公募FOF基金产品底层子基金配置情况分析

1.  子基金配置数量

2017 年四季度至 2021 年二季度，公募 FOF 基金产品持有子基金最大数量为 118 只，最 小数量仅有 6 只，其中 2021 年二季度平均约持有 31 只子基金。从时序上看，公募 FOF 基金产品持有的子基金最大数量，平均数量与中位数量呈现出上下波动，且随着单只 FOF 基金规模的扩大，公募 FOF 最大持有标的数量也呈现持续上升趋势。公募 FOF 基 金持仓数量中位数从 2018 年以来也呈现上升趋势，从 2018 年年底的 13 只上升至 2021 年年中的 26 只。

2. 子基金类型

本节主要分析历史每期以及最新三季报截面所有公募 FOF 持仓子基金的配置类型，其中 一季报以及三季报取重点持仓数据，半年报和年报取全部持仓数据。以公募基金二级分 类为基础，分别进行规模以及数量维度的分析。

2.1 历史多期情况

从公募 FOF 基金持仓子基金产品数量上来看，2017 年四季度至 2021 年三季度子基金配 置总数量上整体呈现持续向上的趋势。灵活配置型公募基金为近 4 年，FOF 基金持仓子 基金产品中配置数量最多的二级类型。其中 2021 年中报 FOF 基金持仓子基金产品总数 量为 4845 只，其中灵活配置型基金标的配置了 1282 只，其次为偏股混合型、中长期纯 债型基金配置了 783、519 只（未进行去重的情况下），创下 FOF 基金持仓子基金产品总 数量为 4 年中新高。

从 2021 年三季报数据来看，配置数量最多的标的仍为灵活配置型基金，达到 392 只， 其次为中长期纯债型标的，达到 337 只。

图：A 类 FOF 基金持仓子基金历季产品数量

从 FOF 基金持仓子基金中实际持仓规模上进行汇总分类，即根据公募 FOF 基金当期规 模乘以子基金占比然后按照二级分类汇总。从 2018 年年中以来，针对中长期纯债型基金 的配置规模占比一直位于首位。2021 年中报 FOF 基金实际持仓子基金规模来看，配置 规模降序依次为中长期纯债基金（350.9 亿）、灵活配置型（175 亿）、偏股混合型基金以 及普通股票型基金。而根据今年三季报的数据，公募 FOF 整体配置较多的前三类底层基 金类型分别为中长期纯债型基金、灵活配置型基金以及偏股混合型基金。

2.2 2021年三季报持仓子基金情况以及与2021年中报的对比

从公募 FOF 持仓子基金产品数量占比来看，2021 年三季度灵活配置型基金持仓数量最 多，占比为 23%，持仓总数为 392 只；其次为偏股混合型基金，占比为 14%，持仓数为 242 只。 从 FOF 持仓子基金管理规模占比来看，根据 2021 年三季度披露的重仓持有基金数据， 中长期纯债型基金持仓规模最大，占比为 42.8%，持仓规模为 301.5 亿；其次为灵活配 置型基金，占比为 11.9%，持仓规模为 83.9 亿。

对比 2021 年三季度与 2021 年二季度的公募 FOF 持仓子基金产品数量与管理规模占比， 可以看出不同子基金的占比各不相同。 从 FOF 持仓子基金产品数量占比来看，相比于二季度，公募 FOF 对被动指数型债券基 金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金与中长期纯债型基金 的持仓配置数量比例均有所提升，由 2.0%、6.4%、2.9%、4.8%、10.7%提升到 3.6%、 9.1%、4.6%、5.0%、19.5%，最大提升比率为被动指数型债券基金环比增加 85.7%；公 募 FOF 对其他子基金的持仓配置数量比列均存在不同程度的下降。并且在二、三季度中， 公募 FOF 对灵活配置型基金的持仓配置数量比列均处于最高位。

从公募 FOF 持仓子基金管理规模占比来看，相比于二季度，公募 FOF 三季度披露的重 仓标的对被动指数型债券基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合 型基金、中长期纯债型基金的持仓配置规模比例均有所提升；公募 FOF 对其他子基金的 持仓配置规模比列均存在不同程度的下降。

3. 底仓基金行业穿透分析

本节依据申万 28 个行业划分，对 A 类 FOF 基金底层子基金进行行业穿透分析，截面上 根据基金规模进行加权处理，得到整体公募 FOF 行业穿透占比，重点研究历史每期以及 最新三季报截面所有公募 FOF 持仓子基金的行业板块配置的水平。

3.1 历史多期行业穿透情况

以申万 28 个行业划分，从 2017 年四季度至 2021 年二季度，公募 FOF 基金整体上对医 药生物与非银金融行业配置比例较高，而对电子、食品饮料与银行业也有较高的配置比 例。

从趋势变化来看，对非银、食品饮料、家电等行业配置比例有所减少，电子、化工、电 器设备等行业配置比例呈现上升趋势。

将申万 28 个行业划分为六大板块，食品饮料、家用电器、休闲服务、农林牧渔、商业贸 易、纺织服装、轻工制造划分为消费板块；医药生物对应医药板块；电子、计算机、传 媒、通信、电气设备、国防军工划分为科技板块；银行、非银金融、房地产划分为大金 融板块；采掘、化工、有色金属、建筑材料、建筑装饰、钢铁、机械设备、汽车划分为 周期板块；将交运、公用事业、综合划分为其他板块。在此基础上研究公募 FOF 对于合 计 6 大类板块的配置情况。

从大类板块配置的维度，从 2017 年四季度至 2021 年二季度，公募 FOF 基金持续提升 对科技板块的配置，在 2020 年 6 月达到峰值，随后有所下降；大金融与消费板块的占比 也逐渐提升，但截至到 2021 年 6 月配置占比有震荡下降趋势；医药占比从 2017 年年底 开始持续上升，至 2020 年年中开始出现下降；周期板块的占比在 2020 年年中有所下降， 后期则出现占比提升。

图：公募 FOF 基金持仓子基金板块配置比例

3.2 2021年三季报情况以及与2021年中报的对比

根据 2021 年三季报中 FOF 底仓配置基金披露的重仓持股数据，对底仓持有个股进行行 业归类划分，并根据权益资产占基金净值比的数据进行折算补全，进而得到 FOF 配置的 底仓基金行业占比情况，然后根据占 FOF 基金净值比例，计算出该只 FOF 基金 2021 年 三季报披露的重仓基金中行业占比的情况。计算整体公募 FOF 表现时，对截面所有公募 FOF 按照三季报总规模进行加权处理，最终得到整体公募 FOF 行业占比情况。

三季度公募 FOF 整体偏向于配置电气设备、医药生物、化工、电子以及食品 饮料五大行业，同时针对银行、非银金融、有色金属、汽车以及国防军工也有一定比例 配置，商业贸易、纺织服装、轻工制造行业则未有配置。

4. 公募FOF子基金中被动型产品配置情况

随着资本市场的愈发成熟，阿尔法的获取或将越发具有难度，因此 FOF 型产品对于被动 型产品的配置比例逐渐提升。本节主要分析所有公募 FOF 对被动型公募产品的配置情况， 主要包括指数类产品以及指数增强类标的配置情况，并分别进行规模以及数量维度的分 析。

4.1 公募FOF产品对被动型产品标的配置情况

从 FOF 基金配置被动型产品数量上来看，2017 年四季度至 2021 年三季度，针对被动型 产品配置的数量整体呈现向上趋势，其中被动指数股票型基金为公募 FOF 基金持有被动 型产品中配置最多的类型。从 2021 年年中数据来看 FOF 基金配置被动型产品总数量为 近 4 年中最高，合计 628 只，其中被动指数股票型基金 471 只，被动指数债券型基金 95 只，增强指数型基金 62 只。

从公募 FOF 基金配置被动型产品规模上来看，从 2017 年四季度至 2021 年三季度，被 动型基金占总 FOF 规模的比例在 2020 年 12 月底达到峰值为 7.82%，而到 2021 年年中 占比下降至 6.29%。被动指数股票型基金为近 4 年中公募 FOF 基金持有被动型产品中配 置规模最大的类型。2021 年二季度 FOF 基金配置被动型产品管理总规模为 4 年中最高， 为 85 亿，其中配置被动指数股票型基金 40.9 亿，被动指数型债券基金 30.2 亿，增强指 数型基金 13.4 亿。

4.2 2021年三季报情况以及相对2021年中报变化

从公募 FOF 配置被动型产品数量占比来看，2021 年三季度披露的重仓股中配置被动型 产品数量为 172 只，占总持仓子基金数目的 9.94%。其中被动指数型基金持仓数量最多， 占比为 55%，持仓总数为 94 只。 从 A 类 FOF 持仓被动型子基金规模占比来看，2021 年三季度重仓股中披露的配置被动 型产品管理规模为 44.6 亿，占公募 FOF 基金的 2.3%。其中被动指数债券型基金持仓规模最大，其次为被动指数股票型基金以及增强指数型基金。

从公募 FOF 配置被动型产品数量占比来看，相比于二季度，FOF 基金持有的被动型产品 对被动指数型债券基金配置数量比例有所提升，由 15.1%提升到 36.6%，环比增加 142.1%；公募 FOF 持有的被动型产品对其他子基金的配置数量比列均存在不同程度的 下降。并且在二、三季度中，A 类 FOF 持有的被动型产品对被动指数型基金的配置数量 比列均处于最高位。

从公募 FOF 配置被动型产品规模占比来看，相比于二季度，公募 FOF 持有的被动型产 品对被动指数型债券基金配置规模比例有所提升，由 35.68%提升到 68.31%；整体来看 公募 FOF 持有的被动型产品占比从 21 年以来存在持续性的提升趋势。

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