2026年第29周金属与材料行业研究周报：宏观预期反复，金属在分化中再定价

贵金属：宏观数据与地缘政治交织，央行购金逻辑延续

本周贵金属市场呈现震荡调整态势，COMEX金价与SHFE金价均出现小幅下跌。从宏观基本面来看，美联储6月FOMC会议纪要释放了偏谨慎的信号，官员们认为通胀仍存在上行风险，但劳动力市场面临的风险有所缓解。与此同时，美国最新公布的初请失业金人数低于预期，显示出就业市场依然具备韧性，这在一定程度上支撑了美元及美债收益率，对金价构成了短期压制。

在地缘政治方面，中东局势的反复为金价提供了阶段性的避险支撑。美国商务部撤销伊朗石油出口相关许可，以及美伊临时协议结束的消息，加剧了市场对区域紧张局势升级的担忧。霍尔木兹海峡作为全球能源运输的关键通道，其航运安全问题可能推高全球能源价格并增加通胀压力。然而，由于金银属于无收益资产，若能源价格上涨导致通胀预期回升并延缓降息预期，可能会对金价形成短期压制。

从中长期视角来看，全球央行购金趋势仍在延续，中国央行6月继续增持黄金。央行购金、美元信用重估、地缘政治风险以及全球货币体系多极化等因素，共同构成了支撑金价的中长期逻辑。尽管短期市场受宏观数据和地缘消息影响波动较大，但金银下方的支撑依然较强，主要源于全球经济不确定性及货币政策预期变化。

基本金属：铜铝基本面强劲，库存去化支撑价格

铜市场本周表现相对坚挺，LME铜价与SHFE铜价均实现上涨。这一表现主要得益于基本面的强劲支撑，尤其是社会库存的大幅去化。由于国产货源到货偏少，加之台风预期影响进口铜流入，国内铜社会库存显著下降。下游企业采购需求尚可，现货流通偏紧使得持货商挺价惜售情绪强烈，现货升水创下年内新高。当前铜价处于宏观利空但基本面提供支撑的状态，再生铜票据紧张及气候导致的运输影响，预计短期内国内库存将持续下降，对铜价形成有力支撑。

铝市场同样呈现震荡向上的走势，LME铝价与SHFE铝价均有所上涨，国内外铝库存延续去化趋势。供给端，新疆地区电解铝净增产能释放进入收尾阶段，供应增量边际放缓。需求端，铝板带箔及铝棒产量虽略有下降，但整体消费表现平稳。成本端，国产氧化铝价格小幅下跌，西南地区进入丰水期使得水电成本维持低位，电解铝理论成本略有下降，行业理论利润进一步增加。综合来看，库存去化与成本支撑共同推动铝价震荡运行。

能源金属：供给扰动加剧，锂价重心下移

能源金属市场本周整体氛围清淡，价格重心下移。电池级碳酸锂与氢氧化锂价格均出现下跌，碳酸锂期货持仓量增加而成交量减少，显示市场观望情绪浓厚。尽管7月下游排产维持增长，储能需求持续放量，且部分锂盐厂检修导致短期供给收缩，对锂价形成一定支撑，但供给端的扰动预期正在增强。

津巴布韦锂精矿预计7月中下旬到港，同时江西矿端及相关盐厂复产信号增强，这些因素对供给预期造成了扰动，压制了价格的上行空间。虽然社会库存延续去化趋势，但仓单仍处于高位，多空因素交织使得短期内碳酸锂市场预计维持震荡运行。钴与镍市场也呈现类似的分化格局，钴价受传统淡季影响震荡下跌，镍价则在印尼政策扰动消化后维持区间震荡。

稀土与小金属：中重稀土重启涨势，钨价短期承压

稀土市场本周表现分化，中重稀土价格重启涨势。氧化镝与氧化铽价格均出现上涨，尤其是氧化镝从年内低点显著回升。当前稀土供给侧整体偏紧，叠加海外供应问题，作为战略金属的后续催化值得关注。随着两用物项管制的实施，全球稀土供需格局重塑，我国定价权与主导权得到巩固，上游供给重塑的产业趋势性机会值得重视。

钨市场本周交易氛围冷清，价格重心小幅下移。传统消费淡季的压制效应全面释放，下游采购动力不足，导致行情震荡走弱。然而，从中长期来看，国内战略矿产管控加码，配额缩减使得矿端供应持续偏紧，而需求端受益于制造业顺周期及AI等新兴需求的高增，钨价中枢有望持续上移，权益端估值重塑逻辑清晰。