2026年中期宏观投资策略：结构重塑与新经济动能

新旧动能切换深化，地产筑底与基建托底并存

2026年上半年，中国经济结构分化特征进一步显现，新旧动能切换正在加速推进。固定资产投资内部呈现K型分化态势，传统动能如房地产投资持续承压，而新动能领域如高技术产业、绿色能源及数字化基础设施保持较高景气度。房地产投资跌幅虽有望缓慢收窄，但仍将延续负增长，部分一线和重点城市出现价格拐点，二手房价格或正在筑底，但居民加杠杆意愿较低，地产对信用创造的拉动能力减弱。与此同时，基建投资发挥“压舱石”作用，随着“六张网”建设提速及财政资金陆续到位，新型基础设施建设将成为拉动增长的重要抓手，传统基建则维持托底功能。

出口高景气持续，贸易结构稳步升级

出口成为下半年经济的重要拉动项，预期保持高景气。我国出口结构稳步升级，以“新三样”为代表的新能源产品出口优势贡献度继续抬升，AI产业链相关产品出口有望保持增长。尽管面临欧美关税政策变动的风险，但我国推动出口结构多边化布局，非美市场出口预期保持增长。进口方面，受益出口增长共振上行，AI产业链及新能源生产所需上游资源品进口需求仍有支撑，但价格拉动作用预期边际减弱。

输入性通胀上行，上下游分化压力持续

受国际油价高位震荡及地缘政治因素影响，输入性通胀带动PPI上行，上下游产业价格分化明显。上游资源品行业受益于大宗商品价格上涨，利润持续较好；中下游制造业面临原材料成本上升与终端需求偏弱的双重挤压，盈利空间或边际收窄。CPI受能源等成本推动预期温和上行，但内需偏弱制约修复上限，PPI向CPI的传导机制受阻，上下游分化压力将持续至三季度末。

海外经济分化，货币政策趋紧

全球经济延续分化格局。美国AI资本开支提升成为经济重要支柱，但通胀粘性仍强，美联储政策边际趋紧，年内加息路径或存在重新修正的可能。欧洲能源压力边际缓解，但内生动能仍弱，欧央行在通胀与增长之间寻求平衡。中东局势阶段性降温，但地缘政治博弈持续，对全球供应链及通胀预期产生深远影响。

政策保持宽松，聚焦结构性改革

宏观政策保持宽松助力稳经济，聚焦结构性改革。财政政策定调保持积极，注重提质增效，支出逐步转向“投资于人”，民生类支出拉动作用加强。货币政策仍将保持适度宽松，操作更加注重精准性和结构性，对于信贷规模的“追求”进一步放松，股、债直接融资逐步提升。下半年降息概率较低，政策重心转向结构性工具精准发力，呵护流动性合理充裕。

大类资产配置建议

股票市场呈现新旧经济分化与结构性行情，建议关注AI高速发展带来的算力基础设施增长机会，以及资源品中受益于供给偏紧和需求增长的品种。债券市场资金面预期保持宽松，短端利率有望维持低位运行，曲线陡峭化格局延续，传统经济偏弱背景下，超长债和长债可逢调整配置。大宗商品方面，原油价格中枢回落但整体维持高位震荡，黄金短期承压但中长期配置逻辑不变，铜的战略资产属性增强。汇率方面，美元指数运行中枢预期偏稳健，人民币仍处升值通道。