仪器。 a）通信测试仪器主要面向光通信测试。包括采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪、突发 误码分析仪、快速波长计等产品，覆盖眼图测试、时钟信号提取、误码率测试、突发数据误 码测试、波长测量等测试项目，可为光模块等光通信网络基础设施提供完整的测试解决方案。 b）电性能测试仪器应用于通信和半导体等领域的高精度电学测试。包括精密源表和低漏电 开关矩阵等产品，产品参数和产品矩阵覆盖范围广泛，可满足不同类型的电性测试需求。

2）公司半导体测试设备包括光电子器件测试设备、功率器件测试设备和电性能测试设备。 a)光电子器件测试设备主要面向光通信测试。主要包括 CoC 光芯片老化测试系统、光芯片 KGD 分选测试系统、硅光晶圆测试系统等产品，分别用于 CoC 封装级光芯片老化测试、裸 Die 级 光芯片分选测试、晶圆级硅光芯片功能测试，全面覆盖封装级光芯片、裸 Die 级光芯片、晶 圆级硅光芯片等光通信产业链上游核心环节测试需求。 b)功率器件测试设备主要面向碳化硅功率器件测试。主要包括晶圆级老化系统、功率芯片 KGD 分选测试系统等产品，分别用于晶圆级功率芯片老化测试、裸 Die 级功率芯片分选测试，公 司是国内极少数同时实现晶圆级老化系统、功率芯片 KGD 分选测试系统产业化应用的厂商。 c)电性能测试设备主要面向半导体集成电路电性能测试。主要包括 WAT 测试机、晶圆级可靠 性测试系统等产品，分别用于晶圆允收测试、晶圆可靠性测试。

按下游应用场景，公司产品主要应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路等领域。

1.2.管理团队出身产业，技术积淀丰厚

胡海洋、黄建军、杨建三人为一致行动人。截至 20250930，胡海洋直接持有公司 20.55%的股 份，并通过其担任执行事务合伙人的员工持股平台联睿光通、博恒睿哲分别间接控制公司 7.46%、6.83%股份，合计控制公司 34.83%的股份，系公司控股股东；胡海洋、黄建军、杨建 三人分别直接持有公司 20.55%、7.19%、5.83%的股份，合计直接持有公司 33.56%的股份；通 过员工持股平台联睿光通、博睿光通和博恒睿哲分别间接控制公司 7.46%、6.94%、6.83%的 股份，合计间接控制公司 21.23%的股份；直接和间接合计控制公司 54.79%的股份，为公司实 控人。

高管团队技术出身，铸就科技基因。公司高管基本来自于科技行业头部公司，深耕行业多年， 专业能力扎实、管理经验丰富，其中董事长胡海洋先生曾任是德科技（中国）有限公司应用 工程师、实验室主任、资深技术顾问，管理团队整体均具备较强技术实力。

1.3.光通信高景气，拉动公司快速增长

收入高增，主因下游高景气拉动。2022 年-2025 年，公司营业收入分别为 2.14、2.76、7.89、 11.94 亿元，2022-2025 年度营业收入 CAGR 为 77.36%，保持高增，主因光通信及半导体等下 游应用领域市场需求持续强劲、高端测试仪器设备国产替代进程提速、公司核心产品性能持 续突破并获得境内外优质客户广泛认可、产品线不断丰富并持续拓宽应用场景等 规模效应提升以及非经常性影响减弱，实现扭亏为盈。2022-2023 年，公司扣除非经常性损 益后归属于母公司股东的净利润为负，主因股权激励带来股利支付费用较高及研发持续投入， 造成期间费用较高所致。

公司盈利能力持续爬坡。2022 年-2025 年，公司毛利率分别为 43.61%、60.50%、63.63%和 58.84%。，整体呈现上涨趋势。2023 年度，公司毛利率大幅增长，主要系毛利率较高的通信 测试仪器及功率器件测试设备的收入占比大幅提升所致；2024 年度，公司毛利率小幅增长， 主因通信测试仪器毛利率增长及功率器件测试设备的收入占比提升所致；2025 年 1-9 月，公 司主毛利率有所下降，主因通信测试仪器及功率器件测试设备的收入占比下降所致。 公司费用率整体呈现下降趋势。公司主要产品已完成行业主流客户的前期导入验证，存量客 户需求放量，带动营业收入快速增长，规模效应凸显。

光通信测试全覆盖，同步布局 IC 和功率器件测试

2.1.聚焦光模块测试主业，拓展光芯片测试

光模块是光通信产业的核心物理载体，广泛应用于数据中心等领域。光通信以光波作为信息 传输的载体，以光纤作为信息传输媒介，具有高速率、大容量、抗干扰能力强等优势，在无 线通信、光纤宽带、数据中心和消费电子等领域广泛应用。光模块是光通信系统的核心组件， 用于光通信系统的发射端与接收端进行光电信号的转换。目前，数据中心已成为光模块的主 要应用场景，占整个光模块市场的比例超 60%。应用于数据中心的光模块早期约 3-4 年更新 一代，2023 年以来在 AI 影响下迭代周期进一步缩短至 2 年左右。目前，800G 光模块已成为 全球范围内数据中心领域的主流产品，1.6T 光模块也进入商业化阶段。根据 LightCounting 测算，2023 年全球数通光模块市场规模达 62.5 亿美元，2024-2029 年预计将以 27%的 CAGR 增长，2029 年有望达 258 亿美元。

高带宽低延时需求提升，光模块升级迭代加速进行。早期，光通信的提速需求主要由城域网 络和干线电信网络驱动，但更新迭代速度较为缓慢，约 5 年更新一代。近年来，人工智能大 模型快速发展，需要高性能计算的支持训练，而采用分布式架构通过多个节点进行并行训练 已成为通用做法。分布式的计算架构下，不同节点之间需要频繁同步模型参数，因此对光收 发模块大带宽、低延时等性能提出了更高要求，推动高速光模块在数据中心快速落地应用。

从技术上看，为应对全球数据量指数式增长对通信容量的挑战，光通信技术的应用正从通信 网络逐步延伸至系统芯片，未来将逐步实现板卡级、模块级、芯片级的高速光信号传输。在 此背景下，通过硅光技术实现激光器、光调制器、光探测器等光电子器件的单芯片集成，相 比传统光模块采用的分立式结构具有低功耗、高速率等优势，将逐步取代统的可插拔光模块， 进一步提升光互连效率。根据LightCounting预测，基于硅光技术的光模块市场占比将由2025 年 30%增长至 2030 年的 60%。

光模块趋于复杂精密，测试向高速化及大带宽方向升级。光模块作为光通信系统的关键器件， 其性能直接决定通信传输的效率和稳定性。随着 AI、物联网等技术的蓬勃发展，对信号的传 输速度和数据处理能力提出了更高要求，光模块传输速率已经历从 40G 到 800G 的迭代，1.6T 光模块的商业化进程也不断推进，光通信测试仪器向着高速率、大带宽的方向发展，以适应 高速测试需求。 全球范围内，得益于 AI 新兴技术逐步投入应用所带动的数据流量需求增长，用于数据通信 的光模块市场规模持续扩张，相应拉动了全球光通信测试仪器市场需求增长，市场规模于 2024 年达到 9.5 亿美元，预计 2029 年达到 20.2 亿美元。根据 Frost & Sullivan 数据，中 国光通信测试仪器市场 2024 年市场规模达 33.0 亿元，随着下游光模块市场需求的持续增长 和光通信测试技术的升级，2029 年市场规模将达到 65.9 亿元。

2.2.布局器件分选及晶圆测试，卡位 IC 封测产业链

IC 测试中，公司主要产品为制造环节中的 WAT 设备与封测环节的 WLR 设备。在光通信测试领 域产业化应用的基础上，公司重点围绕半导体集成电路测试需求开展精密源表科研攻坚，产 品技术水平不断提升，最小电流分辨率从 100pA 逐步突破至 0.1fA，同国际最高水平的差距 持续缩小。公司持续丰富电性能测试仪器产品线，拓展出 PXIe 插卡式源表、低漏电开关矩 阵、高压源表、脉冲源等多款产品，并正在大力推进半导体综合参数分析仪的研发及产业化 应用，以不断满足客户多元测试需求。公司聚焦微弱信号处理技术的复用价值，进一步布局 电性能测试设备产品线，陆续开发出 WAT 测试机、晶圆级可靠性测试系统等，是国内少数具 备精密源表等核心测试部件自主能力的厂商。