2022年计算机行业中期投资策略报告 数据中心、信创工程、工业软件及智能汽车专题分析

1.行业回顾：估值处在历史低位，反弹趋势有望持续

基本面：行业收入增速放缓，但仍实现较快速增长

根据工信部数据，2022年以来，我国软件业收入增速同比放缓，但仍保持两位数增长。其中，工业软件、信息安全产品和服务等细分领域景气度相对较高。1-4月份，工业软件、信息安全产品和服务收入分别同比增长12.2%、12.4%，增速高于行业整体增速1.4个百分点和1.6个百分点。

基本面：22Q1利润承压，服务器、工业软件、智能汽车等表现较好

受新冠疫情、以及2021年一季度利润高基数等因素的影响，计算机行业上市公司2022年一季度归母净利润承压明显。在剔除ST等表现异常的个股之后，2022年一季度，行业营业总收入合计为2217.97亿元，同比增长15.18%；归母净利润合计为28.66亿元，同比大幅下降53.85%。从细分领域看，2022Q1，服务器、工业软件以及智能汽车等板块上市公司的营收和归母净利润，表现好于行业整体情况。

行情回顾：行情整体处于下行态势，但反弹迹象已经开始出现

年初以来，受国内疫情散点、多发以及国际俄乌冲突等因素的影响，市场风险偏好下行。1-4月，随着行业上市公司2021年年度业绩预告、快报、年报和2022年一季报的陆续披露，行业上市公司整体2021年业绩表现不佳以及2022年一季度业绩承压的预期持续释放。在此情况下，计算机行业指数1-4月以来整体处于下行态势。4月底开始，随着业绩承压预期逐步得到释放，且行业整体市盈率已处于历史低位水平。同时，国家稳增长政策相继出台，市场风险偏好有所抬升，行业行情开始低位反弹。

行情回顾：行业指数年累计涨幅跑输沪深300，位列第30位

截至到2022年6月14日，申万计算机指数下跌了26.62%，跑输沪深300指数12.09个百分点，在31个申万一级行业中排名第30位，排名靠后。

估值水平：估值处于历史低位，行业将继续在数字化的大潮中受益

截至6月14日，计算机行业估值处于历史低位。根据我们的统计，2015年以来，申万计算机行业历史市盈率（TTM，剔除负值）中位数为51.2倍。计算机行业6月14日市盈率（TTM，剔除负值）为34.8倍，在历史市盈率中位数水平之下，处于历史7%分位。

展望下半年，我们判断，计算机行业将继续在数字化的大潮中受益，在政策推动和技术演进的加持下，数字经济赛道的数据中心产业链、工业软件、信创、智能汽车等板块将迎来更好的投资机会。

2.数据中心：需求持续强劲，产业链深度受益

数字化成为“新常态”，数据量的快速增长带来对算力的需求

美国当前，全球各主要国家普遍重视数字经济的发展，数字化成为“新常态”。中国信通院统计，2020年，测算的47个国家数字经济增加值的规模为32.6万亿美元，同比名义增长3%（2020年GDP增速为-2.8%），占整个GDP的比重为43.7%。我国亦高度重视数字经济的发展，2020年，我国数字经济规模达到39.2万亿元，占GDP的比重为38.6%，同比名义增长9.7%。数字经济的发展推动数据量快速增加，根据IDC预测，2025年，全球数据量将达到175ZB（1ZB约等于1万亿GB），我国数据量将达到48.6ZB。数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。

“十四五”将着重发力三类信息基础设施，算力设施建设加快

按照发改委对“新基建”的解读，未来国家新基建将重点打造三个方面的能力：1）信息基础设施，主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施；2）融合基础设施，主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施；3）三是创新基础设施，主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施。

“十四五”国家将在信息基础设施建设领域进行重点投入，并支持5G与行业的融合。工信部最新发布的《“十四五”信息通信产业发展规划》提出，加快推进“双千兆”网络建设，统筹数据中心布局，积极稳妥发展工业互联网和车联网，构建以技术创新为驱动、以新一代通信网络为基础、以数据和算力设施为核心、以融合基础设施为突破的新型数字基础设施体系。随着“十四五”期间新基建的推进，我国算力基础设施建设将加快。

数据中心是算力承载的物理实体，市场规模将持续高速增长

数据中心作为数据产生、汇聚、融合、传输的重要场所，是承载算力的物理实体，是传统产业数字化转型的催化剂，是数字产业快速发展的动力引擎，是我国新基建的核心组成部分。我国数据中心产业近年来保持30%左右的快速增长态势，大量企业和资本涌入，数据中心新建和扩建热火朝天，超大型、大型数据中心不断涌现，机架规模逐年攀升。近年来，我国数据中心机架规模稳步增长，截止到2021年底，我国在用数据中心机架规模达到520万架，近五年年均复合增速超过30%。其中大型以上数据中心机架规模增长更为迅速。2021年，我国数据中心市场规模达到1500亿元，同比增长28.5%。受数据量快速增长带来的需求和新基建发展的双重推动，我们认为，我国数据中心产业市场规模将持续高增长。

“东数西算”政策出台，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计

2022年2月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。

“东数西算”将推动数据中心合理布局，绿色数据中心产业链将受益

从2021年5月《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》出台，到近期8个枢纽节点和10个集群全部批复完毕，意味着“东数西算”从顶层规划将走向落地。“东数西算”的实施，将推动数据中心合理布局，提升国家整体算力水平，进而有力提高对数据的处理能力，发挥数据要素在我国数字经济发展中的关键作用，推动我国数字经济持续蓬勃发展。我们看到，国家对算力中心的能耗要求非常高，绿色数据中心产业链将充分受益，高效电子信息设备以及自主软硬件产品将得到广泛应用。

受益数据中心的推动，服务器、网络设备市场将持续增长

根据IDC数据，2021年，中国服务器市场销售额达到250.9亿美元，同比增长12.7%，出货量达到391.1万台，同比增长8.4%。中国网络市场规模为102.4亿美元，同比增长12.1%。服务器和网络设备作为IDC产业链上游IT设备中成本占比最高的硬件终端，在数据中心高景气的推动下，产业规模有望持续增长。服务器和网络设备行业龙头将深度受益。

3.信创工程：重点行业应用开启，基础软硬件需求将上新台阶

信创工程迎来新的发展契机，将从党政走向重点行业

信息安全环境更为复杂：大国博弈加剧，网络攻击武器化趋势明显，针对我国关键基础设施等领域攻击持续增加，底层安全防护能力需提升。

供应链安全环境恶化：西方国家将基础软硬件产品武器化，动辄对其他国家发动“禁运”制裁；俄乌战争爆发之后，美国对相关制裁手段的应用更为频繁。

信创工程预计将进入新的阶段：2022年开始，我们预计信创将从党政走向“八大行业”，国产软硬件经历了在封闭市场的历练之后，应当在行业市场上提供有力支撑。

信创政策扶持公开化、明朗化，重点支持产业发展和应用

信创产业支持政策越发明确，相关政策在增多。2020年5月，国家在北京经开区设立信创园，开始引入龙芯、华为、飞腾等信创“四梁八柱”企业。此后，国家在关键技术自主可控以及在信创产业推广扶持上，政策更为明确、透明。2022年5月，深圳发布了《关于促进消费持续恢复的若干措施》，除了提及电子产品、汽车等消费品进行补贴外，在第五条明确提出“扩大信创产品市场规模”，并给出了具体补贴措施。

新阶段带来新机遇，生态建设和基础软硬件市场均将突破

应用软件生态短板将逐步补齐：相比党政市场，垂直行业的应用将快速增加，基于国产平台的开发、适配将快速增加，生态体系建设将得到显著提升；

底层硬件、基础软件市场空间将得到释放：市场空间更大，对性能要求更高，自主性强、性能提升较快的底层产品有希望在这一阶段形成较为有利的市场格局，抢占先机。

操作系统竞争将更为激烈，剩者为王

操作系统是连接硬件和数据库、中间件、应用软件的纽带，是承载各种信息设备和软件应用运行的基础平台的基础软件。正是如此，国内涌现出超过10家的操作系统厂商，竞争激烈程度上升，不能持续迭代升级的厂商将被淘汰，市场可能在这一阶段留下一两家厂商。

国产操作系统的要求也在发生变化，一些研发实力不足的厂商将退出。党政市场上，界面美观、网络和办公软件使用流畅等是主要评价标准；进入行业市场，操作系统对大型、专业软件的支撑能力，将成为主要检验指标，机遇与挑战并存。

数据库将差异化发展，“云+国产化”打开生存空间

数据库已经成为数字经济时代的软件底座。随着数字经济加速渗透，5G网络技术逐渐成熟，驱动着全球数据量高速增长，数据结构复杂度不断提高，非结构化数据占整体数据量比重高达80%。据IDC统计2020年全球数据量达到40ZB，同比增长22.5%，其中中国数据总量达到12ZB，同比增长50%，数据库市场成长空间依然存在。

现阶段国内市场上海外巨头仍占据最大市场份额，但随着云计算场景落地和国产化进程推进，国内厂商的生存空间逐渐扩大。

中间件：金融、电信市场潜力大，信创新阶段重要增长点

中间件在架构上位于数据库和应用软件之间，它不仅促进了不同系统之间的互联互通，还简化了软件产品的开发。根据《鲲鹏计算产业发展白皮书》数据，到2023年，全球中间件市场空间约为2755.90亿元人民币，5年复合增长率10.3%。中国中间件市场空间约为86.36亿元人民币，5年复合增长率15.7%。随着基于云的分布式应用服务、消息队列等中间件工具的需求不断增长，中间件市场将会快速发展。

从竞争格局看，目前国内中间件第一梯队仍然是IBM和Oracle，占据半壁江山。第二梯队为五大国产厂商，包括东方通、普元信息、宝兰德、中创中间件、金蝶天燕。目前金融和电信领域国产化推进迅速，表现出较大的市场潜力，有希望成为新时期的重要增长点。

行业：金融落地较快，预计电信、能源及交通将提速

金融信创已在2020年和2021年完成两期试点，并且在2021年步入元年。随着越来越多的金融机构和科技厂商的参与，以及相关支持政策的陆续出台，金融信创有望在2022年实现全面推广，在2025年有望实现大范围落地应用。根据零壹智库的测算，截至2021年12月底，信创落地应用进展最快的分别为党政和金融领域，落地实践率分别为57.01%、29.55%。

信创产业也在尝试通过云赋能整个领域。随着信创云产品或解决方案不断迭代，未来将会有更多的金融机构信创云案例得以落地。

4.工业软件：智能制造的核心支撑，未来发展潜力大

工业数智化转型的重要工具，是智能制造的基础

工业软件是工业企业数智化转型升级的重要工具，是工业技术和知识的程序化封装，能够定义工业产品，控制生产设备，优化制造和管理流程，变革生产方式，提升全要素生产率；同时工业软件是我国智能制造、智能建造的重要基础和核心支撑。根据应用环节和场景的不同，工业软件主要可分为四大类：研发设计类、生产制造类、运维服务类以及经营管理类。

体量和我国工业体量规模不匹配，发展空间巨大

我国工业软件占工业增加值的比例低于全球平均水平，前景广阔。根据中国工业技术软件化产业联盟和国家统计局数据，2019年，我国工业软件占工业增加值的比例为0.55%，远低于全球工业软件占全球工业增加值的比例1.76%。作为全球工业大国，随着我国工业数智化转型的深入推进，我国工业软件占工业增加值的比例必将持续提升。假设未来我国工业软件占工业增加值的比例达到2%，以2021年我国工业增加值37.26万亿元为基数估算，则我国工业软件的市场空间将超过7000亿元，前景广阔。

国产化率偏低，“断供”威胁挥之不去

我国各类工业软件发展速度不一，研发设计类工业软件国产化率偏低。在我国工业软件市场，研发设计类软件国产化率大概在5%-10%，国产化率偏低；生产制造类领域国外厂商市场份额虽有一定优势，但国内企业也已具备很强的竞争力；运维服务类领域，我国MRO产业规模不断扩大，具有广阔的市场前景；经营管理类领域，国产软件占有国内70%的市场份额。

中美科技战背景下，底层工业软件供应链安全问题严峻。从对华为中兴禁用EDA到对哈工大禁用MATLBA，美国抓住中国在EDA、CAE等研发软件上的“短板”，对相关产业和研究进行精准打击。在大部分研发设计类工业软件由国外把持的情况下，底层工业软件供应链安全问题严峻。为突破“短板”，解决“卡脖子”问题，研发设计类等国产化率低的工业软件未来国产化替代空间大。

国家相关政策出台，推动工业软件长期发展

国家出台一系列政策支持工业软件发展。国家高度重视我国工业软件的发展，从政策引导、税收优惠、到明确提出要发挥举国体制优先攻克关键领域“卡脖子”技术，国家政策的扶持为工业软件的长期发展提供了强大支撑。

制造业转型升级，是我国工业软件发展的内在推动力

当前我国智能制造成熟度水平和数字化设计渗透率较低。根据《智能制造发展指数报告（2021）》数据，2021年我国69%的企业的智能制造成熟度水平都在一级及以下，核心业务重要环节还未实现标准化和数字化。在数字化设计的渗透率上，目前32%的企业实现了典型组件和知识库的应用，55%的企业实现了基于三维模型的设计，30%的企业实现了数字化设计建模仿真，渗透率较低。

在国家政策的指引下，我国制造业企业数字化转型升级趋势确定。2015年，国务院发布的《中国制造2025》明确提出，到2025年中国数字化研发设计工具普及率要达到84%。2021年4月，工信部《“十四五”智能制造发展规划（征求意见稿）》明确要求，到2025年规模以上制造业企业智能制造能力成熟度达2级及以上的企业超过50%，即核心业务重要环节实现了标准化和数字化，单一业务内部开始实现数据共享的企业要超过一半。在国家政策提出的明确目标指引下，制造业数智化转型升级，将是我国工业软件发展的内在推动力。

软件正版化加持，将提供良好的商业环境

目前我国软件整体正版化率可能不及50%，CAD等研发设计类工业软件正版化率可能更低。根据商业软件联盟（BSA）公布的2018年全球软件调查结果显示，2017年，中国的非授权软件使用率仍旧高达66%。目前我国软件整体正版化率可能不及50%，具体到CAD等工业软件，其高昂的价格制约了中小企业对正版软件的采购，其正版化率可能更低。

受益国家软件正版化政策和市场条件逐步成熟的双重推动，我国正版软件将加速渗透。我国政府主导的软件正版化工作持续推进，已取得积极成效。截至2016年，93.38%的中央和国家机关所属事业单位实现软件正版化，所有中央企业总部、97.36%的中央企业下属企业、70.15%的金融机构实现软件正版化。未来企业端将成为软件正版化的重要市场。在市场方面，国产工业软件厂商的发展为企业提供了价廉好用的国产工业软件，市场条件的成熟将进一步加速正版工业软件的渗透。国家对软件正版化工业的重视，将为我国工业软件的发展提供良好的商业环境，加快我国工业软件的成长。

5.智能汽车：跨域融合趋势明确，软件定义步伐渐行渐近

智能网联发展提速，软件定义和“域化”潜力凸显

智能网联汽车渗透率整体呈现出上升态势。由于2022年4月受到上海疫情影响较大，特斯拉等新能源车厂曾经停产，当月新能源车销量和智能车上险量均出现下滑。而在此前的2022年3月份，L2级新能源车占比达到45.22%，较上年末的高点还在向上走。

软件定义、算力集中甚至云化是大势所趋。麦肯锡的报告显示，软件及服务市场规模有望从2020年的330亿美元，上升至2030年的840亿美元；ECU/DCU等计算控制单元将从2020年的920亿美元，大幅上升至1560亿美元。

智能座舱渗透率持续提升，中控彩屏、语音交互成标配

国内智能座舱渗透率正稳步提升。在近年新问世的乘用车型中，中控彩色大屏和语音交互功能已经成为基础配置。作为与驾乘人员直接接触的空间生态，汽车座舱的硬件设备、软件服务以及生态应用等功能的落地更易被用户感知，成为车企寻求差异化的重点布局领域。据IHS预计，2021年国内智能座舱的渗透率将超过50%，预计2025年将超过75%，渗透率提升潜力大。

座舱域跨域融合最早，开始纳入ADAS以及低速自动驾驶

在EEA集中化、高算力芯片、软件开发能力提升等推动下，座舱域不断集成新的功能，智能座舱正从单域向跨域融合方向演进。尤其是，当前座舱域算力大幅提升且出现冗余的大背景下，一些车厂、域控制器设计厂商均开始尝试将ADAS或者低速自动驾驶引入到座舱领域，典型的应用就是环视和泊车。2022年初，中科创达发布了基于高通SA8295实现一芯多屏座舱域控方案，实现了低速辅助驾驶与座舱域的融合，从而更好地支持360°环视和智能泊车功能。

车载硬件将走向中央计算平台，软件同硬件解耦并面向服务

智能汽车正在优化整合智能驾驶、车载互联、信息娱乐等功能，最终车内将是中央控制器进行集中控制，完整的解决方案帮助智能汽车从代步工具逐渐成为可移动生活空间。域融合和中央计算正在成为座舱厂商未来的发力点，软硬件厂商均存在机会。

软件侧：从碎片化向模块平台化逐步演进，且呈现分层设计趋势，与IT架构类似——OS、中间件、基础软件平台、应用软件平台、应用生态服务等分层设计布局，集成智能座舱、智能驾驶、网联服务等核心功能，数据流优化和复用，提高业务处理密度。

硬件侧：大算力，共享化。以Aurora为例，该平台就了融合Orin、SA8295、A1000等目前主流大算力芯片，总算力可达2000TOPS以上，同时将CPU、GPU、AI等进行了硬件原子化封装，更利于算力共享。

车路协同将助力国内智能车发展，IT设备投资需求大

我国自动驾驶汽车选择的是“单车智能+车路协同”的融合路线，一方面注重车载平台的智能化，另一方面还需要提升基础设施的智能化和协同化水平。单车智能主要依靠车辆自身的视觉、激光雷达、毫米波雷达等传感器，计算单元以及显示系统进行环境感知、计算决策和控制执行。车路协同，则是将路段升级到与车端智能化同等的水平，通过车联网将人车路云这些交通要素联系在一起，从而保证自动驾驶的安全。

车路协同涉及四个核心部分：通信平台、终端层（车端和路端）、边缘计算和云控平台。根据前瞻产业研究院估计，到2030年内，车路协同主要IT设备累计投资规模将达到2834亿元。

智能车网络安全相关规范陆续出台，市场落地将提速

汽车逐渐向“以软件为中心”的方向转型，运行所产生的数据量大幅增加，汽车数据安全需求增长快且发展潜力巨大。据麦肯锡预测，2025年全球汽车网络安全市场规模有望达到84亿美元，其中安全软件将逐步取代解决方案成为汽车网络安全最大的市场。目前，我国多家网络安全厂商开始在车联网安全领域进行布局，这将加速车联网安全市场的落地。

政府对于智能网联汽车的网络安全的规划仍在逐步细化，政策层面的重视程度逐渐提高。2021年5月出台的《汽车数据安全管理若干规定（征求意见稿）》为后续智能网联汽车的发展设立了基本规则，形成信息安全和技术进步协同发展的趋势。

编辑：123木头人