2022年公募基金行业上半年盘点与展望 行业格局及发展趋势分析

1.公募基金行业格局及发展趋势

公募基金规模升至 26.7 万亿元，再创历史新高

公募基金管理规模环比上升 6.7%，规模和份额进一步扩容。截至 2022 年二季度末， 剔除 ETF 联接基金后，国内公募基金管理规模和管理份额分别达到 26.7 万亿元和 23.8 万 亿份，均创出了历史新高；管理规模较一季度末增加了 16861.8 亿元，环比增幅 6.7%， 较年初增长了 4.6%；份额较年初增加了 10903 亿份，环比增幅 4.8%，较年初增长了 9.3%。 二季度受权益市场回暖的影响，规模增速高于份额的增长。

七大类基金规模环比实现正增长，货币市场型、债券型增量亮眼，权益类 基金小幅赎回

七大类基金规模环比实现正增长，货币市场型、债券型扩容超 5000 亿元，贡献主要 增量。截至 2022 年二季度末，十大类基金1中有七大类产品线的管理规模环比正增长，其 中，货币市场型与债券型基金增长较多，较 2022 年一季度末分别增加了 5654 亿元和 5379 亿元；此外，规模增量为正的基金类型有指数及指数增强型、主动权益型、FOF 型、QDII 型、其他类型，其管理规模分别增加了 3182 亿元、2866 亿元、78 亿元、28.5 亿元、115 亿元。而混合型、量化对冲型和可转债型基金的规模出现不同程度缩水，分别减少了 388.5 亿元、35.6 亿元和 17.3 亿元。总的来看，固收类产品贡献行业主要的增量。

货币市场型、债券型、指数及指数增强型的呈现净流入，权益类基金份额小幅减少。 从份额变化维度看，剔除 2022 年二季度新发基金，仅货币市场型、债券型、指数及指数 增强型的份额为净流入，其份额分别增加了 5650 亿份，2997 亿份，和 201 亿份，而其他 品类呈现出不同程度下滑，其中混合型基金、主动权益型基金、FOF 型、量化对冲型、可 转债型的份额分别下降了 1311.6 亿份、591 亿份、84 亿份、31 亿份和 23 亿份，这表明 随着二季度权益市场的回暖，权益类基金呈现小幅赎回状态。

上半年仅债券型、货币型和指数及指数增强型基金规模增幅为正

规模增幅来看，仅债券型、货币型和指数及指数增强型基金规模增幅为正，较去年底 分别增长了 12%、11.8%和 8.2%。相较上年年底，仅债券型、货币型和指数及指数增强 型基金规模实现了正增长，分别增长了 12%、11.8%和 8.2%，其他类别基金较上年底均 出现不同程度下滑，其中，量化对冲型基金与可转型基金下滑最大，降幅高达 48.3%和 29.5%，主动权益型、混合型和 QDII 型基金降幅处于 10~15%之间，FOF 型基金较年初 小幅下滑。

细分品类：混合债券型及短期纯债型基金呈高速增长，被动产品线中多数 品类保持增长

债券细分品类的规模方面，混合债券型及短期纯债型基金增长显著。截至 2022 年二 季度末，混合债券型和短期纯债型基金规模环比增长 32.2%、40%，分别增至 17044.4 亿 元和 8374 亿元，而短期纯债型基金较一季度末规模小幅下滑 2.4%。

被动产品线中多数品类保持增长，债券类被动产品发展较快，QDII 股指增强型规模有 所下降。截至 2022 年二季度末，被动型类别基金中，除 QDII 股指增强外，其它品类较一 季度均呈现出正增长，其中规模较小的债券指数增强型增速居首，债券指数型和 QDII 股 指型基金增速次之，分别涨了 41%和 20%，规模分别增至 5479 亿元和 1905 亿元；股票指数型和股票指数增强型基金环比分别增长了 9.1%和 11.8%，规模增值 12924.7 亿元和 1670 亿元。

产品线格局：债券型、指数及指数增强型基金份额小幅提升

产品线格局总体保持相对稳定，债券型基金和指数及指数增强型份额占比小幅提升。 按主被动产品线分开统计，截至 2022 年二季度，货币市场基金规模仍居首位，规模提升 到 106097 亿元，但份额占比下降 0.4pcts 至 39.8%。债券型基金（不含指数）规模位列 第二，规模首超 7 万亿元，较 2019 年末规模实现翻倍，份额占比提升 0.3pcts 至 26.8%。 主动权益型、混合型、指数及指数增强型、FOF 型、QDII 型及可转债型基金份额占比分 别为 14.8%、8.8%、8.2%、0.8%、0.3%和 0.2%，其中指数及指数增强型基金的份额占 比提升 0.7pct，混合型基金份额下降约 0.7pct，其它品类份额占比相对稳定。

2022Q2 从细分产品来看，指数及指数增强型基金中，由于债券指数型基金规模增长 明显，份额占比提升了 4.27pcts 至 25%，而股票指数型和股票指数增强型规模占比均出 现下滑，股票指数型份额占比下降了 4.2pcts 至 58.8%。同期，债券型产品线中，混合债 券型和短期债券型基金的市场份额分别为 19.5%和 9%，较上季度末分别提升了 4.33pcts 和 2.66pcts，中长期纯债型基金由于其规模下降，份额进一步较小，份额占比减至 64.5%。 整体来看，相比于 2021 年末，今年上半年公募基金整体规模虽有扩容，但各类产品线的 市场格局保持相对稳定，债券型基金、指数和指数增强型份额占比小幅提升。

按大类资产属性进行统计（注：单资产类别涵盖主被动产品线），截至 2022 年二季度， 货币市场基金规模仍高居榜首，债券型基金、权益型基金规模分别约为 7.7 万亿元、5.4 万亿元，分居第二、第三，份额分别为 28.9%、20.3%，占比相较上一季度均有回升；位 列第四的混合型基金规模降至约 2.3 万亿元，排名第五、第六的 QDII 型基金和 FOF 型基 金管理规模分别为 2741 亿元和 2223 亿元。权益型产品中，主动管理型基金规模占比超 7 成；债券型产品中，主动管理型基金占比约 93%。

头部基金公司份额稳定，八家基金公司规模超五千亿元

头部基金公司市场份额保持相对稳定，八家基金公司规模超五千亿元，40 家基金公 司超千亿元。自 2019 年来，剔除货币基金，头部 10 家公司管理规模的市场份额集中度相 对稳定，份额占比维持在 38%~40%之间，2022 年二季度末小幅下滑，占比为 39.4%。从 管理规模来看，截至 2022 年二季度末，公募基金管理规模高于千亿元的基金公司数目回 升至 40 家，其中易方达基金管理规模继续维持万亿水平，另有 8 家公司维持五千亿元以 上级别。

基金公司分类规模盘点：易方达继续领跑主动权益、混合型、混合债券型 和 QDII 基金，华夏继续领跑指数及指数增强型基金

易方达继续领跑主动权益型和混合型基金。主动权益型方面，前 10 名基金公司规模 均超千亿元，其中易方达、中欧和汇添富基金继续位居前三，旗下主动权益类基金规模分 别为 2846 亿元、2471 亿元、2436 亿元。受权益市场回暖因素影响，与上一季度相比， 前 10 名基金公司管理规模均有所上升，其中易方达基金规模上升最大，规模增幅超 12%。 混合型基金方面，前 10 名基金公司的管理规模均超 700 亿元，其中易方达、广发、东方 资管、南方及华夏基金等五家公司管理规模超 1000 亿元，其管理规模涨跌互现。

债券品类中，博时基金和招商基金在中长期纯债型基金中居前，易方达基金持续领跑 混合债券型基金。中长期纯债型基金方面，管理规模前十的公司规模均超千亿元，其中博 时基金、招商基金和中银基金位居中长期纯债型基金的前三，管理规模分别为 2522 亿元、1793 亿元、1772 亿元。混合债券型基金方面，管理规模居首的易方达基金规模缩至 2510 亿元，成为前十大基金公司中唯一管理规模下降的公司，但领先优势依然巨大，管理规模 超第二名招商基金超 1400 亿元。

华夏基金继续引领被动型产品，管理规模超千亿元公司升至八家。指数及指数增强型 基金（包括 QDII 指数）方面，剔除 ETF 联接基金后，管理规模超千亿元公司升至 8 家， 前十大基金公司规模均有不同程度上升，其中华夏基金和易方达基金的管理规模超 2000 亿元，国泰基金、南方基金和招商基金紧随其后。QDII 基金（剔除指数和另类），易方达 基金管理规模居前首，富国、广发和华夏基金继续保持二、三、四位，管理规模分别为 84 亿元、62 亿元、57 亿元，管理规模前十的基金公司中，易方达基金规模上升比例最高。

交银施罗德和兴证全球基金居 FOF 型基金前二位，鹏华和汇添富基金居可转债基金 前二。FOF 基金方面，八家公司管理规模超百亿元，其中交银施罗德和兴证全球基金仍居 前二，管理规模分别为 345 亿元、276 亿元，较 2022 年一季度分别降低了 13 亿、提升了 25 亿元。在可转债基金方面，鹏华基金和汇添富基金管理规模仍居前 2，但由于汇添富基 金管理规模下降 12 亿，现鹏华基金管理规模最大，可转债基金整体规模下降明显，主要是富国、汇添富规模下滑所致。

基金经理管理规模：千亿基金经理升至 5 人

华夏基金徐猛管理规模居首，多数经理管理规模上升。剔除货币基金后，前 10 名基 金经理管理规模均高于 800 亿元，其中管理规模超千亿的基金经理升至 5 位，分别是华夏 基金徐猛（1195 亿）、易方达基金胡剑（1091 亿）、华夏基金张弘弢（1074 亿），中欧基 金葛兰（1018 亿元）、招商基金候昊（1014 亿元），前 10 名基金经理规模多数上升，仅 胡剑、张清华管理规模较一季度有所下降。

中欧基金葛兰管理超千亿元，前十名管理规模均增长。主动权益型基金方面，中欧基 金葛兰、景顺长城刘彦春和兴证全球基金谢治宇管理规模居前三，前十大基金经理管理规 模均有不同程度提升，其中刘彦春和萧楠管理规模较一季度末增加超百亿元。

FOF 型和 QDII 型基金头部基金经理格局略有变化。截至 2022 年二季度，FOF 型产 品方面，前 10 大基金经理管理规模超 90 亿元，其中兴证全球基金林国怀、交银施罗德基金蔡铮居于管理规模前二，管理规模分别是 276 亿元、209 亿元。QDII 型基金方面，易方 达张坤管理规模继续居首且领先持续扩大，管理规模升至 251 亿元，富国基金张峰和广发 基金李耀柱分别位居二三，其管理规模分别为 66 亿元和 62 亿元。

全品类基金业绩盘点

下文中基金样本的业绩计算考虑多重不可比因素，以使行业统计、同类基金的比较更 具合理性。具体而言，预处理的包括如下四类因素： 1.剔除期间首发、不足统计期的基金样本； 2.剔除期间基金转型、基金分类调整的基金样本； 3.剔除清盘、净值披露不足及净值异常的基金样本； 4.剔除报告期末管理规模不足 1 亿元的基金样本。

21 个品类取得正回报，主动权益型基金领涨，超九成基金产品取得正回报

2022 年第二季度，公募 23 个子类产品线中除 QDII 股指增强型和其他类型基金外， 其他 21 个品类基金获得正回报，主动权益型基金以 8.5%的平均涨幅居首，可转债型、偏 股混合型 FOF 基金、股票指数增强型基金的季度平均收益率超 6%。固收类品种方面，混 合债券型基金涨幅居首，平均涨幅达 2.35%，QDII 债券型、债券指数增强型、中长期纯债 型基金平均涨幅均超 1%，二季度的平均收益率分别为 1.99%、1.61%、1.04%。

从获正回报的基金只数占比来看，超 93%的基金收益率为正，其中可转债型、货币市 场型基金均取得正回报，多数基金类型超 9 成基金获得正回报，量化对冲型、QDII 型基金 表现相对不佳，正回报基金占比约 57%、16%。

单只基金分类业绩盘点：主动股混型基金中新能源和科技创新主题表现亮 眼，债券型基金和 FOF 型基金中权益仓位较高的产品业绩表现较好

主动股混型基金前十大品种涨幅均超 20%，新能源低碳和科技创新主题基金占比较高。 主动权益型方面，2022 年二季度前十大基金回报均超 24%，均值 26.1%，而混合型基金 方面，2022 年二季度前十大基金涨幅均高于 22%，平均涨幅 25%，二季度受新能源行业 表现强劲影响，收益靠前的基金多为新能源和科技创新主题基金或重仓新能源行业。

债券型基金业绩良好，可转债型和混合型基金随股市回暖收益较高。固收类产品方面， 可转债基金和混合债券型基金受 2022 年二季度股票市场回暖影响，迎来了较好的收益， 可转债基金十大产品涨幅均超 8%，前十名基金平均跌幅达 9.6%。混合债券型基金方面， 业绩前十大基金涨幅均超 6%，平均回报超 9%。

FOF 基金和 QDII 基金主动偏股型业绩优异。2022 年二季度业绩前十的 FOF 型基金 均为偏股混合型 FOF 和股票型 FOF 基金，回报率均超 7%，平均收益率超 9%。QDII 基 金二季度业绩前十大品种季度收益率均超 9%，平均回报率 11.8%，且均为股票型或偏股 混合型基金。

规模以上基金公司分类产品线业绩盘点

下面，选择对应产品线规模在 50 亿元以上的基金公司进行业绩统计，而 FOF 型和 QDII 股混型正处于积极发展中，选取规模在 10 亿元以上，业绩指标采取简单平均法计算。 银河基金、海富通基金和新华基金领跑主动权益型基金，新华基金、长城基金和平安 基金业绩居混合型基金前三。主动权益型产品线方面，前十名基金公司的平均收益率均超 12%，其中银河基金、海富通基金和新华基金收益率居前三，旗下对应基金平均收益分别 为 14.8%、14.7%、14.2%。混合型产品线方面，前十名基金公司正收益均超 6%，其中新 华基金、长城基金和平安基金平均收益率居前三，旗下产品平均收益率分别为 11.1%、9.3% 和 8.8%。

华泰资管、长盛基金和东证资管领跑中长期纯债型基金，浙商基金、华商基金和金鹰 基金收益率位居混合型基金前三。中长期纯债型方面，2022 年二季度收益率靠前的 10 家基金公司平均回报均超 1%，其中华泰资管、长盛基金和东证资管居前三。混合债券型基 金方面，浙商基金、华商基金和金鹰基金居前三，本季度平均回报分别为 6.2%、5.7%和 5.2%，前十大基金公司平均收益均超 2%。

中欧、易方达和富国基金领跑 FOF 型基金，交银施罗德、华泰柏瑞和南方基金在 QDII 股混型基金中收益靠前三。FOF 型基金方面，2022 年二季度收益率靠前的 10 家基金公司 平均收益均超 3%，其中中欧、易方达和富国基金居前三，收益率均超 5%。QDII 股混型 基金方面，2022 年二季度收益率靠前的 10 家基金公司平均收益均超 2%，其中交银施罗 德基金、华泰柏瑞基金和南方基金居前三，收益率均超 9%。

2.首发公募基金市场聚焦

上半年共募集约 6850 亿元，二季度发行市场有所回暖

2022 年上半年新发规模约 6850 亿元，发行规模较上年同期下滑 58%，债券类产品 发行规模占比居首。2022 年上半年，公募基金发行规模约 6850 亿元，较上年同期减少 58%，期间共发行 710 只（注：多份额基金合并计算）基金，2022 年第二季度发行了 4111 亿元，较上年同期减少 1453 亿元。基金大类方面，上半年主动权益型基金募集 1143 亿元 （占比 16.7%，相较第一季度有所下降）、债券型基金募集 2678 亿元（占比 39.2%）、指 数及指数增强型基金共募集了 2186 亿元（占比 32%）居前三甲，混合型基金募集 549 亿 元（占比 8%），此外，FOF 型和 QDII 型基金分别募资 260 亿元和 5 亿元。

细分产品线中：中长期纯债型基金和债券指数型基金发行规模占各自大类 比重超八成

中长期纯债型发行规模占比仍为债券型基金发行主体，债券指数型基金发行在指数及 指数增强型基金中超八成。2022 年上半年，债券型基金细分产品线发行规模方面，中长 期纯债型基金募资 2213 亿元，仍占债券型基金新发绝对权重（82.64%），短期纯债型募 资规模占比继续提升，增至 8.14%。指数及指数增强型基金方面，受益于同业存单指数基 金的发行，债券指数型基金上半年新发了 1769 亿元，占比为 81%，股票指数型募资 327 亿元，此外，股票指数增强型和 QDII 股指型分别募资 66 亿元和 24 亿元。

十大公司发行规模占比有所回落，募资效率呈下降趋势

2022 年上半年，前十大公司的基金发行规模合计占比 37.64%，总体较一季度的 40% 有所下降，同期基金发行数占比不足三成，从定义的前十大公司的募资效率（前十大公司 发行规模占比/前十大公司发行数量占比）来看，前十大基金公司的募资效率呈下降趋势。 华夏基金、招商基金、汇添富基金三家公司发行规模超 300 亿元，居前三，前十大公司平 均发行规模 258 亿元，上半年共有 27 家公司发行规模超百亿元，二季度的发行市场相对 一季度总体回暖。

平均募资量：仅指数及指数增强型平均发行规模有所提升

分类统计 2022 年上半年各大类基金的平均发行规模，仅指数及指数增强型较上年平 均发行规模有提升，其它品类均呈不同程度下降，其中，指数及指数增强型的平均募资金 额分别为 14.3 亿元，主动权权益型、混合型、债券型、FOF 型、QDII 型的平均募资量分别为 5 亿元、6.8 亿元、15 亿元、4 亿元、2.4 亿元。 债券型细分品类方面，短期纯债型基金的平均发行规模小幅增长，增长至 5 亿元，而 混合债券型、中长期纯债型平均发行规模较上年平均有所，分别下降至 8.5 亿元、20.88 亿元；被动管理型产品线中，债券指数型平均募资规模增幅显著，增至 65.5 亿元，股票指 数型、股票指数增强型、QDII 股指型的平均募资规模有所下滑。

十大首发规模单品——均为债券类基金

从 2022 年上半年发行规模来看，剔除同业存单指数产品后，市场募资规模前 10 产品 8 只为中长期纯债型基金，2 只为债券指数型基金，其中排名前三的基金分别募资 150 亿 元、80 亿元和 80 亿元，十大首发规模单品多为定期封闭基金。

3.公募基金之主动偏股基金重仓聚焦

前文定义的主动权益型基金包含 Wind 分类中普通股票型、偏股混合型，两者的权益 属性明确，分别由最低 80%、60%的股票仓位限制，考虑到灵活配置型中也有较多权益属 性明确的基金（虽然仓位下限较低），本部分为确保覆盖的全面性，把灵活配置型也纳入 合并为主动偏股基金，以分析持仓特征。

主动偏股基金规模环比小幅提升，重仓股市值占比和仓位均小幅回升

主动偏股基金规模环比提升 6%，重仓股市值占比小幅提升。截止 2022 年二季度末， 主动偏股基金规模为 5.5 万亿元，较一季度末环比上升 6%，较年初下降 10.7%，其中普 通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的规模分别为 7466 亿元、32040 亿元及 15457 亿元，较一季末分别增长 7.5 %、11%、0.2%。

主动偏股基金整体的重仓市值（仅统计季报中披露的前十大重仓股，并根据基金规模 进行加权）加权占比近 3 年维持在较高水平，重仓市值的占比提升至 48.3%，其中普通股 票型、偏股混合型和灵活配置型基金的重仓市值占比为 53.2%，50.5%，41.4%。

主动偏股基金权益仓位小幅提升，偏股混合型基金和普通股票型基金的权益仓位提升 近 10 年的新高。2022 年二季度，主动偏股基金权益规模加权仓位为 84.6%，环比有所提 升，并已超过年初水平，三类基金权益仓位均有所上升，其中偏股混合型基金和普通股票 型基金的权益仓位提升近 10 年的新高。

主动偏股基金重仓并超配电新、食品饮料、医药，持股集中度有所回升

主动偏股基金重仓并超配电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子等行业，环比增 仓最快的三大行业是汽车、消费者服务和钢铁。截止 2022 年二季度末，主动偏股基金重 仓规模居前的一级行业分别是电力设备及新能源（4068 亿元）、食品饮料（3784 亿元）、 医药（2735 亿元）、电子（2396 亿元），其配置占比分别为 16.8%、15.6%、11.3%、9.9%， 较自由流通市值占比分别超配 6.9pcts、7.8pcts、2.5pcts、1.7pcts。重仓规模环比增速最 快的行业分别为汽车（72%）、消费者服务（44%）、钢铁（37.8%）、食品饮料（35%）、 交通运输（32%）；占行业自由流通市值比的靠前的一级行业分别是食品饮料（12.6%）、 消费者服务（11.4%）、电力设备和新能源（10.7%）、国防军工（9%）、医药（8.1%）。

持股集中度方面，我们在前期报告《基金选择因子研究系列之一—抱团历史解析与抱 团衡量因子构建》（2022.3.25）构建了集中度观测指标（混合 HHI），测算数据显示，主动 偏股基金重仓股的集中度相较一季度有所回升。

4.公募基金行业展望

行业生态持续丰富

基金保有渠道：银行依然占据主要优势，券商渠道规模增速亮眼。中国基金业协会公 布了 2022 年二季度末的前 100 家基金销售机构的保有量数据，前 100 家机构股混类基金 总销售保有规模 6.34 万亿元，较一季度末的 5.91 万亿元进一步增长 4299 亿元，涨幅超7%，相比 2021 年同期的 6.16 万亿元，增长了 1802 亿元，涨幅近 3%。银行代销股混类 基金保有规模 3.47 万亿元，环比增长 7%，市占率 54.8%，券商渠道二季度股混类基金保 有规模合计 12398 亿元，环比增长 9.1%，市占率 19.6%。

产品创新如火如荼。2022 年上半年，同业存单指数基金获千亿资金追捧，公募基金 积极布局细分品类和主题 ETF，包括国证疫苗 ETF、中药 ETF、碳中和 ETF、政金债 ETF 等。

监管自律呵护行业生态。2022 年 6 月 10 日，中国基金业协会发布《基金管理公司绩 效考核与薪酬管理指引》，并对薪酬结构、薪酬支付、绩效考核、薪酬内控管理等方面提 出了具体要求。根据《指引》，绩效薪酬的递延支付期限不少于 3 年，高级管理人员、基 金经理等关键岗位人员递延支付的金额原则上不少于 40%，绩效考核指标应体现 3 年以上 长周期考核情况，此外，《指引》对高管、基金经理等绩效薪酬持基要求也进行了明确。

内地与香港市场互联互通新纳入 ETF 品种。中国证监会 6 月 28 日消息，中国证监会、 香港证监会决定批准两地交易所正式将符合条件的 ETF 纳入内地与香港股票市场交易互 联互通机制。首批标的 ETF 名单中包含沪股通 ETF 共 53 只，深股通 ETF 共 30 只，港股 通 ETF 共 4 只。

行业发展仍处于较好的机遇期

公募基金行业规模又创新高，仍处于较好的机遇期。2012 至 2022Q2，公募基金行业 经历了连续 10 年的规模增长，资产管理规模从 2 万亿翻了十余倍到 26.7 亿左右，同时， 行业内部的产品结构也发生了巨大的变化，股票+混合的规模占比从超过 8 成，下降至不 足 3 成。上述变化与大资管行业扩容背景息息相关，宏观经济的加杠杆催生了偏固收类相 关产品的大繁荣，2018 年资管新规推出后，公募基金以其内在的净值化特征，相对优势 凸显，在大资管细分品类中，其增长显得较为持续和稳定。

此外，货币供应、居民财富仍在持续增长，公募基金在大资管领域的竞争力并没有显 著的变化，需求侧的增长趋势明确，尽管 2022 年一季度受权益市场波动影响，行业规模小幅下降，但随着二季度权益市场回暖，行业再创出了历史新高。

另一方面，从国际来看，根据 ThinkAheadInstitute 发布的全球前 500 家资产管理机 构的统计分析报告，2020 年共同基金（Mutual funds/UCITs）占到 70.6%的资产，占据资 产管理的核心地位，而目前我国公募基金在大资管领域的比例尚不足 20%。 除此之外，其他有利于行业发展的支撑因素有：（1）宏观经济转型背景下，公募基金 作为大资金容量品种能承担投融资重任，促进资产合理定价和经济体资源优化配置；（2） A 股资产波动率下降改善权益类资产风险收益特征。在注册制的推进下，股票供给更加市 场化，类似 2007~2008、2015 年的大幅波动更加难以出现；（3）居民投资渠道有限。房 地产的投资属性难以恢复，在可投资的选项中，公募基金的相对地位提升。

编辑：999感冒灵