2022年港股年度策略展望 市场回顾、22年市场前景展望及一季度市场主线专题分析

1.港股市场回顾

1.1 港股市场回顾综述

1.1.1 南向资金成交额大幅放大，恒指短期大幅上涨

2020 年 2 月下旬到 3 月上旬，因为疫情影响，包括港股市场在内的全球主要股市短期 急速大幅下跌。随后由于全球央行，尤其是美联储的快速行动，流动性非常充裕，市场在 3 月末开始触底回升，并在 2020 年余下时间大幅上涨。 2020 年 3 月 24 日-12 月 31 日，恒生指数上涨 25.51%，道琼斯工业指数上涨 64.62%，标普 500 指数上涨 67.88%，纳斯达克指数上涨了 87.86%。2021 年起初，延续了 2020 年的 上涨行情。 2021 年一季度，港股通（沪）、港股通（深）单日成交额最大均达到 500 亿人民币以 上，南向资金成交额大幅扩大，使大市成交额大幅提升，彼时港股单日大市成交额一度达 到 3000 亿港元。 为此，2021 年 1 月 4 日-2 月 17 日，31 个交易日，恒生指数上涨了 14.15%，恒生科技 指数上涨了 29.9%。

1.1.2 美债收益率上升，恒指短期快速下跌

2020 年 2 月份，美国十年期国债收益率仍保持在 1.60%左右，但由于 2020 年 2 月欧美 第一波疫情开始，美股出现断崖式下跌。为此，3 月份，美联储快速下调联邦基金利率至 0-0.25%，且向市场释放流动性，因此，美国十年期国债利率也快速下行至 2020 年 3 月 9 日的 0.54%。2020 年 3 月-8 月，十年期美债收益率也曾“上蹿下跳”，但直至 8 月初，收 益率仍在 0.60%左右。 从2020 年8 月开始，十年期美债收益率即开始上行，到2021 年1 月，收益率突破1%。 2021 年 1 月，美国 CPI 年率（未季调）为 1.4%，2 月为 1.7%，彼时市场担忧美国通胀进一 步走高，促使十年期美债收益率持续上涨，到了 2021 年 3 月，十年期美债收益率最高时达 到了 1.74%。为此，2 月 18 日-3 月 25 日，26 个交易日，恒生指数短期大跌 10.25%，最低下探至27505 点，恒生科技指数下跌幅度更是达到了 27.41%。

1.1.3 美联储一边“灭火”一边“放风”，市场平稳度过 3 个月

2 月下旬至 3 月末，这期间不仅是港股市场下跌，全球部分主要股市也出现了阶段性调 整。2 月 18 日-3 月 25 日，恒生指数短期下跌 10.25%，恒生科技指数下跌 27.41%；2 月 16 日-3月8日，纳斯达克指数下跌10.54%；2月18日-3月24日，创业板指数大跌了22.82%。

市场波动的直接原因在于预期美国通胀将继续升高，为此，担忧美联储“被迫”减码 QE。 为此，彼时美联储不断“灭火”。在当时，美联储主席鲍威尔多次强调通胀是“暂时 的”，其他数位美联储官员也为市场担忧货币政策收紧灭火。5 月 17 日，美联储副主席克 拉里达表示，目前经济方面尚未获得足够进展，美联储决定缩减 QE 之前将提前告知外界； 亚特兰大联储主席亦表示，尽管通胀发酵，但他对美联储的超宽松政策仍然满意，在失业 仍旧成为问题的情况下，当前通胀是健康的；6 月 3 日，美国纽约联储主席威廉姆斯在接受 采访时坚持了他一贯的观点，即美国经济仍然未取得实现美联储通胀与就业双重目标的 “进一步实质性进展”，因此对调整买债政策而言“还有很长的路要走”、“远不足以采 取行动”。

但另一方面，美联储高官又不断放风对调整 QE 的态度。1）5 月 26 日，美联储负责金 融监管的副主席夸尔斯表示，如果美国经济在受到新冠疫情打击后保持强劲复苏，美联储 就应该在未来几个月的会议上开始讨论减少 QE 购债；2）夸尔斯讲话前一天，美联储副主 席克拉里达也表示，FOMC 可能在未来的政策会议上讨论何时适合缩减 QE。这将取决于所得 到的一系列经济数据；3）5 月份发布的 4 月 FOMC 会议纪要中，美联储首次明确指出可能会 在“未来几次会议上开始讨论减码 QE”，这一提议得到多位官员支持；4）6 月 3 日，2023 年才有 FOMC 投票权、但参与每次 FOMC 政策讨论的达拉斯联储主席卡普兰也发表讲话，重 申对调整 QE 买债“宜早不宜迟”的态度。

在美联储一边“灭火”一边“放风”中，市场平稳度过 3 个月，3 月 26 日-6 月 25 日， 61 个交易日，恒指上涨了 4.98%，恒生科技指数上涨了 3.66%。 2021 年上半年，恒生指数上涨 5.86%，恒生科技指数下跌 3.21%，因此，上半年，其实 港股市场并没有出现“显著”下跌。更大幅度的下跌来自下半年。

1.2 2021 年港股市场板块表现

1.2.1 恒生 12 大行业年内整体涨跌幅

截至 2021 年 11 月 30 日，年内，恒生综合 12 大行业中 5 个行业录得涨幅为正，其中， 原材料业涨 18.26%、能源业涨 13.75%、公用事业涨 11.90%，此三个行业涨幅超 10%；资讯 科技业跌 28.18%、必须消费业跌 17.45%、地产建筑业跌 16.75%、医疗保健业跌 16.69%， 此四个行业跌幅超 10%。

1.2.2 恒生 12 大行业分阶段走势

1 月 4 日-2 月 17 日，在港股市场年初快速上涨阶段，板块之间的表现与 2020 年极其吻合，新经济板块领涨市场。在此阶段，原材料业涨 33.58%、资讯科技涨 30.72%、能源业 涨 24.16%、医疗保健业涨 20.15%、非必需消费业涨 16.99%。

2 月 18 日-3 月 25 日，港股短期快速下跌阶段，板块之间表现几乎刚好与年初快速上 涨阶段时板块表现相反。在此阶段，资讯科技业跌 25.11%、医疗保健跌 22.58%、原材料业 跌 18.09%、非必需消费业跌 16.41%。

3月26日-6月25日，在港股约3个月的平稳阶段，医疗保健业涨32.36%，工业涨15.29%、 能源业涨 15.32%、非必需消费业涨 12.11%。值得注意的是，在此阶段，资讯科技业涨 1.68%。

6 月 28 日-11 月 30 日，在错综复杂的因素使港股出现快速且大幅下跌阶段，恒生 12 大行 业全部下跌，其中 8 个行业跌幅超 10%，且医疗保健跌 33.09%、资讯科技业跌 28.82%、地产建 筑业跌 24.59%、综合业跌 19.77%、工业跌 15.61%、必须消费业跌 15.21%，6 个行业下跌幅度超 15%。

1.2.3 两个主要原因使科技板块大幅下跌

截至 2021 年 11 月 30 日，年内恒生科技指数下跌了 28.45%，从 2 月 18 日-11 月 30 日， 恒生科技指数大幅下跌了 44.92%。但是，从 1 月 4 日-6 月 30 日，恒生科技指数仅下跌了 3.21%，所以，科技板块的下跌，最主要来自下半年，而造成科技公司在此期间大幅下跌主 要就是两大因素，一是政策面的影响，二是业绩不及预期。

政策面上，一是 6 月 28 日，滴滴出行在纽交所挂牌上市，7 月 2 日，国家网信部宣布 对滴滴进行网络安全审查；7 月 5 日，国家网络安全审查办按照《网络安全审查办法》对运 满满、火车帮、BOSS 直聘实施网络安全审查。二是 7 月底，国务院办公厅印发《关于进一 步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。三是 8 月 30 日，国家新闻出 版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，针对未成年人 过度使用甚至沉迷网络游戏问题，进一步严格管理措施。四是减税优惠退坡消息发酵。

业绩上，港股主要大型互联网科技公司的截至 2021 年 9 月 30 日三个月业绩普遍不佳。 如阿里巴巴-SW（09988.HK）和哔哩哔哩-SW（09626.HK）。

11 月 18 日，阿里巴巴发布了截至 2021 年 9 月 30 日三个月业绩，11 月 19 日，公司股 价大幅下跌 10.71%。公司收入 2006.9 亿人民币，同比增长 29%，若不考虑合并高鑫零售影 响，增长 16%，经营利润 150.06 亿人民币，同比增长 10%，归母净利润 53.67 亿人民币，Non-GAAP 净利润 285.24 亿人民币，同比下降 39%。非常值得关注的是，期间，中国零售商 业下客户管理收入 716.95 亿人民币，仅仅增长了 3%。

11 月 17 日，哔哩哔哩发布了截至 2021 年 9 月 30 日三个月业绩，11 月 18 日，公司股 价大幅下跌 10.76%。公司收入 52.07 亿人民币，同比增长 61%；分业务看，移动游戏收入 13.92 亿人民币（yoy+9%）,增值服务收入 19.09 亿人民币（yoy+95%），广告收入 11.72 亿 人民币（yoy+110%），电商记其他业务收入 7.34 亿人民币（yoy+78%）；公司经营亏损 18.78 亿人民币，亏损扩大了 73.36%；净亏损 26.86 亿人民币，亏损同比扩大了 144%。

1.2.4 新能源汽车产销大增，汽车板块表现亮眼

港股主要汽车公司股价年内表现亮眼。截至 2021 年 12 月 3 日，年内比亚迪股份 （01211.HK）上涨 46.68%、长城汽车（02333.HK）上涨 22.20%、吉利汽车（00175.HK）上 涨-12.36%；造车新势力小鹏汽车-W（09868.HK）上涨 18.79%、理想汽车-W（02015.HK） 上涨 14.83%。

汽车公司股价上涨，主要原因在于 2021 年主要汽车公司新能源汽车产销量大幅增长。 2021 年 11 月，“蔚小理哪”，四大中国新能源汽车新势力销量集体破万，蔚来汽车销售 10878 辆，小鹏汽车的汽车销售 15613 辆，理想汽车的汽车销售 13485 辆，哪吒汽车的汽车 销售 10013 辆。同期，比亚迪新能源汽车销售更是高达 91219 辆。

1.3 港股市场前 11 个月新股回顾

1.3.1 前 11 个月共 83 个 IPO，融资超 3000 亿港元

2021 年前 11 个月，港股市场一共 83 个 IPO，融资总额 3012.3 亿港元。其中，1 月份 IPO 数量 14 个，3 月份 IPO 数量 11 个，7 月份 IPO 数量 20 个；融资额上看，3 月份融资 633.81 亿港元，2 月份融资 622.87 亿港元，7 月份融资 434.8 亿港元。 快手-W（01024.HK），2021 年 2 月 5 日上市，IPO 价格 115 港元/股，融资总额 483 亿 港元，是前 11 个月所有 IPO 中融资总额最大的公司。公司首日上涨 160.87%，是前三季度 涨幅第三大的上市新股。

新股集中在医疗保健、地产建筑等四大板块。2021 年前 11 个月，港股市场 83 个新股 中，从板块分布上看，医疗保健板块 28 个，地产建筑板块 19 个，大消费板块 12 个，资讯 科技板块 12 个。

12 个公司融资总额超 50 亿港元。2021 年前 11 个月，在港股市场 83 个新股中，融资 总额超过50亿港元的一共12个公司，其中，快手-W（01024.HK）、京东物流（02615.HK）、 百度集团-SW（09888.HK）、哔哩哔哩-SW（09626.HK）融资总额均超 200 亿港元。

1.3.2 新股上市后表现分化

从首日涨幅看，涨幅超 20%一共 19 个公司；首日涨幅超 50%一共 9 个公司；首日涨幅 超100%一共5个公司。具体看，森松国际（02155.HK）涨258.87%、诺辉健康-B（06606.HK） 涨 215.08%、快手-W（01024.HK）涨 160.87%、医渡科技（02158.HK）涨 147.91%、时代天 使（06699.HK）涨 131.79%。

从首日跌幅看，首日跌幅超过 10%一共 19 个公司；首日跌幅超过 20%一共 8 个公司。 具体看，广联工程控股（01413.HK）跌 22.22%、优趣汇控股（02177.HK）跌 23.78%、心玮 医疗-B（06609.HK）跌 24.56%、先瑞达医疗-B（06669.HK）跌 26.05%、久久王（01927.HK） 跌 26.67%、智欣集团控股（02187.HK）跌 29.33%、宋都服务（09608.HK）跌 36.00%、盈汇 企业控股（02195.HK）跌 41.07%。

二次上市公司首日表现不佳。2021 年前 11 个月，二次上市公司一共 8 个，合计融资 1038.61 亿港元。其中，百度集团-SW（09888.HK）融资 239.4 亿港元，哔哩哔哩-SW（09626.HK）融资 232.3 亿港元，小鹏汽车-W（09868.HK）融资 160.19 亿港元。 8 个二次上市公司首日表现普遍不佳，和黄医药（00013.HK）首日上涨 50.37%，其余 7 个公司首日涨幅均不及 5%。

医疗保健业新股分化较大。2021 年前 11 个月，分行业看，医疗保健行业上市新股最 多，达到了 28 个。首日表现分化较大，16 个公司首日录得上涨，其中，诺辉健康-B （06606.HK）上涨 215.1%，医渡科技（02158.HK）上涨 147.9%，时代天使（06699.HK）上 涨 131.8%，涨幅最大；而堃博医疗-B（02216.HK）喜爱的 19.8%，心玮医疗-B（06609.HK） 下跌 24.6%，先瑞达医疗-B（06669.HK）下跌 26.1%，跌幅最大。

地产建筑业新股首日表现不佳。地产建筑业是继医疗保健业之后，前三季度上市新股 最多的行业，一共 19 个公司。但是，其首日表现普遍不佳，首日涨幅超 10%仅一个公司， 即朗诗绿色生活（01965.HK）上涨 41.51%，而首日下跌超 10%有 5 个。

2.2022 年港股市场前景展望

2.1 美联储 2022 年货币政策展望：加息成为大概率事件

2.1.1.美联储加息预期打满，高官接连“放鹰”

2021 年 11 月 18 日，美国芝加哥联储主席埃文斯的一番最新讲话无疑吸引了不少市场 人士的关注，这位在美联储内部鸽派程度足可跻身前三的传统“大鸽”，对 2022 年加息的 态度明显比六个月前“更为开放”。

埃文斯表示，“尽管 2022 年加息的必要性不大，但是极有可能的情况是，高通胀持续 的时间长于目前的预期，导致物价变化的因素更为棘手，所以有可能在明年就适合加息。 与几个月前相比，对加息持更加开放的态度。升息可能比目前认为的稍早一些。”

卡什卡利在 2021 年 10 月曾认为，美联储应该等到 2024 年才上调目前接近于零的利率。 但在 11 月早些时候的一次最新演讲中，卡什卡利却改口称目前还没有决定其在这方面的立场。他预计在美联储 2022 年中结束债券购买计划时，经济前景将更加明朗，并对之后的加 息时机持“开放态度”。

较为激进的亚特兰大联储主席博斯蒂克于 11 月 18 日表示：“美联储可能会依据就业 前景在 2022 年年中开始升息。目前预测表明，到明年夏季，在经济中拥有的工作岗位数量 将大致相当于疫情爆发前的水平。到那个时候，应该开始努力使利率正常化。”

11 月 30 日，美联储主席鲍威尔与美国财长耶伦一同出席美国国会参议院银行委员会的 季度听证，就顽固高通胀、奥密克戎新变种病毒对经济的影响、美国债务上限等关键议题 发表观点。鲍威尔表示：“是时候放弃通胀“暂时性”这个词，预计高通胀维持到明年中 旬。随着通胀上升和经济增长，美联储可能会更快地完成缩减购债（taper）。通胀持续高 企的风险「显然有所升温」，货币政策将随之演变。”

12 月 3 日，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德对此表示，非农就业数据令人鼓舞，应 考虑在 12 月的 FOMC 会议上加快缩减债券购买速度，以便比美联储最初计划的 2022 年中期 的结束日期提前几个月结束。如果通胀向（预期）相反的方向发展，官员们可以灵活地提 前采取行动。

无独有偶，华尔街投行也看好美联储于 2022 年至少加息一次，花旗集团和摩根士丹利 一起押注美联储将会实施更激进的货币政策。 

欧洲美元期货的价差(密切跟踪美联储关键政策利率的预期路径)是一种用于押注美联 储加息预期路径的流行方法。2021 年 11 月 17 日，花旗集团分析师建议将 2022 年 6 月至 2025 年 6 月的欧洲美元利差调高，如果收益率曲线的这一部分计入额外的加息溢价，这一 交易将获利。摩根士丹利押注 2022 年 9 月至 2023 年 12 月合约之间的利差扩大。

花旗集团分析师表示，市场预期的加息路径太过平缓。因此，该行以 140 个基点的利 差进行了 2022 年 6 月至 2025 年 6 月间的曲线陡化交易，目标位扩大到 240 个基点。掉期 市场定价显示，美联储预计将于明年 6 月会议加息 18 个基点，相当于正常加息幅度的 75%。 但从那时起到 2025 年底，市场价格显示美联储的加息幅度约 150 个基点，即再加息 6 次。

2.1.2.通胀面临持续上涨压力，就业市场回暖

经济数据方面，通胀压力持续，核心 PCE 连续超过 2%的阈值，就业市场回暖，成为美 联储于 2022 年加息最有力的支撑。 通胀数据持续处于高位。生产者物价指数(PPI)，主要用于衡量各种商品在不同生产 阶段的价格变化情况，与消费者物价指数(CPI)一样，通常作为观察通货膨胀水平的重要指 标。为消费者通胀的领先指标，当生产者对产品和服务收费较高时，较高的成本通胀会传 导给消费者。汇通网数据显示，美国 10 月 PPI 年率为 8.6%，符合市场预期，同时也表明了 通胀压力较大。

消费物价指数（即 CPI），是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价 变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。该指标是衡量美国通胀的重要指标之 一，美联储参考该数据调整货币政策，进而影响短期内美元汇率走势。汇通网数据显示， 美国 10 月 CPI 年率未季调值为 6.2%，高于预测值 5.9%，同时也表明了通胀面临着较大的 上行压力。

核心 PCE（个人消费支出）物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标，它由美国 商务部经济分析局最先推出，并于 2002 年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC) 采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标。2012 年 1 月，美联储将核心 PCE 年率涨幅 2%定为长 期通胀目标，从此宣告美联储也有了明确的通胀目标。汇通网数据显示，美国 9 月核心 PCE 物价指数年率为 3.6%，略低于市场预期的 3.7%，不过远高于美联储 2%的阈值。

失业率持续降低，进一步接近疫情前水平。就业数据方面，重点关注非农业就业人数， 该数据为就业报告中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，该 数据与失业率一同公布。

非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业 减低生产，经济步入萧条；在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健 康的经济状况，对美元应当有利，并可能预示着将提高利率，也对美元有利。非农就业指 数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。汇通网数据显示，美国 11 月非农就业人 口变动季调后为 21 万人，低于预测值 55 万人。不过，美国就业市场却是一直在回暖。

失业率方面，汇通网数据显示，美国 11 月失业率为 4.2%，低于预测值 4.5%，失业率 自 2020 年 5 月的高点持续回落，就业市场逐步回暖。

2.2 中国央行 2022 年货币政策展望：“稳”字当头

2.2.1.货币供应量、社会融资规模适度增长，利率处于低位

《报告》指出，2021 年前三季度中国货币供应量、社会融资规模适度增长。数据显示， 9月末，广义货币供应量（M2）余额为234.3万亿元，同比增长8.3%。狭义货币供应量（M1） 余额为 62.5 万亿元，同比增长 3.7%。流通中货币（M0）余额为 8.7 万亿元，同比增长 5.5%。 前三季度现金净投放 2552 亿元，同比少投放 2629 亿元。9 月末社会融资规模存量为 308.05 万亿元，同比增长 10%，增速比上年末低 3.3 个百分点。

2021 年前三季度，社会融资规模增量累计为 24.75 万亿元，比上年同期少 4.87 万亿 元，总体上金融对实体经济的资金支持与经济发展相适应。主要有以下特点：一是人民币 贷款保持合理增长；二是信托贷款和未贴现的银行承兑汇票同比明显多减；三是政府债券 和企业债券的融资回归常态、同比少增，非金融企业境内股票融资同比多增；四是存款类 金融机构资产支持证券融资同比多增。

贷款加权平均利率持续处于历史较低水平。人民银行持续深化利率市场化改革，增强 小微企业信贷市场竞争性，促使实际贷款利率继续稳中有降，推动金融系统向实体经济让 利。优化存款利率监管，促进长期存款利率下行，存款期限结构优化，分层有序、差异化 竞争的存款市场定价格局得到巩固。9 月，1 年期和 5 年期以上贷款市场报价利率（LPR） 分别为 3.85%和 4.65%，均与上年 12 月持平。9 月，贷款加权平均利率为 5%。其中，一般 贷款加权平均利率为 5.3%，同比下降 0.01 个百分点。企业贷款加权平均利率为 4.59%，同 比下降 0.04 个百分点，处于历史较低水平，金融对实体经济的支持效果持续显现。

2.2.2 未来展望：通胀压力可控，保持货币政策稳定性

《报告》指出，2021 年以来，中国统筹推进疫情防控和经济社会发展，经济保持较好 发展态势，主要宏观指标总体处于合理区间。前三季度 GDP 同比增长 9.8%，两年平均 5.2%。 通胀压力总体可控。2021 年第三季度，消费市场供需基本平稳，猪肉价格持续下降带动 CPI 涨幅降至 1%下方。10 月 CPI 同比上涨 1.5%，预计四季度 CPI 温和上涨，总体保持在合 理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数 等因素影响，PPI 涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。

展望未来，国际疫情仍存在不确定性，但考虑到中国是全球主要生产国，经济自给能 力较强，有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响。总的看，总供给总需 求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。

稳健的货币政策灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏， 处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济 发展韧性。

11 月 27 日，中国人民银行研究局局长王信在《财经》年会 2022 强调，下一阶段，将 根据国内外形势变化，密切关注欧美货币政策可能收紧的影响，继续实行稳健的货币政策， 保持流动性合理充裕，用好结构性货币政策，更有效地保就业、保民生。

从货币政策整体取向来看，王信称，由于低收入者高度依赖工资收入，财产很大比重 是银行存款，通过坚持实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，可有效避免高通胀和严重的 资产价格泡沫，保障低收入群体增加收入及财富保值增值。

与此同时，12 月 6 日，中国人民银行宣布，决定于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存 款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。此次降准为全面降 准，共计释放长期资金约 1.2 万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.4%。

3.2022一季度港股市场主线

3.1 主线一：元宇宙

科技巨头纷纷布局“元宇宙”

2021 年 3 月，Roblox 在美股上市，明确提出打造元宇宙，Roblox 上市后股价表现走势 较好，市值迅速超越美国老牌游戏公司 EA，位居美股游戏公司第二。按 11 月 30 日收盘价， Roblox 市值为 730 亿美元。 2021 年 4 月，全球领先的 3D 引擎技术商 Epic Games 完成 10 亿美元融资，投后估值 287 亿美元，公司宣布融资将主要用于公司发展及元宇宙相关的开发。 2021 年 8 月，字节跳动以 90 亿人民币收购国内领先的 VR 设备厂商 Pico。 2021 年 10 月 28 日，扎克伯格在 Facebook Connect 会议上宣布 Facebook 改名 Meta， 并将从 12 月 1 日起以新的股票代码 MVRS 进行交易，同时表示公司将以元宇宙为先，而不 是以 Facebook 为先。

不仅如此，海外一些政府也开始进军“元宇宙”，韩国首尔发布元宇宙计划。首尔市 政府公布了首个针对韩国地方政府的元宇宙五年计划（2022-2026），将在经济、教育、旅 游、信访、城市、行政与基础设施 7 大领域全面铺开元宇宙应用，计划在 22 年底推出首个 由地方政府打造的元宇宙平台，预计总投资金额达 39 亿韩元。

元宇宙是什么？

元宇宙本身不是一种新技术，而是一个理念和概念，维基百科对元宇宙的描述是：通 过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网，具有链接感 知和共享特征的 3D 虚拟空间。 简单来说，可以看作是以当前一系列技术手段为支撑的聚合体，主要包括 VR/AR、人 工智能、大数据、云计算、区块链、5G 六大技术板块。这就如同互联网时代向移动互联网 时代过渡时，触屏技术、操作系统、光学、电池等技术的突破类似，当许多技术均取得了 长足进步，以这些技术为基础的新生产关系和应用场景必然会随之诞生，元宇宙便是这样 的一个存在。 元宇宙的兴起将带来 VR/AR、AI 计算实体等前端设备，区块链，NFT，虚拟货币等底层 技术，以及 5G，物联网，可视化数字等后端基建等系列产业的快速增长，进而带动市场规 模增长。

3.2 主线二：医药

创新药仍是未来主基调

一些研发管线丰富、药物出海预期较高的 FIC 类企业，随着企业产品管线的逐步落地， 企业未来利润有望大幅改善。港股市场创新药涉及的公司主要有：

1）百济神州（06160.HK）。2021 年第四季度成功登陆 A 股市场，上市后储备资金充 裕，后续管线的研发有了一定的保证。公司的商业化产品及临床阶段候选药物共有 48 款， 包括 10 款商业化阶段药物、2 款已申报候选药物和 36 款临床阶段候选药物。其中，公司共 有 3 款自主研发药物正在上市销售、8 款自主研发候选药物处于临床在研阶段、以及 37 款 处于临床或商业化阶段的合作产品。

2）信达生物（01801.HK）。2021 年以来达伯舒用于新适应症研发进展顺利，2021 年 上半年获批使用于非鳞状非小细胞肺癌、一线鳞状非小细胞肺癌和一线肝细胞癌。达伯舒 的其他适应症研究目前也在快速推进，2021 年下半年一线食管鳞癌的上市申请已获国家药 监局受理，用于治疗一线胃癌的三期临床研究以及 EGFR-TKI 治疗失败的 EGFR 突变非鳞状 非小细胞肺癌的三期临床研究均已达到临床研究终点，预计达伯舒将引领公司收入快速增 长。

3）翰森制药（03692.HK）。创新药的收入占比不断上升，公司管理层预计 2021 年创 新药收入占比将超过 35%，2022 年创新药的收入占比将超过 50%。目前创新药的收入主要来 自 5 个产品：吗林硝唑、聚乙二醇洛塞纳肽、氟马替尼、阿美替尼及艾米替诺福韦，核心 产品阿美替尼用于一线治疗 EGFR 阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)数据惊艳，中位无进展生存 期(mPFS)达 19.3 个月，显著延长患者获益时间，该适应症作为阿美替尼的第二个适应症正 处于 NMPA 优先审评中。

3.3 主线三：绿电

3.3.1 中国用电需求高速增长，绿电发电量占比低

中国用电需求高速增长。2021 年以来，后疫情时代中国经济持续稳定恢复，外贸出口 高速增长，拉动电力消费需求超预期增长。1-10 月，全社会用电量累计 68254 亿千瓦时， 同比增长 12.2%，较 2019 年同期增长 15.2%，两年平均增长 7.3%。分产业看，第一产业用 电量 841 亿千瓦时，同比增长 18.4%；第二产业用电量 45490 亿千瓦时，同比增长 11.3%； 第三产业用电量 11949 亿千瓦时，同比增长 20.0%；城乡居民生活用电量 9974 亿千瓦时， 同比增长 7.4%。全社会用电量持续稳定增长，带动发电公司业绩进一步趋好。

“绿电”发电量占比小，未来仍有上升空间。根据国家能源局发布的数据，截至 2021 年 6 月 30 日，全国发电装机容量 22.6 亿千瓦，比上年末增长 9.5%。据中国核能行业协会 统计，2021 年 1-6 月，全国累计发电量为 3.87 万亿千瓦时，其中，火电发电量占比约 73%、 水电发电量占比 12.47%、风电发电量占比约为 7.28%、核电发电量占比 5.04%、太阳能发电 占比 2.22%。

3.3.2 政策推动绿电发展

12 月 3 日，工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》。 《规划》回应碳达峰行动方案，目标清晰任务明确引导工业绿色低碳转型。强调重点发展 新能源、新材料、传统能源清洁高效利用、可再生能源应用、可再生资源循环利用、氢能 多元利用、工业煤改气或电、清洁低碳能源替代工业传统燃料、节能技术装备应用等行业。 绿电主要为可再生能源，排碳水平较低、对环境影响较小，正是能源低碳化转型的方向。

“绿电”建设提速。双碳目标下，煤电受到严格管控，新增装机受限，同时伴随着老 旧机组逐步淘汰，预计“十四五”期间煤电装机净增量较少，“十四五”后煤电装机总量 开始下降。在电力供需紧张下，加快新能源发电建设将是大势所趋。长期来看，未来电力 增长将更加依靠新能源发电和核电。

电价机制改革，市场化交易电价将上浮。5 月份起，广东、云南、四川等多地出现 “电荒”，推动电价机制改革提速，10 月 8 日国常会上，对煤电价格市场化形成机制进行 了进一步调整。有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场，将市场交易电价上下浮动范围 由分别不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过 20%，且高耗能行业不受上浮 20%的限制。

电源统一竞价有利推升绿电企业盈利能力。11 月 24 日，中央深改委提出要推进适应 能源结构转型的电力市场机制建设，有序推动新能源参与市场交易。同日，国家电网发布 《省间电力现货交易规则》，提出所有的发电类型和企业都可以参与省间电力现货交易， 鼓励省间绿电交易。省间电力现货市场采用集中竞价的机制，燃煤发电、核电、水电、风 电、光伏等各类电源统一竞价，在高煤价下，风电、光伏交易电价有望实现上浮，从而提 升新能源发电的盈利能力。

3.4 主线四：香港本地股

3.4.1 两个主要原因使 2019 年和 2020 年港股本地股表现不佳

2019 年 4 月 8 日-2019 年 8 月 16 日，恒生指数下跌 14.04%，主要原因由于【香港本地 事情】，为此，香港本地零售股、旅游酒店、地产收租、公用事业等公司首当其冲。2020 年1 月20 日至3 月19 日，恒生指数下跌25.29%，当中最主要的原因来自疫情的连锁影响。 从 2020 年 3 月末至 2020 年结束，港股市场显著回暖，2020 年 3 月 20 日-12 月 31 日，恒 生指数上涨 25.44%，但是，在此期间，最受市场关注的是新经济股，港股本地股依然在 “冷宫”。从 2020 年恒生 12 大行业涨跌幅看，分化非常明显，资讯科技、医疗保健、非必需消 费、必须消费、工业等新经济大幅上涨，而传统行业表现低迷。

3.4.2 2021 年港股本地股在分化中回暖

【2019 年香港本地事情】早已结束，从 2019 年 8 月 15 日-2020 年 1 月 17 日（2020 年 疫情大流行之前），香港股市已经显著反弹，在此期间，恒生指数上涨了 14.84%，但是， 香港本地公司业绩并没有快速恢复。伴随着疫情得到基本控制，香港经济已经显著复苏， 2021 年一季度，香港 GDP 增长率时隔 6 个季度后首次转正，同比增长 7.9%，第二季度增长 了 7.6%，第三季度增长了 5.4%。此外，伴随着疫情得到基本控制，香港与内地“通关”或 将越来越近，12 月 2 日下午，香港特区政府公布香港健康码详情，特区政府创新及科技局 局长薛永恒表示，香港健康码将于 12 月 10 日 9 时起开放申请。一旦香港与内地“通关”， 港股本地公司业绩有望进一步回暖。

3.4.3 港股本地股 2021 年表现

截至 2021 年 12 月 3 日，香港银行股、地产股、基建及公用事业股、零售股表现分化。 其中，香港零售及消费股表现不俗，截至 2021 年 12 月 3 日，年内周大福（01929.HK）涨 47.84%、欧舒丹（00973.HK）涨 65.89%、周生生（00116.HK）涨 30.34%、莎莎国际 （00178.HK）涨 42.15%。

编辑：999感冒灵