2022年基金行业专题分析 从行业偏好再看低估值基金

一、低估值综合指标

1 低估值基金：历史数据选取

本报告以2019年以来的持仓数据和净值数据为依据，计算了低估值综合指 标，并展示了相关基金的收益与持仓特征。

本报告考察的基金类型包括：普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合 型基金、灵活配置型基金。

评估指标计算

本报告从三个维度构建了低估值综合指标。

持仓因子维度：选取了股票的4个估值因子，包括PE、PB、PCF、股息率， 将股票因子标准化处理，并去除极值，随后在基金层面根据持仓市值占比进 行加权平均，得到基金的低估值因子值。

持仓占比维度：将全市场股票根据PE、PB的分位数划分为高、中、低三组， 计算基金持有低PE和低PB股票的占比。

净值回归维度：选取了申万高市盈率指数、申万中市盈率指数、申万低市盈 率指数、中债新综合财富指数，设置系数不小于0且和为1的条件，将基金净 值对上述指数进行回归，计算低市盈率指数的系数占股指总系数的比例。

将上述三个维度根据相对排名分位数进行汇总，即得到低估值综合指标。

经综合考虑，我们将低估值综合指标大于等于0.6的基金，定义为“低估值 基金”。

风格分类

基于对低估值风格基金经理投资方法论的理解，我们根据行业集中程度、行 业调整频率，将低估值基金进一步分为了4个风格，具体为：行业切换型、 行业选股型、均衡选股型、行业主题型。

二、长期低估值基金

2.1 行业切换型低估值基金

整体来看，行业切换型基金整体的行业集中度相对高，基金经理更多以自上 而下的思维、相对左侧的布局低估值行业，与此同时整体平均换手率相较全 市场基金并不高，也说明以相对长的周期进行持有，当然不同基金经理在低 估值行业的偏好上也有差异。

2.2 行业选股型低估值基金

行业选股型基金无论是行业集中度还是个股集中度都较行业切换 型更低，但在相对均衡配置的基础上，仍注重把握阶段行业的暴露和个股性 价比的调整，整体换手率以及个股留存度都体现出一定灵活的思维。从筛选 出的基金来看，对应基金经理仍具有较强的自上而下宏观或者中观行业的思 维。

2.3 均衡选股型低估值基金

均衡选股型基金无论是行业集中度还是个股集中度的整体平均水 平都更低，且换手率、个股留存度都体现出长期持有的特点。基金经理在行 业均衡配置的基础上，更多自下而上把握个股的长期阿尔法。

2.4 行业主题型低估值基金

大金融主题的低估值基金共5只，近期板块内部行业变化如下： 银行持仓减少（-11%），持仓回归近3年均值； 房地产持仓大幅增加（+12%）。

资源主题的低估值基金共3只，近期板块内部行业变化如下： 电力设备持仓减少（-21%），新能源产业链减仓明显； 有色金属持仓大幅增加（+10%）； 煤炭（+4%）、石油石化（+3%）持仓小幅增加。

三、近期低估值基金

相比于2021年半年报，2021年年报持仓（按持股明细数据）：

增加金融（+2%）、消费（+4%）、制造（+2%）板块占比；

减少医药（-2%）、周期（-6%）板块占比。

编辑：123木头人