2026年中期医药投资策略：创新出海与跨界科技外溢

创新与出海进入BD2.0时代

2026年上半年，中国创新药产业进入BD2.0阶段，对外授权规模再创新高，中国公司在全球BD交易中的首付款占比显著提升。这一阶段的特点是合作周期更长、协同程度更深，中国药企从源头分子发现到早期临床的全球产业分工地位提升。多家国内药企的管线已在海外启动三期注册临床研究，随着三期临床推进，海外价值逐步显现。海外收入的高增长验证了出海逻辑，全球化能力成为新的估值锚。建议关注临床数据持续更新、出海确定性增强的公司，以及平台型产出优质分子的龙头。

仿制药企转型升级带来产业链机遇

在集采常态化背景下，数千家仿制药企业的转型升级已从选择题变为必答题。部分企业通过外部合作引进管线，实现创新药品种的快速布局。AI制药、分子发现型CXO及抗体发现平台有望为仿转创药企提供丰富的创新分子，协助其快速实现创新管线布局。这一趋势为上游产业链带来了新的增长点。

创新供应链景气度优势明显

生命科学上游景气度延续，工业端客户需求旺盛推动业绩增长。临床前产品及服务订单高增，受益于行业贝塔；商业化管线放量及BD出海带动填料及培养基企业业绩改善。CXO板块中，临床CRO逐步迎来反转，口服减重药CDMO大单品方向景气度高，实验猴供需处于紧平衡状态。头部CRDMO/CDMO在手订单火热，景气度确定性夯实，减重降糖大单品对上游供应链的牵引作用显著。

创新技术突破进入兑现期

医药新科技方向密集迎来临床及商业化催化。MASH领域存在广阔蓝海市场，多个品种临床数据读出，中国企业在此领域具备全球竞争力。眼科口服VEGF具备差异化开发价值，市场潜力巨大。IO 2.0与ADC的结合成为实体瘤免疫治疗的新范式，有望成为PD-(L)1双抗与ADC的强强联合。RAS靶点临床突破证明可行，相关品种有望成为下一个重磅品种。手术机器人国内价格立项政策落地，国产出海势头向好。通用型CAR-T和In Vivo CAR-T具备产业突破可能性，小核酸适应症向慢性病蓝海拓展，商业化价值逐步兑现。

跨界科技：医药制造能力外溢

医药企业在洁净度生产、精密制造、质量控制等方面的能力积累，与AI算力基础设施、半导体制造等领域存在高度协同。随着AI算力需求持续突破和半导体国产化推进，医药高端制造能力向科技领域跨界外溢带来的投资机遇值得关注。跨界成功企业必在原有主业建立深厚壁垒，并向医疗外场景实现能力迁移。建议聚焦有订单、有产品、有现金流验证的标的，避免主题炒作陷阱。