AI基建投资：从理想到现实还有多远？

海外AI投资竞赛与国内算力网规划

2026年，海外主要经济体竞相加大在AI与半导体领域的投资规模。美国四大超大规模云服务商公布的全年资本开支计划值超过7000亿美元；韩国政府计划开展半导体、物理AI和AI数据中心"三大工程"，官方披露的计划总投资规模折合人民币高达6.4万亿元；日本计划到2040年度在AI及半导体领域累计投入约4.3万亿元；欧盟提出《欧洲芯片法案2.0》立法提案。为支持AI基建投资项目落地，海外政府通过发行政府债券帮助企业融资等方式提供支持，例如美国密苏里州沃伦市申请发行名义本金至多可达850亿美元的政府债券，用于支持Crusoe关联公司建设AIDC。

在国内，2026年4月中央政治局会议提出加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等"六张网"建设。2026年7月，国家发改委在新闻发布会披露，"十五五"时期算力网建设有望新增直接投资4万亿元，其代表工程正是"东数西算"，涉及大量AIDC投资建设。参考GSMA测算，国内主要通信运营商自2025年至2030年累计资本开支也有望突破1.3万亿元。

国内AIDC建设成本优势与规模测算

海外建设一个规模达1GW的AIDC可能需要400亿美元左右的前期投入。在美国，一个规模达1GW的AIDC大约需要380亿美元的前期资本支出，以及建成后每年约9亿美元的运营支出；在韩国，参考2026年6月公布的计划，未来数年建设8.4GW的AIDC官方预计总投资550万亿韩元，单位GW建设成本约合443亿美元。

在国内，除服务器等AI硬件外，AIDC的建设成本明显低于美国。综合宁夏中卫、广东佛山、江苏无锡等地披露的项目数据，除服务器等AI硬件外，国内AIDC的建设成本仅为200—250亿元/1GW左右。在合规采购等前提下，相同规格的AI服务器在国内外的售价通常不会存在"天壤之别"，因此在国内建设规模达1GW的AIDC，前期投资大约需要1600—1720亿元，相当于美国投建成本的65%左右。

结合"十五五"时期算力网建设有望新增直接投资4万亿元计算，这意味着期间国内至少新增24.1GW的AIDC建设规模。此处"至少"是考虑到：如果国内AI硬件采购成本明显低于海外，例如采购单价更低的国产服务器和芯片，那么AIDC的建设规模还将进一步攀升。

Token消耗量视角验证建设需求落地概率

在国内AIDC需新增装机容量方面，计算公式可以参考：需新增装机容量（GW）=每日Token消耗量增量×单位Token全站耗电/（24×10^12×PUE×AIDC装机容量平均利用率）。其中，单位Token全站耗电参考微软对Deepseek的研究，可以取0.63Wh/次请求；AIDC装机容量平均利用率假设为60%。

代入测算可得，24.1GW的AIDC建设规模意味着国内"每日Token消耗量增量"未来预期可达到529万亿Token，即国内日均Token调用量从2025年底对应的100万亿增长至629万亿。考虑到2026年3月国家数据局曾公开披露，我国日均Token调用量在2024年初仅为1000亿，但2025年底已跃升至100万亿，2026年3月进一步增长至140万亿，2026年一季度单季度增速约为40%。结合"十五五"期间我国人工智能领域预期仍将高速增长分析，上述AIDC投资建设规模落地概率较高。

专项债发行节奏与AI基建投资现实困境

尽管理论上国内AIDC的投资建设规模预期较为乐观，但从地方专项债的实际发行情况看，目前AI基建投资的贡献尚不显著。今年前7个月，预期能够贡献实物工作量的地方政府新增专项债仅使用了全年预期额度的58.5%，同比下降约6.9个百分点。从项目分布看，"实物新增专项债"仅有1.6%左右被投向包括AIDC在内的新基建项目，该比例相对较低。部分AI基建投资项目的预期收益模糊、可行性研究不过关可能是制约项目落地的重要因素。

海外LLM货币化前景与投资回报压力

在美国，尽管OpenAI、Anthropic最新年度经常性收入（ARR）数据合计已达720亿美元，但为实现10%的AI基建投资内部收益率（IRR），仍需进一步增长约47%。OpenAI、Anthropic通过长期合同租赁AI算力等形式，将大量资本支出压力转移至由云服务商合作伙伴承担，因此其"货币化能力"是评估AI基建投资回报的重要指标。

按照微软、谷歌、亚马逊、Meta四大巨头2026年至2028年资本支出同比增速均为90%、其中每家公司每年资本支出的50%投向以服务器与网络设备为代表的"硬件资本支出"、T年开展的"硬件资本支出"可从T+1年开始贡献营收增长、"硬件资本支出"对应资产的折旧期限不超过6年的假设测算，自2024年至2033年，OpenAI、Anthropic每年需要额外获得超过1057亿美元的营收才能实现10%的IRR水平。如果上述额外收入完全来自AI工具订阅，那么这一要求回报相当于当前Netflix的每名订阅用户均订阅AI工具，且AI工具的收费标准是当前"Netflix含广告标准版"的3.02倍。

超越直接经济账：社会价值评估的制度探索

如果单纯因为项目投资收益不明确而限制AI基建投资的规模，反而可能会"因噎废食"。一方面，目前海外大语言模型的"货币化路径"主要来自替代人工成本，过于追求LLM自身的盈利能力可能反而与扩大青年群体就业的政策导向相悖。另一方面，LLM的经济价值同样体现在"预防损失"和"间接创收"。

英国财政部《绿皮书》为国内完善战略产业的回报评估制度提供了有益参考。当制定涉及大量公共财政支出的议案时，英国政府部门需要遵循《绿皮书》评估投资项目的社会价值，具体指标例如收益成本比=可货币化的社会收益现值/可货币化的社会成本现值，计算社会收益或成本需要具体考虑投入、经济、社会、气候与环境、政府5大方面。在国内，对于一些综合财力较为充裕、债务负担相对较轻的经济大省，或可同样秉持"算总账"的原则，探索评估政府投资项目社会价值的新方式。