家电行业2026年8月月报及9月投资策略：营收增速企稳向上，盈利压力峰值已过

白电板块：政策周期影响弱化，内外销拐点渐近

618与空调动销旺季结束后，政策带动基数走低。冰洗、彩电终端销量恢复弱平稳，空调趋势环比好转，但均价表现普遍偏弱。从白电整体经营情况来看，政策周期影响逐步弱化，预计白电全年内销量降幅仅在低至中个位数，第三季度起进入改善通道，下半年同比或回正。

外销方面，冰洗趋势持续强劲，在6至7月基数走低的基础上，空调出口增速回正，厄尔尼诺现象或有带动。第二季度海外龙头收入端多有提速，外需修复趋势清晰。原材料及汇率逆风延续，但顺价有望随规模压力减轻逐步兑现，龙头提效降费及返利节奏调节有空间，套保措施跟进形成对冲。展望后续，基本面环比回暖、恢复稳健之外，白电龙头股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。

从核心公司第二季度业绩表现来看，美的集团实现营业收入1289.4亿元，同比增长4.6%，归属净利润137.7亿元，同比增长1.3%；海尔智家营业收入784.3亿元，同比增长1.4%，归属净利润56.6亿元，同比下降13.5%；格力电器营业收入464.3亿元，同比下降16.8%，归属净利润72.0亿元，同比下降15.4%；海信家电营业收入237.1亿元，同比下降3.2%，归属净利润6.2亿元，同比下降34.3%。龙头企业整体呈现收入端企稳、利润端承压的特征，但随着成本及汇率峰值过去，盈利压力已现缓和迹象。

黑电板块：全球份额加速扩张，大屏化高端化战略兑现

第二季度全球彩电需求在世界杯带动及低基数基础上进一步修复。依托中国显示产业链优势，中国龙头以内销市场为稳固根据地，向全球扩张，正势如破竹抢占日韩老牌龙头份额。黑电两大龙头在MiniLED显示技术和大屏化趋势中抢占话语权，大屏化、高端化战略落地效果不断兑现。份额提升、结构升级反哺全球品牌影响力向上，盈利能力中枢提升。

另外，黑电赛道全球合作或收并购动作陆续出现，制造端与品牌端相互赋能，盈利弹性有想象空间。从出货量数据来看，7月LCD TV内销出货量同比下降3%，外销出货量同比下降20%，外销受前期高基数及海外渠道库存调整影响有所回落，但头部企业的全球份额提升逻辑未变。海信视像第二季度实现营业收入145.2亿元，同比增长4.8%，归属净利润6.0亿元，同比增长20.4%；四川长虹营业收入310.0亿元，同比增长3.8%，归属净利润15.5亿元，同比增长895.7%，业绩弹性显著释放。

出口链与小家电：海外需求韧性出色，研发创新驱动品类扩张

尽管海外消费或因通胀及地缘冲突而存在不确定性，不过参考海外小家电龙头经营情况，小家电海外需求韧性出色。清洁电器作为成功出海代表，同样正在挖掘全球红利。尽管前期业内粗放费用投放带来短期格局波动，但全球扫地机器人正迎来竞争烈度缓和窗口，海外渠道精耕细作、国内追求效率优化将是后续主旋律。

对于国内小家电以及跨境电商企业，参考安克创新过往的成功经验，研发创新是能够实现多品类扩张的关键先验指标。除了安克继续保持高强度研发、彰显并巩固成熟的研发体系外，小家电企业研发投入增加，指向中长期多品类扩张的战略规划。具体品类上，具备高频刚需与场景中枢潜力的咖啡机，具备健康安全升级空间的母婴电器，以及安克所布局的智能硬件浅海市场中的欧洲阳台光储，都有望成为短期在国内外快速放量的潜力品类。

从细分品类零售数据来看，8月扫地机线上零售量同比下降11%，均价同比下降16%；线下零售量同比增长53%，均价同比下降1%。洗地机线上销售额同比下降18%，石头科技等品牌份额升势延续。厨房小家电品类延续分化态势，线上豆浆机、电蒸锅、煎烤机表现较好，其中8月电蒸锅线上零售额同比增长18%，空气炸锅线上零售额同比持平，传统品类如电饭煲、电磁炉则仍面临一定增长压力。

重点品类数据跟踪：空调量增价减，冰洗弱平稳运行

空调方面，8月空调线上零售量同比增长12%，线下零售量同比下降9%，均价分别同比下降20%和3%。7月全渠道量和价分别同比下降10%和9%，销量趋势改善而均价偏弱。从出货端看，7月空调内销出货同比下降30%，外销同比增长2%，26冷年旺季多雨叠加高基数导致需求偏弱，库存有序去化；外销基数走低后当月同比回正，修复态势有望延续。品牌格局上，美的系与海尔系在线上及线下的市场份额呈现同比提升态势，格力电器份额略有承压。

冰箱方面，8月冰箱线上零售量同比增长1%，线下零售量同比下降1%，均价分别同比下降8%和6%。7月全渠道量和价分别同比下降4%和2%，销量延续弱平稳，均价趋势有所回落。7月冰箱内销量同比下降2%，外销量同比增长7%，海尔与美的内销份额升势延续。

洗衣机方面，8月洗衣机线上零售量同比下降8%，线下零售量同比增长1%，均价分别同比下降11%和7%。7月全渠道量同比持平，价同比下降5%，销量弱平稳，均价弱势运行。7月洗衣机内销量同比下降4%，外销量同比增长8%，美的内销份额同比提升。

中央空调方面，7月央空出货额同比下降6%，持续好于多联机表现。厨电后周期品类受地产竣工及销售数据拖累，8月烟机线上零售量同比下降8%，集成灶线上零售量同比下降26%，弱势运行格局延续。

宏观环境与原材料成本跟踪

房地产相关数据延续弱势。7月商品房竣工面积同比下降20%，销售面积同比下降15%。8月30大中城市商品房成交面积同比下降3%。在此背景下，中央多部门出台一揽子房地产发展新模式配套政策，推进商品住房现房销售、强化预售资金监管和“交房即交证”，同步改革房地产信贷管理并加大房企股权、债券、ABS及REITs等融资支持，完善房地产开发、融资和销售基础制度。上海亦发布“沪八条”优化房地产政策措施，将外环外二套房商贷最低首付比例降至15%。政策端的持续发力有望对家电后周期需求形成底部支撑。

原材料及海运成本方面，8月铜价同比上涨45%，环比上涨4%；铝价同比上涨25%，环比上涨3%；冷轧板价格同比下降4%，环比持平；塑料城价格指数同比上涨12%，环比上涨3%。有色金属价格上行趋势明显，中东地缘冲突带来塑料价格及海运费风险。8月SCFI综合指数均值同比上涨130%，环比上涨7%；CCFI综合指数均值同比上涨54%，环比下降2%。汇率方面，8月初至31日美元兑人民币中间价小幅下降0.1%，欧元兑人民币中间价上升0.6%，人民币兑美元小幅升值。

原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上。若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。同时，当前美国关税政策仍有不确定性，欧美市场家电终端需求虽整体处于稳步恢复态势中，但仍受货币及财政政策等影响，地缘冲突激化风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。

市场复盘与估值水平

8月申万家电指数下跌0.2%，相对沪深300和上证综指分别跑输1.9个百分点和5.0个百分点，当月涨跌幅在30个申万一级行业中排第24位。横向对比，单月涨幅前三为电子、通信、机械设备，后三分别为公用事业、美容护理、食品饮料。

截至9月11日，家电行业PE-ttm处于2013年以来的53%分位，相对沪深300估值处于2013年以来的32%分位。板块相对估值、持仓及经营均在低位，向下空间有限，向上弹性可期。

投资建议

展望下半年，虽然外部经营挑战犹存，不过家电龙头愈加从容。收入端受益于内需基数压力缓解、海外持续贡献增量、业务边界外拓；利润则受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。行业经营低位起步，向上可期。

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