2022年上市公司Q3业绩分析 国内经济回暖，上市公司盈利依然处于负增长区间

核心观点：

2022Q3国内经济较Q2显著回暖，但A股整体盈利回升并不明显，创业板、科创板盈利增速有所回升，创业板盈利回升幅度大 。三季度上海疫情静态管理结束，全国经济显著回暖，但全A盈利增速改善并不明显。全A以及分别剔除金融、金融和异常股 票后的2022Q3单季度归母净利润增速分别为-0.6%、-3.1%和-4.2%，相较2022Q2的0.7%、-2.2%和-5.6%，盈利增长分别变化-1.3、 -0.9和+1.4个百分点，绝对在增速仍处于负增长区间。 2022Q3单季度创业板整体以及剔除金融异常后的盈利增长分别为34.6%和36.6%%，较2022Q2的11.2%和10.4%显著回升，盈利 水平持续改善；2022Q3科创板盈利增速约为7.1%，较2022Q2的-2.6%回升约9.8个百分点，盈利增速由负转正。

1、2022Q3全A及上市板盈利变化

1.1、盈利能力：2022Q3国内经济回暖，上市公司盈利依然处于负增长区间

2022Q3上市公司盈利水平较Q2变化较小，整体仍处于负增长区间。具体来看，其中全A以及分别剔除金融、金融和 异常股票后的2022Q3单季度归母净利润增速分别为-0.6%、-3.1%和-4.2%，相较2022Q2的0.7%、-2.2%和-5.6%，盈利 增长分别变化-1.3、-0.9和+1.4个百分点；整体来看，A股上市公司Q3盈利增速仍处于负增长区间。2022Q3国内经济回暖未有效带动公司盈利水平回升。2022Q3国内GDP增速从2022Q2的0.4%回升至3.9%，随着三季度 上海静态管理结束，全国逐步走出疫情阴霾，国内经济明显回暖，但对上市公司盈利水平的带动作用却并不明显。

1.2、营收：2022Q3上市公司营业收入、成本均出现小幅回升

2022Q3上市公司整体营业收入增速小幅回升。2022Q3单季度全A剔除金融后的营业收入同比增长8.9%，较2022Q2的 7.0%边际增加1.9个百分点。 2022Q3上市公司整体营业成本增速同样出现回升。2022Q3单季度全A剔除金融后的营业成本增长10.3%，较2022Q2 的7.9%边际增加2.4个百分点，略高于营业收入边际增速。

1.3、毛利率：2022Q3创业板毛利率回落0.7%，科创板毛利率回落2.2%

2022Q3创业板毛利率有所回落，幅度小于整体。2022Q3剔除金融后的创业板毛利率为24.1%，较2022Q2毛利率24.8% 的水平回落0.7个百分点。 2022Q3科创板毛利率有所回落，幅度大于整体。2022Q3剔除金融后的科创板毛利率为29.9%，较2022Q2的32.1%的基 准下降2.2个百分点，出现下降的原因主要在于科创板营业成本端增幅高于收入端。

1.4、盈利质量：2022Q3创业板ROE回升，科创板ROE有所下滑

2022Q3创业板ROE回升，得益于销售利润率、资产周转率与权益乘数的共同作用。创业板2022Q3的ROE为2.6%，较 2021Q3的2.2%回升0.4个百分点。其中，销售利润率提升0.8个百分点，资产周转率提高0.6个百分点，权益乘数抬升0.02。 2022Q3科创板ROE有所下滑，销售率利润下挫以及资产周转率的降低是主因。科创板2022Q3单季度的ROE为2.1%，较 2021Q3的2.7%下滑0.6个百分点。拆分来看，2022Q3销售利润率较去年同期下降2.2个百分点，资产周转率下降0.7个百分 点，这成为科创板盈利质量恶化的主因。

2、2022Q3各风格及细分行业盈利变化

2.1、盈利能力：2022Q3除周期风格外，其余风格盈利均有不同程度改善

2022Q3除周期风格外，其余风格盈利均有不同程度改善。2022Q3周期风格盈利增速边际大幅下滑7.5个百分点，成长、 消费及金融风格盈利增速分别回升1.7、15.2以及0.8个百分点，其中消费风格改善最为显著。 2022Q3单季度成长和消费风格的业绩具备相对优势。2022Q3单季度成长和消费风格归母净利润同比增速分别为1.8% 和6.8%，尽管纵向自身比较绝对增速水平在历史上水平处于较低位置，但在四大风格横向比较位居前二名，其中成 长风格连续两季度业绩保持相对优势。

2.2、毛利率：2022Q3成长及消费类行业中，家电、食品饮料毛利率改善明显

通信、传媒及电子行业对成长类行业毛利率压制较大，下滑最为明显。分行业看，通信、传媒、电子及电力设备行业 毛利率分别下滑3.7、1.3、1.2、0.1个百分点；计算机及国防军工毛利率分别回升0.1、0.4个百分点。 医药生物及轻工制造毛利下降对消费类行业毛利率整体略微下降形成拖累，家电、食品饮料毛利率改善明显。分行业 看，家电、食品饮料毛利率同时回升1.2个百分点，改善较为明显；汽车、休闲服务、纺织、商业贸易盈利能力同样出 现改善，分别回升0.8、0.7、0.4、0.3个百分点；轻工、医药毛利率下滑，分别下滑了1.1、1.2个百分点。

2.3、盈利质量：2022Q3成长类行业中，通信、电气设备ROE边际抬升

2022Q3成长类行业间ROE分化明显，其中电气设备、通信、军工行业为正向贡献，而电子、计算机、传媒对成长风 格整体盈利质量形成拖累。电气设备、通信、军工行业2022Q3季度的ROE较去年同期提升1.2、 0.6、0.1个百分点。其中，电气设备ROE的提升 则是源自于销售利润率、总资产周转率、权益三者提升的共同作用；通信ROE的提升全部来源于销售利率润的提升， 销售利润率较去年同期提升3.7个百分点；军工总资产周转率略有提升，但权益乘数有所回落，ROE变化并不显著。电子、计算机、传媒行业单季度ROE分别下降了1.7、0.6、0.3个百分点。其中，电子、计算机ROE下降均为销售利 润率、权益乘数及资产周转率三方面下滑的影响；传媒主要由销售净利率下滑所影响。