通信行业综述：AI算力景气延续，持仓再创新高，云厂商资本开支持续加码

2026年上半年，全球人工智能产业持续保持高景气度，作为算力基础设施核心环节的通信行业，在营收增长、盈利能力及资本市场关注度方面均呈现出显著的结构性变化。随着北美四大云厂商（CSP）资本开支的持续加码以及国产算力芯片厂商业绩的爆发式增长，光模块、GPU/ASIC等细分赛道成为市场焦点。

通信板块整体业绩稳健，盈利水平维持高位

2026H1，A股通信板块实现平稳增长。数据显示，通信板块合计实现营收14010.74亿元，同比增长5.83%；归母净利润1463.63亿元，同比增长6.14%，利润增速略快于收入增速。从单季度表现来看，2026Q2通信板块实现营收7261亿元，同比增长5.8%，归母净利润916亿元，同比增长6.89%。尽管综合毛利率为28.10%，同比下降1.24个百分点，净利率为10.99%，同比下降0.11个百分点，但整体盈利能力依然保持在较高水平，反映出行业在规模扩张的同时具备较强的成本控制能力。

AI相关硬件板块表现突出，传统运营商承压

在细分领域中，与AI算力紧密相关的硬件板块表现尤为亮眼。2026H1，测试仪器板块归母净利润达到5.93亿元，同比大幅增长549%；GPU/ASIC板块归母净利润29.12亿元，同比增长401%；光模块/光器件板块归母净利润240.60亿元，同比增长147%。进入2026Q2，线缆板块亦表现出强劲势头，归母净利润同比增长205%至69.58亿元。相比之下，电信运营商板块受到增值税调整及个人端业务压力影响，业绩出现下滑。2026H1三大运营商合计营收9999亿元，同比下降1.53%，归母净利润1080亿元，同比下降6.75%。其中，中国移动、中国电信和中国联通的营收和净利润均呈现不同程度的负增长，显示出传统通信业务已进入成熟期，增长动力减弱。

公募基金持仓创新高，聚焦光通信产业链

资本市场对AI算力产业链的关注度持续升温。2026Q2，公募基金通信行业持仓市值达到7944.92亿元，持仓市值占比升至11.56%，创下历史新高。北向资金通信行业持仓市值占比也达到6.96%，同样创历史新高。从持仓结构来看，公募基金重点集中在光通信板块，前十大重仓股包括中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光电等，主要覆盖光模块、光器件、光芯片及光纤光缆等环节。截至2026年9月1日，申万通信指数PE-TTM为57.04，处于近5年以来92.91%的分位点，表明市场对AI算力未来的预期较高，但也提示估值处于相对高位。

北美CSP资本开支加速，全球大模型商业化落地

全球AI算力需求的旺盛直接推动了上游基础设施投资的增加。北美四大云厂商2026Q2合计资本开支约1712亿美元，同比增长78.6%。预计2026年全年总资本开支将达到约7325亿美元，且2027年仍将保持较快增长。具体来看，亚马逊将2026年现金资本开支预期上调至2200亿美元，微软虽因会计分类调整账面CapEx至1750亿美元，但实际投资未减，谷歌和Meta也分别上调了指引。与此同时，英伟达FY2027Q2业绩全面超预期，数据中心收入同比增长117%，并首次给出FY2028全年营收同比增长约70%的初步指引，进一步确认了全球AI算力资本开支的上行周期。

在大模型应用端，商业化进程加速。Anthropic截至2026年7月底年化收入超过650亿美元，较年初增长显著；OpenAI年化收入超过400亿美元。国内方面，字节跳动、阿里、智谱、MiniMax等厂商的AI收入也在快速放量。OpenRouter平台Token调用量在8月接近翻倍，显示全球AI渗透率正在加速提升。随着Coding Agent向更广泛的Enterprise AI扩展，单位Token消耗量的增加抵消了价格下降的影响，推理算力需求有望保持高速增长。

国产算力崛起，供应链自主可控趋势加强

在国内市场，国产算力芯片厂商迎来了业绩兑现期。寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等主要厂商在2026Q2或上半年营收均实现大幅同比增长，其中壁仞科技上半年营收同比增长近20倍。这些企业在产品迭代、生态建设及客户拓展方面取得进展，存货和预付款规模的提升也反映了其对未来需求的乐观预期。随着“双碳”目标驱动下新型电力系统建设提速，以及数字经济政策的深入推进，国产AI算力产业链正逐步构建起独立的技术体系和供应保障能力，成为支撑中国数字经济发展的重要基石。