2023年场内基金年度报告 存量ETF现增长潜力，LOF规模遇大幅缩水

1.ETP 回顾：存量 ETF 增长不俗，跨境和固收 ETP 乘势而上

1.1.ETP 分类及规模分布

截止 2022 年 12 月 31 日，公募基金市场上共有 1007 只非货 ETP 产品。我们从两个维度出发 对非货 ETP 产品进行分类：产品形式和资产类别。 按产品形式，ETP 可分为 ETF、LOF（不含封闭&定开）和封闭&定开基金。截至 2022 年底， 市场上共有：723 只 ETF，规模 13192.91 亿元；361 只 LOF（不含封闭&定开），规模 7166.64 亿 元；65 只封闭&定开基金，规模 672.30 亿元。 按资产类别，ETP 底层资产可分为：权益、固收、另类及跨境资产。截止 2022 年底，市场上 共有：798 只权益 ETP，规模 17181.43 亿元；77 只固收 ETP，规模 1450.17 亿元；20 只另类 ETP，规模 232.13 亿元；112 只跨境 ETP，规模 2168.12 亿元。

针对权益、固收及跨境 ETP，根据产品运作方式，我们将其继续细分为主动、指数增强及指数 三大类。截止 2022 年底，市场上共有：835 只指数 ETP，规模 15567.76 亿元；283 只主动 ETP， 规模 5035.75 亿元；25 只指数增强 ETP，规模 303.51 亿元。

1.2.ETP 规模变化：存量 ETF 现增长潜力，LOF 规模遇大幅缩水，跨境和固 收 ETP 成为规模新增长点

ETP 规模受存量 LOF 产品规模下降拖累。总体上看，相较于 2021 年底，ETP 规模共减少 10.73 亿元。其中，新发基金贡献了 1029.06 亿元的规模增长，存量产品的规模受 LOF 基金的规模 下降拖累减少了 1039.79 亿元。 分产品形式看，仅 ETF 规模增加，LOF 和封闭/定开基金规模均为减少。ETF 中新发和存量产 品规模增长相近。 2022 年 ETF 规模增加 2141.29 亿元，其中 2022 年上市的 141 只 ETF 贡献了 1018.45 亿元的 规模增量，而已有的 ETF 实现了更高的规模增长，贡献了 1122.84 亿元的规模增量。LOF 基金的规 模减少主要源于已有基金的规模减少，2022 年上市的基金单只规模均在 5 亿元上下，数量也仅有 8 只，新发市场规模增长幅度不及已有基金规模缩水幅度。封闭/定开基金的情况与 LOF 基金类似，8 只新上市的封闭式基金有 4 只均为一年封闭式，1 只为定开产品，新上市的封基规模增加 12.83 亿元， 而已有封闭基金规模下降 491.95 亿元。

分资产类别看，跨境产品成为 ETP 产品增长主力，固收 ETP 取得较大突破。跨境 ETP 存量产 品贡献 85%以上增长，新发固收 ETP 规模增长较高。 具体来看，2022 年跨境 ETP 共增加 805.60 亿元，主要来自存量产品的增长，存量产品增加 709.23 亿元，新上市的产品贡献了 96.37 亿元的增长；固收 ETP 共增加 323.79 亿元，主要是新上 市产品的贡献，新上市的产品规模增加 223.32 亿元，存量产品贡献了 100.47 亿元的增长；权益 ETP 的规模受存量产品规模缩小的影响，主要是 LOF 基金规模的较大绝对水平的下降，整体减少了 1068.98 亿元；另类 ETP，其中主要是商品型 ETP，规模减少 71.13 亿元，其中存量产品规模下降 72.75 亿元，新发产品规模增加 1.62 亿元。

1.3.基金公司 ETP 产品线：前十大集中度小幅提升，第九、十名洗牌重塑

截止 2022 年底，ETP 规模前十大基金管理人合计管理 13711.36 亿元，占全市场的 65.55%， 相较于 2021 年底的 63.08%有微幅提升。广发基金和博时基金新晋 ETP 管理规模第九、十名基金公 司。

ETP 规模前十大的基金公司在产品布局上各有特点，华夏、易方达、南方等基金公司 ETP 规模 排在前列，以 ETF 为主，宽基产品有先发优势；华泰柏瑞的策略 ETF 规模较大；国泰和广发基金主 要依靠行业主题 ETF 做差异化；招商、兴证全球、富国是 LOF 产品比较有特色的基金公司；跨境产 品上，华夏、易方达的 ETP 规模较高。

1.4.ETP 产品创新：内地与境外互联互通加快，债券 ETF 投资品种丰富

2022 年，ETP 产品密集创新，丰富了 ETP 的产品类型和投资者的选择。

跨境 ETF 产品扩容

《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中提到稳步有序推动产品双向开放，稳妥拓 展 ETF 互通机制，推动股票 ETF 纳入内地与香港股票市场互联互通标的。2022 年 7 月，内地与香 港 ETF 互联互通正式开闸落地。 2021 年上海证券交易所与韩国交易所在指数领域开展合作，共同发布覆盖 A 股与韩国市场的创 新跨境指数系列，这是国内第一批中外合编指数。2022 年，国内第一只跟踪中外合编指数的 ETF— —中韩半导体 ETF 在上交所上市。 2021 年底深交所和新交所签订的谅解备忘录中约定中国和新加坡的 ETF 发行商通过上市的 ETF 连接对方交易所上市的主 ETF，即中新 ETF 互挂。2022 年 12 月 30 日，首对深交所-新交所 ETF 互通（下称深新 ETF 互通）双向产品在深、新两所同步上市，标志着境内外市场互联互通再进 一程。在深交所上市的这只基金为南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选 ETF。

低风险债券 ETF 增长亮眼

居民日益增长的现金管理需求使得低风险、高流动性固定收益类理财工具持续成为市场焦点。 2022 年，短融 ETF 规模突破 100 亿元。随着交易所市场与银行间市场互联互通的持续推进，2022 年 7 月 11 日，首批政金债 ETF 正式获批，进一步丰富了交易所场内较低风险债券投资品种。截至 2022 年底，境内市场共 5 只政金债 ETF，截止年底规模约 220 亿元。

ESG 指数产品丰富

随着服务国家双碳战略的日益推进，ESG 产品日益丰富。2022 年共新上市 15 只 ESG 方面的 ETF，涵盖长江保护、碳中和、内地低碳、300ESG、企业核心竞争力 50 等指数。2022 年 6-7 月， 首批碳中和指数 ETF 一经问世即受到市场火热关注，截止 2022 年底规模 80 亿元左右。ESG 等可 持续发展产品规模不断增长，为服务国家双碳战略增添新的投资工具，推动高质量资本供给。

第二批增强 ETF 上市

2022 年 10 月，第二批 13 只指数增强策略 ETF 再次获批，该批指数增强策略 ETF 覆盖指数类 别更为广泛，在沪深 300 和中证 500 的基础上新增覆盖了创业板指、中证 1000、科创 50 指数。截 止 2022 年底，共有 10 只增强 ETF 上市。

2.ETF 回顾：ETF 发行回归理性，投资者结构不断优化

2.1.ETF 数量及规模增速放缓，单只基金募集规模上升

截至 2022 年底，公募市场共有 728 只非货 ETF，总管理规模 13,470.44 亿元，相较于 2021 年 底的非货 ETF 数量和规模分别增长 24.23%和 19.69%，增速较 2021 年有所放缓。

发行数量下降，单只基金募集规模上升

从发行情况看，2022 年共有 143 只 ETF 成功发行，4 只 ETF 发行失败，共募集 1570.55 亿份。 其中在 2022 年实现上市的为 129 只。2021 年共发行 282 只 ETF，总募集规模为 1893.64 亿份，1 只 ETF 发行失败。对比来看，2022 年的 ETF 发行数量下降为 2021 年的一半，发行失败的数量增 加。整体来看，ETF 发行数量下降，但单只基金的平均募集规模由 6.74 亿份上升至 10.94 亿份，说 明基民对新发 ETF 产品的认购或回归理性，指数产品百花齐放的局面不再，募集规模更容易集中在 少数产品上。

行业主题类 ETF 新发规模仍占 2022 年 ETF 发行规模将近半数

截止 2022 年，全市场共有 607 只权益 ETF，规模合计 10533.18 亿元；其中，行业主题类权益 ETF 共 413 只，规模 4669.63 亿元，数量及规模占比分别为 68.04%和 44.33%。2022 年新发的行 业主题型 ETF 有 96 只，合计募集份额 662.41 亿份，占比 2022 年发行的 ETF 募集份数的 42%。具 体来看，2022 年的细分行业主题主要围绕 ESG、医药、地域、电子、国防军工、电力设备新能源、 港股科技、港股医药、交运等。募集份额最大的是 ESG 主题，其中 SEEE 碳中和 ETF 集中在 2022 年 6 月-7 月发行，发行数量也是最多的。在宽基上，募集规模最大的是挂钩中证 1000 指数的产品， 发行数量最多的也是挂钩中证 1000 指数的产品。

政金债 ETF 跻身新发前十大，科创 50 ETF 获存量 ETF 中最多增长

具体看单只产品，新增规模最大的 10 只新发 ETF 中，债券类 ETF 的数量相比去年增加，均是 投资于政金债的 ETF； 6 只权益 ETF 中宽基占比较多，另有一只跨境 ETF。存量产品规模增加前 10 的产品中 1 只固收类短融 ETF 表现亮眼，规模增加 60 亿；科创 50、沪深 300、恒生科技和纳斯 达克 100 为增加较多的 A 股、港股和美股指数，均增加了百亿以上。

2.2.基金管理人 ETF 发行行为分析：已有指数仍有布局潜力，发行费率小幅回 升

2.2.1.宽基偏向于挖掘已有指数潜力，行业主题倾向于布局前期收益较高的新指数

2022 年基金公司在 ETF 的布局上，呈现出两个特点：（1）挖掘市场布局较少的已有指数及新 指数，完善产品线。ETF 的先发优势较为明显，因此在宽基指数上，基金公司一般选择布局较少的 指数进行发行，如 2022 年发行数量最多的宽基指数中证 1000 就有 7 只指数及增强产品发行并上市， 创业 50 和中证 100 也是发行规模较高的宽基指数，而这几个指数原有 ETF 数量较少。（2）布局前 期收益较高的行业主题指数，而宽基指数产品的发行则相反，前期回调大的宽基指数发行规模和数 量反倒更大。考虑到基金从计划布局到正式发行需要经历一定的时间和流程，因此我们统计截至 ETF 发行日半年前所跟踪指数的年度业绩（如某 ETF 于 2022 年 6 月 30 日开始发行，则使用标的 指数 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日 的业绩作为业绩衡量指标），并计算这一业绩与该指 数对应新发产品数量及规模的相关性。从结果来看，行业主题类 ETF 业绩与 ETF 的发行数量与规模 均呈现正相关关系，而宽基里这一关系都为负，前期业绩较差的反而发行规模和数量较大。

在 2022 年发行并成立的 134 只权益和跨境 ETF 中，共有 44 只新布局的指数，59 只对应的 ETF，其中 49 只为行业主题型产品。新布局的指数的数量较前一年有大幅下降，指数的细分布局已 经到了较为完善的程度，新布局的指数中以行业主题类为主，但也有少部分第一次被布局的宽基指数如国证 2000 和策略类指数如 500 价值稳健等。新布局指数中发行规模较大的指数有 SEEE 碳中 和、成渝经济圈、中证中药、高装细分 50、科创芯片、科创信息、中证机床、富时亚太低碳精选指 数等。分 ETF 的类型来看，新成立的宽基 ETF 中布局已有指数的数量超过了布局新指数的数量， 而新成立的行业主题和策略 ETF 中仍然偏向于布局新指数。

2.2.2.费率继续小幅回升，主要因跨境和指数增强产品的发行

统计不同年度发行 ETF 的基本费率，在经历了 2019、2020 年的激烈竞争后，2021-2022 年国 内 ETF 费率有所回升。2020 年之前，历年发行的 ETF 的管理费率及托管费率都呈现下降的趋势， 2020 年发行的 ETF 平均管理费率低至 0.4%。而在 2020 年后，ETF 的平均费率有所回升，2021 和 2022 年发行的 ETF 平均管理费率在 0.43%左右。

这一现象的出现，一方面，与 ETF 的发行结构有关。横向来看，一般情况下宽基 ETF 的费率 低于行业主题 ETF。2018 年开始，行业主题的费率几乎接近宽基，主要原因是当年发行的三只国企 改革 ETF 出于特殊投资者结构将管理费率仅设置在 0.15%，从而拉低了整体行业主题 ETF 的费率 水平。但行业主题 ETF 的费率于 2019 年之后因为跨境类行业主题 ETF 的费率较高止跌。而宽基费 率的下降则延续到了 2020 年，这一年主要由于基金公司发行的某些创业板 ETF 产品费率仅为 0.15%，部分跨境 ETF 费率也低于以往的跨境指数，拉低了整体费率水平。2021 年和 2022 年宽基 的平均管理费率继续回升则主要归因于当年的指数增强 ETF 的发行。

另一方面，与基金公司所处的竞争阶段有关。2019 年为 ETF 竞争白热化的年份，2019 年 3 月 新入局 ETF 战场的平安创业板 ETF 在发行时以 0.15%/年的管理费和 0.05%/年的托管费打破行业管 理费+托管费平均 0.6%/年的收费惯例，随后易方达、华泰柏瑞、嘉实等多家公司先后对旗下中证 500、沪深 300 指数相关的部分 ETF 产品进行降费，引发 ETF 行业降费潮。在 2020 年的 ETP 年 报中，我们曾对降费是否有助于 ETF 规模扩张展开分析，从结果来看，无论是从基金份额的绝对变 动水平还是相对变动水平来看，均未体现出明显的超额的份额增长，意味着降费对规模的推动效果 较为有限。或许是降费的效果不佳，后续发行的 ETF 费率重新上升回到接近 2017 年的费率水平。

2.3.ETF 投资者行为分析：ETF 投资者结构良性发展

目前 ETF 基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将 ETF 联接基金和其他 机构都视为机构计算所得。但实际上，ETF 联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估 机构投资者的比例。为了更好地衡量 ETF 中机构投资者与个人投资者的占比情况，我们综合 ETF 的 定期报告与 ETF 联接基金的定期报告计算实际机构占比与个人占比。具体来说，以中报为例，ETF 的实际机构投资者占比=ETF 中报机构投资者占比-（ETF 联接基金中报基金投资净值*ETF 联接基金中个人持有的比例） /ETF 中报资产净值。因为 ETF 对应的联接基金可能有多个份额，中报中基金投 资净值披露的实际上是各个份额的总和，而每个份额中个人持有的比例都不相同，为了便于计算， 对于有多个联接基金份额的，我们将不同份额之间的个人持有比例取均值后直接与基金投资净值相 乘，作为 ETF 联接基金中个人持有部分的近似计算。这样计算的缺陷是，如果各个份额的规模之间 相差较大，会存在一定误差。

2.3.1.ETF 产品加速机构化，机构投资者 2022 年中逆势加仓

横向来看，固收 ETF 中机构投资者占比最高，2022 年中为 90.66%；而跨境 ETF 中机构投资 者占比最低，为 45.59%。纵向来看，除固收类产品外，2022 年年中的机构投资者占比相较于 2021 年年底呈现上升趋势，ETF 产品加速机构化，跨境和另类 ETF 的占比提高了 10 个点左右，或与过 去一年市场行情震荡，个人投资者投资情绪相对低迷，而相对理性的机构投资者逆势加仓有关。

2.3.2.机构投资者持有行业主题 ETF 占比提升，个人投资者具更高风险偏好

机构持有行业主题 ETF 占比明显增加，个人对行业主题和宽基偏好相对稳定。 分投资者类别看，机构投资者与个人投资者分别有 81.28%与 78.51%的资金配置于权益 ETF， 11.83%和 20.05%的比例配置于跨境 ETF。而在权益和跨境 ETF 的具体配置上，机构投资者和个人 投资者存在一定差异。机构持有的权益 ETF 仍以宽基为主，2022 年中宽基的占比约为 49.11%，但 对比 2021H2 下降了 10 个百分点左右，相应行业主题占比增加 10 个百分点。而个人投资者持有对 行业主题 ETF 的占比相对较高，2022 年年中约为 61.36%，但对比 2021H2 下降了 3 个百分点，与 此同时策略风格 ETF 的持有比例从 2%增加到 5%。分析各类产品的特点及投资者的投资能力，行业 主题产品本身风险较高，投资难度较大，而机构在研究上更为专业和全面，这类产品或更适合风险 承受能力更强的机构投资者；而散户本身不具备较强的策略和配置能力，更适合买偏主动管理/策略 风格类的产品。2022 年中投资者占比的数据或说明，ETF 市场的投资者结构在趋向良性发展。

个人投资者较机构投资者在持有的宽基和行业主题 ETF 上风险偏好仍更高 。以机构和个人配置较多的宽基和行业主题 ETF 作为对象展开进一步分析。在宽基 ETF 的配置 上，除了经典的沪深 300、中证 500、上证 50 外，科创 50、MSCI 中国 A50 互联互通近年来的规 模也有明显上升，除此之外，机构投资者更偏爱上证 180 和深证 100，而个人投资者更偏好波动更 大的创业板 50。在行业主题 ETF 上，机构和个人偏好较为一致，布局较多的是证券、互联网 50、 恒生科技、国证芯片、恒生互联网科技业、光伏、军工等，但结构调整主题的 ETF 受前期个股换购 的影响，依然为机构资金的主要持有标的。此外，机构在基建工程、中证银行上还有一定的偏好， 而个人投资者更聚焦在医疗、半导体等热门赛道。

2.4.公募 FOF 对 ETF 的配置偏好：赛道和策略类占比提升

2.4.1.FOF 配置被动产品比例上升，ETF 为被动投资首选

通过观察 FOF 对 ETF 的配置，可以间接了解部分机构投资者对 ETF 的投资偏好。FOF 配置基 金总体上以主动管理的基金为主，债基占比较高，因此被动产品所占比重并不大，2022 年部分 FOF 增配指数类产品，对被动产品的配置比例成上升趋势。截止 2022 年年中，FOF 基金投资中投资于 指数型产品的占比为 6.41%，相较于 2021 年底的 3.85%有所上升。除了一些专门配置 ETF 的 FOF 产品的出现，如富国行业精选 FOF（501216.OF）、华夏行业配置 FOF（501217.OF）等，还有部 分养老 FOF 产品配置 ETF 的比例也达到了基金投资的 60%以上，如银华尊和养老 2040 三年持有 （007780.OF）等。 在 FOF 投资的指数产品中，ETF 为投资首选，2022 年中占比为 71.19%，相较于 2021 年底的 59.71%有所提升，其次是对其它指数基金（非 ETF 联接）的配置，对 ETF 联接基金的配置最小， 近两年始终不超过 1%。

2.4.2.FOF 持有的 ETF 中赛道和策略类占比提升

在 FOF 持有的 ETF 中，主要类型包括行业主题、宽基、策略风格、港股行业主题和宽基 ETF， 全部为权益类 ETF。FOF 在 ETF 上的配置明显由宽基向行业主题转变，策略风格类 ETF 占比也有 提高趋势。这或许是受市场结构性行情及 ETF 自身品种更加完善的影响，同时和 ETF 投资主题明 确且稳定，底层持仓透明有关。同时，也和前面提到的机构投资者投资行业主题 ETF 的占比提高对 应，再一次说明了 ETF 投资者结构的不断优化。 具体来看，2022 年中 FOF 持仓前十大的 ETF 中市值最大的为银行 ETF，其次为券商 ETF、军 工 ETF 和房地产 ETF 等行业主题 ETF，同时也有红利指数增强和创业板动量成长 ETF 两只策略 ETF。整体来看，赛道型和策略型 ETF 相对以前更受 FOF 基金经理的关注。从行业上看，不仅是 行业格局偏稳定的行业如银行、券商、酒行业，基金经理会选择 ETF 来进行配置，像赛道类的光伏/ 军工/新能源车，也同时受到 FOF 基金经理青睐。对β属性较强，主动偏股覆盖较少或 alpha 不明显 的方向，ETF 也可以有效填补空缺。对于市场无明显行业偏好，轮动较快的行情，策略风格类 ETF 也不失为一种 FOF 配置方向。

3.ETP 专题探讨：指数增强 ETF 和 Smart Beta 质量 ETF

3.1.首批指数增强 ETF 中，偏小盘成长风格的超额收益更高

首批指数增强 ETF 上市时间为 2021 年 12 月-2022 年 2 月；第二批指数增强 ETF 中已经上市的 产品上市时间为 2022 年 11 月-12 月。因第二批增强 ETF 的成立时间普遍不到 3 个月，这里仅对首 批 5 只增强 ETF 以近 1 年为时间窗口（2022 年 2 月 24 日-2023 年 2 月 24 日）的时间为窗口观察 指数增强 ETF 的超额收益和回撤情况。这一批增强 ETF 的跟踪指数为沪深 300 和中证 500。 超额收益分化较大。从相对基准指数的超额收益上看，不同家的沪深 300 增强 ETF、中证 500 增强 ETF 差异分化较大，招商沪深 300 指增超额收益位于同类型产品前 20%分位数，而国泰沪深 300 指增超额收益位于后 20%分位数；华泰柏瑞和南方中证 500 增强 ETF 超额收益位于前 15%分 位数，而景顺长城中证 500 指增 ETF 超额收益位于后 20%分位数。这一类产品还是较依赖于管理人 的管理能力。由于指增产品并不完全保持风格上的中性，因此 Alpha 来源可能一部分来源于风格的 暴露。

近一年风格偏小盘成长的指增 ETF 超额收益更高。 价值/成长维度上，采用申万高低市盈率作为价值成长风格的表征，一年观察期间内，整体上价 值成长风格出现了几次切换。2022 年 2 月-4 月，风格明显偏向价值；2022 年 4 月中-8 月初，风格 偏向成长；2022 年 9 月-11 月，风格快速切换；2022 年 11 月份至 2023 年 2 月风格较为均衡。大 盘/小盘维度上，采用申万大小盘指数作为风格表征，过去 1 年（2022 年 2 月至 2023 年 2 月）的大 小盘风格切换受市场风险偏好和地产消费预期影响发生了类似价值成长风格的数次切换。 初步计算各指增 ETF 超额收益与风格维度收益率的相关性，可以判断其在风格上的暴露程度， 进一步与超额收益比较来看，可以发现近一年偏向小盘成长的指增 ETF 获得了更高的 Alpha。

3.2.质量 ETF 中 MSCI 价值 100 ETF 2022 年收益最佳，多因子模型优化指数 权重

在目前的策略 ETF 中，除了红利、低波类策略，质量因子也是常用的一类策略因子。质量因子 常用于判断上市公司的财务表现是否优秀，但不同机构对这个因子的构建也会用到不同的指标，常 见的指标如衡量盈利能力（ROE/ROA）、盈利稳定性（EPS 波动率等）、资本结构（负债率）、 成长性（EPS 增长率等）、会计质量（应计利润率）、派息（红利）、摊薄和投资能力（资产增长 率）的等等。目前市场上有 5 只质量 ETF。从 2022 年的收益率来看，2022 年跟踪 MSCI 中国 A 股 质优价值 100（人民币）的 ETF 收益最佳，下跌幅度最小，其次是红利质量、500 质量和 MSCI 中 国 A 股国际公司质量(人民币)。2022 年规模增加最多的是鹏扬中证 500 质量成长 ETF。

从指数的编制方法来看，四只指数中有 3 只指数先做一定的负向剔除，MSCI 中国 A 股质优价 值 100 在波动率上进行一定的剔除，红利质量剔除市值较小和交易不活跃的股票，500 质量剔除净 利润方面表现不佳的股票。在指数构建上，MSCI 中国 A 股质优价值 100 基于质量和价值因子采用 MSCI 多因子指数模型进行指数优化，其余 3 个指数采用结合分红或盈利、成长、财务指标的基本 面变量的综合打分的方式选取成分股。

从指数的行业分布来看， 500 质量和大成质优价值 100ETF 的行业分布更均匀，红利质量和中 金质量 ETF 的行业集中度更高，前十大行业集中度分别达到了 90%和 85%左右，持有较多的行业 有食品饮料、医药等。此外，红利质量指数因还含有一定的红利因子，持有煤炭的比例相对较高。 500 质量指数因为样本空间为中证 500 指数，在基础化工、有色金属上相对其他质量指数持有较高 的比例。500 质量指数和大成质优价值 100ETF 还持有较高的银行行业股票。观察基金 2022 四季度 的重仓股信息可以和行业信息相互印证。

从财务指标上看，由于两个 MSCI 指数的财务数据获取渠道有限，故只对其他两个中证指数的 财务指标进行分析。红利质量的股息率稍高于 500 质量，500 质量估值整体较低，两者 ROE 相近， 红利质量略高于 500 质量，但后者净利润增速明显高于前者。

编辑：999感冒灵