江苏银行研究报告：区域优势明显，小微、零售业务双轮驱动

一、 区域优势显著、经营风格稳健的头部城商行

1.1 资产规模位列城商行第三，2021Q3 净利润同比增加 29.4%

总资产在城商行中位列第三，近 2 年总资产呈加速扩张趋势。截至 2021Q3，江 苏银行总资产规模达 2.58 万亿元，在上市城商行中排名第三，仅次于北京银行和上 海银行，且与上海银行资产规模仅差约 700 亿元。从资产规模扩张速度来看，江苏 银行快于北京银行和上海银行，稍弱于同样位于长三角地区的宁波银行和杭州银行， 但后两者资产规模小于江苏银行。

近 5 年营收、净利润 CAGR 均为两位数，2021Q3 营收、净利润同比增速分别 位列可比城商行第二、第一。截至 2021Q3，江苏银行总营收、净利润分别为 467.94 亿元、161.15 亿元，同比增速分别为 24.70%、29.40%，在上市城商行中排名分别 为第二、第三，PPOP 同比增长 28.65%。从可比银行来看，截至 2021Q3，营收同 比增速 7 倍于北京银行，2 倍于上海银行，高于杭州银行和南京银行，稍弱于宁波银 行；净利润同比增速位列第一，大约是北京银行和上海银行的 3 倍。

1.2 江苏省区域经济优势明显，以制造业+服务业为主导

江苏省 GDP 总量、人均 GDP、城镇居民人均可支配收入分别位列全国第二、 第三、第四，且主要经济指标保持相对较快增长趋势。2020 年末，江苏省 GDP 总 量为 10.27 万亿元，成为第二个 GDP 突破 10 万亿元的省份，且以 4.12%同比增速 保持较快增长趋势。截至 2020 年末，江苏省人均 GDP 为 12.12 万元，在全国各省 份、直辖市中排名第三，仅次于北京、上海，同比增速为 3.93%，高于北京、上海、 福建、浙江。截至 2020 年末，江苏省城镇居民人均可支配收入为 5.31 万元，位列 各省市自治区第四，仅次于北京、上海、浙江，同比增速为 4.01%，高于上海、北京、 天津。

江苏省以工业、服务业为主，工业加服务业占比达 95%。江苏省发达的经济离 不开其以工业、服务业为主导的经济结构，截至 2020 年末，江苏省第一产业、第二 产业、第三产业分别占比 4%、43%、53%，且江苏省持续进行经济结构调整，向服 务业发展，2016 年至 2020 年第三产业占比提高了 4%。从各产业 GDP 年度增加值 来看，2016 年至 2020 年，第一产业增加值保持 4 千亿元/年，第二产业增加值由 35.04 千亿元/年上升到 44.23 千亿元/年，第三产业增加值由 38.27 千亿元/年上升到 53.96 千亿元/年。

先进制造业增势良好，新兴产业占比规上工业持续提高。截至 2020 年末，全省 高技术产业、装备制造业增加值比上年分别增长 10.3%和 8.9%，高于规模以上工业 4.2%和 2.8%，对规上工业增加值增长的贡献率达 37.4%和 71.4%。全年高新技术产 业产值比上年增长 7.7%，占规上工业总产值比重达 46.5%，比上年提高 2.1%；战 略性新兴产业产值增长 11.0%，占规上工业总产值比重达 37.8%，比上年提高 5.0%。

2020 年末江苏省本外币存款余额、贷款余额均在 15 万亿元以上，且近几年有 加速增长趋势。截至 2020 年末，江苏省本外币存款余额为 17.80 万亿元，2016 年 至 2020 年，本外币存款余额 CAGR 为 9%，近 2 年本外币存款余额加速增长，2019 年、2020 年同比增速分别为 8.95%、13.26%。截至 2020 年末，江苏省本外币贷款 余额为 15.66 万亿元，2016 年至 2020 年，本外币贷款余额增速均保持在 10%以上， CAGR 为 13.59%，近 3 年本外币贷款余额加速增长，2018 年、2019 年、2020 年 同比增速分别为 13.27%、14.71%、15.86%。（报告来源：未来智库）

1.3 股权分散，管理层经营管理风格稳定

江苏银行是原无锡商行、苏州商行、南通商行、常州商行、淮安商行、徐州商行、 镇江商行、扬州商行、盐城商行和连云港商行等十家城市商业银行通过合并重组后， 成立的股份有限公司，于 2007 年 1 月 24 日正式挂牌开业，总部位于江苏南京，2016 年 8 月 2 日在上海证券交易所主板上市。

股权分散。截至 2021 年 6 月末，持有公司股份超过 5%的股东有 3 家，分别是 江苏省国际信托有限责任公司、江苏凤凰出版传媒集团有限公司和华泰证券股份有限 公司；前十大股东共计持有 42.08%股份，其中国有法人持股比例达 36.63%；江苏 省国信集团为江苏信托实际控股股东、华泰证券第二大股东，江苏国信通过直接加间 接持有公司 15%以上股份。江苏银行股权较分散，无实际控股股东。

通过长期股权投资参股控股子公司有 4 家。截至 2021H1，对苏银金融租赁公司 的股权投资余额 24.6 亿元，持股比例 51.25%，净利润 6.82 亿元，同比增长 44.53%； 对苏银理财公司的股权投资余额 20 亿元，持股比例 100%；对苏银凯基消费金融公 司的股权投资余额 3.006 亿元，持股比例 50.1%。对丹阳苏银村镇银行的股权投资余 额 0.738 亿元，持股比例 41%。

管理层多数有国有大行任职经历，董事长和行长任职时间较长，经营管理稳定。 江苏银行 6 位高管中，有 5 位都曾有国有大行任职经验；夏平，董事长，在任 7 年， 曾任建设银行江苏省分行副行长、建设银行苏州分行行长、南京银行行长；季明，行 长，在任 6 年，有丰富的江苏省省委组织部任职经历；顾尟、赵辉，副行长，曾在中 国银行任职；吴殿军、葛仁余，副行长，分别在农业发展银行、建设银行有任职经历。 江苏银行各高管有不同国有大行或政府机关任职经历，董事长和行长任职时间较长， 有利于江苏银行的综合经营发展，对风险把控能力更强。

二、 资负结构优化带动利息收入增长，代销业务有增长空间

2.1 资产端：小微零售双重发力，资产结构调优提升贷款收益率

2.1.1 对公：扎实对公贷款根基，做大小微企业客群

近五年贷款余额保持较快增速，贷款市占率逐年攀升。从贷款余额扩增来看， 江苏银行自 2016 年至 2021Q3 贷款同比增速保持在 15%以上，5 年的 CAGR 为 16.52%，2019 年末贷款余额超 1 万亿元，2021Q3 发放贷款及垫款 13376.06 亿元， 同比增长 17.18%。从贷款省内市场份额来看，江苏银行自 2016 年至 2020 年末， 贷款市占率从 5.57%上升至 6.33%，5 年提升了 0.76%，2020 年末比 2019 年末提 升 0.03%，江苏银行市场份额稳步上升。（报告来源：未来智库）

2.2.2 存款占比维稳，存款成本率下降较快

小微企业贷款省内市场份额排名第 1 位。2020 年末江苏省银行业小微贷款余额 为 43100 亿元，将江苏银行与南京银行进行对比（资产规模相近，且主要业务均在 江苏省），江苏银行小微企业贷款余额 4359 亿元，市占率 10.11%，南京银行贷款余 额 2009.98 亿元，市占率 4.66%，江苏银行小微企业贷款省内市场份额多年保持第 一。从小微企业贷款占比对公贷款来看，2020 年末，江苏银行小微占比为 68.44%， 南京银行小微占比为 42.28%。无论是从市场份额来看，还是从自身贷款结构来看， 江苏银行小微企业贷款省内市场份额均超过同处江苏省的南京银行。

对公贷款中前五大行业占比超过 80%，对公贷款行业比例稳定。截至 2021 年上 半年末，江苏银行对公贷款中占比前五的行业分别为租赁和商务服务业、制造业、房 地产业、批发和零售业、水利环境和公共设施管理业，占比分别为 24.24%、20.52%、 13.49%、12.77%、10.47%，前五大行业占对公贷款比例为 81.49%，因此可知江苏 银行对公贷款集中在前五大行业。从截至 2020 年末，制造业贷款中高端制造占比超 40%，江苏银行紧跟政策脚 步，加大高端制造业服务力度。

2.1.2 零售：回归信贷本源，加码个人消费信贷

个人贷款规模高速扩张，个人住房贷款和个人消费贷款为个贷基石。从历史数 据来看，江苏银行个人贷款余额从 2016 年的 1357.35 亿元增加至 2020 年 4699.11 亿元，个贷规模翻了 3 倍多，CAGR 为 36.41%；2021Q3，个人贷款余额为 5439.13 亿元，同比增长 20.99%，最近 3 年扩张趋势减缓，但仍超过总贷款增速。从个人贷 款结构来看，个人住房贷款、个人消费贷款、个人经营贷款、信用卡贷款分别占比 45.94%、42.09%、6.91%、5.06%，住房贷款和消费贷款占个贷 88.03%，为江苏 银行个人贷款主要组成部分。

个人消费贷款和信用卡贷款增速较高，近几年信用卡贷款为主要发力点。从信用卡发卡量来看，2019 年江苏银行开始发力信用卡业务，信用卡 新增发卡量为 142 万张，比 2018 年多 5 倍，2020、2021H1 新增发卡量分别为 104.66 万张、41.78 万张，发卡量增加的优势在第二年信用卡贷款余额中体现出来。

消费信贷高速扩张，规模在同业中领先。截至 2021H1，江苏银行消费信贷余额为 2432.63 亿元，同比 增速为 27.30%，贷款余额位于可比同业第一，同比增速高于上海银行（-4.67%）、 杭州银行（11.59%），略弱于南京银行（32.13%）和宁波银行（34.98%）。总的来 看，江苏银行消费信贷规模领先于同业，并保持不弱的加速扩张趋势。

2.1.3 贷款占比提升，贷款收益率较同业下降速度慢

贷款占比生息资产逐步提升，带动贷款利率、生息资产利率提高。2021H1 贷款利率、生息资产利率分 别为 5.40%、4.57%，较 2020 年末略微下降，主要受到监管部门的政策支持和引导 等影响。

同业贷款利率均有所下降，基于小微及零售信贷优势江苏银行下降程度不明显。 从可比银行贷款利率来看，2019 年至 2021 年上半年，前几大城商行贷款利率均有 不同程度的下降，江苏银行 2020 年上升了 0.11 个百分点，2021H1 略微下降 0.03 个百分点，宁波银行、南京银行、上海银行、北京银行、杭州银行下降幅度分别为 0.19%、0.32%、0.65%、0.28%、1.19%，相比而言，江苏银行下降程度最小，且 2020 年不降反升，主要得益于其在小微企业贷款的多年经验沉淀，和零售消费信贷 新增长点的出现。（报告来源：未来智库）

2.2 负债端：存款结构改善带来负债成本率下降，活期占比有提升空间

2.2.1 活期存款同比稳中有升，占比总存款在同业中偏低

存款余额稳步增长，公司存款:个人存款约为 7:3。2016 年至 2020 年，存款余 额从 9074.12 亿元上升至 13062.34 亿元，增加了 3,988.22 亿元，CAGR 为 9.45%， 2018 年以后存款同比增速开始回升，截至 2021Q3，存款余额为 14751.4 亿元，同 比增速为 11.06%。2021Q3 江苏银行存款结构为 24.1%个人定期、6.58%个人活期、 39.31%公司定期、30.01%公司活期，个人存款占比 30.68%，公司存款占比 69.32%， 公司存款占比较高。

存款占负债比例较高，近几年占比略有提升。从可比银行存款占比负债来看，江 苏银行存款占比较高，2019、2020、2021H1 分别为 62.51%、61.69%、62.80%， 略低于南京银行（2021H1 为 66.78%）和杭州银行（2021H1 为 63.38%），从几家 银行变化趋势来看，从 2019 年到 2021H1 末，只有江苏银行和上海银行占比略有增 长，增长幅度分别为 0.29 个百分点和 1.85 个百分点。

个人定期存款增速较快，个人活期存款保持相对稳定的增长趋势。2016 年至 2020 年，个人定期存款余额从 1298.12 亿元上升至 2784.43 亿元，CAGR 为 21.02%， 2021H1 存款余额为 3300.41 亿元，同比增速 20.39%。2016 年至 2020 年，个人活 期存款同比增速在 15%-20%之间，CAGR 为 17.11%，2021H1 存款余额为 900.54 亿元，同比增长 19.96%。

近几年公司活期存款增速上抬，公司定期存款增速渐缓。2016 年至 2020 年， 公司活期存款同比增速变化较大，2016、2017 年增速较快，2016 年至 2020 年 CAGR 为 4.26%，2018 年下降到负值，2019 年至 2021H1 增速逐渐恢复，截至 2021H1 公司活期存款余额为 4109.28 亿元，同比增速 15.21%。公司定期存款变化幅度同样 较大，2016 年至 2020 年 CAGR 为 16.38%，2018 年开始同比增速渐缓，截至 2021H1 公司定期存款余额为 5382.83 亿元，同比增速-2.08%。

目前活期存款占比总存款偏低，有一定上升空间。从可比银行活期占比存款来 看，江苏银行活期占比较低，2019、2020、2021H1 分别为 33.20%、34.26%、34%， 仅比南京银行高，从地区分布来看，位于江苏省得三家上市城商行活期存款占比都偏 低，均在 40%以下，位于浙江的两家城商行占比偏高，2021H1 杭州银行活期占比接 近 55%，由此可知活期占比与地域有一定关系，但江苏银行仍有巨大提升空间。

2.2.2 存款占比维稳，存款成本率下降较快

近几年存款利率、计息负债利率有下降趋势，存款占比计息负债较稳定。存款 占比计息负债有升有降，大约维持在 60%左右，2021H1 存款占计息负债比例为 60.30%。2016 年至 2021H1，存款利率从 1.93%上升至 2.31%，上升了 0.38 个百 分点，从 2019 年至 2021H1 存款利率下降了 0.24 个百分点。总的来看，计息负债 利率从 2.27%上升至 2.52%，上升了 0.05 个百分点，从 2019 年至 2021H1 下降了 0.36 个百分点。近几年存款利率与计息负债利率下降与存款占比提升有一定关系。

2.3 净息差：2021Q1 净息差稳中有升

净息差位列 6 大城商行第二，净息差下降主要在今年第一季度。从可比银行净 息差来看，2019、2020、2021Q3 江苏银行净息差分别为 1.94%、2.14%、1.91%， 截至 2021Q3 江苏银行净息差位列第二，低于宁波银行。2021Q3 相较 2020 年末， 6 大城商行净息差几乎均有所下降，主要受政策引导让利实体企业，对银行而言贷款 收益率下降。2021 年前三个季度，江苏银行净息差分别为 1.87%、2.29%、1.91%， 下降较快在第一季度，相较而言第二、三季度有所上升。（报告来源：未来智库）

三、 风险可控，资产质量持续提升

不良贷款率、关注类贷款占比连续五年下降，不良贷款认定严格。不良贷款率、 关注类贷款占比连续 5 年下降，不良贷款率从 2016 年的 1.43%下降至 2021Q3 的 1.12%，关注类贷款占比从 2016 年的 2.54%明显下降至 2021Q3 的 1.27%，江苏银 行对不良贷款认定标准较为严格，逾期 60 天以上贷款全部纳入不良贷款，2021H1， 逾期 60 天以上贷款余额与不良贷款比例 73.96%。拨备覆盖率连续五年上升，从 2016 年的 180.56%提升至 2021Q3 的 295.53%，提升幅度 114.97 个百分点，江苏银行主 要资产质量指标优中有升。

不良贷款率在城商行中偏低，且与行业平均水平差距逐渐缩小。与境内上市城 商行对比，江苏银行不良贷款率与行业平均水平逐渐拉近，2021Q3 低于平均水平， 2019、2020、2023Q3 差值（江苏-平均）分别为 0.02%、0.02%、-0.1%，可以得 知江苏银不良贷款率下降速度超过行业平均值。与南京银行对比，差距也在缩小， 2019、2020、2023Q3 差值（江苏-南京）分别为 0.49%、0.41%、0.31%。江苏银 行不良贷款率在城商行中略微靠前，且逐渐优于行业平均水平。

个人不良贷款率较低且保持稳定，公司贷款中前五大行业不良贷款率近几年有 不同程度下降。从 2016 年的 0.43%到 2021H1 的 0.57%，公司不良贷款率较高，但 2019 年以来有所下降，从 2019 年的 2.08%下降至 2021H1 的 1.59%。公司贷款中 贷款金额排名前五的行业，租赁和商务服务业不良贷款率从 2019 年的 1.73%开始明 显下降至 2021H1 的 0.83%，制造业从 2016 年的 4.55%下降至 2021H1 的 3.07%， 房地产业和（水利、环境和公共设施管理业）近 5 年维持相对较低水平，几乎在 0.3% 以下和 0.2%以下，批发和零售业为前五中不良贷款率相对较高的行业，从 2018 年 的 5.98%下降至 2021H1 的 3.8%。江苏银行个人贷款和公司贷款中前五大行业不良 贷款率近几年均有不同程度降低或保持稳定。

编辑：999感冒灵