A股风险偏好迎来修复，科技成长或占优

全球地缘局势改善与美联储加息落地

当前全球地缘局势有望改善。中美外长通话，双方着重就两国高层交往进行了深入讨论，外交部就中美元首会晤释放积极信号。与此同时，中东局势出现缓和迹象。

美联储加息靴子落地，为2023年7月以来首次。点阵图显示年内或再加息一次、2027年利率维持不变。沃什释放了偏鹰派的政策信号。截至2026年9月17日08:44，CME数据显示10月加息25bp的概率为53.10%，维持不变的概率为45.90%，加息50bp的概率为40.00%。由于市场已提前定价，加息落地后美股、美债以及A股均表现为利空出尽。往后看，美国政策利率依旧处于较高水平，加息空间有限。

中期维度科技行情由产业基本面主导

中期维度，科技行情由产业基本面主导。当前AI产业仍呈现技术持续升级、突破的趋势，科创50业绩有望于四季度进一步走高，并推动科技板块修复行情，预计后续海外流动性变化对于科技板块行情的影响更多体现在节奏而非方向。

历史抱团行情的M型结构特征

历史三次抱团行情中主线进入高位后，中期往往呈现M型结构。观察该过程中不同阶段主线走势与行业轮动情况特征如下：

抱团行情的一波高点前，主线指数往往呈现一轮加速上涨的持续性行情。过程中，市场行业轮动放缓，行业涨跌幅分化提升。多数情况下，在一波高点前夕，行业轮动出现回升，行业涨跌幅分化回落，或为主线行情出现分歧，可作为观察阶段性高点的参考。

抱团行情从第一波高点回落至M型中间低点期间，主线指数多数情况经历快速回撤、震荡反复后再度下探。以TMT为例，主线从高点快速回落阶段，行业轮动速度延续放缓，行业涨跌幅分化先收敛再提升，全市场先共振下跌，后不同行业或提前止跌；主线进入震荡反复阶段，行业轮动速度回升、行业涨跌幅分化有所收敛，或显示全市场进入震荡，市场快速轮动，未形成阶段性的持续性新主线；随着震荡结束，主线再度下探，行业轮动速度再次回落、涨跌幅分化再次抬升，全市场再次共振回落，但部分行业跌幅收窄。

M型低点至二波高点期间，多数情况下，主线指数呈现先加速修复，后减速趋于震荡。过程中，行业轮动速度先快速提升，后趋于平稳、甚至回落，行业涨跌幅分化逐步收敛，或显示出抱团主线行情虽迎来修复，但与第一波不同的是市场呈现交替轮动式上涨，抱团主线的超额收益或不再如第一波。

M型二波高点后，多数情况下，行业轮动速度回落，行业涨跌幅分化提升，抱团主线行情结束。此外，整个M型结构过程中，红利风格的表现与抱团主线大体呈反向变化。

当前市场特征与科技硬件反弹

当前，科技硬件出现明显反弹，行业轮动加速，行业涨跌幅分化收敛，该特征更符合M型底部区域。近期美联储加息已落地，中东局势出现缓和迹象，外交部就中美元首会晤释放积极信号，市场风险偏好有望改善，科技硬件抱团行情的二波反弹或已启动。

国庆节前后A股季节性走势规律

观测近十年国庆节前后A股季节性走势，万得全A大体呈现“节前回落、节后修复”的特征。节前20、10、5个交易日，万得全A区间收益率中位数均为负，胜率均未超过50%。节后5、10、20个交易日万得全A收益率中位数均为正，胜率不低于60%。节前最后一个交易日和节后第一个交易日，全A表现相对较强。

风格方面，节前小盘承压、大盘相对抗跌，消费临近假期表现占优。过去十年数据表明，节前10及5个交易日大盘指数收益率中位数为0.83%、0.92%，胜率为60%、70%。节后5个交易日呈现显著的普涨特征，各风格指数收益率中位数均超1%，胜率均达60%以上，其中TMT风格最为显著。但随后多数风格表现有所波动，并逐步分化。节后20个交易日看，成长、金融风格相对占优，其中成长风格收益率表现更强，金融风格则体现出更高的上涨胜率，在节后5个、10个、20个交易日均为70%。

行业层面，节前食品饮料、医药生物相对占优。过去十年节前10及5个交易日，相关消费行业收益率中位数维持在1%左右，胜率达70%。节后5个交易日，环保、电子、计算机收益率中位数均超3%，而计算机、通信、银行、非银金融胜率均达80%。节后20个交易日，电子和非银金融涨跌幅中位数和胜率均更高，电子收益率中位数达5.20%，非银金融达3.42%，胜率分别为80%和70%。

投资建议

综合宏观环境改善、产业趋势演进以及历史季节性规律，建议关注科创50、沪深300等宽基指数的配置机会，同时把握科技成长风格的修复行情，重点关注电子、计算机、通信等具备基本面支撑且符合历史节后占优特征的板块。