2022年公募基金行业市场现状分析 2021年末货币类基金占比达37.1%

1.我国的公募基金市场进入快速发展期

注册制推动权益市场高速发展。科创板设立并实行注册制以及创业板 注册制改革落地，加速了我国权益市场的发展。自 2019 年起，我国 IPO 上市企业激增，首发规模快速增长。2019-2021 年，A 股一共实现 IPO 上 市 1163 家，融资规模达 1.27 万亿元。IPO 提速使得权益市场总市值呈现 高增长。2021 年末，A 股总市值达 91.61 万亿元，较 2018 年末增长 110.6%，占 GDP 比重也由 47.3%提升至 80.1%。

居民个人可支配收入提升，投资资产迎来高增长。我国经济经过长期 高速发展，个人可支配收入显著提升。2021 年，我国城镇居民年均可支配 收入为 4.74 万元，同比增长 8.2%，2010-2021 年 CAGR 为 8.6%。居民可 支配收入水平增长带来个人可投资资产从 2008 年 39 万亿元提升至 2021 年 的 268 万亿元，CAGR 为 16.0%，远高于 GDP 增速。

财富配置偏好变化，公募基金受热捧。根据《2021 中国私人财富报 告》，从投资资产内部结构看，资本市场产品（股票、公募基金、新三板和债券）2018-2020 年 CAGR 达 27%，远超于其他投资资产。根据《居民 理财行为洞察报告》，2021 年，超 62%投资者的权益类产品投资比重增加 最多。在“房住不炒”、“银行理财产品不能保本”、信托暴雷的背景下， 以公募基金为主的资本市场产品的保有规模有望维持高增长，在个人财富 资产配置中的占比有望持续提升。

基金净值规模在过去十年快速增长。截止至 2021 年末，我国公募基 金净值规模达 25.45 万亿元，同比增长 26.9%，延续 2020 年的高增长 （2020 年同比增长 36.5%）。过去十年，公募基金迎来规模的快速扩张， CAGR 为 17.4%，占 GDP 比例从 2011 年的 4.4%提升至 2021 年的 22.3%。我国基金净值增长仍源于资金净流入。拆分基金净值提升因素，2011- 2021 年，基金份额提升 19.26 万亿，资金净值提升 23.29 万亿，则通过基 金自身增值对净值贡献约为 4.03 万亿。分拆至每年来看，自 2014 年起， 公募基金均保持净流入。除了 2019 年，其余年份资金净流入对净值贡献 远大于自我增值。

货币型基金占比较高，债券类基金占比提升。我国公募基金结构中， 货币类基金占比最高，2021 年末占比达 37.1%。债券型基金占比从 2011 年的 6.09%提升至 2021 年的 28.52%。FOF、REITs 等不同投资品种类型的基金近几年也在逐步发展。

2.公募基金发展迎来新起点

用各项指标对比美国，我国公募基金市场相当于美国 1990-1991 年。 我国目前公募基金占居民可投资资产及 GDP 比重分别约为 10%及 22.3%， 对应美国 1991 年比例约为 10%及 22.6%。我国过去十年基金净值的增长由 资金净流入贡献，与美国 1976-1990 年的情况类似。此外，1991 年开始， 美国开启了互联网革命，各大互联网巨头的股价暴涨为美国资本市场创造了巨大的财富效应。而目前在全球“碳中和”背景下，诞生了如宁德时代、 隆基绿能等新能源巨头，也为中国投资者创造了可观的财富增长。

个人养老金入市，公募基金行业开启发展新纪元。2022 年 6 月 24 日， 为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，规范个人养老金投资公开募集 证券投资基金业务，证监会起草了《个人养老金投资公开募集证券投资基 金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下称“征求意见稿”），向社会公 开征求意见。该征求意见稿对个人养老金购买共同基金在基本要求、产品 管理、销售管理与信息服务、监督管理等方面做了规定。这意味着，未来 将有大规模的个人养老金投资公募基金，助力行业增长。

由于我国第二支柱较为薄弱，期待第三支柱刺激政策进一步出台。美 国 IRAs 养老金规模较大主要源于第二支柱向第三支柱的转换，居民自愿 向 IRAs 账户缴纳费用占比偏低。由于我国的第二支柱企业年金渗透率低 且目前无法向养老个人账户转移，我国第三支柱建设仅能够依靠个人额外 缴费贡献。因此，个人养老金的顶层设计仍需要进一步完善，以激发居民 缴费积极性。 美国养老金在 1991 年后加速入市，与权益市场的长牛一起推动公募 基金规模增长，1990-2000 年 CAGR 为 20.6%。随着我国个人养老金、社 保基金的入市，我们预计我国公募基金规模有望进入新一轮高速增长期。