2026年伊戈尔公司研究报告：新能源升压变龙头，海外储能+AIDC双轮驱动

公司概况：新能源变压器龙头，AIDC 构筑第二增长曲线

1.1 发展历程：新能源变压器龙头，推进全球产能布局

伊戈尔电气股份公司前身“佛山市日升电业有限公司”于 1999 年在佛山成立，主要生产 变压器及电源类产品。2011 年更名为“伊戈尔电气股份有限公司”。2013 年，公司推 出高频磁性器件产品，进军新能源领域，并于 2017 年深交所上市。2020 年，公司推出 新能源变压器，步入新能源业务发展快车道，2022 年首个智能制造数字化工厂建成投产。 2023 年起，公司海外产能建设加速，目前公司马来西亚、泰国、美国生产基地已建成投 产，墨西哥生产基地建设已启动。

1.2 主营业务：聚焦能源产品及照明产品两大业务板块

公司聚焦工业及消费领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售业务。公司产品组 合分为三大主要类别：变压设备产品（包括新能源产品、数据中心产品、配电产品及工 业控制产品）、照明产品以及其它产品（包括车载电感、车载电源、通讯电源、新能源 汽车充电桩等）。

变压设备产品：公司新能源变压器产品主要包括应用于光伏发电、电化学储能等新 能源电力场景的产品，多年来主要面向海外市场，并已实现符合欧标及美标规格的 大批量出口。数据中心变压器产品主要包括应用于数据中心的移相变压器、油浸式 变压器及干式变压器。公司已于国内外多个项目中部署数据中心变压器。配电变压 器主要包括单相变压器及三相变压器，为中低压电网的核心设备。工业控制变压器 主要包括环形变压器、方形变压器、开关电源等产品，主要应用于节能环保型设备， 以及医疗、安防等应用场景。2025 年公司变压设备产品实现收入 38.14 亿元，同增 12.49%，毛利率 17.72%。

公司照明电源产品主要配套于商业、家居及户外灯具，广泛应用于室内、室外及智 能照明等多种场景，于 2024 年进入全球领先照明电源行列。灯具产品主要为北美 市场的客户开发及供应定制化灯具服务。2025年公司照明产品实现营收9.23亿元， 同降 5.66%，毛利率 18.62%。

公司其他类产品（孵化业务），主要包括车载电感、车载电源、储能装置、充电桩 等。2025 年公司其他类产品收入 4.52 亿元，同增 92.87%。

1.3 股权结构：实际控制人持股 31.77%

公司实际控制人为肖俊承先生，直接、间接持股比例为 2.74%/29.03%。肖俊承先生 通过佛山市麦格斯投资有限公司间接持股 29.03%，直接持股公司股份 2.74%，合计持 股比例为 31.77%。公司原副董事长王一龙（已离任）持股 1.59%，公司其他高管，如 总裁赵楠楠、董秘梁伦商等高管合计持股 0.35%。

1.4 财务情况：海外业务快速增长，盈利能力有望结构性优化

公司营收稳步增长，2020-2025 年营收 CAGR 达 30%+。2020 年起，公司营收规模 快速增长，2020-2025 年公司营收从 14.06 亿元增长至 52.64 亿元，CAGR 达 30.21%。 2025 年公司营收同增 13.40%，其中新能源产品、数据中心产品、配电产品收入分别同 增 10.16%/58.83%/10.47%。公司 2025 年归母净利润 2.00 亿元，同减 31.45%，主要 系 1）部分新能源产品售价下降致毛利率短期承压，2）海外新产能投产，折旧摊销费用 增长，以及 3）报告期内汇兑损失增加，2025 年公司盈利端短期承压。26Q1 公司归母 净利润预计实现 0.64-0.72 亿元，同增 52%-71%。展望 2026 年，我们认为 AI 数据中 心发展为长期大趋势，叠加海外储能装机需求高景气，海外业务高增将带动公司盈利能 力结构性改善，看好公司业绩高弹性。

数据中心&光储支撑变压设备业务核心增长，孵化类业务（通讯电源、车载电源等）贡 献新收入增长点。分业务看，2025 年公司变压设备类产品实现收入 38.14 亿元，同增 12.49%，占总营收比重约 72.45%，贡献核心增长，公司聚焦光储、数据中心及配电产品 ， 2025 年 新 能 源 产 品 、 数 据 中 心 产 品 、 配 电 产 品 收 入 分 别 同 增 10.16%/58.83%/10.47%。2025 年公司照明类产品收入为 9.23 亿元，同降 5.62%，占 比约 17.54%。2025 年公司其他类产品收入 4.52 亿元，同增 92.87%，占比约 8.58%， 高增主要系孵化类业务通讯电源和车载电源等产品快速增长，为公司带来新的收入增长 点。分地区看，2025 年公司境内、境外收入分别为 33.54/19.10 亿元，同增 2.11%/40.72%， 往后看，海外数据中心及光储业务发展向好，预计境外收入有望保持持续高增。

2025 年公司毛利率、净利率水平为 17.78%/4.08%，期待公司盈利能力结构性优化。 2017-2025 年，公司净利率水平整体稳定，期间费率从 18.44%降至 13.83%，控费效果 较好。2025 年，公司毛利率 17.78%，同降 2.57pct，部分新能源产品售价下降致毛利率 短期承压，净利率 4.08%，同降 2.40pct，主要受折旧摊销及汇兑损失增加等多重影响。 期 间 费 率 方 面 ， 2025 年公司 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 率 分 别 为 2.39%/5.95%/4.54%/0.94%，费率合计 13.83%（（同增 0.82pct）。展望 2026 年，随着 高毛利率的海外业务快速增长，公司毛利率有望结构性优化，同时，随着公司总营收规 模稳步增加，公司费率有望进一步摊薄，带动净利率水平提升。

行业：新能源升压变需求高景气，AI 叙事推动数据中心变 压器需求高增

据弗若斯特沙利文，2024 年全球电力设备市场规模约 8.5 万亿元，预计 2030 年全球 电力设备市场规模将超过 12 万亿元，CAGR 2024 -2030 年超 7.0%。全球能源转型 加速、叠加电气化水平提升影响，全球变压设备市场规模从 2020 年的 3063 亿元增长至 2024 年的 4200 亿元，CAGR 约 8.2%。随着全球新型电力系统建设加速推进，预计至 2030 年，全球变压设备市场规模将达到 6850 亿元。 按电压等级划分，2024 年全球变压设备市场低压、中压和高压细分市场分别占总市场 约 26.5%、34.9%和 38.6%。其中，全球中压变压设备市场受益于可再生能源电站 的集群式电网接入、储能项目驱动的负荷调节需求释放、充电基础设施的加速建设，以 及数据中心对稳定高效配电系统的强劲需求，市场规模从 2020 年的 919 亿元增长至 2024 年 1466 亿元，CAGR 约 12.4%。随着可再生能源与数据中心对高可靠性中压变压 设备需求持续增长，弗若斯特沙利文预计至 2030 年中压变压器规模将达到 2493 亿元。

2.1 新能源升压变：光储变压器需求景气较高，海外空间广阔

新能源升压变，通常称为新能源升压变压器或箱式升压站，是新能源发电场站的关键电 气设备。其原理为：光伏板发出的电先存入储能电站，并通过升压变压器进入电网。新 能源升压变的核心功能包括电压转换、电气隔离和无功补偿，同时通过抑制储能系统中 变流器谐波传向电网，从而保障电网的稳定性。 我们推测新能源项目中储能变流器（PCS）与升压变配比或为 1:1。以鼎明能源项目为 例，其投资建设的 5MW/10MWh 储能项目配置 2 个高度集成的储能集装箱及 1 套升压 变流箱，每个集装箱容量 5.015MWh，配备 1 台 2.5MW 储能变流器和 2.5MVA 升压变压 器、2 台 2.75MW 储能变流器及 2 台 2.5MVA 升压变压器。项目共有 2 组单元，每组单 元由一个储能集装箱和一个升压变流舱组成，共同实现了 5MW/10MWh 的储能系统配 置。由该项目我们推测新能源项目中，每台储能变流器（PCS）或配套 1 台升压变压器。

2.2 数据中心变压器：AI 叙事叠加北美缺电，数据中心变压器需求快速增长

全球 AI 共振，数据中心变压器市场需求快速增长。AI 应用、大模型训练/推理等新需 求、新业务崛起，带动 AI 市场规模高速增长，据 PrecedenceResearch 预测，2024 年 全球 AI 市场规模为 6382.3 亿美元，2025 年预计为 7575.8 亿美元，预计到 2034 年将 达到约 36804.7 亿美元，2025-2034 年 CAGR 为 19.20%；其中 2024 年美国 AI 市场规 模为 1460.9 亿美元，预计到 2034 年将价值约 8514.6 亿美元，2025 年至 2034 年的复 合年增长率为 19.33%。亚太地区预计将成为增长最快的人工智能市场，预期 2025- 2034 年 CAGR 达 19.8%。