2022年城投区域分析手册之湖南篇 基本面、财政与债务表现、信用环境及城投信用分析

1.湖南省及下辖市州基本面分析

1.1 全省及下辖市州经济表现

湖南省位于我国中南地区，也是东部沿海地区和中西部地区过渡带、 长江开放经济带结合部，下辖 13 个地级市、1 个自治州。湖南省可分 为四大区域，长株潭地区、洞庭湖地区、湘南地区和湘西地区四大板 块呈现明显的空间层次和发展梯次。

长株潭地区包括长沙市、株洲市、湘潭市，水土资源丰富，区位交通 优越，工业体系和基础设施网络基本完善。2005 年湖南省提出长株潭 一体化发展战略，2022 年湖南“十四五”规划再次提出“一核三带多 点”产业发展格局，发挥长株潭的核心引擎和辐射带动作用，打造中 部地区崛起核心增长极。

洞庭湖地区包括岳阳市、常德市、益阳市，地处鱼米之乡，农业发展 条件优越，区内经济发展差距较小。湖南省未来将加大对环洞庭湖经 济带先进制造业和现代服务业基地建设的金融支持力度，促进其全面 融入长江经济带发展。

湘南地区包括衡阳市、郴州市、永州市，矿产和旅游资源丰富，有加 速产业转移优势，将积极对接粤港澳大湾区建设，开展资本项目收入 支付便利化改革试点。

湘西地区包括邵阳市、娄底市、怀化市、张家界市和湘西土家族苗族 自治州，位于我国中部丘陵向西部高原过度地带，地形复杂，经济发 展较为落后，重点发展人文旅游产业。

1.1.1 经济情况

湖南 GDP 全国排名中上游，近两年经济增速略低于全国平均水平。 2021 年湖南省 GDP 实现 46063.1 亿元，同比增长 7.7%，略低于全国 均值，经济总量全国排第 9 位，中部 6 省排第 3 位。

由于西部地区多山地、丘陵，湖南省经济发展呈现出东高西低的态势， 其中，长沙贡献全省经济体量的三成。按四大区域整体来看，长株潭 地区经济实力最高，2021 年对全省 GDP 的贡献率达 41.8%，洞庭湖 地区经济实力次之，其后为湘南地区，湘西地区经济实力最弱，四大 区域经济的整体增速差别不大，增速在 7.7%~8.2%之间。从所辖市州 来看，长沙为唯一 GDP 规模超万亿的城市，以绝对优势处于领先地 位，2021 年对全省 GDP 贡献量达 28.8%；其次为岳阳市和常德市经 济体量超 4000 亿，排第二梯队；张家界市和湘西州经济发展水平最 弱，为仅有的经济体量未超千亿的城市，张家界市近两年经济增速表 现最弱，2021 年湘西州经济增速表现强劲，从 2.2%增加 6.5 个百分点 至 8.7%。

1.1.2 产业全景

湖南省的主导产业为工程机械、轨道交通装备和航空动力。2021 年湖 南省三次产业结构为 9.4：39.3：51.3，相较 2020 年产业结构稳定。 其中第三产业保持稳定增长，2021 年增加值为 23614.1 亿元，增长7.9%，对经济增长的贡献率达 53%，相较 2020 年增加 15pct。第二产 业增加值为 18126.1 亿元，增长 6.9%，对经济增长的贡献率为 34.6%， 规模以上工业增加值增长 8.4%，增速有所上升。工程机械产业集群总 产值超 2000 亿元，三一重工、中联重科、铁建重工和山河智能为其 代表企业。十三五期间，湖南轨道交通装备产业高速发展，成长为该 领域全球最大的产业集群，电力机车产品占全球市场份额 27%，居全 球第一。航空动力产业集群主导产品在国内市场占有率达 75%以上， 并开发出第四代涡轴、涡桨发动机等创新产品。

上市公司主要集中在医药生物、机械设备和化工行业，长湘潭地区上 市公司市值占全省上市公司市值的 8 成。湖南共有 131 家上市公司， 总市值合计 1.5 万亿元，其中，医药生物、机械设备上市公司市值占 比分别为 22.2%和 10.9%。从上市公司注册地来看，湖南上市公司主 要分布在长株潭地区，共 94 家上市公司，市值合计占比 82.2%。其中 以长沙市为主，上市公司 77 家，市值合计 1 万亿，占全省的 67%， 行业集中在医药生物，重点上市公司包括爱尔眼科、芒果超媒、方正 证券等。

1.1.3 金融资源

湖南省金融机构资产总额与上市公司总市值全国排中上游，金融机构主要集中在长沙市。2021 年湖南省金融业增加值 2288.0 亿元，增长 4.5%；全省金融机构本外币存款余额 62891 亿元，增长 8.6%；2020 年金融机构资产规模 7.3 亿元，相较 2019 年增长 11.5%。从金融机构 类型来看，湖南共 2 家城商行，长沙银行（601577.SH）和华融湘江 银行；102 家农商行，包括长沙农村商业银行、湖南浏阳农村商业银 行等；74 家村镇银行；3 家证券公司，方正证券（601901.SH）、财 信证券和湘财证券；1 家保险公司，财信吉祥人寿保险；1 家信托公 司，财信信托；2 家融资担保公司，湖南省融资担保和常德财鑫融资 担保；22 家融资租赁公司，湖南中宏融资租赁、湖南湘江时代融资租 赁等；4 家财务公司，湖南华菱钢铁集团财务、中联重科集团财务等； 1 家消费金融公司，湖南长银五八消费金融。

1.1.4 房地产市场

自 2020 年房企拿地有所下降后，基于楼面价的降低，2021 年房企拿 地扩张明显。2021 年湖南省土地成交总价为 2263.3 亿元，相较 2020 年增长 9.3%。其中土地成交数量较 2020 年增加 774 宗，共成交土地 3528 宗，期间住宅用地、商服办公用地和工业仓储用地分别成交 1395 宗、646 宗和 1234 宗。土地成交面积也有所上升，相较 2020 年增长 20.2%。在土地成交面积增加的基础上，楼面价有所下降。

长沙市土地成交活跃度最高，拉升整个长株潭地区的土地出让市场景 气度。2021 年长湘潭地区土地成交总价占全省的 57.1%，其中长沙市占比 46.6%。洞庭湖、湘南、湘西地区成交总价分别占比 18.3%、13.1% 和 11.6%。从住宅土地成交来看，长沙市住宅土地成交面积 1023.6 万 平方米，高居湖南省首位；岳阳市、衡阳市分别为 410.4、287.8 万平 方米，相较其他市州表现优异；张家界市表现最差，仅为 30.9 万平方 米。从住宅土地楼面价来看，湖南各市州楼面价相对较低，其中长沙 市楼面价最高，为 3338.4 元/m2；株洲、湘潭、岳阳、常德、娄底为 第二梯队，楼面价处于 1000~1500 元/m 2 区间；张家界市和湘西州楼 面价最低，仅在 500 元/m2 左右。

近年湖南省商品房销售额呈稳步增长，2021 商品房销售额相较 2020 年增加 1.6%，其中长沙市占比近五成。从近三年房价情况来看，湖 南省多数市州商品房销售价格整体相较于 2019 年有所降低，仅长沙、 湘潭、娄底、张家界 2021 年房价实现上涨。其中，长株潭地区房价 最高，洞庭湖地区次之。基于经济发展和人口因素，长沙市房价显著 高于其他市州，为唯一房价过万的城市，且近三年呈增长趋势。近三 年其余市州房价在 5000~8000 范围内波动，其中岳阳、衡阳和湘西州 波动幅度最大。张家界市由于旅游业的发展，整体房价在湖南省位于 上游水平。

1.2 全省及下辖市州财政及债务表现

1.2.1 财力情况

湖南省综合财力排名全国中上游，但财政收入质量有待提升。2021 年湖南省完成一般公共预算收入 3250.7 亿元，同比增长 8.0%，其中 税收收入 2246 亿元，同比增长 9.1%，财政自给率较低，2021 年为 38.9%。政府性基金收入 3789.6 亿元，同比增长 12.9%。湖南省综合 财力 2021 年实现 11089.9 亿元，其中，政府性基金收入和转移性收入 占比分别为 34%和 37%，综合财力对转移性收入依赖度偏高。

整体来看，湖南省下辖各市州一般公共预算收入规模较小，整体财政 质量不佳。2021 年长沙市一般公共预算收入为 1188.31 亿元，以绝对 优势领先于其他各市州，财政自给率较高，为 77%。株洲、湘潭、岳 阳、常德、衡阳、郴州、永州、邵阳、怀化合计 9 个市一般公共预算 收入规模在 100~200 亿元左右，其余各市一般公共预算收入均低于 100 亿元，其中张家界市表现最差。从财政自给率来看，除长沙外， 2021 年各市州财政自给率均值在 32%，其中，长株潭地区财政质量较 好，财政自给率均值在 52.3%。

长沙市政府性基金收入总额最高，2021 年为 1120 亿元，明显高于其 他市州，相较 2020 年增长 2.43%。2021 年湖南省过半数市州政府性 基金收入正增长，其中岳阳、常德和郴州市增幅最大，分别为 38.32%、 36.37%和 23.51%，负增长市州中怀化市降幅最大，为-57.44%。从国 有土地使用权出让情况来看，2020 年湘潭市、益阳市和永州市政府性 基金收入增幅均超 40%，主要系土地出让收入增加所致。

湖南省各区域综合财力差别较大，综合财力对上级补助的依赖性较 强。从综合财力来看，长沙市综合财力最高，2021 年为 2623.9 亿元， 以超过 2000 亿元的综合财力遥遥领先，处于第二梯队的岳阳市、常 德市、衡阳市综合财力超过 800 亿元左右，而娄底市、张家界市综合 财力不足 300 亿元。从综合财力构成看，由于湖南省部分城市未公布 2021 年转移性收入，我们使用 2020 年数据，湖南省各市州综合财力 中转移性收入占比均值在 48%。其中，长沙市的转移性收入占比最低， 为 15.5%，株洲市和湘潭市分别为 29.7%和 35.6%，长株潭地区财政 对上级补助的依赖程度较低。其余各市州占比均超过 40%，其中在 60%左右的市州有 5 个，分别为湘西州、娄底市、益阳市、邵阳市和 怀化市，其中湘西州最高，为 68%，湘西地区综合财力对上级补助的 依赖度最强。

1.2.2 债务压力

湖南省各市州显性债务负担偏重，2021 年各市州债务压力普遍上涨， 7 成市州政府债务率超 100%，益阳市、永州市、娄底市政府债务负 担增长较快。从政府债务率来看，2021 年末，湖南省下辖市州中，除 长沙市、岳阳市、常德市和邵阳市政府债率未超过 100%外，其余 10 个市州政府债务率超过 100%，较 2020 年增加 4 个地级市，新增城市为益阳市、永州市、张家界市、湘西州。此外，益阳市、永州市、娄 底市政府债务负担较 2020 年明显增加。从湖南省地方债到期期限来 看，接下来 5 年地方债到期压力呈上升趋势，其中 23 年地方债到期 压力最大。

湖南省各市州平台债务压力尚可，除湘潭市外，各市州平台债务压力 均较 2020 年有所缓和。 2021 年湖南省各市州广义债务率均值在 291.1%，广义债务率较 2020 年上升 33.5pct。长株潭地区平台债务压 力较重，广义债务率均值在 409%。其中，株洲市平台债务压力较重， 广义债务率达到 500%，其次为湘潭市，广义债务率为 389%，但较 2020 年有所下降。 图表21： 湖南省多数市

1.2.3 城投债市场

湖南省城投存续债主要集中在长株潭地区及洞庭湖地区，除常德市、 衡阳市、娄底市和怀化市融资对发债依赖度均超过 40%外，其余市州 融资对发债依赖度不高。目前湖南省共 179 家发债平台，存续债券余 额合计 8099.9 亿元，存续债主要集中在长株潭地区及洞庭湖地区，存 续债余额分别有 4586.7 亿元和 1541.6 亿元。从各市州存续债余额占 有息债务的比重来判断融资对发债依赖度来看，湖南省融资对发债依 赖度均值在 34.1%，其中，长株潭地区、洞庭湖地区、湘南地区、湘西地区，融资对发债依赖度均值分别为 26.4%、32.4%、39.3%和 36.5%。

湖南省城投债发债渠道畅通，近几年发债增速超过全国均值水平，且 发行成本中枢下行，但发债成本依然偏高。从近 5 年湖南省城投债发 行数据来看，发行规模年平均增速为 44%，超过全国 27%的均值水平。 从发行成本来看，湖南省近 5 年城投债发行票面利率中枢由 2018 年 的 6.9%下降至目前的 4.5%。从各市州发行票面利率来看，长株潭地 区中湘潭市发行票面在 7%以上，其余区县均低于 7%。长沙市市场 发行认可度最高，票面利率在 5%以内，其次为岳阳市、常德市、衡 阳市和郴州市，发行成本低于 6%，其余区县发行成本偏高。

湖南省城投债净融资环境良好，湘潭市融资环境并未明显恢复，再融 资压力较大。从湖南省城投债到期压力来看，城投债到期压力主要集 中在 2022 年 4 季度以及 2023 年一季度。从各市州融资情况来看，除 湘潭市、娄底市、湘西州净融资规模为负外，其他城市均能做到发债 规模覆盖到期规模，其中长沙市城投债融资环境最好，其次为常德市 和衡阳市。

1.2.4 债务管控

湖南省化债主线围绕“降成本、促转型、守底线”展开。我们梳理湖 南省各地级市 2021 年决算报告中有关化债的表述，将其大致分为三 类。首先，降成本，一方面通过政府指引降低平台融资成本，例如株 洲市严控年融资成本 7%以上融资，岳阳市清理年利率超过 8%的高息 债务；一方面通过加强与金融机构对接，多渠道筹措资金进行化债， 例如长沙市加强政银企对接，株洲市提高金融机构参与化债工作积极 性，益阳市加强与金融机构和监管部门对接。其次，促转型，一方面 清理规范平台公司，整合压减平台公司数量，例如常德市和益阳市， 一方面，推进平台公司转型，多数市州提出要推动平台公司转型，通 过提高自身造血能力化债。第三，守底线，守住隐债不新增、偿债资 金不断裂、重大风险事件不发生的底线。

2.湖南省信用环境透视

2.1 产业债市场

湖南省产业债发债主体主要集中在机械设备、建筑装饰和综合；产业 债融资整体呈现净流出。截至 2022 年 6 月 30 日，湖南省信用债发债 主体共 208 家，存续债券余额 8980.9 亿元，其中，产业债 29 家，存 续债券余额 881 亿元，主要集中在机械设备、建筑装饰和综合三个行 业，其中，产业债存续债券规模最大的主体为三一集团和中联重科， 存续债余额分别为 160 亿元和 86 亿元。从产业债净融资情况来看， 2021 年及 2022 年上半年，建筑装饰、交通运输、综合及公用事业四大行业融资环境良好，尤其建筑业，净融资实现 979 亿元。

2.2 负面事件

2021 年湖南地区非标负面事件主体均来自湘潭市，分别为湘潭九华和 湘潭县建投。此外，2022 年 6 月，湘潭县建投因违规发债被处罚暂停 发债 2 年，7 月，湘潭市启动了政府性融资领域违规获利清查追缴专 项行动，重点清查非标融资、高成本融资和中间费用畸高的融资。从 去年末以来，湖南地区密集发布化债相关措施，可见政府对于优化湖 南省，重点湘潭市融资环境决心强烈。那么湘潭融资环境是否修复， 我们认为今年以来，湘潭市融资虽然边际好转，但债务压力依然较大， 政策指示意义强烈，市场情绪依然维持谨慎。

湘潭九华逾期债务情况有所改善。6 月 14 日，九华经建投举行线上交 流推介会，会上透露，近年来，湘潭九华通过与各金融机构、各债权 人积极对接，盘活土地资产，争取上级财政资金，多渠道筹集资金等 多种方式确保债务兑付，涉及逾期的非标贷款基本已妥善处理。截止 2021 年底，湘潭九华长期应付款中，融资租赁及信托借款逾期本金余 额合计为 6.30 亿元，其中本期新增 3.51 亿元，新增规模较上年的 6.13 亿元有较大幅的降低。整体债务规模、融资成本均逐年降低。同期末， 九华经建投有息债务规模 187.14 亿元，较上年有所下降，有息债务中 银行、债券、非标结构为 6：2：2。

银行 3200 亿信贷支持湘潭“十四五”建设。5 月 31 日，湘潭市政府 与中国建设银行湖南省分行签订全面战略合作协议。“十四五”期间， 建行湖南省分行计划为湘潭区域累计提供各项融资额度 3000 亿元以 上，各项融资净新增 500 亿元以上。6 月 16 日，湘潭市政府与浙商银 行股份有限公司长沙分行签署全面战略合作协议，未来 5 年，浙商银 行长沙分行将为湘潭实体经济和社会发展提供不少于 200 亿元的意向 性融资支持额度。

湘潭市 2022 年融资环境边际改善，但债务压力仍在，仍需观察新发 债情况及区域非标负面舆情。从区域偿债压力来看，近两年湘潭市到 期规模在 199 亿元之内，2022 年全年到期规模在 145 亿元，到期债券 均为 2019 年之前发行。从融资环境来看，2021 年湘潭市仅发行 8 亿 元城投债，发债主体为湘潭交通发展集团有限公司和湘潭高新基础设 施建设有限公司，均为湘潭高新区平台，且有担保。2022 年截至目前， 湘潭市发行 3 只私募债，合计发债规模 26.4 亿元，发债主体分别为湘 潭九华、湘潭县建设和湘潭交通。目前来看，湘潭市融资环境略有改善，后续需关注湘潭市后续发债情况及负面舆情。

2.3 政策利好

打造长株潭都市圈，建设全国城市群一体化发展示范区。长株潭区域 是湖南发展的核心增长极,长株潭三市沿湘江呈“品”字形分布,市中 心两两相距不足 50 公里。从 1984 年正式提出建设长株潭经济区方案, 到1997年实施长株潭一体化发展战略,再到2007年长株潭城市群获批 全国资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验区,长株潭 区域一体化发展经历了几十年的有效探索,已成为全省现代化建设和 全方位开放的战略支撑。新时代加快推动长株潭区域一体化发展,是进 一步促进各类要素合理流动和高效集聚,增强创新发展动力的客观需 要,也是进一步增强区域经济和人口承载能力,优化区域经济布局的必 然要求,对引领全省现代化经济体系建设、实现高质量发展意义重大。

3.湖南省城投信用分析

3.1 长株潭地区城投平台梳理

长株潭地区共 73 家平台，存续债余额合计 3522.9 亿元，中债估值均 值在 5.1%左右，其中长沙市、株洲市、湘潭市中债估值均值分别为 3.8%、6.4%和 7.6%。由于平台数量较多，因此下文主体分析仅选取 市本级的平台进行简要分析。 长沙市共 40 家发债平台，市本级、区县级和园区级分别有 7 家、26 家和 7 家。市级城投平台：长沙城市发展集团有限公司是长沙市核心 城投平台，业务类型涉及土地整治、供水及污水处理以及房地产销售 等多类别项目，营业收入规模很大且呈持续增长态势，短期偿付压力 一般，但整体而言公司实力较强，信用资质较高。

长沙市轨道交通集 团有限公司是长沙市轨道交通唯一建设运营主体，轨道交通运营难以 盈利，但政府给予相应补贴，且给予公司地铁沿线的棚改项目开发权 和土地开发权，公司资产负债率逐年抬升，融资滚续能力较强，短期 压力不大，资质较好。长沙市城市建设投资开发集团有限公司是长沙 市主要的基础设施建设主体，业务包括基建、土地整理、水务等，债 务结构较为合理，对外担保风险基本可控，19 年 11 月公司控股股东 由长沙市国资委变更为长沙城发集团，变为二级平台，但实际仍为核 心主体，整体资质较好。湖南湘江新区发展集团有限公司为长沙湘江 新区片区综合开发的核心主体之一（与长沙先导划分片区不同），21年末资产负债率偏高，总体看，公司虽然后续面临一定支出压力，但 考虑到作为长沙市湘江新区较重要的平台，区域财政实力较好，股东 背景强，整体资质较好。

长沙先导投资控股集团有限公司是湘江新区 重要的开发建设主体以及长沙市四家投资类国有企业之一，主要在湘 江新区内部分区域进行土地一级开发及城市资源的开发、建设、运营， 同时开展产业投资和金融及资本运作业务，2020 年公司控股股东由长 沙市国资委变更为长沙城发集团，但实控人仍为长沙市国资委，公司 短期债务负担较重，此外需关注城发集团能源相关业务整合给公司带 来的影响，整体信用资质较好。长沙水业集团有限公司是长沙城市发 展集团有限公司的子公司，实控人为长沙市国资委，负责长沙市区的 供水、污水处理、管道安装等业务。

总体看，公司规模不大，债务率 较高，但属于长沙城投体系，负责长沙市区供水，重要性较高，整体 资质尚可。梅溪湖投资(长沙)有限公司为湘江新区发展集团的重要子 公司之一，负责梅溪湖片区的开发，承担较多土地开发、基建任务， 公司唯一股东为湘江集团，实际控制人仍为长沙市国资委，公司资产 流动性较弱，业务在区域内仍具有专营性，综合考虑地方经济实力， 公司资质尚可。

株洲市城投平台共有 18 家，其中市本级 8 家、区县级 6 家、园区级 4 家。市级城投平台：株洲市城市建设发展集团有限公司是株洲市核心 城建平台，从事公交、水务、建安工程及燃气等公共事业建设及运营， 实控人为株洲市国资委，存在短期偿付压力，但信用资质尚可。株洲 市湘江投资集团有限公司是株洲市三家市属平台之一的株洲城建下 属子公司，主要负责株洲市湘江流域综合治理、湘江旧城改造及新城 区开发工作，公司所处地市债务压力较大，同时公司并非主要平台， 资质较弱。株洲循环经济投资发展集团有限公司是石峰区范围内（除 清水塘工业区）唯一的基础设施建设和环境污染治理主体，负责区内基建、土地开发、园区开发等，公司未来投资计划规模大，区域经济 和财力弱，债务偿付压力大。

株洲市地产集团有限公司为区域内次要 平台，承担株洲市基础设施建设、土地开发整理及保障房建设等，公 司城投属性较强，所处地级市工业基础较高，但公司非核心平台，业 务后续存在一定投资压力，短期存在一定偿债压力，整体资质一般。 株洲新芦淞产业发展集团有限公司主要负责株洲航空城和服饰城的 基建和土地整理业务，总体看，公司整体资质偏弱，且所处区域债务 负担重，市场有所担忧，需注意再融资情况。

株洲金城投资控股集团 有限公司控股股东为株洲市国资委，公司主要从事荷塘区基础设施工 程项目建设和土地整理业务，辅以房产销售、物业租赁等业务，区域 财力弱、公司债务高，整体资质很弱。株洲市湘江风光带建设开发有 限公司主要负责湘江风光带项目建设和湘江两岸控规土地整理，业务 专营性较强。主要营收来自土地整理业务和房地产，业务规模小，波 动大，公司获取外部支持的能力较弱。株洲轨道交通产业发展股份有 限公司主要负责规划区内基础设施投资与建设、规划区内的工业用地 和商住地的开发与建设、自建标准厂房及其他物业的租售，公司总资 产规模太小，未来需关注平台整合。

湘潭市共 15 家发债平台，其中市本级 5 家、区县级 5 家、园区级 5 家。市级城投平台：湘潭城乡建设发展集团有限公司为湘潭市四大平 台集团之一，是湘潭市的主要平台，因湘潭市目前的债务压力较大， 公司的资质和市场认可度亦受到影响。湘潭市城市建设投资经营有限 责任公司为湘潭市主要平台，负责湘潭市城区的城市基础设施建设， 主营包括市政工程、工程施工、土地开发等，公司资产质量一般且自 身非标占比较高，总体资质较弱。湘潭市两型社会建设投融资有限公 司主要在湘潭市从事棚户区改造、道路施工等市政基础建设代建业务 和土地整理业务，公司存在较大或有负债风险。

整体看公司信用资质 弱。湘潭振湘国有资产经营投资有限公司是湘潭市重金属污染治理和 国有资产运营主体，业务包括重金属污染治理、锰材料和污水处理， 其中重金属污染治理不确认收入，公司当前业务重要性较弱，最终偿 债可能依赖自主经营，整体资质较弱。湘潭交通发展集团有限公司负 责湘潭市内全部公交业务以及整个湘潭市的客运业务，并承担了部分 交通基础设施建设工程建设，业务运营模式为自营，不过政府会提供 购车补助，资产负债率 50.4%，短期压力尚可，非标占比约 24.4%， 对外担保比例达 70%，虽然被担保的企业均为湘潭市国有企业，但仍 有一定代偿风险。

3.2 洞庭湖地区城投平台梳理

洞庭湖地区共 39 家平台，存续债余额合计 1541.6 亿元，中债估值均 值在 5.6 %左右，其中岳阳市、常德市、益阳市中债估值均值分别为 5.6%、5.4%和 6%。由于平台数量较多，因此下文主体分析仅选取市 本级的平台进行简要分析。 岳阳市城投平台共有 17 家，其中市本级 4 家、区县级 8 家、园区级 5 家。市级城投平台：岳阳市城市建设投资集团有限公司主要业务由子 公司承担；子公司业务范围涵盖岳阳市区及经开区的基建、土地开发、 棚改、公用事业等多个方面，重要性较高，公司为地级市一级平台， 债务负担偏重但政府绑定较好，总体资质尚可，需关注部分应收款回 收情况。

岳阳市城市建设投资有限公司是岳阳市城市基础设施建设和 保障房建设重要主体，实控人为岳阳市人民政府，公司作为岳阳市级 主要城投平台，区位重要性强，但近年债务攀升明显，债务压力较大， 需关注资金回收情况以及地区再融资环境对公司影响，总体信用资质 尚可。岳阳市交通建设投资集团有限公司由岳阳市城市运营投资集团 有限公司（100%持股，主要从事交建类基础设施建设，同时涉及钢材 贸易和土地转让等业务，公司外部支持力度较大，但未来存在较大资 金支出压力，整体资质一般。岳阳市水利建设投资有限公司为岳阳市 主要平台岳阳城建的子公司，主要从事岳阳市河道治理、沿岸基础设 施及市政道路建设、土地开发整理等业务，公司城投属性强，整体资 质尚可

常德市城投平台共有 15 家，其中市本级 5 家、区县级 5 家、园区级 5家。市级城投平台：常德市城市建设投资集团有限公司为常德市主要 基建平台，主营业务包括基础设施建设、房屋销售、物业管理及土地 征补，公司资产质量一般，但债务压力不大，且政府绑定较强，整体 资质尚可。常德市经济建设投资集团有限公司为常德市市属国企及常 德市重要的城市建设主体。公司主要收入来源为基础设施建设项目、 售房和医疗服务，公司债务率较高，外部支持力度尚可，信用资质一 般。

常德市金禹水利投资有限公司是常德市内负责水利工程及配套设 施建设的平台，实控人为常德市政府，业务构成包括市政建设业务、 排水设施使用费业务等，总体来说，公司融资结构较差，政府补助力 度较弱，对外担保规模较大，总体资质较弱。常德市交通建设投资集 团有限公司为常德市的交通基础设施建设平台，实际控制人为常德市 国资委，主营交通基础设施业务，公司在市级平台中重要性偏弱，且 区域债务压力较大，公司代建项目回款进度较慢，资质较弱。常德市 文化旅游投资开发集团有限公司为常德市桃花源景区的投资、建设及 运营主体，公司属于较弱区县的一般平台，且资产质量较虚，融资结 构较差，整体资质较弱。

益阳市城投平台共有 7 家，其中市本级 2 家、区县级 2 家、园区级 3 家。市级城投平台：益阳市城市建设投资运营集团有限责任公司系益 阳市最大的城投公司，业务涉及市政工程建设、土地开发、垃圾处理 等，控股股东和实际控制人为益阳市国资委，公司资产流动性较弱， 债务压力较大，整体资质一般。益阳市交通投资运营集团有限公司是 益阳市唯一的公路投资建设和运营管理主体，实际控制人为益阳市人 民政府，主要负责基础设施建设和通行费收取，公司债务期限结构良 好，短期偿债压力小，与政府关联度高的土地代建回购业务风险不大， 但是自建投资物流园项目投资风险较大。

3.3 湘南地区城投平台梳理

市级城投平台：衡阳市城市建设投资有限公司是衡阳市最大的城 投公司，受政府支持力度大，2021 年获得政府补贴 2.83 亿。公司主 要从事衡阳市的基础设施建设和保障房建设工作，整体而言，公司作 为地级市平台，短期偿付压力较大且债务结构有待改善，但公司地位 较好，整体资质尚可。

衡阳市交通建设投资有限公司是衡阳市交通基 础设施建设的重要主体，主要负责衡阳市快速干线等主干道投资建设 和保障房业务，衡阳市市级平台众多，公司在其中重要性一般，且区 域市场认可度不高，总体资质一般。衡阳市湘江水利投资开发有限公 司是衡阳市一般平台，在一众市级平台中资产规模并不大，主要负责 “三江六岸”区域的开发建设，控股股东和实控人为衡阳市国资委， 衡阳平台整合后公司地位明显偏低，公司总体债务负担一般，信用资 质一般。

衡阳市发展投资集团有限公司是衡阳市的国有资产运营和基 础设施建设主体，主要从事衡阳市南岳大庙景区运营、部分基础设施 建设以及土地转让业务，公司在市级平台中重要性偏弱，规模较小债 务负担偏重，整体资质较弱。湘南地区共 31 家平台，存续债余额合计 1197 亿元，中债估值均值在 5.4%左右，其中衡阳市、郴州市、永州市中债估值均值分别为 5.4%、 5.7%和 4.5%。由于平台数量较多，因此下文主体分析仅选取市本级 的平台进行简要分析。 衡阳市城投平台共有 11 家，其中市本级 4 家、区县级 2 家、园区级 5

郴州市城投平台共有 15 家，其中市本级 3 家、区县级 9 家、园区级 3 家。市级城投平台：郴州市发展投资集团有限公司是郴州市最主要的 基础设施投资建设与国有资本运营主体，同时涉足租赁、景区与酒店 经营等市场化业务，土地储备规模较大，整体而言，地方财力尚可， 债务负担较重，公司区位地位较重要，资质较好。郴州市百福投资集 团有限公司由郴州市国资委控股，负责北湖区基建、土地开发与整理、 环境污染防治和保障房业务，公司虽为区域主要平台，地位尚可，但 区域经济财政实力弱，刚性债务规模较大，债务压力大，资质偏弱。

永州市城投平台共有 5 家，其中市本级 1 家、区县级 1 家、园区级 3 家。市级城投平台：永州市城市发展集团有限责任公司是永州市最主要的基础设施建设主体，负责冷水滩中心城区的基础设施建设、土地 开发整理，综合来看，平台区域地位未发生改变，政府支持力度较大， 根据公司业务扩张情况来看，未来债务压力或进一步加大，总体资质 一般。

3.4 湘西地区城投平台梳理

湘西地区共 24 家平台，存续债余额合计 774.7 亿元，中债估值均值 在 6.4%左右，其中邵阳市、娄底市、怀化市、张家界和湘西州中债估 值均值分别为 6.5%、7%、5.9%、7%、5.9%。由于平台数量较多，因 此下文主体分析仅选取市本级的平台进行简要分析。 邵阳市城投平台共有 4 家，其中市本级 1 家、区县级 1 家、园区级 3 家。市级城投平台：邵阳市城市建设投资经营集团有限公司是邵阳市 城市基础设施建设唯一的投资主体，邵阳市国资委为实际控制人，公 司为邵阳市核心平台，所在地域发展一般，外部支持力度虽较大，但 资金需求和债务压力较大，信用资质较弱。

娄底市城投平台共有 4 家，其中市本级 1 家、区县级 1 家、园区级 2 家。市级城投平台：娄底市城市发展集团有限公司是娄底市重要的城 市基建投融资和公用事业运营主体，负责基建、土地开发和部分水务 交通运营，公司具有一定重要性，但投融资压力较大，融资渠道不太 理想，2021 年以来短期周转压力加大，资质偏弱。

怀化市城投平台共有 5 家，其中市本级 1 家、区县级 1 家、园区级 3 家。市级城投平台：怀化高新产业投资发展集团有限公司是怀化高新 区唯一的投融资平台，实际控制人为怀化市国资委。公司以高新区内 基础设施建设和土地开发为主要业务，二者收入合计占公司总收入的 95%左右。公司还涉及少量房屋租赁及贸易业务。怀化市交通建设投 资有限公司主要负责怀化市交通基建和公共交通客运业务，为次要平 台，区域重要性一般，未来所需投资较大，公司债务压力较重，再融 资稳定性较差，未来开支压力较大，资质较弱。

怀化经济开发区开发 建设投资有限公司为怀化市国资委控股的平台，主要负责怀化经开区范围内的基建业务，总体来看，怀化市整体债务压力不小，公司为开 发区平台，债务结构较差，资质偏弱。怀化市城市建设投资有限公司 为怀化市主要平台，负责怀化市的土地整理、基础设施建设等业务， 收入主要来源于代建业务和土地整理业务，公司后续存在投资压力， 短期偿债压力较大，信用资质较弱。怀化市水业投资有限公司实控人 为怀化市国资委。主营业务为供水、污水处理、水电板块及管线安装， 公司债务压力不大，但公司规模小，资质较弱。

张家界城投平台共有 4 家，其中市本级 3 家、区县级 1 家。市级城投 平台：张家界市经济发展投资集团有限公司是张家界市的主要平台， 业务主要包括旅游服务和基础设施建设等，公司虽然为当地主要平 台，但是地市经济财政实力较弱且旅游产业受疫情冲击较大，整体信 用资质较弱。张家界天门旅游经济投资有限责任公司是张家界市永定 区主要平台，是中心城区基建、旅游设施运营及配套工程建设主体， 公司业务回款周期偏长，资金占用明显，银行授信资源不足，整体信 用资质偏弱。 张家界市交通建设投资集团有限公司是张家界市次要 平台，实控人为张家界市人民政府国有资产监督管理委员会，主要负 责张家界市高速公路、干线公路和其他配套交通基础设施建设，总体 而言，公司资质很弱。

湘西州城投平台共有 4 家，其中市本级 1 家、区县级 2 家、园区级 1 家。市级城投平台：吉首华泰国有资产投资管理有限责任公司为湘西 州负责基建、土地开发的平台，主要从事工程代建、土地开发整理、 自来水销售、旅游开发、管道安装检测和商品销售等业务，业务和资 产规模不大，公司未来有较大的投融资压力，且融资结构中债券占比 偏高，总体信用资质较弱。

编辑：999感冒灵