煤炭开采行业：焦煤稳中偏强焦炭偏强，动力煤价格偏强运行

近期煤炭市场整体呈现偏强运行态势。根据中信建投证券发布的煤炭开采行业动态报告，监测周期为2026年8月31日至9月4日，炼焦煤、焦炭及动力煤三大细分领域均表现出不同程度的价格支撑与供需格局变化。尽管本周煤炭指数下跌3.21%，但年初至今累计涨幅依然可观，行业基本面维持稳中偏强的特征。

炼焦煤市场稳中偏强，蒙煤表现突出

炼焦煤市场整体维持稳中偏强运行格局。供给端方面，462家样本矿山产能利用率达到86.4%，周环比增加2.1个百分点，国内煤矿生产保持相对平稳的释放节奏。从进口端来看，蒙煤市场表现偏强，港口现货暂稳。甘其毛都口岸蒙5#原煤价格报1688元/吨，环比大幅上涨16.4%，显示出蒙古进口煤在价格端的强劲拉动力。相比之下，柳林低硫主焦煤价格为1800元/吨，环比持平，国内主产区价格表现相对平稳。

库存数据反映了下游焦化企业的备货意愿。全样本焦化厂焦煤库存录得935万吨，环比增加1.5%。库存的小幅累积表明焦化企业在当前利润空间下，对原料煤的采购保持一定积极性，以应对后续可能的价格波动或需求增量。综合供给端产能利用率的微升以及进口蒙煤价格的强势表现，炼焦煤市场的底部支撑较为坚实。

焦炭第四轮提涨全面落地，产业链利润博弈加剧

焦炭市场延续偏强运行态势，最显著的标志性事件是焦炭第四轮提涨已全面落地。价格层面，焦炭港口工厂平仓价收盘报1920元/吨，环比上涨8.5%，涨幅显著，反映出下游钢厂对焦炭涨价的接受度有所提升，或者说是焦企在成本推动下成功将价格压力向下游传导。

从供给与产能利用情况来看，230家独立焦企产能利用率为64.46%，环比持平。这一产能利用率水平处于相对中低位区间，说明独立焦企并未因价格上涨而盲目扩大生产，供给端保持了较强的纪律性，这也是支撑焦炭价格连续四轮提涨的重要基础。库存方面，焦企、钢厂及港口的焦炭总库存为969.88万吨，环比下降1.0%。总库存的去化进一步印证了当前焦炭市场供需格局偏向紧平衡，下游消耗速度略快于上游补库速度，为焦炭价格的偏强运行提供了直接的数据支撑。

动力煤价格偏强运行，港口与产地共振上涨

动力煤板块同样呈现价格偏强运行的特征，且各区域市场价格均有明显上行。截至9月4日，秦皇岛Q5500动力煤报价达到962元/吨，周环比大幅上涨9.19%；北港Q5500市场报价为933元/吨，港口市场价格继续上涨。南方港口方面，广州港山西优混库提价报1010元/吨，环比上涨5.2%。环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为720元/吨，环比上涨0.4%。产地与港口价格的同步走高，显示出现货市场交投活跃度较高，买方采购意愿较强。

供给端数据与炼焦煤保持一致，462家样本矿山产能利用率86.4%，周环比增2.1个百分点。进口市场同样偏强运行，印尼Q3800 FOB报价为77.5美元/吨。库存去化是支撑动力煤价格上涨的核心因素之一。环渤海三港库存降至2286万吨，周环比下降5万吨。港口库存的持续回落意味着到港量不及疏港量，终端电厂或贸易商在旺季尾声或迎峰度冬前的提前备货行为正在消耗港口现货资源。

二级市场表现分化，煤炭板块年内收益居前

资本市场方面，煤炭板块在监测周内出现回调。本周煤炭指数下跌3.21%，在中信一级行业分类的30个子行业中排名第25位，短期资金面或受宏观情绪及大盘整体调整影响。然而，拉长周期来看，煤炭行业的长期投资价值依然得到资金认可。2026年1月至今，煤炭行业累计变动幅度为+22.31%，在30个一级子行业中高居第3位，展现出极强的抗跌性与盈利确定性。

从重点上市公司估值指标来看，龙头企业市值规模庞大且估值相对合理。中国神华A股市值达9813亿元，PE(TTM)为19.52倍；陕西煤业市值2495亿元，PE(TTM)为15.43倍；中煤能源市值1706亿元，PE(TTM)仅为10.68倍。兖矿能源年初至今涨跌幅高达65.20%，新集能源年初至今涨幅亦达到55.76%，部分具备产能扩张预期或业绩弹性的标的受到市场资金的集中追捧。海外重点煤炭公司中，印尼Alamtri资源股份有限公司年初至今涨幅达41.4%，PE(TTM)低至2.92倍；澳洲New Hope股份有限公司年初至今涨幅42.9%，PE(TTM)为11.06倍，全球煤炭资产整体维持较高的景气度。

行业潜在风险因素提示

尽管当前煤炭各品种价格偏强运行，但行业仍面临多重不确定性风险。宏观经济环境的变化是首要考量因素，若宏观经济增长乏力，经济增速放缓将直接导致火电发电量降低，进而削弱对煤炭的整体需求。

价格波动风险同样不容忽视。煤炭价格若出现大幅变动，将直接影响煤炭板块上市公司的盈利预期与业绩兑现能力。此外，下游需求不及预期也是潜在的压制因素，特别是对于炼焦煤和焦炭而言，如果下游钢厂盈利能力承压，将对上游煤焦企业带来负面的价格冲击。

政策层面的变量在于行业监管政策的调整。在各行业“反内卷”政策背景下，煤炭行业监管政策的变化将对煤炭供给侧产生较大影响，可能改变现有的供需平衡状态。最后，新能源替代与能源转型构成长期风险。全球能源转型加速推进，风电、光伏等可再生能源技术迭代及成本下降，叠加储能技术的快速发展，正对传统化石能源形成持续的长期替代压力。