2026年中期宏观展望：长波周期共振与K型分化

新一轮康波周期前段的产业共振

当前宏观经济环境并非处于上一轮康波周期的“萧条期”，而是由新一代通用技术变革驱动的新一轮康波周期前段。可再生能源、人工智能及具身智能构成了本轮长周期的核心产业驱动，形成了类似工业革命时期煤炭、蒸汽机与动力织布机的上下游关联体系。目前新技术处于导入期，能源需求、AI基础设施投资与亚洲出口验证之间形成了紧密的共振闭环。美国因算力资本开支受益，韩国受益于半导体周期，中国则受益于硬件制造链的扩张。2026年上半年，这一产业链的景气度持续扩散，成为全球资本市场关注的确定性主线。从全球贸易数据来看，AI相关产品已显著贡献了全球贸易量及增速，验证了新技术对全球经济增量的初步带动。

主要经济体的K型分化特征

尽管长波周期启动，但宏观总量约束依然存在，主要经济体均呈现出显著的“K型”经济走势。美国经济方面，高利率放大了资产负债表差异，AI技术则加剧了利润表和就业市场的分化。住宅建造支出与抵押贷款固定利率呈负相关，利率走高抑制了地产投资；同时，AI带来的投资增长主要集中在积极型公司，中小企业乐观指数持续下行，消费者支出在不同收入群体间出现明显断层。中国经济方面，表现为康波周期上行与“库兹涅茨周期”下行的对冲。高技术制造、出口链及新产业投资保持较强景气，但建筑业、传统制造业及居民部门资产负债表仍处于调整过程中。这种新旧经济结构的差异，进一步放大了资产价格的背离与市场折溢价。

中美宏观关键变量与政策应对

中美两国在货币政策与宏观平衡上面临不同挑战。美国处于再通胀周期，消费占GDP比重高，通胀对居民购买力及美元信用的损害使其货币政策对通胀的承受阈值较低。随着资源效应和收入效应推高通胀，海外主要经济体货币政策趋紧概率增大，欧洲和日本已开启加息周期，美联储虽暂未加息但点阵图隐含收紧预期，海外流动性最宽阶段已过。中国则面临供强需弱、内需不足的局面，政策重心在于扩张有效需求。制造业经济体对价格收缩更为敏感，温和通胀有助于改善企业利润率并形成财政与投资的正循环。因此，中国政策空间相对较大，预计下半年将推动广义财政资源落地，保持狭义流动性偏宽，并着力补齐消费和服务业短板。

经济走势预判与资产配置逻辑

预计中美经济年内均呈“浅U”型走势，而非单边下行或快速扩张。美国经济受利率约束，低点可能滞后至三季度；中国经济受固投下行拖累，低点可能出现在二季度，随后随财政落地需求缺口收窄。在资产定价方面，利率跟随旧经济（库兹涅茨周期）走，权益资产跟随新经济（康波周期）走。随着旧经济部门调整尚未结束，而新经济部门处于扩张期，股票走势与利率走势出现背离。鉴于海外货币政策收紧可能引发风险资产波动，以及国内“结构性资产荒”背景下科技资产集中度较高，建议在维持科技资产作为压舱石的同时，逐步增加价值类资产配置，以优化风险收益比，应对潜在的流动性拐点与地缘政治风险。