2022年保险行业之美国财险发展现状及市场格局分析 美国财险市场产品结构日益丰富

1、美国财险行业发展现状

美国财险业起源于火灾保险，随着保单的标准化而不断发展壮大。在早期，美国保险业务大部分由英国等保险公司承 保，火险是最早出现的险种之一。为了应对费城日益严峻的火灾风险，Benjamin Franklin 在 1752 年仿照伦敦一家公 司创建了全美第一家火灾保险公司“费城房屋保险公司”；1792 年，全美第一家股份制保险公司北美保险公司（INA） 在费城成立并开始经营火灾保险和海上保险；19 世纪后，早期城市管理不善及部分地区干燥的夏季气候使得美国主 要城市发生多次特大火灾，极大推动了防灾意识的普及和火险行业的发展。而此时，全美各州保单格式各不相同，给 保险人和被保险人带来诸多不便。1873 年，美国马赛诸塞州率先推出了第一份标准化火险保单并于 1918 年进行了第 一次修订，标准火险保单的使用促进了火险行业的进一步发展；1943 年，全国性的纽约标准火险保单出台，为大多 数州所采用，解决了各州火险公司保单格式不同的问题，推动了美国财险市场的不断发展。

美国财险市场产品结构日益丰富，现代化多重保障的保险产品逐步面世。随着美国新兴产业的发展和现代商业生活日 益丰富，尤其是国家资产增长下风险敞口的不断扩大，各类新型保险产品不断涌现，保险保障范围不断扩大。1866 年，第一家锅炉保险公司在康涅狄格州成立；1885 年，随着雇主责任保单的引入，美国险企首次提供责任险；1912 年，伦敦劳合社制定了全球第一份航空保险，1919 年，旅行者保险公司（Travelers）提供了第一份飞机责任险。而 与此同时，保险公司开始将可保资产的一揽子风险合并为一种保单，向所有风险收取一份保费，成为现代多重保障保 险的前身，而标准火灾保单等针对单一风险的保险合同的作用慢慢减弱；以家财险为例，美国在 1950 年推出第一个 涵盖一揽子风险的家财险保单，解决了此前房主需要同时购买火灾、盗窃等多种风险的不同保单，为房主带来极大便 利，提高了客户的投保意愿。

美国车险行业随着汽车工业发展和政策支持下不断壮大，互联网的发展也进一步提高了车险投保的便捷性。随着 19 世纪中后期美国汽车产业蓬勃发展，美国车险行业也迎来巨大的发展契机，1897 年，Travelers 出售了第一份汽车责 任保险，现代多方位保障的车险产品也开始出现。1925 年，马萨诸塞州通过《强制责任险法案》，在全美率先要求全 州车主必须购买一定额度的强制责任险且保险公司不得拒保，还将其作为车辆登记的前提，有效提高了该州车险的投 保率；直到 20 世纪 50 年代中期到 70 年代，包括纽约和北卡罗莱纳州在内的多个州才开始追随；至今，除新罕布什 尔州外，全美各州都规定了最低保额，但具体数值不同，该类政策极大推动了全美车险业务的发展。互联网的逐步发 展极大影响了美国财险行业的发展，线上购买方式重塑了消费者的购买行为和保险公司的销售渠道，越来越多的第三 方互联网平台也随之出现，成为近年来财险行业最主要的变化。

美国为全球第一大财险市场，2021 年保费收入达到 7975.32 亿美元，同比增长 9.5%。经济的快速发展、监管体系和 政策法规的不断完善，以及保险业务本身的标准化、多重保障化等因素共同推动了美国财险市场的高速发展，保费收 入规模不断扩大，成为全球第一大财险市场。行业净承保保费规模取决于可保资产和保险费率两大因素。2000-2003 年，美国财险行业在市场化改革潮流下价格与风险挂钩推高保险费率，行业盈利能力达到高点。2004 年开始，行业 高盈利也带来降价竞争的空间，费率已经开始有所下滑，但保费收入仍然得益于风险敞口的扩大而增长。到 2007 年 次贷危机前夕，经济放缓、此前在低利率环境下增长较快的房屋建筑业发展也开始放缓，使得保险市场增长出现疲软， 费率下滑趋势也没有得到扭转。市场的持续疲软使得美国财险行业自2007年起的净承保保费连续出现三年下滑，2009 年降幅达 4.09%。2010H2 由于整体经济复苏、新车销量反弹、新房开工、失业率下降、工业生产效率提高以及费率 下降幅度减少等多因素共同推动财险市场开始复苏，直到 2021 年美国财险行业保费规模一直保持正增长态势。2016 年受到经济增速放缓以及从 2014 年开始的商用业务市场乏力趋势影响，净承保保费增速达到市场复苏以来的低点， 但仍然保持了正增长。2017-2018 年，强劲的新车销售以及各类工业生产部门的增长使得可保资产提升，由此带来净 承保保费增速提升，尤其是 2017 年末颁布的《减税和就业法案》中的部分条款通过税收方式激励原先分保给境外承 保人的业务流回国内，从而提高了净承保保费，2018 年增速高达 10.68%。此后，净承保保费增速开始回到正常水平， 2019 年保费增速达 3.41%，而 2020 年由于疫情影响使得汽车行驶里程下降，保费增速放缓至 2.4%。2021 年，受 益于经济从疫情影响中复苏，净承保保费达到 7198 亿美元，同比增长 9.24%。

当前美国财险行业形成了以车险为主，家财险、其他责任险等为重要组成的多元化市场格局。目前，美国财险行业险种结构已经基本稳定，2020 年，个人车险、家财险、其他责任险、职工补偿险、商业车险、医疗责任险占保费收入 比重分别为 34.9%、14.9%、11.3%、7.7%、6.3%、1.4%。其中，车险在财险行业中占据绝对份额，包括个人车险 和商业车险，合计占比达到 41.2%，商业车险也是过去五年保费收入增长最快的险种；家财险则占据财险行业第二大 份额，主要为房屋提供财产安全和意外损害保障；其他责任险包括商业一般责任、综合个人责任、合同责任、电梯扶 梯责任等，由于涵盖面较广，因此增速较快，是过去五年保费收入增长第二快的险种。

2、保险监管逐步走向市场化，力求兼顾公平和效率

美国保险行业同样受到严格的政策监管。由于历史原因，全美各州一直对保险行业拥有较大的立法权和监管权，在费 率制定和其他监管措施上均有不同，同时又受到来自联邦层面和行业自律的监管，这一体系一直延续至今，一定程度 上导致美国财险行业形成较为分散的市场竞争格局和较弱的盈利水平。1944 年，美国最高法院裁定保险业应受联邦 监管，然而在 1945 年，《麦卡伦-弗格森法案》又规定保险业务由各州监管，至今监管权仍主要在各州层面，各州车 险费率、条款制度不同；1999 年的《金融服务现代化法案》进一步明确各州独立监管本州保险行业的机制。次贷危 机后，美国国会于 2010 年通过了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》，在国家财政部下设立联邦保险办公 室，在联邦层面加强对全国保险行业的监管以防范此前以各州为基础的监管体制下保险行业的系统性风险。

全美各州特别注重保险的公平问题，形成了“剩余市场”的覆盖机制。美国财险行业在发展初期受古典自由主义影响， 市场自由竞争带来了“剩余市场”问题，即一部分风险较高、保险意识不足、购买能力不足的群体被保险公司拒保或 者无法被覆盖，因此各州开始加强相关监管，监管理念由鼓励竞争向保证安全和公平转变。以最早设立州保监会之一 的马萨诸塞州车险市场为例，1925 年，马萨诸塞州推出交叉费率补贴政策，即加收其他驾驶员保费以补贴事故率较高的司机群体，1975 年该补贴政策全面升级；即使在费率市场化后，该州仍然保留一个小规模风险池以覆盖剩余市 场。到目前，无论是车险、职工补偿险、家财险，几乎所有州都要求获得许可的保险公司参与其剩余市场，该类政策 在一定程度上影响了财险公司的盈利水平，也使得一些保险公司退出监管较严的州地区的业务。

美国车险从费率管制逐渐走向市场化，费率市场化改革能否成功取决于行业发展成熟度。伴随对金融过度自由化的反 思，1945 年，《麦卡伦-弗格森法案》将政府对保险行业的监管界定为“公共利益”，费率监管进入全盛时期，尽管该 时期部分州也在一定范围内允许保险公司根据车险成本和定价因子确定车险费率，但仍然以“固定费率+浮动费率”、 费率审批或报备等多种形式对各家保险公司加以限制。而 1976 年，马塞诸塞州尝试进行市场化改革，但最终因为“剩 余市场”问题导致保险公司不断提高保费以充分覆盖风险而被监管叫停，并决定每年举行听证会以宣布次年是否开放 费率市场化，判断依据为保持车险费率的充足性、适度性和公平性；此后直到 2007 年，每届听证会都维持次年州保 监会的统一定价。2007 年，随着技术进步、经济全球化带来经济的高速发展，监管也伴随新一轮金融自由化思潮逐 步放松，例如马塞诸塞州决定从次年开始实施有管理的市场化竞争，规定费率由保险公司自行决定并采用审批制，且 保单价格浮动不能严重超过上一年车险保费。在更加成熟的市场环境下，相比于直接提价，行业各个公司着重于提高 定价能力和细分的产品供给，使得此次市场化改革在让利于民的同时在引导行业精细化经营上取得较大成效。

美国财险行业整体盈利能力并不强，但定价能力全球领先。经过多年实践，美国已经形成了一套复杂且科学的费率确 定机制，代表了全球财险市场的最高水平，在定价机制中纳入从宏观经济到个人的多类因素，并充分考虑细分人群的 行为差异。以各州车险费率为例，虽然车险费率的具体计算方法在各州都存在不同，但大部分州都采取 161 级计划， 即通过主要因素和次要因素共同确定车险费率水平，主要因素包括被保险人的年龄、性别、身份、婚姻状况及机动车 辆的使用状况，次要因素包括车速、司机情况、车况、地区、心理因素等，充分反映被保标的的风险特征。

3、保险行业整体承保业绩波动较大，利润依赖投资收益

美国财险行业承保端盈利能力较差，当年巨灾损失的情况极大的影响行业的盈利表现。美国财险业务综合成本率由综 合赔付率、综合费用率和保单持有人分红率三部分组成，其中，综合赔付率波动较大，体现了美国财险行业本身包括 自然灾害在内的业务风险较大；综合费用率波动较小，体现了市场主体较强的费用管控能力；保单持有人分红率（保 单持有人的分红金额/已赚保费）一般较低。从历史复盘来看，2007-2021 年，美国在过去 15 年中有 7 年综合成本率 超过 100%。分不同年份来看，2006 年，市场疲软和行业竞争加剧使得财险公司采取增加广告投入、向代理人支付 更高佣金、放宽承保标准和其他激进行为，综合成本率有一定提升。2007 年，美国经济放缓使得综合成本率提升和 盈利能力下降，保险公司收入越来越依赖于投资净收入，但此时承保利润仍然较高，财险业务盈利能力并未显著恶化。 到 2008 年，次贷危机下行业持续性疲软和当年更高的巨灾损失使得综合成本率从 2007 年的 95.6%锐升至 105.2%，财险行业承保业绩由盈利转向严重的亏损。2009 年后，巨灾损失恢复至正常水平使得承保利润得到改善。2011-2012 年，严重的巨灾损失使得承保利润的改善趋势被推迟，综合赔付率分别达到 79.5%和 74.4%，直到 2013 年才得到恢 复并连续三年保持盈利。2016 年，财险行业再次因为巨灾损失而发生承保亏损，综合赔付率突破 70%，而到 2017 年，全世界自然灾害造成的总损失达 3400 亿美元，是十年来经通胀调整后年度平均 1700 亿美元的两倍。美国的严 重野火持续到年底，仅 10 月份就损失了 100 亿美元，使 2017 年成为有史以来天气灾害损失最大的一年。因此，尽 管净承保保费增长率改善，但当年赔付率进一步提升至 76.2%，承保利润的亏损幅度是 2016 年的 13 倍。2018 年， 除了可保资产进一步增长带来行业收入规模增长，财险公司也充分吸取此前教训，提高费率和免赔额，市场状况逐渐 转变。2019 年后，承保利润规模不断扩大。2020 年受益于低基数效应，以及疫情下事故发生率下降和保费收入增长， 承保利润增速达到 43.61%，从具体险种来看，新冠疫情的爆发波及到各行各业，使得违约风险加速暴露，信用担保、 财务担保业务的综合成本率也再次提升至 108.2%、246.3%；同时疫情严重影响飞机保险业务，人们出行减少使得美 国航空运输客运量从 2019 年的 0.93 亿人锐减到 2020 年的 0.37 亿人，导致飞机保险的综合成本率从 2019 年的 131.2% 降至 2020 年的 107%，并在 2021 年持续下滑至 90.9%。2021 年，虽然新冠疫情好转使商业活动恢复正常，但由于 通货膨胀和供应链问题加剧了车险赔付成本，叠加自然灾害影响使近两位数的保费增长和上年准备金释放的持续趋势 被灾难损失增加和个人车险业绩恶化所抵消，2021 年综合成本率也因此提升 0.9%达到 99.6%。

长期低利率环境下美国财险公司的权益资产占比增加，投资净收入是行业盈利能力的主要来源。长期的低利率环境下， 为了维持投资收益率的稳定，行业增加了风险较高的资产头寸。从历史业绩来看，次贷危机后投资净收入成为财险公 司盈利能力改善的稳定器。投资净收入是美国财险行业净收入的最重要来源，相比于波动较大的承保利润，投资净收 入仅在 2008-2009 年间受次贷危机影响出现大幅下滑，其余年份则相对稳定，并从 2009 年开始成为财险公司盈利能 力改善的稳定器。从 2007 年开始，财险业务多年逐渐恶化的盈利能力使得净收入越来越依赖于相对稳定的投资净收 入。而 2008 年受金融危机影响，资产价格的普遍下跌使得投资净收入跌幅达到 51.09%，在较为罕见的“资负双杀” 下，财险行业全年净收入下跌 97.24%。2009 年，市场复苏带来的投资净收入增长成为财险公司盈利能力改善的稳定 器，并从 2010 年至今一直保持在较为稳定的水平。2011-2012 年，投资业绩增长抵消了严重的巨灾损失带来的承保 损失，财险行业仍然盈利。2013 年的行情上涨下投资净收入同比提升 14.62%，同扭亏为盈的承保业绩一起使得净收 入成为多年来的最高点，此后投资收入呈现缓慢回落。2014-2016 年，投资净收入下降主要系其他投资资产、非关联 普通股和衍生工具的收入减少。2017 年，投资业绩抵消了由于费率低估导致的承保亏损，直到 2020 年都保持在历史 的较高水平，再加上财险公司费率充分吸取此前教训并将充分考虑风险以确定费率，行业净收入也保持在历史的较高 水平。2020 年，投资净收入同比下降 5.68%至 626.60 亿美元，主要系年初疫情导致的市场低迷，但债券收益的大幅 增长几乎抵消了股票类投资的表现不佳。2021 年，虽然灾害频率回升，但净投资收入从 2020 年流感大流行引发的周 期性低迷中反弹，净投资收益同比增长 13.5%至 711.32 亿美元，行业净收入也大幅增长。

从承保端分险种来看，美国车险行业综合成本率近年的下降趋势是财险公司定价能力提升、业务创新增强的结果，家 财险、医疗责任险、其他责任险综合成本率较高，职工补偿险综合成本率则呈现下降态势。

车险方面，定价能力是关键。无论是责任险还是车损险，个人车险的综合成本率波动更小，且普遍低于商业车险，一 方面是因为商业车险容易受到经济波动影响，另一方面是商业车本身事故风险更大。费率市场化改革下，综合成本率 不仅体现了灾害损失，也体现了保险公司的定价能力，即由预期损失而确定的费率能否覆盖实际发生的损失。从 1990s 开始，全美范围内就已经开始车险费率市场化改革，2008 年，对车险市场管控最为严格的州之一马萨诸塞州也启动 了第二次车险费率市场化改革并取得一定成效，车险公司费率的确定越来越能够体现保险公司对于未来损失的预期。 相比于包括中国在内的主要国家的车险市场中较高的渠道费用和更为激烈的市场竞争，美国车险行业费用率更低且稳 定，因此在市场化改革背景下，综合成本率不仅体现了当年车辆事故率和损失程度带来的影响，也体现了车险公司费 率确定是否充分覆盖风险。从历史角度来看，2016 年尽管车险费率提高，但由于汽车保养和维修费用的增加，以及 医疗成本的上升，使得巨灾赔付提升，个人车险和商业车险综合成本率均出现不同程度的增加。在连续几年表现不佳 之后，财险公司的定价能力普遍提升，在确定费率时充分考虑风险，使得 2018 年个人和商业车险的综合成本率都达 到低点，个人车险（责任/车损）、商业车险（责任/车损）分别为 100.4%/93.6%、111.7%/97.0%，均出现不同程度的 下降。在 2019 年巨灾损失较高使得综合成本率出现一定提升后，2020 年，多州发布限行令以控制疫情扩散，汽车行 驶里程下降使得全年事故率下滑，综合成本率随之下降。2021 年交通量和经济活动的恢复使得事故率增加，个人车 险和商业车险赔付率提升到正常水平。此外，近年来车载设备的应用和 UBI 车险的发展使得车险公司定价能力进一步 提升，在更加精准地确定风险的同时帮助车主养成更加良好的驾驶习惯，综合成本率得到进一步控制，成为 2017 年 以来车险综合成本率呈现下降趋势的重要原因。

职工补偿险方面，与经济发展正相关。2008 年起受金融危机的影响整体职工补偿险的综合成本率有所提升。2013 年 后，得益于经济复苏下强劲的就业市场、有效利用数据进行预测分析，以及工作场所安全措施得到加强，职工补偿险 连续 8 年出现承保盈利，综合成本率呈现下降趋势。2020 年，根据保险代理与经纪人协会（CIAB）数据，随着 20Q4 更多工人重返工作岗位使得工作事故增加，以及与疫情相关的职业疾病的出现，赔付率提升，该情况一直延续到 2021 年，综合成本率较 2019 年上升了 3.4%至 91.9%，情况略有恶化。

其他责任险上方面。随着其他责任险保险范围不断扩大，其他责任险的赔付也不断增加。2020 年受新冠疫情影响， 许多企业将面临更大的责任敞口，特别是为医疗保健、交通、零售、餐馆、酒店等行业提供定制化保险产品的公司。 2021 年，新冠疫情形势好转使得期内索赔和期内发生的其他责任险的综合成本率均大幅下降，分别为 93.7%和 99.0%。（报告来源：未来智库）

4、保险市场格局分散，差异化和精细化经营特征明显

美国财险行业市场格局较为分散，且市场格局已经基本稳定。2021 年，美国财险行业 CR5、CR10、CR25 分别为 31.37%、47.40%、66.55%，整体市场集中度较低，2021 年行业保费规模最大的州立农业（State Farm）的市占率 仅为 8.82%，除前三大财险公司外的其他险企市占率差距较小，市场格局较为分散，主要原因系：（1）美国保险业务 主要由各州监管且存在准入限制，给财险公司在全国范围内开展业务带来困难；（2）各家财险公司业务结构差异较大， 不同公司的业务优势领域也不同；（3）市场参与主体多，且美国财险市场化竞争更为充分。近四年以来，美国财险行 业市场格局保持相对稳定，CR5、CR10、CR25 的变动不超过 1%。

美国前三大财险公司分别为州立农业（State Farm）、伯克希尔（旗下 GEICO 为主）和前进保险（PGR）。整体来看，State Farm 的市场份额由于业务规模较大且创新性不足逐年下滑，从 2012 年的 10.28%下滑至 2021 年的 8.82%， 但仍以较大优势领先同业；Berkshire 和 PGR 得益于渠道、定价、品牌、成本控制等优势的持续扩大，市场份额在近 年来不断提升，分别从 2012 年的 3.88%、3.17%提升至 2021 年的 6.47%、5.99%，但 Berkshire 从 2018 年起增速 有所放缓，PGR 则继续保持强劲增长态势。预计未来 State Farm 的市场份额将继续下滑，PGR 的市占率有望稳定 提升。

State Farm 成立于 1922 年，是美国最大的互助保险公司，股东是全体投保人。State Farm 起家于农业保险，并依 靠独家代理人实现产品销售，目前以个人车险为主要业务，尤其受到年龄较大客户群体的偏好，覆盖了全美超过 20% 的乘用车。1950 年，State Farm 创立银行，为客户提供包括存款、贷款、投资等多项服务，以增强客户粘性。近年 来，State Farm 处于持续的承保亏损状态，更依赖于投资净收入保持盈利，市场份额也由于业务创新性不足等原因不 断下滑。

PGR 于 1937 年成立，是一家极具有创新基因和极强定价能力的财险公司。PGR 最初专注于非标准化市场，为高风 险客户提供服务，积累了成熟的细分市场运作经验和创新性的定价能力，1990s 开始进入标准化市场并经历了长期的 高速增长，目前公司仍以车险业务为主。PGR 一直以来都有创新基因，是全美第一个开展电话直销、网络直销的车 险公司，也是最早开发并应用 UBI 产品的车险公司。PGR 盈利能力行业领先，是极少数在保持高速增长的同时仍然 具有远低于同业成本率的公司之一。

从具体险种看，不同公司在同险种内各具优势，State Farm 仍然是全美第一大个人车险和第一大家财险公司，GEICO 是全美第二大个人车险公司和第一大医疗责任险公司，PGR 则是全美第三大个人车险公司和第一大商业车险公司。

个人车险方面。2021 年，全美前三大个人车险公司 State Farm、GEICO、PGR 的保费收入分别达到 416.66 亿美元、 374.23 亿美元、358.53 亿美元，市占率分别达到 15.93%、14.31%、13.71%，前三名的市场份额相差不大，第四名 好事达（Allstate）的市占率为 10.41%，与前三名有一定的差距。商业车险方面。2021 年，全美前三大商业车险公 司 PGR、旅行者（Travelers）、老共和（Old Republic）的保费收入分别达到 83.70 亿美元、29.74 亿美元、20.19 亿美元，市占率分别达到 15.53%、5.52%、3.75%，PGR 相对于其他公司优势明显，市占率是第二名 Travelers 的 三倍左右，商业车险市场的分散程度也相对于个人车险市场更高。

编辑：999感冒灵