2022年财富管理行业发展现状分析 恒生电子是拥有统一账户系统成功实施经验的供应商

1.财富管理行业处在黄金发展期

随着我国居民资产配置结构的不断优化，金融资产在居民资产中的占比提升， 房地产投资占比下降，专业财富管理的需求上升；同时注册制的推行增加了市场 上投资标的数量。供需两旺迎来财富资管发展的黄金期。

1.1. 居民资产结构优化和资管新规带动财富管理端发展

房地产投资属性弱化，居民资产结构调整，金融资产占居民总资产比例持续 上升。从 2018 年开始两会的报告来看，房住不炒是一直以来的基调，加之 2021 年国务院办公厅印发了《关于加快发展保障性租赁住房的意见》再一次加强保障 性措施。之后房住不炒拟写入地方立法，增加调控手段实行租金指导价，以及差 别化住房信贷的政策均在表明对于房住不炒的决心。根据国家统计局数据，近两 年来全国房地产开发投资完成额和商品房销售面积及销售额累计同比呈持续下降 趋势。

未来，随着居民资产配置结构进一步优化，财富管理需求将持续增强。居民 总资产分为金融资产和非金融资产，其中非金融资产中主要是房地产部分，根据 国家统计局数据，住房资产占非金融资产比例超过 90%。随着房地产投资及销售 规模的下降，金融资产占居民总资产的比例在不断上升。金融资产中分为存款、 债券、证券投资基金、股票及股权等不同种类，其中存款和债券偏固收类资产，证 券投资基金和股票及股权偏权益类资产，将此二类资产加总观察增速变化可知， 从 2017 年起，权益类资产的增速超过固收类。

2022 年起我国正式开启资管新规带来的财富管理业务良性发展期。从 2022 年起，资管新规正式完成过渡期，开始正式施行。市场上的保本理财等不合规老 产品已经清零，理财产品均转为净值型产品，收益波动情况更加普遍，理财专业 能力对收益的影响日益提升，催生了居民理财对应的专业投顾服务需求，利好大 财富管理业务的持续推进和高质量转型。

1.2. 注册制推行上市公司数量增多，利好资产管理端发展

从 2018 年宣布设立科创板并试点注册制以来，而后通过创业板改革贯通存 量市场，再到 2021 年北交所自设立起即实施发行注册制，3 年时间内我国股票发 行制度从核准制向着注册制分步骤迈进。

注册制度逐步推行使得我国上市公司数量增速呈现加速趋势，从而具备更多 投资标的，利好资产管理业务的发展。科创板、创业板的注册制推行都对沪深两 地上市公司的数量增加起到了推动作用。2021 年 11 月 15 日北交所开市后，81 家公司首批上市，截至 2022 年 6 月 6 号，已经有 94 家公司于北交所上市。后期 随着全面注册制的推行，上司公司数量将继续增加。

1.3. 财富资管端持续发展提振底层技术及应用系统的重塑与构建需求

财富管理和资产管理端的良性发展，将有助于证券公司、基金公司等金融机 构的业务持续发展，提高金融机构的资产配置、投资研究、客户服务等一系列能 力要求，从而带来更多相关底层技术和应用系统的重塑和构建需求，利好在大零 售 IT、大资管 IT 领域占据龙头地位的恒生电子。 2021 年公司以证券公司、公募为代表的主要客户呈现发展良好的态势。2021 年，证券公司整体营收为 5024.1 亿元，同比增长约 12.03%；净利润为 1575.34 亿元，同比上升约 21.32%：根据基金业协会数据，2021 年基金管理公司管理的 公募基金规模约 25.56 万亿元，同比上升约 28.51%；全市场基金份额 21.78 万亿 份，相对于 2020 年新增 24.4%（4.75 万亿），无论是规模还是份额仍然保持接近 于 2020 年的高速增长。

2. 金融市场改革持续推进，给恒生电子带来增量

资本市场的政策创新带来对应金融机构的现有 IT 系统改造与新增模块建设 需求是构成恒生电子业务增量的直接来源。恒生电子在证券、基金、保险资管等 领域占据了核心业务系统的较大市场份额，而我国资本市场的相关变革与创新带 来的新建系统的模块通常均涉及在相关核心系统的对接与改造。恒生电子作为核 心系统的绝对龙头，在金融机构内盘根错节，出于对核心系统的熟悉和掌控，对 相应的新增模块及周边系统的建设具有先天的切入优势，可充分享受政策创新的 红利。

通过梳理近年来我国资本市场的重大创新改革事件，从 2019 年起，我国资本 市场总体在监管上由 2015 年以来以应对指数波动与股价异动为主的基调进入鼓 励创新的活跃状态。近年来监管创新主要围绕新机构成立、新业务与新产品增加、 交易方式与交易制度变革等方面，新筹机构成立通常带来系统一体化建设的需求， 新业务与新产品增加带来对应的新系统或模块建设需求，交易方式或交易制度变 化通常带来系统接口与规则等的改造需求，相关的建设与改造需求均构成恒生电 子业务的直接增量。当前，我国资本市场长期坚持改革开放创新的方向不变，恒 生电子将长期受益于政策创新的红利。

2022-2023 年市场将继续保持创新度的活跃。2019 年以来的银行理财子建设、 2019 年的科创板和 2020 年的创业板注册制、加速对外开放等创新政策均带来了 对应的市场机会；2021 年的北交所开市、上交所新债券建设、公募 REITs、基金 投顾等创新政策与事件也产生了可观的业绩增量。2022 年起公司将继续受益于资 本市场的活跃与创新，FOF-LOF、同业存单指数基金、科创板做市业务、全面注 册制、深交所新债券系统改造、上交所 ETF 多码合一改造等创新的改革均有望带 来对应的改造需求，同时北交所、公募 REITs 的扩张及基金通业务、基金投顾试 点扩容等业务的扩容与持续渗透也将在 2021 年的基础上继续产生对应的需求。

2.1. 已有创新政策的持续实施与扩容将持续提高对应系统改造和模块建设的渗透率

（1）基础设施 REITs 扩容扩募 2021 年 6 月首批公募 REITs 正式上市交易。经过 2021 年 REITs 试点的推 进，2021 年底共发行了 11 只 REITs 产品。Wind 数据显示，截至 6 月 6 日，共 有 12 只公募 REITs 上市，发行规模约 458.12 亿元，运行较为平稳。 为进一步盘活存量资产，2022 年 REITs 扩容扩募及促进 REITs 投资者范围 扩大等相关的政策频出。 2022 年 1 月，上交所、深交所、中国结算联合发布《基金通业务指引试行稿》， 为有需求的场外公募 REITs 投资者提供补充退出渠道，场外投资者可以使用沪深 两市开放式基金账户，通过基金通平台转让基金份额。基金通业务的开展，可以 扩大公募 REITs 上市后可参与的投资者范围，增加投资者场外退出渠道，提高基 金销售机构参与公募 REITs 发行的积极性。 2022 年，REITs 扩容扩募动作频出。

2022 年 3 月 18 日，证监会发布《深入 推进公募 REITs 试点 进一步促进投融资良性循环》一文，提到了公募 REITs 下 一阶段的重点工作：一是正在研究制定基础设施 REITs 扩募规则；二是抓紧推动 保障性租赁住房公募 REITs 试点项目落地。同年 4 月 15 日，上交所、深交所分 别就基础设施公募 REITs 扩募规则公开征求意见；5 月 25 日国办也提出鼓励更多 REITs 发行上市；5 月 31 日证监会指导证券交易所发布基础设施 REITs 扩募指引，加大 REITs 市场建设力度。

2022 年随着基金通平台、扩容扩募等多项刺激性举措的推行，更多公募及基 金销售机构均有望增加更多系统建设与改造需求。未来 2 年预计 REITs 相关功能 的建设是金融机构的一大热点。 针对基金通业务，恒生电子推出“公募 REITs 上证/深圳基金通业务整体解决 方案”，助力基金管理人和销售机构参与基金通平台开展基金通业务，同时未来 REITs 的扩容也将进一步提高公募 REITs 解决方案的渗透率。

（2）CDR/GDR 扩容 2019 年 6 月 17 日下午，“沪伦通”正式在上交所和伦交所启动，包括东、西 两个业务方向。东向业务指伦交所上市公司在上交所挂牌中国存托凭证（简称 CDR）；西向业务指上交所 A 股上市公司在伦交所挂牌全球存托凭证（简称 GDR）。 由于原沪伦通业务开展过程中适用范围较窄、未对融资型中国存托凭证（CDR） 作出安排，2022 年 3 月 25 日，沪深两个交易所分别公布了与境外证券交易所互 联互通存托凭证上市交易暂行办法以及相关跨境转换、做市业务的配套指引，将 CDR（中国存托凭证）发行范围自英国拓展至德国和瑞士，将 GDR（国际存托凭 证）发行范围由上交所拓展至符合条件的深交所上市公司。

此次沪深交易所的配套指引中，降低了投资者的门槛，证券资金账户 20 日日 均资产由 300 万元放低至 50 万元，与科创板一致，利于提高投资者的参与度；同 时东西双向扩容也利于进一步提高我国资本市场额国际化程度，使金融产品更加 多元化。 自 2019 年沪伦通启动后截至 2022 年 2 月，仅九号公司于 2020 年 10 月完 成 CDR 发行，仅 4 家公司完成 GDR 发行并于伦交所上市，因此当前试点相关金 融机构对应的系统建设渗透率并不高。而此次新规发布后随着对应标的增加和投 资活跃度逐渐提高，长期来看有望提高 IT 系统的建设在券商、基金等金融机构的 渗透率，带来更多系统的改造需求增量。

（3）公募基金投顾试点扩容 2019 年 10 月 24 日，证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问 业务试点工作的通知》。在公募投顾试点中，对投顾服务机构的各类能力要求较高， 包括投资研究、产品管理、业务运营、合规风控、信息披露等。基金投顾是券商进 行财富管理转型的重要抓手，同时结合个人金融资产规模持续扩大的趋势，市场 对资产配置和买方投顾的需求会不断增长，供需两端均具备长期增长动力。 从 2019 年试点开始至今，基金投顾试点机构不断扩容，呈现火热发展态势。（报告来源：未来智库）

2019 年 10 月，易方达、华夏、南方、嘉实、中欧 5 家基金公司，首批获准基金 投顾试点；2019 年 12 月，蚂蚁、腾安、盈米已获得基金投顾试点资格；2020 年 2 月 29 日，第三批公募基金投顾业务试点出炉，包括 3 家银行、7 家券商获得基 金投顾试点资格。根据证标委公示的基金投资顾问业务编码，当前获得基金投顾 试点资格的机构达到 58 家，包括 3 家银行、3 家第三方独立销售机构、29 家券 商、23 家基金公司及其子公司。 公募基金投顾是全委模式的管理型组合，投资者全权委托投顾机构进行投资 操作。投顾机构的专业资产配置能力、客户服务能力以及基于互联网业务的技术 能力都是关键能力要素。

2017 年恒生电子增资入股商智神州，进一步增强了恒生 电子的资产配置能力。在投顾机构的系统建设层面，恒生电子可以为机构提供资 产配置系统、投顾交易系统等的输出服务，同时整体的公募投顾解决方案上新了 信创版本，并在原版本的基础上增加了自动化运营、定向销售、组合定投、未来收 益模拟分析、服务费用对账、退出方式优化等新功能，可全面满足 2022 年及未来 更多投顾机构的系统建设、运营和业务拓展需求。

（4）北交所设立带来的持续建设需求 2021 年 9 月 3 日北交所注册成立，同年 11 月 15 日正式开市。北交所的设 立将有利于对中小企业的扶持力度进一步加大。在政策利好基础之上，新三板的 流动性会有所增强，增加股民的投资信心，交易量的增加利好券商经纪业务；同 时随着部分股票的流通性增加，将带来股民还有投资机构投资热情的增长，对投 顾等业务的需求也有一定推动作用。 在金融机构的系统改造方面，北交所的设立将带来柜台系统、基金投资交易 系统、风控合规系统等多个系统的改造和对应模块的建设需求。2021 年少量头部 公募投入了对应的改造，头部券商在前期试点阶段及 2021 年已经进行了对应的 建设投入。2022 年及往后将有更多未进行相应改造与建设的金融机构进行投入。

（5）对外开放持续，新筹外资机构的一体化系统建设与咨询需求旺盛 在中国金融市场不断加大对外开放的背景下，外资机构正在加速进入中国市 场。在券商领域，2020 年星展证券、大和证券获批成立；在公募领域，2021 年 6 月，国内首家外资独资公募贝莱德基金举行了开业仪式；同年 8 月，富达基金管 理（中国）有限公司获批设立；同年 9 月，路博迈基金管理（中国）有限公司被监管部门核准设立。截至 2022 年 5 月，境内外资控股券商已达 9 家，包括摩根 士丹利证券(中国)、瑞信证券、星展证券、大和证券、高盛高华证券、瑞银证券、 汇丰前海证券、野村东方国际证券、摩根大通证券(中国)。据不完全统计，仍有 21 家外资背景证券公司正在排队申请设立。

随着从持股比例到业务开展限制的双重对外开放持续推进，将有更多外资机 构进入中国开展业务。外资机构对标准化产品接受度较高，同时外资机构进入中 国后需要快速建立起 IT 能力从而支撑快速展业，其诉求特点与恒生电子的产品与 服务内容契合度极高。恒生电子几乎覆盖了全部外资金融机构。

2.2. 新政策的发布与新业务的开展带来对应新系统和新模块建设需求

（1） 期货和衍生品“基本法”出台，期货公司业务范围扩展 2022 年 4 月 20 日，第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中 华人民共和国期货和衍生品法》，自 2022 年 8 月 1 日起施行。该法平衡了制度稳 定和改革创新的关系，在总结提炼既有经验的基础上，为改革创新预留空间。在 品种上市机制、期货公司业务范围、保证金多样化等方面作出了创新性安排，为 市场改革创新提供支持。 该法律扩展了期货公司业务范围。

期货和衍生品法允许开展期货自营业务、 明确期货做市业务，有助于期货公司做大业务规模、丰富增长来源，为期货行业 发展带来助益。同时从法律层面明确跨境期货业务相关的基本要求，加强了规范 性。有助于推动期货公司建设全方位期货系统建设能力。 恒生电子是目前期货行业唯一一家拥有统一账户系统成功实施经验的供应商， 能够为期货公司在统一账户系统建设方案提供方案，同时具备期货市场唯一实现 前中后台运营管理一体化、服务营销一体化项目。目前期货领域 IT 建设活跃度普 遍偏低，此次法律的颁布有利于从长期来看提高期货行业的业务活跃度和对应的 IT 建设投入力度，利好远期市场空间的增长。

（2）FOF-LOF 2021 年 9 月，广发、中欧、民生加银、兴证全球、交银施罗德的 5 只首批 FOF-LOF 产品获监管批复。FOF-LOF 作为创新品种，不仅给只有场外交易属性 的产品引入了场内交易机制，而且满足了投资者对流动性的需求，吸引业内多家 基金公司布局。 2022 年，华夏、国泰、易方达、招商、工银瑞信、广发等多家基金公司的 FOFLOF 产品获得证监会准予注册的批复。随着更多 FOF-LOF 产品出现，FOF、LOF 整体业务将迎来全面交互，对 TA 系统、投资者终端、销售系统、资金系统、数据 中心、主动服务、CRM 等业务全流程的系统均带来改造需求。

（3）同业存单指数基金 2021 年末，华富、南方、中航、鹏华、富国、惠升发行的首批中证同业存单 指数基金正式设立。同业存单指数基金是以中证同业存单 AAA 指数为标的，通过 跟踪指数部分成分券构建投资组合追踪标的指数表现，80%以上投资同业存单， 剩余 20%投资金融债、其他评级 AAA 的信用债等，采用市值法计价的基金新品 种。产品设置 7 天持有期，是低风险资产配置的新选择。 在银行理财产品全面净值化转型、权益市场调整等多重因素影响下，同业存 单指数基金受到市场青睐。作为低风险资产配置工具，基金公司正在积极布局， 2022 年以来连续四批同业存单指数基金获批。Wind 数据显示，截至 2022 年 5 月 24 日，前两批 12 只同业存单指数基金，推出短短 5 个月时间，规模合计已超 700 亿元。

（4）科创板做市业务试点 2022 年 5 月 13 日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规 定》（以下简称《做市规定》）。同时，上交所起草了配套实施细则和业务指南征求 意见稿，对科创板做市交易业务作出具体交易和监管安排。 根据《做市规定》，监管对于科创板做市有着较高的准入门槛，对于做市商的 综合能力要求较高。对于证券公司而言，科创板做市业务是券商自营业务转型的 重要方向。

《做市规定》及上交所征求意见稿发出后，符合业务申请资格的券商开 始参与筹备工作。根据《做市规定》中规定的“最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元和最近 3 年分类评级在 A 类 A 级(含)以上”2 个条件对现有证券公司初步筛 选，大致有 25 家证券公司符合做市条件。 科创板做市交易业务对券商的资本实力、定价、内控合规等能力提出了更高 的要求，在做市交易系统建设方面，因为做市商有持续履行报价义务的职责，所 以对做市交易策略及系统的稳定性要求极高。自 2014 年股转做市开始，恒生一直 深耕做市交易系统，在做市业务理解、系统技术能力上有着丰富的积累，其宽途 综合做市系统可以满足《做市规定》、上交所配套实施细则和业务指南的规定和要 求，为证券公司提供科创板做市业务的系统支持。

（5）深交所债券交易系统改革 2022 年 1 月 27 日，深交所正式发布《深圳证券交易所债券交易规则》及三 项配套指引，新规则建立了债券交易参与人制度、做市商制度和更丰富的债券交 易方式，初步构建起“规则-指引-指南”层次清晰的债券交易制度架构，进一步明 确债券交易机制各项优化安排，并配套完成债券市场技术系统改造，标志着深交 所债券市场高质量发展又迈出重要一步。2022 年 5 月 16 日，《深圳证券交易所债 券交易规则》及三项配套指引正式实施，配套交易系统同步上线，深交所全面实 现债券交易规则及系统的“股债分离”。随着一期系统的上线，2 期系统改造也预计将带来对应的需求空间。

（6）上交所 ETF 多码合一改造 2021 年年底，上交所新债券交易系统已经完成一期改造，主要为股债分离。 2022 年 2 月上交所发布《ETF 多码合一相关业务市场参与者技术实施指南（技术 开发稿）》，2 期改造启动。目前上交所 ETF 产品在其认购期、一级申赎和二级交 易中需要分别使用不同的基金代码，为安全运行并提升用户体验，将进行多码合 一及市场参与者接口调整，一方面是在 PCF 文件中统一使用二级交易代码，另一 方面根据上交所平台规划，将竞价撮合平台的 ETF申赎业务迁移至综合业务平台； 将申赎业务过户记录从过户数据接口调整到基金过户数据接口，各相关系统需要 配合本次变更进行改造。

（7）全面注册制推行 2022 年，全市场注册制改革已箭在弦上。2021 年 12 月举行的中央经济工作 会议提出“抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制”。2022 年初，证监会制定了 2022 年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署， 其中包括制定《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办 法》等规章。2022 年 4 月证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的 意见》，提出要促进全面实行股票发行注册制改革平稳落地，支持北交所改革发展。

（8）T+0 预期，长远来看在 A 股市场实施“T+0”交易制度是未来改革的方向。2021 年 2 月 26 日，证监会在答复 《关于进一步推进我国科创板高品质发展的提案》时表示，将坚持稳中求进的原 则，深入研究论证推出“T+0”交易的可行性、实施路径等问题。 虽然当前试点尚无确定性政策推出，但全面注册制的推行伴随着市场对 T+0 的持续预期，预计随着未来政策的明确，将带来下游金融机构的全面系统建设与 改造空间。

编辑：999感冒灵