天地科技：煤炭智能化龙头央企的估值修复与分红提升机遇

煤炭科技国家队，全产业链布局优势独特

天地科技股份有限公司是中国煤炭科工集团有限公司控股的上市平台，实际控制人为国务院国资委。公司成立于2000年，2002年在上海证券交易所挂牌上市，是我国煤炭行业全产业链综合性科技创新型企业。公司现有产业板块基本覆盖煤炭行业全产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等环节，形成了"设计院+研究院+装备制造企业"的深度协同模式。公司主导或参与全国60%以上智能化工作面建设，在掘进机、超大功率大采高采煤机、液压支架电液控制系统等方面形成核心技术壁垒，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一。

短期业绩承压，煤价企稳回升驱动盈利修复

公司2025年归母净利润出现下滑，主要原因包括煤炭生产板块拖累以及煤机制造板块受压。煤炭生产方面，天地王坡煤价下跌导致全年煤炭生产业务毛利大幅下滑；煤机制造方面，受煤炭价格持续下滑影响，下游煤企资本开支趋于谨慎，煤机制造毛利同比下降。展望2026年，煤炭价格呈现企稳回升趋势，上半年秦皇岛动力煤均价同比增加，天地王坡吨煤盈利有望修复，煤炭生产板块毛利率将较2025年显著改善。同时，煤炭价格企稳回升带动下游煤企资本开支趋好，煤机制造和安全装备板块销量和毛利率均有望回升。

煤炭产量高位平台运行，中长期需求具备坚实支撑

根据相关预测数据，我国煤炭产量将在"十五五"期间进入峰值平台期，至2030年仍将维持在较高水平的高位区间运行。公司煤机制造、安全装备、工程项目、技术项目四大核心业务与原煤产量的相关系数分别达较高水平，呈现出高度同步的态势。与此同时，煤矿智能化建设加速推进，智能化采掘工作面数量持续增长，智能化煤矿渗透率逐步提升。公司作为智能化建设的核心供应商，全产业链布局优势在行业集中度提升过程中有望进一步凸显，市场份额有望持续提升。

央企市值管理政策驱动，分红意愿与估值修复空间广阔

2024年以来，市值管理政策密集出台，从倡导走向制度化和刚性约束。国资委首次提出将市值管理成效纳入央企负责人考核，证监会发布市值管理指引明确七大工具，国资委进一步印发改进和加强央企控股上市公司市值管理工作的意见。天地科技作为国务院国资委实际控制的煤炭科技央企，直接适用上述政策要求，分红意愿具有政策支撑。对标行业标杆央企的实践路径，公司在市值管理提升方面空间广阔。

资产负债结构优异，现金流充裕夯实分红能力

公司资产负债率处于较低水平，带息债务规模小，财务风险极低。资产结构方面，货币资金与债权投资合计占总资产比重较高，净现金持续增长。应收账款和存货周转速度较快，变现能力较强。固定资产占比较低，体现出公司以科技研发为核心的轻资产运营特征。经营活动现金流净额长期高于净利润水平，盈利质量优异。投资活动方面，年均实际资本开支较小，资本开支压力较低。公司"高流动性、低杠杆、轻资产"的显著特征，为提升分红水平创造了宽松的财务空间。

估值处于历史底部，配置价值凸显

公司当前市盈率处于历史中等偏低位置，市净率已跌破净资产，低估程度较为明显。横向对比来看，公司市盈率低于下游煤炭央企，市净率在可比公司中处于最低水平，已跌破净资产，与其优异的资产负债结构形成明显背离。作为煤炭科技国家队，全产业链布局优势独特，资产负债结构优异，现金流充裕，分红能力突出，且契合煤矿智能化建设的发展方向，长期成长确定性较强。在央企市值管理政策驱动和行业认知逐步修复的背景下，公司估值具备较大的修复弹性。