2026年第27期显微镜下的中国经济：城市更新或成下半年稳投资关键抓手

投资增速承压与城市更新政策转向

今年上半年固定资产投资完成额同比增速出现明显下滑，创下2020年6月以来新低。投资需求的低迷态势对国内总需求形成拖累，下半年经济增速面临进一步放缓压力，国内价格水平也持续处于低位运行状态。在此背景下，政策层面对于稳定投资形势的重视程度显著提升。

上周高层在上海考察时强调"全面践行人民城市理念，高质量推进城市更新"，释放出城市更新将成为下半年稳定投资形势重要抓手的政策信号。城市更新项目兼具房地产和基建领域投资属性，其政策推进有助于对冲传统投资领域的下行压力。

"十五五"城市更新规划目标全面提量

根据《城市更新"十五五"规划》，未来五年城市更新共设10项主要指标，其中7项指标可与"十四五"时期进行定量对比。在可对比指标中，多数呈现目标上调态势：城镇危旧房改造数量从"十四五"的25万套/间提升至50万套/间，老旧街区厂区改造提升数量从900个增加至1500个，城市地下管网改造长度从25万公里扩展至36.5万公里。城中村改善数量基本持平，而新开工改造城镇老旧小区数量则从24万个缩减至11.5万个。此外，"十五五"规划新增城市公园绿地改造提升、存量应急避难场所改造数量以及城镇房屋基础信息数字化率等三项指标。

投资规模扩容与结构特征

综合评估显示，"十五五"时期城市更新的投资规模将显著超过"十四五"时期。据官方媒体文章援引，"十四五"中后期每年城市更新的投资完成额维持在一定水平以上，以此推算"十四五"时期城市更新投资总规模约为12.5万亿左右。而"十五五"期间城市更新市场总容量约20万亿元，涵盖老旧小区改造、城中村及危旧房改造、地下管网升级、历史文脉保护等多个细分领域。其中，地下管网升级投资中智慧管网改造占比将有所提升。

从投资结构来看，"十五五"时期城市更新投资规模较"十四五"时期增长约六成，平均每年投资将达到较高水平。这一扩容趋势既包含房地产投资成分，也包含基建投资成分，有助于平缓房地产投资下降斜率，同时改善基建投资形势。

高频数据跟踪：开工率分化与产能利用率走弱

上周高频监测数据显示，开工率指标呈现分化态势。在跟踪的13项开工率指标中，4项环比上升，1项持平，8项下降。沥青样本企业开工率环比上升幅度较大，而电炉、螺纹钢、热卷、纯碱、半钢胎、PVC、烯烃等开工率均出现不同程度回落。冷轧开工率保持不变。

产能利用率方面整体走弱，9项跟踪指标中2项上升，7项下降。钢厂、矿山企业、热卷、冷轧、浮法玻璃、电炉产能利用率均环比下降，仅焦化产能利用率小幅上升。水泥熟料产能利用率下降幅度较为明显。电厂日均耗煤量环比有所上升。

产量与价格：多数品种承压运行

产量方面，上周10项跟踪指标中3项上升，7项下降。粗钢、钢材、螺纹钢、热卷、铁水、光伏玻璃产量环比下降，沥青、水泥、多晶硅产量环比上升。其中钢材产量下降幅度较大。

价格指标呈现边际改善，19项跟踪指标中8项环比上涨，3项持平，8项下跌。螺纹钢、热卷、国产多晶硅料、PVC、乙烯、猪肉等价格上涨，熟料、混凝土、沥青、纯碱、浮法玻璃、碳酸锂等价格下跌。华东和西南地区水泥价格保持不变。光伏级多晶硅价格持平，光伏产品价格指数小幅下跌。

库存与房地产市场：去库延续，地产仍弱

库存方面，水泥库容比上升，发运率下降。电厂煤炭库存可用天数减少，港口铁矿石库存、钢厂炼焦煤库存、螺纹钢社会库存、建筑钢材厂商库存、热卷社会库存及钢厂库存均环比下降。纯碱库存有所累积，沥青出货量上升。

房地产市场延续弱势。30城商品房成交面积环比下降，土地成交面积大幅回落，土地溢价率下降。城市二手房挂牌价指数小幅下跌，各线城市均现回落；二手房挂牌量指数下降明显，其中一线城市降幅最大。

出行物流：货运承压，客运相对稳定

出行方面，地铁客运量环比下降，国内民航航班执行量环比上升。物流领域，铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量均环比下降，邮政快递揽收量小幅上升。海运指数分化，SCFI和NCFI下跌，CCFI上涨。