显微镜下的中国经济（2026年第34期）：国内供需关系可能有所好转

高频价格指标显示供需边际修复

近期价格高频指标表现好转，这可能是供需关系边际修复的结果。8月中旬以来，国内价格形势出现明显好转。此前3周，每周都有9个价格指标环比上涨，上周环比上涨的价格指标数量增加至12个。价格是供需的结果，在供给侧没有明显方向性变化的情况下，价格形势的好转可能主要是由于需求侧因素驱动。

近期价格高频指标上涨数量增加，主要体现为重化工业品价格形势的改善。例如，由于美伊局势的反复，乙烯价格从7625元/吨上涨12.8%至8600元/吨。近期焦煤、焦炭价格也出现大幅上涨，焦煤价格8月中旬以来累计上涨28.1%，焦炭价格累计上涨20.9%。其他黑色系商品价格过去三周也呈现持续上涨的态势。其中，螺纹钢价格上涨3.8%，冷轧价格累计上涨1.5%，热卷价格累计上涨3.2%。同期，沥青价格累计上涨13.9%至5107.43元/吨，达到2013年历史新高。碳酸锂、PVC、国产多晶硅料等产品价格过去上周也整体呈现上涨趋势。猪肉价格也在环比上涨过程中，同比降幅已经收窄至20%以内。

PMI数据印证制造业供需改善

从上周发布的8月PMI数据中可以找到供需关系变化的一些迹象。其一，8月制造业PMI新订单指数环比涨幅高于生产指数，新订单指数与生产指数之差为0.2%，这是今年以来第二次新订单指数表现好于生产指数，上次为今年3月。并且，8月新出口订单再次回到扩张区间。总的来看，8月以来制造业供需关系环比改善，这有利于整体价格形势的边际回暖。

其二，重化工业品价格改善往往暗示投资需求的边际变化。根据我国PMI指标编制机构中国物流与采购联合会官网的分析文章，在8月有台风等天气因素的影响下，土木工程建筑业商务活动指数逆势回升，较上月上升近2个百分点，升至52%以上。“值得关注的是，除了商务活动趋升外，土木工程建筑业的需求侧、上下游价格和市场预期均有向好表现。土木工程建筑业的新订单指数虽仍在50%以下，但较上月明显上升；投入品价格指数和销售价格指数较上月均有不同程度上升，且均升至52%以上；业务活动预期指数升至54%以上”。

基建投资止跌回升可能性提高

结合6月以来财政支出增速的回升，以及新型政策金融工具在各地陆续投放，预计年内基建投资止跌回升的可能性提高。随着供需关系的改善，相关商品价格形势也存在继续回暖的可能性。

从开工率来看，上周主要钢企高炉开工率为78.7%，环比上升0.8个百分点；热卷开工率为79.69%，环比上升3.13个百分点；冷轧开工率为82.98%，环比上升2.13个百分点。产能利用率方面，上周钢厂产能利用率为86.09%，环比上升0.11个百分点；热卷产能利用率为75.39%，环比上升1.74个百分点。产量方面，8月中旬重点企业钢材日均产量为191.5万吨，环比上升9.6万吨；上周主要钢厂热卷产量为295.08万吨，环比上升6.81万吨；铁水产量为236.8万吨，环比上升0.22万吨；水泥产量为1495.2万吨，环比上升154.7万吨。

库存方面，上周港口铁矿石库存环比下降244.43万吨至17130.8万吨；螺纹钢社会库存环比下降5.85万吨至505.6万吨；热卷社会库存环比下降9.10万吨至306.6万吨。房地产市场方面，上周30城商品房成交面积为163.4万平方米，环比上升11.84万平方米；土地成交面积为1153.45万平方米，环比上升153.80万平方米；成交土地溢价率为11.85%，环比上升8.09个百分点。出行与物流方面，上周SCFI为3590.05，环比上涨2.3%；邮政快递揽收量40.0亿件，环比上升5.54%。