1 重庆经济财政梳理

重庆市地处中国西南，嘉陵江与长江在这座山水之城交汇，其东临湖北、湖南，南靠贵 州，西接四川，北连陕西，是国务院批复的国家重要中心城市之一，是成渝地区双城经 济圈的核心城市，也是长江上游地区的经济中心。重庆市辖 38 个区县，共 26 个区、8 个县、4 个自治县，总面积 8.24 万平方千米，2022 年末常住人口 3213.34 万。重庆市 经济总量及增速整体处于全国中游水平。GDP 总量方面，2022 年重庆市 GDP 为 29129.03 亿元，居全国第 16 位，人均 GDP 为 9.07 万元，居全国第 10 位。GDP 增速 方面，重庆市 2022 年 GDP 增速为 2.60%，居全国第 21 位。

重庆市财政收入规模处于全国中等水平，增速处于全国中下游，财政质量一般。2022 年 重庆一般公共预算收入累计完成 2103.42 亿元，居全国第 19 位，收入同比下滑 2.5%； 财政自给率为 42.99%，在全国范围内处于中上游。税收方面，2022 年重庆市税收占比 为 60.42%，排名中下游。

由于地理和政策双重优势，重庆市经济、人口等各方面向西部主城区倾斜。重庆可以划 分为三个经济区域，分别是主城都市区、渝东北三峡库区城镇群、渝东南武陵山区城镇 群，其中主城区都市区在 2020 年 5 月在中心城区（主城 9 区）的基础上，增加 12 个区 作为主城新区。重庆市西部地区海拔相对较低，更适宜城市开发，而重庆市的中心城区 均在重庆西部地区，该区域内的经济财政实力强，人口吸引力也较好。渝西的地理优势 也进一步带来了政策倾斜：一方面，成都位于重庆西部，所以渝西地区更容易享受成渝 都市圈的政策红利；另一方面，近几年来的重庆主城都市区、科学城建设以及十四五划 分的城市化发展区，对于西部的主城区和主城新区均有政策加持。这使得渝西在经济、 人口等各方面领先于其它地区。

重庆市战略地位突出，获得成渝双城经济圈加持。重庆市是中西部地区唯一的直辖市， 也是面积最大的直辖市，近十年来成渝双城经济圈的战略定位逐步提高，为重庆带来了 一系列的政策加持。早在 2011 年《成渝经济区区域规划》将重庆定位为西部地区重要的 经济中心，2020 年成渝双城经济圈被首次提出，此后经历多次规划，在 2023 年 3 月重 庆市政府又制定出台了未来五年双城经济圈建设行动方案，提出了十大重点任务。

在发展过程中重庆市债务有所积累，整体债务规模较大，债务率相对较高。2022 年末， 重庆市城投有息债务规模为 1.89 万亿元，居于全国第 11 位，重庆市狭义债务率（发债 城投有息债务/一般公共预算收入）为 900%，全国排名第 2；广义债务率（发债城投有 息债务+地方政府债务/一般公共预算收入+政府性基金收入）为 752%，全国排名第 7。

若特殊再融资债券落地，重庆作为债务压力较大区域有望再次获得额度。中央层面，去 年 12 月开始，各大会议不断出现“防范化解地方政府债务风险”等表述。2023 年 7 月 24 日中央政治局会议进一步提出要“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债 方案”，此次一揽子化债措施中可能就包括特殊再融资债券。2015-2020 年间重庆共发行 置换债券 2750 亿元；且重庆在此前特殊再融资债券发行中获得较高额度，共于 2021 年 1 月和 4 月发行两批特殊再融资债券，分别偿还存量债务 276 亿元和 224 亿元，总计发 行 500 亿元特殊再融资债券，截至目前重庆偿还存量债务的再融资债发行额在全国排名 第四。2022 年以来，重庆多次提及“隐性债务化解”，比如 2023 年 7 月 25 日重庆市六 届人大常委会第三次会议上就提出了“积极化解存量债务，统筹财政资金、“三资”盘活 收益等，逐步化解隐性债务”。

2 经济财政、债务负担与禀赋资源：区域当下实力孰高孰低

重庆市整体经济重心向西部主城都市区倾斜。从总量上看，主城都市区 2022 年 GDP 总 规模达 22352.42 亿元，占重庆市 GDP 总量的 76.7%，是重庆市经济贡献的主力。2022 年渝北区 GDP 规模排名位居全市第一，为 2297.11 亿元；GDP 超千亿的区县还有九龙坡 区、江北区、渝中区等 10 区。这 11 个区县中，除万州区属于渝东北外，其他区县均位 于主城都市区。从增速上看，基数高的主城都市区增速较低，渝东北及渝东南城镇群 GDP 增速相对较高，平均增速分别为 4.04%和 3.17%。2022 年 GDP 增速高于 4%的 10 个区 县包括大渡口区、云阳县等地，除石柱县位于渝东南外，其他区县均属于渝东北城镇群。 但主城都市区中的北碚区、南岸区、渝北区 GDP 增速最低，均在 2%以下。

从税收占比和财政自给率看，重庆市各区县财政质量差异较大。税收占比 70%以上和财 政自给率高于 50%的区县均位于主城都市区。而财政自给率低于 30%的城口县、巫溪 县等区县均位于渝东北城镇群及渝东南城镇群。因此，主城都市区财政质量最好，且其 中江北区财政质量最优，其税收占比（87%）及财政自给率（68%）均为全市最高。

各区县债务情况如何？从狭义债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看：重 庆市各区县整体狭义债务率较高，狭义债务率超 500%的区县有 27 个。重庆市各区县 狭义债务率差异明显。狭义债务率超过 1000%的 12 个区县主要分布于主城都市区。其 中南川区和沙坪坝区狭义债务率超 2000%。狭义债务率低于 500%的 11 个区县中，有 6 个区县属于渝东北城镇群。其中巫山县和巫溪县由于无发债城投，狭义债务率最低。

主城都市区内部狭义债务率差异更为明显。主城都市区中，南川区（2357%）及沙坪坝 区（2095%）狭义债务率最高。渝中区（272%）及江北区（52%）最低。渝东北城镇群 中，奉节县（1113%）及万州区（885%）狭义债务率最高，巫山县及巫溪县无发债城投， 狭义债务率均为 0，除此之外城口县（114%）狭义债务率最低。渝东南城镇群中，黔江 区（980%）及彭水县（817%）狭义债务率最高，酉阳县（364%）狭义债务率最低。

由于地方政府债会影响地方政府整体资金的腾挪，考虑到政府债偿债主要依靠再融资、 一般公共预算收入和政府性基金收入，因此再利用（地方政府债务余额+发债城投有息 债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）来衡量广义的区域债务。按广义债务率 衡量各区县债务率后，各经济区域之间广义债务率-狭义债务率的值存在明显差异。

主城 新区所有区县广义债务率相对狭义债务率更小，两者之间差的绝对值在 17%-888%之间。 其中南川区差值最大，为 888%。璧山区差值最小，仅为 17%。中心城区所有区县广义 债务率均相对狭义债务率更大，两者之间差的绝对值在 321%-682%之间。其中沙坪坝 区差值最大，为 682%。江北区差值最小，为 321%。渝东南城镇群所有区县广义债务率 均相对狭义债务率更大，两者之间差的绝对值在 53%-607%之间。其中酉阳县差值最大， 为 607%。渝东北城镇群除万州区和开州区之外，所有区县广义债务率相对于狭义债务 率均更大，两者之间差的绝对值范围在 24%-1027%之间。其中城口县差值最大，达 1027%，也是重庆市所有区县中差值最大的区县。广义债务率相较狭义债务率上升的原 因在于政府性基金收入规模较小，而下降的原因则相反。

债务到期方面，合川区、长寿区、涪陵区等 6 个区未来一年到期城投债务规模总量显著 高于平均水平，均超过 150 亿，且均位于主城都市区。我们结合以下两个维度衡量短期 偿债压力：1）到期债务总规模中未来一年到期占比，用于衡量未来一年城投债的集中到 期压力。渝东南城镇群中的石柱县和黔江区未来一年到期城投债规模占比最高，占比超 60%，未来一年城投债集中到期偿付规模较大。2）未来一年到期规模/一般公共预算收 入，用于衡量财政收入对未来一年偿债压力的覆盖程度。合川区、长寿区等主城都市区 5 区县比例超过 3，财政覆盖率最低，短期偿债压力最大。此外，重庆市所有区县中共有 15 个区县比例超过 1，永川区、北碚区等多个区县短期偿债压力较大。而彭水县、武隆 区等 4 区县由于无未来一年到期城投债，两项指标均最低，短期偿债压力低。

较强金融资源有利于地方政府协调资金，银行资源操作灵活，在承接城投隐性债务置换 具有突出优势，我们以金融机构贷款余额衡量金融资源丰富程度。1）从金融机构贷款余 额总量来看，重庆市金融资源主要集中在主城 9 区，占全市比重近 7 成。其中，江北区 （9651 亿）、渝北区（8655 亿）及渝中区（6836 亿）远高于其他区县，金融资源最为 丰富。而渝东北城镇群中的巫溪县（185 亿）、城口县（119 亿）贷款规模最低，金融资 源较为欠缺。2）从城投偿债压力与地方金融资源的匹配程度（发债城投有息债务/金融 机构贷款余额）来看，长寿区、大足区、南川区金融资源匹配程度较低，发债城投有息 债务均超过了当地金融机构贷款余额。其他各区县金融资源匹配程度良好，尤其渝北区、 渝中区、江北区、巫山县及巫溪县金融资源的丰富程度较大程度上超过当前城投有息债 务额度。

3 人口及收入、产业布局：区域未来潜力如何衡量

除了考察经济、财政、债务和金融资源等维度，我们认为人口、收入及产业布局也是衡 量区域发展水平及未来潜力的重要变量。1）人口及收入。人口流动情况是城市经济实力、 资源优势和发展潜力的综合反映，人口聚集带来的劳动力供给，与区域收入水平产生的 消费活力，是促进经济长期增长的源动力。2）产业布局。产业结构的优化有利于提高财 税质量，促进经济的可持续发展，而考虑到各区域产业布局的差异性，涉及当地支柱产 业的城投平台更易获得地方政府的外部支持。

人口角度，从过去 19-21 年常住人口增速来看，重庆市 38 个区（县）中有 27 个区 （县）为正增长，其余 11 个区（县）为负增长。正增长的区县中，增速最高的为渝北 区（14.47%），增速排名第二的为南岸区（13.90%），第三为九龙坡区（11.36%）， 其余 24 个正增长的区（县）在有 3 区县增速在 2%-6%，分别为酉阳县（5.41%），彭 水县（4.77%），城口县（3.31%）；有 3 区县增速在 1%-2%，分别为江北区（1.47%）， 北培区（1.33%），大渡口区（1.15%）；除去以上 6 个区县，其余区县复合增长率均 低于 1%，常住人口变化较为稳定：分别为开州区（0.98%），秀山县（0.96%），沙坪 坝区（0.93%），巴南区（0.89%），璧山区（0.83%），巫溪县（0.61%），潼南区（0.58%）， 大足区（0.57%），巫山县（0.42%），涪陵区（0.41%），江津区（0.36%），永川区 （0.34%），奉节县（0.30%），黔江区（0.28%），云阳县（0.23%）、武隆区（0.18%）， 石柱县（0.12%），忠县（0.09%）。负增长的区县中，降幅最大的为垫江县（-4.99%）， 其次为綦江区（-4.25%），荣昌区（-3.55%），丰都县（-3.15%），铜梁区（-2.57%）， 万州区（-2.50%），南川区（-2.49%）。其余区县人口负增长率降幅低于 1%，较为稳 定，分别为梁平区（-0.96%），长寿区(-0.74%)，渝中区（-0.66%），合川区（-0.63%）。 总体而言，重庆市区（县）中除渝北区（14.47%），南岸区（13.90%），九龙坡区（11.36%） 变化幅度较大以外，其他区（县）变化幅度相对平稳。

收入角度，从人均可支配收入来看，渝中区、江北区相对富裕，人均超过 5 万元，其他 区基本在 4 万至 5 万元之间，收入上县普遍低于区。城镇人均可支配收入方面，城镇人 均可支配收入最高的区是渝中区（51083 元），除江北区（50515 元）外其他区县的城 镇人均可支配收入均低于 5 万元。重庆中心城区（主城九城）整体表现较为突出，其中 人均可支配收入排名前 5 的区域渝中区（51083 元）、江北区（50515 元）、九龙坡区 （49517 元）、渝北区（49114 元）、巴南区（48824 元）均在其中。中心城区外，渝 东北三峡库区城镇群的忠县（44314 元）表现较为亮眼，但总体而言，渝东北三峡库区 城镇群和渝东南武陵山区城镇群所包含的区县均排名靠后，且渝东北三峡库区城镇群的 巫溪县为 30852 元，位列倒数第 1。农村人均可支配收入方面，南岸区（27455 元）农 村人均可支配收入近 3 万元，位列榜首，显著高于其他区县。将近半数区县农村人均可 支配收入略高于 2 万元，其余区县农村可支配收入位于 1.2 万元至 2 万元区间。

重庆市 38 个区县根据各地资源环境承载能力和国土空间开发适宜性可以划定为三类分 区，分别是重点生态功能区、农产品主产区、城市化发展区。重点生态功能区包括东南 部的武隆、石柱、秀山、酉阳、彭水，东北部的城口、云阳、奉节、巫山、巫溪，共占 全市面积近一半，位于三峡库区水土保持功能区、秦巴生物多样性生态功能区、武陵山 区生物多样性与水土保持生态功能区，是重庆乃至长江上游重要生态屏障，以良好的生 态为依托，促进高质量发展。农产品主产区包括开州、梁平、丰都、垫江、忠县，是重 庆市内地势相对平坦的区域，具备推动农业机械化的良好条件，未来将在合理保护利用 耕地资源的前提下提升农产品综合生产能力，做大做强粮食保供产业，同时发展特色农 业。城市化发展区包括由渝中、大渡口、江北、沙坪坝、九龙坡、南岸、北碚区、渝北、 巴南等九大中心城区和西部的涪陵、长寿、江津、合川、永川、南川、綦江、大足、璧 山、铜梁、潼南、荣昌等主城新区组成的主城都市区，以及东部的万州、黔江，在人口 和经济总量上均超过另两大分区。中心城区以“两江四岸”为发展主轴，兼顾兼容历史、 人文、科技、生态、商业商务等多元发展。主城新区被划分为同城化发展先行区、重要 战略支点城市、桥头堡城市，其中同城化发展先行区在保持独立城市格局的同时承接中 心城区产业转移，重要战略支点城市承载区域交通枢纽的功能，相对独立支撑重庆落实 国家战略，并联动周边地区，桥头堡城市发挥成渝腹心优势，通过加强公共设施配置吸 引人口和产业聚集，构建成渝地区双城经济圈“中部崛起”增长极，协同四川毗邻地区 融合发展。同时，重庆主城都市区包含两江新区、高新区、万盛经济技术开发区、双桥 经济技术开发区，这四个开发功能区立足于自身定位，推动城市各方面发展。

具体的工业结构方面：1）生态功能区：武隆区工业基础在重庆市较为薄弱，其 2021 年 工业总产值与综合能源消费量均偏低，数值分别为 53.06 亿元和 8.83 万吨标准煤。全年 工业实现增加值 59.88 亿元，按可比价算，较上年增长 7.4%。占 GDP 的比重为 22.8%， 对 GDP 的贡献率为 21.9%，拉动 GDP 增长 1.7 个百分点。分门类看:采矿业实现增加值 20.72 亿元，较上年增长 8.1%，占 GDP 比重为 7.9%；制造业实现增加值 15.56 亿元， 较上年增长 7.3%，占 GDP 比重为 5.9%；电力、热力燃气及水生产和供应业实现增加值 23.60 亿元，较上年增长 6.9%，占 GDP 比重为 9.0%。全年规模以上工业企业产值较上 年增长 8.0%。采矿业产值较上年增长 0.3%；制造业产值较上年增长 14.3%;电力、热 力燃气及水生产和供应业较上年增长 11.7%；高新技术产业以铁路、船舶、航空航天和 其他运输设备制造业为重点。

2）农产品主产区：2021 年开州区工业发展良好，全年规模以上工业总产值 339.28 亿 元，较上年增长 24.9%。规模以上工业企业综合能源消费量为 67.57 万吨标准煤，综合 能源平均消费量为 0.20 吨标准煤/万元，能源消耗水平较高。分行业看，计算机、通信 和其他电子设备制造业产值比上年增长 44.5%，汽车制造业增长 30.2%，医药制造业增 长 66%，橡胶和塑料制品业增长 35.2%，电气机械及器材制造业增长 23.3%，纺织服 装、服饰制造业增长 21.8%，农副食品加工业增长 20.5%，非金属矿物制品业增长 16.7%。 分企业类型看，高技术产业产值比上年增长 40.3%，战略性新兴产业增长 40.8%。高新 产业占比达 13.76%。开州区位于渝东北三峡库区城镇群，集聚发展家居建材、电子信 息、生物医药、装备制造等特色产业集群，将加快建成渝东北绿色制造业发展高地、重 庆重要工业配套基地。

3）城市化发展区：2021 年沙坪坝区全年实现工业增加值 234.3 亿元，比上年增长 10.0%。 全年规模以上工业企业共 211 家，规模以上工业企业完成总产值 2662.8 亿元，比上年 增长 6.9%。规模以上工业企业综合能源消费量为 35.59 万吨标准煤，综合能源平均消 费量为 0.01 吨标准煤/万元，能源消耗水平低。分行业看，电子信息制造业完成产值 2320.8 亿元，比上年增长 5.7%；传统行业完成产值 342.0 亿元，比上年增长 16.0%。 分区域看，高新区部分完成产值 2388.8 亿元，比上年增长 6.1%；其他区域完成产值 274.0 亿元，比上年增长 14.9%。高新技术产业以计算机、通信和其他电子设备制造业 为重点，产值比上年增长 5%，总产值达到 2321.76 亿元，铁路、船舶、航空航天和其 他运输设备制造业增长 30.6%，医药制造业增长 1.9%。

产业结构与税收的规模及可持续性息息相关。重庆市整体以第三产业为主，城市化发展 区、生态功能区财政收入质量较好；农产品主产区财政收入质量相对靠后。1）从产业结 构来看，重庆市各区县二三产业合计占比均超过 75%，其中渝中区二三产业合计占比达 100%，江北区、大渡口区、九龙坡区、南岸区、沙坪坝区、渝北区二三产业合计占比超 98%。二三产业比例分配来看，重庆市除长寿区、涪陵区、江津区、永川区、大渡口区、 荣昌区、北培区、铜梁区第二产业占比略高超过 50%以外，各区县仍以第三产业为主， 其中渝中区第三产业比重最高。具体来看，渝中区第三产业达 91.88%，江北区、沙坪坝 区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、南岸区、渝北区、万州区的第三产业占比也超 过 60%，分别为 74.61%，69.40%，66.90%，64.57%，63.48%，62.86%和 60.63%。 各区县第三产业占比基本分布在 30%-90%区间，GDP 结构分化较大。2）从税收占比来 看，江北区税收占比最高，潼南区税收占比最低。江北区税收占比为 86.99%，财政收入 质量比较好且稳定性比较高。潼南区、丰都县、大足区、长寿区、巫山县、城口县、合 川区、奉节县税收占比最低，均低于 40%。整体来看，城市化发展区和生态功能区财政 收入质量较好，农产品主产区整体财政收入质量比较差。

4 重庆城投梳理及投资建议

4.1 重庆市各区域估值情况

从整体估值看，重庆市各区域估值范围在 2.62%-7.43%之间，省级园区以及区县级园 区中的渝东北、渝东南、主城新区部分区域目前整体估值较高。26 个区域平均估值超过 5%，占比近 50%。其中，酉阳县（7.43%）、万盛经开区（7.38%）及潼南区（7.08%） 估值最高，平均估值均超 7%，分别属于渝东南城镇群、省级园区及主城新区。省级与国 家级园区平均估值较低。估值低于 3%的 7 个区域中，重庆高新技术产业开发区、两江 新区等 5 个区域均属于国家级园区，占比达 71.43%。

从 1 年以内剩余期限的整体存量债来看，酉阳县（7.66%）、万盛经开区（7.28%）、 潼南区（6.44%）估值均超 5%，分别属于渝东南、省级园区及主城新区。其余各区域估 值均低于 5%。从 1-3 年剩余期限的整体存量债看，潼南区（7.72%）、万盛经开区（7.59%）、 綦江区（7.12%）平均估值高于 7%。25 个区县平均估值高于 5%，占比近 50%。从 3 年以上剩余期限的整体存量债看，酉阳县（8.67%）估值最高，开州区、大足区等 7 个 区域平均估值超 7%。

4.2 省级平台梳理

平台梳理：重庆市省级城投平台共有 12 家，整体信用资质较高，其中 AAA 评级平台 10 家，AA+和 AA 平台各有 1 家。12 家城投平台分别为重庆高速公路集团有限公司（以下 简称“重庆高速集团”）、重庆渝富控股集团有限公司（以下简称“渝富控股”）、重 庆发展投资有限公司（以下简称“重庆发展投资公司”）、重庆城市交通开发投资(集团) 有限公司（以下简称“重庆交投”）、重庆市轨道交通(集团)有限公司（以下简称“重庆 轨道集团”）、重庆水务环境控股集团有限公司（以下简称“重庆水环集团”）、重庆 市水利投资(集团)有限公司（以下简称“重庆市水投集团”）、重庆市城市建设投资(集 团)有限公司（以下简称“重庆城投集团”）、重庆旅游投资集团有限公司（以下简称“重 庆旅投”）、重庆水务集团股份有限公司（以下简称“重庆水务”）、重庆渝东高速公 路有限公司（以下简称“重庆渝东高速”）、重庆市地产集团有限公司（以下简称“重 庆地产”）。

重庆高速集团作为重庆市高速公路行业的龙头企业，拥有重庆市内绝大部分高速公路路 段的经营权，在重庆市高速公路行业占有绝对控制地位。2022 年重庆高速集团营业收入 主要来自公路通行费及建筑业收入，占比分别为 36.93%及 36.91%。重庆渝东高速系重 庆高速集团子公司，负责管理收费额分别排在第二（成渝高速）、第三（长万高速）的 道路，此部分资产是重庆市高速公路行业中的优良资产，在重庆市高速公路行业占有较 大优势地位。2022 年重庆渝东高速营业收入主要来自于公路通行费，占比达 95.72%。 渝富控股 2022 年营业收入主要来自商品销售、担保和利息收入，分别占比 49.01%、 17.73%及 15.16%。

重庆旅投为渝富控股的子公司，是重庆市旅游要素最齐全、业态最 丰富的大型旅游资源综合开发集团之一、重庆市重要旅游产业项目市场化经营运作的主 体，对全市重要旅游资源进行投资、招商、规划、开发、建设、经营和管理。 重庆发展投资公司 2022 年营业收入主要来自于污水及垃圾处理、安保劳务业务，分别 占比 35.63%及 28.98%。 重庆交投主要负责轨道交通、铁路建设和航空机场的建设和运营管理。2022 年重庆交投 营业收入主要来自轨道交通及公共交通，占比分别为 31.51%及 27.94%。

重庆轨道集团 是重庆交投子公司，主要负责重庆市轨道交通的投资、建设和运营管理，公司融资项目 主要为经国家发改委核准的轨道交通项目。2022 年重庆轨道集团营业收入主要来自轨道 交通业务，占比达 61.20%。 重庆水环集团负责重庆市重点水源、城乡供水、污水处理、大江大河治理、地方水电和 骨干渠系工程统筹城乡水务一体化经营和管理以及固废资源化利用的经营管理任务。 2022 年重庆水环集团营业收入主要来自污水处理服务和项目运营，占比分别为 30.09% 及 25.05%。

重庆水务系重庆水环集团子公司，是全国最大的上市水务公司，主要负责城 镇给排水项目的投资、经营及建设管理。2022 年重庆水务实现污水处理服务收入 425,471.26 万元，占公司总营业收入的 54.70%；实现自来水销售收入 174,965.11 万元， 占公司总营业收入的 22.49%。 重庆市水投集团负责市政府授权范围内水利国有资产的营运管理等业务。2022 年重庆市 水投集团营业收入主要来自自来水业务和安装业务，占比分别达 47.31%及 23.86%。

重庆城投集团主要负责基础设施领域建设，是重庆市城市建设的“总承包”“总代建” 和“总运维”，在重庆市基础设施建设领域处于绝对的主导地位。2022 年重庆城投集团 营业收入主要来自于房屋销售及工程建设管理，分别占比 54.30%及 26.57%。 重庆地产主要负债重庆市土地整治开发、城市基础设施建设和公共租赁住房建设。2022年重庆地产营业收入主要来自于房地产业务，占比达 63.71%。

各省级平台中，从存量债余额看，重庆高速集团存量债余额最高，为 207 亿。其次，渝 富控股、重庆发展投资公司、重庆交投、重庆轨道集团存量债规模超 100 亿。从平均估 值看，重庆旅投、重庆地产及重庆城投集团平均估值高于 3%，其中重庆旅投平均估值 最高，为 3.34%。

4.3 园区类平台梳理

平台梳理：重庆园区类城投平台共有 24 家，其中国家级园区、省级园区和园区分别为 12 家、6 家和 6 家。国家级园区范围包括两江新区、万州经济技术开发区、重庆高新技 术产业开发区、西永微电子产业园区、江北嘴中央商务区、重庆经济技术开发区、重庆 两路寸滩保税港区、长寿经济技术开发区、悦来片区 9 个区域；省级园区范围包括万盛 经开区、重庆市双桥经济技术开发区、荣昌高新技术产业开发区 3 个区域；园区范围包 括西部物流园区、珞璜工业园区、德感工业园区、四面山景区、梁平工业园、白沙工业 园区 6 个区域。

从评级分布来看，重庆园区类平台以 AA 级与 AA+级平台为主，其中 AA 级平台 11 家，占比 45.83%；AA+级平台 8 家，占比 33.33%。另外，AAA 级平台有 2 家，AA-级平台有 1 家。 国家级园区方面，万州经济技术开发区、重庆高新技术产业开发区和重庆经济技术开发 区各有 2 家平台，两江新区、西永微电子产业园、江北嘴中央商务区、重庆两路寸滩保 税港区、长寿经济技术开发区和悦来片区各有 1 家城投平台。

重庆两江新区开发投资集团有限公司（以下简称“两江开投”）是两江新区唯一的平台， 主体评级为 AAA。2022 年重庆市两江新区实现地区生产总值 4550.56 亿元，同比增长 3.0%，一般公共预算收入 262.92 亿元，同比下降 12.90%。两江开投是两江工业开发区 的投资建设主体，主要负责区域内土地开发业务和重大基础设施建设任务，可获得国家 和地方政府在政策及资金等方面的各项支持。2022 年，两江开投实现营业收入 88.54 亿 元，其中土地一级开发 71.50 亿元，占比 80.76%，房产销售 7.43 亿元，占比 8.40%。 由于两江开投是两江新区土地一级开发和基础设施建设主体，公司每年可获得政府补助， 2022 年，该平台获得政府补助 0.13 亿元。

万州经济技术开发区有 2 家城投平台，分别为重庆万州经济技术开发(集团)有限公司（以 下简称“万州经开公司”）、重庆万林投资发展有限公司（以下简称“万林投资”）， 从评级来看，分别为 AA+级平台和 AA 级平台。 2022 年万州经济技术开发区完成规上工业产值 416 亿元，较上年增长 35%，一般公共 预算收入 18.7 亿元，较上年增长 20.5%。万州经开公司是万州区重要的基础设施建设 主体，负责万州经开区范围内的土地整治与基础设施建设任务，保障房和标准厂房建设、 铜产品加工、医药销售等业务的竞争力较强。

2022年，万州经开公司实现营业收入519.45 亿元，其中铜产品收入 482.76 亿元，占比 92.94%，商品销售业务收入 16.27 亿元，占 比 3.13%，土地整治业务 11.85 亿元，占比 2.28%。由于公司区域重要性强，政府对公 司的支持意愿强，2022 年，该平台获得政府补助 34.01 亿元。万林投资是经万州区人民 政府批准设立的国有控股公司，主要负责万州经开区高峰园、九龙园的土地开发整治、 基础设施建设、保障类房屋建设等方面，处于独家经营的垄断地位。2022 年，万林投资 实现营业收入 20.68 亿元，其中药品销售收入 13.76 亿元，占比 66.54%，土地整治收 入 6.75 亿元，占比 32.64%。政府对万林投资的支持力度较强，2022 年，公司取得的政 府补助收入为 5.73 亿元。

重庆高新技术产业开发区有 2 家城投平台，分别为重庆科学城城市建设集团有限公司（以 下简称“科学城城建”）、重庆高新开发建设投资集团有限公司（以下简称“高建投”）， 从评级来看，分别为 AA+级平台和 AAA 级平台。 2022 年重庆高新技术产业开发区实现地区生产总值 706.10 亿元，较上年增长 5.9%， 一般公共预算收入 29.40 亿元，较去年增长 0.3%。科学城城建是重庆高新区和重庆科 学城重要的投融资平台和建设主体，从事重庆高新区内的基础设施建设、土地整治、房 屋租赁等业务。2022 年，科学城城建实现营业收入 16.68 亿元，其中整治工程施工业务 收入 6.88 亿元，占比 41.23%，土地整治业务收入 6.81 亿元，占比 40.82%。

科学城城 建有较强的区域重要性，2022 年，该公司收到政府营运资金补贴 1.50 亿元。高建投是 重庆高新技术产业开发区直管园和西部（重庆）科学城核心区范围内唯一的市属开发建 设和运营主体，主要开展代土地整治、代建管理和房屋租赁等业务。2022 年，高建投实 现营业收入 48.45 亿元，其中代土地整治业务收入 27.31 亿元，占比 56.36%，工程施工 收入 7.04 亿元，占比 14.53%。由于高建投业务区域专营性很强，能获得较多外部支持。 2022 年，公司获得政府资金划拨 98.29 亿元，收到财政补贴 7.35 亿元。

重庆西永微电子产业园区开发有限公司（以下简称“重庆西永”）是西永微电子产业园 区唯一的平台，主体评级为 AA+。西永微电子产业园区是重庆市为发展高新技术产业而 规划建设的电子信息产业专业园区，2022 年以来经济持续增长。重庆西永是西永园区唯 一的开发建设主体，主要负责西永园区的开发建设和园区运营，具有较强的业务竞争力。 2022年，重庆西永实现营业收入 17.12 亿元，其中房屋租赁收入 10.12 亿元，占比 59.12%， 园区管理业务收入 6.19 亿元，占比 36.16%。重庆西永与重庆高新区其他平台公司的职 能定位不同，业务开展具备较强的区域专营优势，因此政府对公司支持意愿强。2022 年 公司实际收到土地出让金和税费返还等金额为 29.85 亿元。

重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司（以下简称“渝江北嘴集团”）是江北嘴中 央商务区唯一的平台，主体评级为 AA+。江北嘴中央商务区江北嘴中央商务区系重庆建 设长江上游金融中心的核心区，是两江新区金融商务中心的主体部分，属于两江新区规 划中的十大功能区之一。渝江北嘴集团是江北嘴中央商务区基础设施投资建设的重要主 体，主要业务包括江北嘴中央商务区的土地储备整治及配套城市基础设施建设以及房屋 销售等。2022 年，渝江北嘴集团实现营业收入 12.89 亿元，其中工程建设及劳务收入 4.31 亿元，占比 33.43%，房屋销售收入 3.57 亿元，占比 27.70%。由于公司的国资背 景、区域地位以及业务的专属性特征等原因，有利于其获得政府支持，2022 年，公司获 得政府补助 116.33 万元。

重庆经济技术开发区有 2 家城投平台，分别为重庆经开区投资集团有限公司（以下简称 “重庆经开投资集团”）、重庆经开区开发建设有限公司（以下简称“经开建设公司”）， 从评级来看，分别为 AA+级平台和 AA 级平台。 重庆经济技术开发区是西部地区最早设立的国家级经开区，是重庆主城的东南门户、南 向大通道的起点，区位较好，交通便利。2022 年，重庆经开区地区生产总值增长 2.7%。 重庆经开投资集团是南岸区及重庆经开区重要的基础设施投融资建设主体，近年来承接 了重庆经开区范围内大量基础设施建设项目，同时受政府委托负责重庆经开区土地开发 整理及安置房业务。

2022 年，重庆经开投资集团实现营业收入 9.2 亿元，其中基础设施 建设业务收入 7.91 亿元，占比 85.98%，资产租赁收入 0.38 亿元，占比 4.13%。由于 公司承担了较多重庆经开区城市建设类项目，因此得到较大力度的支持，2022 年，公司 收到财政补贴 2.21 亿元。经开建设公司主要负责重庆经开区内道路、管网、安置房等项 目的工程施工和土地整治等工作，在资产规模、经营管理、项目运作等方面具有区域垄 断性经营优势。2022 年，经开建设公司实现营业收入 7.96 亿元，其中工程项目承包代 建收入 7.90 亿元，占比 99.28%，安置房销售收入 0.06 亿元，占比 0.72%。政府对经 开建设公司的支持力度较强，2022 年，公司获得政府补助为 2.13 亿元。

重庆保税港区开发管理集团有限公司（以下简称“重庆保税港集团”）是重庆两路寸滩 保税港区唯一的平台，主体评级为 AA+。重庆两路寸滩保税港区是我国内陆第一个获准 设立的保税港区，也是首个空港加水港“一区双核”的保税港区。重庆保税港集团是保 税港区唯一的开发建设和运营主体，主要开展保税港区内的土地整治开发、综合开发、 物业租赁、大宗商品销售等进出口贸易、公共服务等业务。2022 年，重庆保税港集团实 现营业收入 19.34 亿元，其中土地整治业务收入 7.85 亿元，占比 40.60%，商品销售收 入 5.85 亿元，占比 30.23%。重庆保税港集团承担了两江新区内的土地整治开发、综合 项目开发等职能，因此对公司的支持意愿较强，2022 年，公司获得政府补助 0.07 亿元。

重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司（以下简称“长寿经开”）是长寿经济 技术开发区唯一的城投平台，主体评级为 AA。长寿经济技术开发区区位及交通条件较好， 区内已形成综合化工（生物医药）、新材料新能源、钢铁冶金、装备制造、电子信息和 生产性服务企业为主的“5+1”产业集群，工业经济快速增长，发展前景较好。长寿经开 是长寿区内重要的基础设施建设主体，主要从事长寿经开区内的土地开发整理及基础设 施建设业务，同时从事天然气销售、天然气管道运输及物流运输、劳务派遣等其他业务。 2022 年，长寿经开实现营业收入 18.90 亿元，其中土地整治业务收入 7.23 亿元，占比 38.27%，商品销售收入 5.66 亿元，占比 29.94%。由于公司在长寿经开区基础设施建设 领域中发挥的重要作用，相关各方都给予公司有力支持。2022 年，公司获得政府补助 0.74 亿元。

重庆悦来投资集团有限公司（以下简称“悦来集团”）是悦来片区唯一的平台，主体评级 为 AA。悦来片区将作为工业设计产业的核心承载地。悦来集团是是重庆两江新区悦来片 区最重要的土地一级开发和基础设施建设主体，主要负责该区的土地一级开发和基础设施建设业务，其业务涵盖基础设施建设、土地整理、商品房销售、酒店服务、会展服务 等。2022 年，悦来集团实现营业收入 5.98 亿元，其中商品房销售收入 2.42 亿元，占比 40.53%，会展服务收入 1.43 亿元，占比 23.88%。悦来集团业务在区域内拥有垄断优 势，因此公司在财政补助等方面能够获得有力的外部支持，2022 年，公司收到政府补助 0.31 亿元。

省级园区方面，万盛经开区有 4 家城投平台，重庆市双桥经济技术开发区和荣昌高新技 术产业开发区各有一家平台。 万盛经开区的 4 家平台分别为重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司（以下 简称“万盛开投”）、重庆市万盛经开区城市开发投资集团有限公司（以下简称“万盛 城投”）、重庆市万盛经开区交通开发建设集团有限公司（以下简称“万盛交建”）、 重庆市万盛经开区水务资产经营管理有限公司（仅存续私募债），其中 2 家为 AA 级平 台。

万盛经开区具有“经开区+行政区”的体制特点，煤炭资源丰富，产业发展长期“一煤独 大”，2022 年，万盛经开区地区生产总值 239.48 亿元，较去年增长 3.1%，一般预算收 入 7.68 亿元，按自然口径计算下降 29.5％。万盛开投是万盛经开区最重要的投资开发建 设和运营主体，主要负责万盛经开区范围内的土地整治、保障性住房建设、工业园区开 发、旅游景区开发、水利基础设施建设等，区域地位突出。2022 年，万盛开投实现营业 收入 64.60 亿元，其中煤炭销售业务收入 43.58 亿元，占比 67.46%，工程项目建设收入 15.58 亿元，占比 24.12%。由于万盛开投承担了项目建设的投融资任务，政府支持力度 较大，2022 年，该平台获得政府补助 0.70 亿元。万盛城投是万盛经开区重要的城市开 发建设投资和运营主体，职能定位未发生变化，继续负责城区范围内的基础设施建设及 棚户区改造等业务，区域重要性较为突出。

2022 年，万盛城投实现营业收入 6.89 亿元， 其中城市基础设施建设及棚户区和城中村改造收入 3.01 亿元，占比 43.69%，建材销售 收入 2.22 亿元，占比 32.22%。万盛城投承担了管委会安排的较多市政类、棚改类民生 工程，与区政府具有较高的关联性，2022 年，该平台获得政府财政补助 1.10 亿元。万 盛交建是万盛经济技术开发区的基础设施建设主体之一，主要负责万盛经开区部分基础 设施项目和城市综合管廊工程建设。2022 年，万盛交建实现营业收入 7.59 亿元，其中 基础设施建设收入 3.69 亿元，占比 48.6%。万盛交建在万盛经开区的基础设施建设领 域中发挥重要作用，公司将持续得到外部支持，2022 年，公司获得财政补贴收入 0.86 亿 元。

重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司（以下简称“重庆开投集团”）是重 庆市双桥经济技术开发区唯一的平台，主体评级为 AA。重庆市双桥经济技术开发区被誉 为“中国重型汽车摇篮”，是重庆重要的专用汽车生产基地、笔电配套生产基地，西南 地区重要的静脉产业基地，建成了国内首个大型智能网联汽车综合试验基地，近年来新 兴崛起智能网联、光电摄像头等产业。重庆开投集团是大足区重要的基础设施投融资主 体，同时也是双桥经开区最重要的城市开发建设和运营主体，具有较强的区域竞争力。 2022 年，重庆开投集团实现营业收入 58.35 亿元，其中基础设施建设收入 36.35 亿元， 占比 62.30%，贸易业务收入 21.13 亿元，占比 36.21%。重庆开投集团受大足区政府和 双桥经开区管委会的双重管理，近年来业务开展与大足区政府具有较高的关联性，2022 年，公司收到计入其他收益的政府补助 8.49 亿元。

重庆宏烨实业集团有限公司（以下简称“宏烨集团”）是荣昌高新技术产业开发区唯一 的平台，主体评级为 AA。荣昌高新技术产业开发区是全国首个以农牧为特色的国家级高 新区，其以消费品、智能装备、新材料、电子信息和农牧高新“1+3+1”主导产业集群 发展态势良好，工业经济不断增长，发展前景较好。宏烨集团是重庆市荣昌区重要的基 础设施建设主体，主要从事荣昌高新区内板桥工业园、广富工业园及荣隆工业园的基础 设施建设等业务。2022 年，宏烨集团实现营业收入 9.65 亿元，其中基础设施建设收入 6.77 亿元，占比 70.12%。公司作为荣昌区的重要基础设施建设主体，得到政府的有力 支持，2022 年，公司获得财政补贴收入 1.66 亿元。

其他园区平台方面，西部物流园区、珞璜工业园区、德感工业园区、四面山景区、梁平 工业园、白沙工业园区各有 1 家平台。 西部物流园区是依托团结村铁路集装箱中心站和兴隆场特大型铁路编组站设立的内陆保 税物流园区，立足物流、贸易、金融协同发展要求，从空间上形成六大功能板块。重庆 国际物流枢纽园区建设有限责任公司（以下简称“渝西物流”）是物流园区的开发建设 主体，承担了园区开发及城市基础设施建设、土地整治以及园区运营等任务，主体评级 为 AA+。2022 年，渝西物流实现营业收入 18.62 亿元，其中土地政治业务收入 9.08 亿 元，占比 48.78%，管理费收入 8.58 亿元，占比 46.07%。政府对渝西物流支持力度较 强，2022 年，公司获得财政划拨土地成本 6.88 亿元，政府专项资金 1.83 亿元。

珞璜工业园区是江津工业园区的四大组团之一，借助“水公铁”多式联运交通优势及江 津综合保税区对外开放平台优势，形成了智能家居、纸质包装、新型材料以及装备制造 四大主导产业，2022 年实现规上工业总产值约 585.7 亿元。重庆市江津区珞璜开发建设 有限公司（以下简称“珞璜开发司”）主要负责珞璜工业园内的土地整理开发和基础设 施建设，主体评级为 AA。2022 年，珞璜开发司实现营业收入 9.15 亿元，其中工程建设 业务收入 7.56 亿元，占比 82.61%，代建业务收入 0.94 亿元，占比 10.23%。由于珞璜 开发司的国资背景、区域地位以及业务的专属性特征，公司在资本金注入及财政补贴等 方面获得有力的政府支持。

德感工业园区是首批重庆市特色工业园区之一，是重庆市高新区的重要组团、成渝城市 群的重要组成部分，也是重庆市重点规划的装备制造基地。重庆市德感工业园区建设有限公司（以下简称“德感建司”）是江津区德感工业园区土地整治及配套基础设施建设 主体，在其所负责的区域范围内具有重要的战略地位和业务专营优势，主体评级为 AA。 2022 年，德感建司实现营业收入 8.60 亿元，其中项目代建收入 6.18 亿元，占比 71.91%， 代建业务收入 2.33 亿元，占比 27.14%。公司是德感工业园唯一的基础设施投融资主体， 定位明确，区域重要性较强，2022 年，公司获得政府补助 0.40 亿元。

四面山景区是中国长寿之乡、富硒之地，自然景观独特、生态环境优跟踪评级报告美、 旅游资源丰富，“奇山”“异水”“红石”“厚文”四大景观资源特色明显。重庆市四 面山旅游投资有限公司（以下简称“四面山旅投”）主要负责四面山景区的投资开发及 运营、景区内基础设施建设及相关配套设施的工程代建业务等，主体评级为 AA。2022 年，四面山旅投实现营业收入 9.70 亿元，其中项目代建收入 8.66 亿元，占比 89.28%， 代建业务收入 0.49 亿元，占比 5.05%。四面山旅投在近年获得江津区政府在政府补助 等方面有力的支持，2022 年，公司收到经营性政府补助 2.01 亿元。

梁平工业园依托区内丰富的资源优势和便捷的交通网络，重点发展以食品和医药业为主 的产业。2022 年，梁平工业园主导产业实力有所提升，工业经济增势良好。重庆梁平工 业园区建设开发有限责任公司（以下简称“重庆梁平工业园区”）是梁平区重要的基础 设施建设主体，主要从事梁平工业园内的基础设施建设和土地开发整理等业务，区域专 营性较强，主体评级为 AA。2022 年，重庆梁平工业园区实现营业收入 10.42 亿元，其 中土地开发整理收入 9.98 亿元，占比 95.80%。政府对重庆梁平工业园区的支持力度较 强，2022 年，公司收到财政补贴收入 2.03 亿元。

白沙工业园是江津工业园区“一区四园”的重要组成部分。一二期规划面积 9.73 平方千 米，是国家级农产品加工基地、全国农村创业创新园区、重庆市机械加工基地和白沙城 市拓展新区，重点发展农副产品（富硒食品）深加工、机械加工、新型材料三大产业。 有 1 家城投平台，为重庆白沙建设有限公司（以下简称“重庆白沙”），为 AA-级平台，目前仅存续私募债。

4.4 中心城区城投平台梳理

平台梳理：重庆中心城区范围包括渝中区、大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、 南岸区、北碚区、渝北区、巴南区 9 个市辖区，其中南岸区（4 家）、九龙坡区（4 家）、 巴南区（4 家）的城投平台数量较多。从评级分布来看，重庆中心城区平台以 AA 级和 AA+级平台为主，其中 AA 级平台 14 家，占比 58.33%，AA+级平台 9 家，占比 37.5%。 南岸区共有 4 家城投平台，分别为重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司（以下简 称“城建集团”）、重庆市南发城建发展有限公司（以下简称“南发城建”）、重庆市 南岸资产经营管理有限公司（以下简称“南岸资产”）、重庆市茶园工业园区建设开发 有限责任公司（以下简称“重庆茶园”）。从平台级别看，南岸区 AA+和 AA 级平台分 别有 1 家和 3 家平台。

2022 年重庆市南岸区实现地区生产总值 922.13 亿元，较上年增长 4.67%，一般公共预 算收入 56.8 亿元，较上年减少 0.33%。城建集团作为南岸区最大的基础设施建设主体， 主营业务包括基础设施建设、土地整理、房屋租赁、南山旅游路收费等；2022 年营业收 入主要来自于基础设施建设，占比 84.60%。2022 年公司获得财政补贴收入 5.15 亿元。

南发城建是重庆市南岸区内重要的土地开发和基础设施建设的主体，土地开发出让、安 置房转让为其主要业务。2022 年营业收入主要来自于土地整理收入，占比 61.73%。南 岸资产是重庆市南岸区重要的国有资产经营和基础设施建设主体，业务涵盖了房屋租赁 和国有资产经营等领域；2022 年营业收入主要来自于项目回购业务，占比 74.72%。重 庆茶园作为重庆市南岸区江南新城重要的土地整理开发、基础设施建设主体，承担了江 南新城区域内主要的土地整理及配套基础设施建设工作；2022 年营业收入主要来自于工 程业务收入，占比 52.75%。

九龙坡区共有 4 家平台，分别是重庆渝隆资产经营(集团)有限公司（以下简称“渝隆集 团”）、重庆铝产业开发投资集团有限公司（以下简称“渝铝投”）、重庆九龙半岛开 发建设有限公司（以下简称“重庆九龙半岛开发建设”）和重庆九龙园高新产业集团有 限公司（以下简称“九龙园集团公司”）。从平台级别看，九龙坡区 AA+级平台有 1 家， AA 级平台有 3 家。 2022 年九龙坡区实现地区生产总值 1763.94 亿元，较上年增长 1.59%，一般公共预算 收入 56.1 亿元，较上年增长 2.75%。渝隆集团作为重庆市九龙坡区基础设施建设及国 有资产运营的主体，全面负责区内基础设施以及重大项目的开发建设，并在政府授权范 围内从事土地整治及出让、工程建设业务、混凝土业务、办公楼租赁、房屋销售（安置 房及厂房）等业务，2022 年实现主营业务收入总计为 31.58 亿元。

渝铝投是重庆市九龙 坡区重要的基础设施建设的投融资主体，其主营业务领域在九龙坡区西彭板块和西部（重 庆）科学城九龙坡片区占主导地位。2022 年公司实现主营业务收入 14.77 亿元，主要来 自工程代建业务，占主营业务收入的 96.83%。2022 年获得政府补助 1.39 亿元。重庆九 龙半岛开发建设是九龙半岛独家开发建设主体，主要从事土地整治开发、基础设施工程 建设及市政设施管理和维护等业务，2022 年主营业务收入为 7.61 亿元。九龙园集团公 司是重庆九龙坡区重要的基础设施投资建设主体，业务在九龙园区具有专营性。2022 年 主营业务收入为 7.22 亿元，其中工程代建业务占比最高，达 70.15%。2022 年，公司获 得财政补贴 1.52 亿元、收到九龙坡区财政局拨付资金合计 12.58 亿元。

巴南区共有 4 家平台，分别为重庆市南部新城产业投资集团有限公司（以下简称“重庆 南部新城”）、重庆市巴南公路建设有限公司（以下简称“巴南公路”）、重庆市巴源 建设投资有限公司（以下简称“巴源建设”）和重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司（以 下简称“巴洲文旅”）。从平台级别看，巴南区 AA+和 AA 级平台分别有 1 家、2 家。 2022 年重庆市巴南区实现地区生产总值 1021.99 亿元，较上年增长 6.08%，一般公共 预算收入 40.39 亿元，较上年减少 21.34%。重庆南部新城是巴南区最重要的基础设施 建设和土地整治实施主体，下辖了五家巴南核心城区以及园区基础设施建设主体，业务 范围覆盖巴南区大部分区域，并在所负责区域内具备突出的专营优势。

2022 年营业收入 主要来自于土地整治、工程建设、房屋销售，三者合计占比约为 96.22%。2022 年，公 司获得政府补助 8.94 亿元。巴南公路是重庆市巴南区重要的基础设施建设主体，主要负 责巴南区主城四个街道范围外（不含园区）的土地整理及配套设施建设工作。2022 年营 业收入主要来自于基础设施建设业务、供水业务，二者合计占比 95.9%。巴源建设主要 负责全区安置房（限价房）项目的开发建设、销售及物业管理等工作，是巴南地区棚户 区改造安置房项目的唯一实施主体，区域具有垄断地位。巴洲文旅是重庆市巴南区重要 的基础设施建设主体，主要负责巴南区主城四个街道范围外（不含园区）的土地整理及 配套设施建设以及巴南区的安置房项目开发。2022 年营业收入主要来自于基础设施建设 和安置房建设，两者合计占比 81.04%。2022 年获得其他收益为 1.18 亿元，主要为财政 补贴。

沙坪坝区共有 3 家平台，分别是重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司（以下简称“迈瑞 城投”）、西部(重庆)科学城沙兴实业发展集团有限公司（以下简称“沙兴实业”）和 重庆共享工业投资有限公司（以下简称“共享工投”）。从平台级别看，沙坪坝区 AA+ 级和 AA 级平台分别有 2 家和 1 家。

2022 年，沙坪坝区实现地区生产总值 1106.73 亿元，较上年增长 4.58%，一般公共预算 收入 40.30 亿元，较上年增长 0.35%。迈瑞城投作为沙坪坝区重要的基础设施建设和投 融资主体，业务范围覆盖除国际物流枢纽园、青凤科技产业园等园区外的区域，业务竞 争力较强。2022 年实现主营业务收入 10.67 亿元，其中土地转让业务占比 80.24%。2022 年，公司收到政府补助 2.57 亿元。沙兴实业作为沙坪坝区最重要的国有资本投资运营和 城市建设更新管理综合运营商，业务涉及市政基础设施及保障房建设、城市更新、青凤 高科产业园区开发及资产经营等，呈多元化发展态势。共享工投主要从事沙坪坝区青凤 高科产业园的土地整治、基础设施建设、资产运营及股权投资等，具有较强的区域专营 性。2022 年实现营业收入 6.58 亿元，其中土地整治和房屋销售占比 88.03%。

北碚区共有 3 家平台，分别是重庆缙云资产经营（集团）有限公司（以下简称“缙云资 产”）、重庆市蔡家组团建设开发有限公司（以下简称“蔡家组团”）、重庆市北碚区 新城建设有限责任公司（以下简称“北碚新城”）。从平台级别看，北碚区 AA+和 AA 级 平台分别有 1 家、2 家。 2022 年重庆市北碚区实现地区生产总值 742.01 亿元，较上年增长 3.36%，一般公共预 算收入 25.35 亿元，较上年减少 11.30%。缙云资产是北碚区重要的城市基础设施建设 主体，在北碚区部分区域重大项目建设领域具备较强的区域专营优势。2022 年营业收入 主要来自于土地整治和建造项目，二者合计占比约为 79.78%。

2022 年，公司获得财政 补贴 1.98 亿元。蔡家组团的主营业务为土地开发整理、基础设施建设及安置房建设等业 务。2022 年营业收入主要来自于土地出让收入和基础设施建设收入，二者合计占比为 93.72%。2022 年，公司获得财政补贴 6500 万元。北碚新城为重庆市北碚区重要的城市 基础设施建设主体，在北碚组团土地整治和基础设施建设领域维持较强的专营优势。 2022 年营业收入主要来自于土地开发整理和基础设施建设业务，二者合计占比 93.78%。 2022 年，公司获得政府补助 1.13 亿元。

渝北区共有 2 家平台，其中 AA+评级平台 1 家，AA 评级平台 1 家。2 家城投平台分别为 重庆临空开发投资集团有限公司（以下简称“临空投”）和重庆空港新城开发建设有限 公司（以下简称“空港新城”）。 2022 年渝北区实现地区生产总值 2297.11 亿元，较上年增长 2.75%，一般公共预算收入 58.96 亿元，较上年减少 20.19%。临空投是重庆市渝北区主要的基础设施建设主体，负 责渝北区内除空港新城区域外的土地整治、基础设施建设业务，2022 年营业收入主要来 自棚户区改造、保安服务费和资产租赁，占比约为 71.79%。2022 年公司共获得政府补 贴 1.32 亿元。空港新城的主营业务为土地开发整理及基础设施建设业务，2022 年营业 收入全部来自土地整治收入，共计 20.55 亿元。

大渡口区共有 2 家平台，分别为重庆建桥实业发展有限公司（以下简称“重庆建桥”） 和重庆大晟资产经营(集团)有限公司（以下简称“大晟资产”）。从平台评级看，这 2 家 城投平台均为 AA 级平台。 2022 年，大渡口区实现地区生产总值 338.89 亿元，较上年增长 9.19%，一般公共预算 收入为 18.41 亿元，较上年下降 9.18%。重庆建桥是大渡口区建桥园区基础设施建设行 业的重要主体，主要负责建桥工业园区的运营，具体包括土地综合整治开发，园区配套 道路建设等。2022 年营业收入主要来自土地转让收益，占比约 82.1%。大晟资产是重庆 市大渡口区重要的市政基础设施建设主体，主要从事大渡口区的土地整理、市政工程项 目代建和安置房建设与销售业务，2022 年营业收入主要来自土地整理，占比 86.11%。

渝中区有 1 家城投平台，为重庆渝中国有资产经营管理有限公司（以下简称“渝中国资”），评级为 AA+。 2022 年渝中区实现地区生产总值 1560.91 亿元，较上年增长 2.85%，一般公共预算收 入 40.76 亿元，较上年下降 12.25%。渝中国资作为渝中区最重要的基础设施投融资和 国有资产经营主体，承担渝中区土地整治、安置房建设和物业经营等业务，2022 年营业 收入主要来自土地整治业务、租赁业务、保安服务业务，占比约为 71.73%。

江北区共有 1 家平台，为重庆市江北区国有资本投资运营管理集团有限公司（以下简称 “江北国投”），为 AA+级平台。 2022 年江北区实现地区生产总值 1602.76 亿元，较上年增长 6.35%，一般公共预算收 入 67.19 亿元，较上年减少 4.33%。江北国投是是江北区最主要的土地整治、基础设施 建设主体及国有资产运营平台，业务涵盖土地整治开发与基础设施建设、房屋销售、租 赁、物业管理、劳务服务等多个板块。2022 年营业收入主要来自房屋销售收入、租赁收 入、服务费收入和工作经费收入，合计占比为 92.02%。

4.5 主城新区城投平台梳理

平台梳理：重庆主城新区共有 12 个区县，其中大足区（7 个）、綦江区（5 个）、长寿 区（4 个）、江津区（4 个）、涪陵区（4 个）和永川区(4 个)的平台数量较多，从评级 分布来看，重庆主城新区平台以 AA 级与 AA+级平台为主，其中 AA 级平台 29 家，占比 70.73%；AA+级平台 12 家，占比 29.27%。 江津区共有 4 家平台，为重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司（以下简称“华信 资产”）、重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司（以下简称“滨江建设”）、 重庆市双福建设开发有限公司（以下简称“双福建设”）和西部(重庆)科学城江津园区 开发建设集团有限公司（以下简称“西科开发”）。从平台级别看，江津区 AA+级平台 有 2 家，AA 级平台有 2 家。

2022 年江津区实现地区生产总值 1330.02 亿元，较上年增长 3.20%，一般公共预算收 入 67.64 亿元，较上年增长 11.80%。华信资产是江津区重要的基础设施建设及园区开 发投资建设主体，承担江津区内多个园区的重点项目投融资和建设任务，2022 年合计实 现主营业务收入 24.58 亿元，主要来自土地整治和项目代建，两项合计占主营业务收入 的比重约为 60.01%。2022 年，公司获得政府补助 5.16 亿元。滨江建设具有区域专营 性，2022 年主营业务收入为 20.06 亿元，其中项目建设和土地整治占比 91.98%。2022 年，公司获得政府补助 1.87 亿元。双福建设是双福新区唯一的基础设施建设和土地整理 主体，2022 年主营业务收入为 9.21 亿元，其中主要为代建项目和土地业务，两项收入 占主营业务收入的 91.03%。2022 年，公司收到政府补助 1.84 亿元。西科开发是江津区 重要的基础设施建设投融资建设主体和园区开发建设主体，经营业务以工程建设、土地 整理、代建业务为主。2022年实现主营业务收入总计27.00亿元，占营业收入的92.37%。 2022 年，公司获得政府补助 1.95 亿元。

永川区共有 4 家平台，分别为重庆市永川区惠通建设发展有限公司（以下简称“惠通建 设”）、重庆市永川区兴永建设发展有限公司（以下简称“兴永建设”）、重庆豪江建 设开发有限公司（以下简称“豪江建设”）、重庆永川高新技术产业投资发展集团有限 公司（以下简称“永川高新”）。从平台级别看，永川区 AA+和 AA 级平台各有 2 家。 2022 年永川区实现地区生产总值 1202.84 亿元，较上年增长 3.50%，一般公共预算收 入 42.06 亿元，较上年增长 1.20%。惠通建设主要负责永川新城范围内的土地整治、基 础设施建设和安置房建设任务，2022 年营业收入主要来自于土地整治和基础设施代建业 务，二者合计占比约为 96.64%。

2022 年公司共获得政府补贴 1.45 亿元。兴永建设主要 负责土地整治、基础设施建设、园区配套经营服务业务，2022 年营业收入主要来自于土 地整治业务和基础设施建设业务，占比约为 85.99%。2022 年公司共获得政府补贴 0.31 亿元。豪江建设主要负责港桥工业园的开发建设，2022 年营业收入主要来自于土地整治 以及基础设施代建，二者合计占比约为 98.73%。2022 年公司共获得政府补贴 0.86 亿 元。永川高新主要负责永川高新区的土地整治和配套基础设施开发建设，2022 年营业收 入主要来自于土地整治和基础设施代建业务，二者合计占比约为 85.33%。2022 年公司共获得政府补贴 1.48 亿元。

合川区共有 3 家平台，为重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司（以下简称“合川城 投”），重庆市合川工业投资(集团)有限公司（以下简称“合川工投”）与重庆市合川 农村农业投资(集团)有限公司（以下简称“合川农投”）。从平台级别看，涪陵区 AA+ 级平台有 1 家，AA 级平台 2 家。 2022 年合川区实现地区生产总值 1000.28 亿元，较上年增长 2.60%，一般公共预算收 入 53.17 亿元，较上年下降 16.30%。合川城投是合川区最重要的基础设施建设主体， 公司主要承担合川区内基础设施建设、土地开发整理等业务。2022 年公司实现营业收入 56.47 亿元，基础设施建设、城市基础设施建设占比 81.81%。2022 年公司获得政府补 贴 5.94 亿元。合川工投是合川区重要的基础设施投资建设主体之一及合川工业园区唯一 的开发建设主体，主要负责园区内商品销售和土地整治等业务，2022 年公司实现营业收 入 15.87 亿元，代建业务、土地整治与商品销售占比 93.59%。2022 年公司获得政府补 助 2.21 亿元。合川农投是合川区城乡基础设施、新农村建设、水利重点工程等重大项目 的建设主体。主要承担土地整理业务等业务，2022 年公司实现营业收入 10.91 亿元，土 地整理业务占比 73.22%。2022 年公司获得政府补助 1.57 亿元。

南川区共有 3 家平台，名称为重庆市南川区城市建设投资(集团)有限公司（以下简称“南 川城建”）、重庆园业实业(集团)有限公司（以下简称“园业实业”）、重庆市南川区 惠农文化旅游发展集团有限公司（以下简称“南川惠农”）。从评级上来看，南川区 AA 级平台共有 3 家。 2022 年南川区实现地区生产总值 421.42 亿元，较上年增长 3.40%，一般公共预算收入 22.72 亿元，较上年下降 6.30%。南川城建作为南川区最重要的城市建设主体，承担基 础设施建设、安置房建设、棚户区改造等业务；2022 年营业收入主要来自于销售商品和 征地业务，占比分别为 44.33%和 20.82%。2022 年公司获得财政补贴 4.57 亿元。园业 实业作为南川工业园最主要的基础设施建设主体，主要从事土地开发、土地整治、城市 建设开发、河道整治开发、污水处理开发、城市基础设施建设等业务；2022 年营业收入 主要来自于土地整治，占比 67.96%。2022 年公司获得财政补贴 2.58 亿元。南川惠农作 为南川区重要的基础设施建设主体，主要从事基础设施建设、土地开发整理、景区开发 运营等业务；2022 年营业收入主要来自于基础设施建设，占比 80.06%。2022 年公司获 得财政补贴 2.97 亿元。

璧山区共有 2 家平台，分别为重庆两山建设投资有限公司（以下简称“重庆两山投资”） 和重庆市璧山区城市建设投资有限公司（以下简称“重庆璧山城投”）。从平台级别看， 璧山区 AA+和 AA 级平台各有 1 家。 2022 年重庆市璧山区实现地区生产总值 920.95 亿元，较上年增长 3.60%，一般公共预 算收入 43.56 亿元，较上年下降 6.60%。重庆两山投资主要负责璧山区基础设施建设、 土地整治、投资业务等项目。2022 年营业收入主要来自于土地收入、工程回购收入、租 金业务等项目，三者合计占比约为 86.24%。2022 年，公司获得财政补贴 5.18 亿元。重 庆璧山城投主要经营业务为土地整治、城市基础设施项目投资、工业及农村基础设施项 目投资等项目。2022 年营业收入主要来自于处置房产与土地，占比 90.01%。2022 年公 司获得财政补贴 1.86 亿元。

铜梁区共有 2 家平台，为重庆市铜梁区金龙城市建设发展(集团)有限公司（以下简称“铜梁金龙”）和重庆市铜梁区龙廷城市开发建设有限公司（以下简称“龙廷城投”）。从 平台级别看，铜梁区 AA 级平台有 2 家。 2022 年铜梁区实现地区生产总值 733.63 亿元，较上年增长 3.00%，一般公共预算收入 40.17 亿元，较上年增长 4.70%。铜梁金龙是铜梁区重要的基础设施建设主体，从事铜 梁区的基础设施建设、土地出让及保障房建设等业务，同时也从事物流商贸、安保服务 和汽车租赁等业务。2022 年实现主营业务收入 15.49 亿元，基础设施建设和土地出让两 项占比 59.20%。2022 年，公司收到政府补助 3.18 亿元。龙廷城投是铜梁区重要的基础 设施建设主体，主要从事铜梁区范围内的基础设施建设。2022 年公司主营业务收入为 6.19 亿元，其中基础设施建设业务收入为 5.63 亿元，占比 90.90%。2022 年，公司收 到政府补助 1.74 亿元。

潼南区共有 2 家平台，分别为重庆市潼南区城市建设投资(集团)有限公司（以下简称“潼 南城投”）、重庆市金潼工业建设投资有限公司（以下简称“金潼工投”）。从平台级 别看，潼南区 AA 级平台有 2 家。 2022 年潼南区实现地区生产总值 558.51 亿元，较上年增长 3.00%，一般公共预算收入 30.03 亿元，较上年增长 28.80%。潼南城投是潼南区重要的基础设施及安置房建设主体， 2022 年营业收入主要来自于基础设施及安置房建设业务和土地整理出让业务，二者合计 占比约为 88.88%。2022 年公司共获得政府补贴 1.34 亿元。金潼工投主要负责对潼南 工业园区范围内的基础设施建设、土地整理开发等，以及潼南区新农村基建、水利和环 保工程建设等业务，2022 年营业收入主要来自于土地整理开发业务和基础设施建设，二 者合计占比约为 88.74%。2022 年公司共获得政府补贴 2.61 亿元。

荣昌区共有 1 家平台，为重庆市兴荣控股集团有限公司（以下简称“兴荣控股”），为AA 级平台。 2022 年荣昌区实现地区生产总值 817.30 亿元，较上年增长 2.70%，一般公共预算收入 26.84 亿元，较上年下降 13.70%。兴荣控股是荣昌区从事基础设施建设和国有资产经营 的重要主体，区域专营优势明显，公司主要从事荣昌区土地整治和代建业务，同时从事 施工、安保、物业管理、劳务派遣服务和其他业务。2022 年实现主营业务收入 13.79 亿 元，其中土地整治和安保服务占比 68.01%。2022 年，公司收到政府补助 1.51 亿元。

大足区共有 7 家平台，分别为重庆大足国有资产经营管理集团有限公司（以下简称“大 足国资”）、重庆大足工业园区建设发展有限公司（以下简称“大足工业”）、重庆大 足城乡建设投资集团有限公司（以下简称“大足城乡”）、重庆大足永晟实业发展有限 公司（以下简称“大足永晟”）、重庆大足石刻国际旅游集团有限公司（以下简称“大 足石刻”）、重庆市大足区大双实业发展有限公司（以下简称“大双实业”）和重庆大 足实业发展集团有限公司（以下简称“大足发展”）。从平台评级来看，大足区有 6 家 AA 级平台和 1 家 AA+级平台。

2022 年大足区实现地区生产总值 817.21 亿元，较上年增长 3.30%，一般公共预算收入 为 42.98 亿元，较上年下降 2.60%。大足国资作为大足区重要的基础设施建设主体，主 要从事大足区的基础设施建设和土地开发整理业务，同时还从事景区运营等业务；2022 年营业收入主要来自工程建设，占比 77.50%。2022 年公司收到财政补贴 4.26 亿元。大 足工业是大足区主要基础设施建设主体，2022 年营业收入主要来自基础设施建设，占比 98.58%。

2022 年公司收到政府补助 1.05 亿元。大足城乡主要从事基础设施和保障房项 目建设，2022 年营业收入主要来自工程回购，占比 78.34%。2022 年公司收到政府补贴 0.90 亿元。大足永晟作为大足高新区开发运营主体，主要负责大足高新区内道路、桥梁、 管网、园林绿化工程等基础设施建设以及土地开发整理等业务，2022 年营业收入主要来 源于工程代建和土地整理业务，二者合计占比 96.84%。2022 年公司获得政府补贴 0.52 亿元。大足石刻是大足区重要的基础设施建设主体和大足石刻景区重要的开发及运营主 体，2022 年营业收入主要来自基础设施建设和景区开发及运营。2022 年公司收到政府 补助 0.80 亿元。大双实业主要从事大足区海棠新城范围内的基础设施建设和土地开发整 理，2022 年营业收入主要来自土地整理和基础设施建设，二者合计占比 71.50%。2022 年公司获得财政补贴 2.05 亿元。大足发展主要从事工程建设业务和土地整治业，2022 年营业收入主要来自基础设施建设，占比 76.17%。2022 年公司收到政府补贴 5.21 亿 元。

涪陵区共有 4 家平台，为重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司（以下简称“涪陵 国资”），重庆市涪陵区新城区开发(集团)有限公司（以下简称“涪陵新城”）、重庆 市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司（以下简称“涪陵交旅”）与重庆市涪陵实业发 展集团有限公司（以下简称“涪发集团”）。从平台级别看，涪陵区 AA 级平台有 1 家， AA+级平台 3 家。 2022 年涪陵区实现地区生产总值 1504.37 亿元，较上年增长 2.60%，一般公共预算收 入 60.03 亿元，较上年增长 2.60%。涪陵国资是其区重要的土地开发整理和城市基础设 施建设投融资主体。公司主要从事涪陵区土地整治开发，市场化项目经营与食品加工等 业务，2022 年公司实现营业收入 71.46 亿元，项目经营与食品加工占比 55.77%。

2022 年公司获得政府补助 8.38 亿元。涪陵新城是重要的城市基础设施建设主体，主要承担代 建基础设施、土地出让等业务，2022 年公司实现营业收入 19.25 亿元，基础设施及保障 房建设占比 66.30%。2022 年公司获得政府补贴 1.99 亿元。涪陵交旅是重庆市涪陵区 重要的交通基础设施建设和旅游资源开发主体。主要承担建造合同业务、旅游业务等业 务，2022 年公司实现营业收入 18.70 亿元，建造合同业务占比 89.24%。2022 年公司获 得政府补助 2.07 亿元。涪发集团作为涪陵区最重要的国有资本投资运营主体，承担区内 的土地整治开发、基础设施建设等城市建设任务，2022 年公司实现营业收入 100.39 亿 元，食品加工、铝产品销售和项目经营共计占比 56.02%。2022 年公司获得政府补助 9.42 亿元。

长寿区城投平台共有 4 家平台，其中 AA+评级平台 2 家，AA 评级平台 2 家。4 家城投 平台分别为重庆长寿开发投资(集团)有限公司（以下简称“重庆长开”），重庆盈地实 业(集团)有限公司（以下简称“重庆盈地”），重庆市长寿生态旅业开发集团有限公司 （以下简称“重庆长生”）和重庆长寿投资发展集团有限公司（以下简称“长寿投资”）。 2022 年长寿区实现地区生产总值 918.63 亿元，较上年增长 2.60%，一般公共预算收入 50.45 亿元，较上年下降 0.90%。重庆长开主要负责长寿区土地整理、基础设施建设及 保障房开发，2022 年营业收入主要来自土地整理、基础设施建设和贸易销售，占比约为 94.08%。

2022 年公司共获得政府补贴 5.03 亿元。重庆盈地主要负责长寿区基础设施建 设、土地开发整理、产业园区开发与运营，2022 年营业收入主要来自基础设施建设和贸 易销售，占比约为 92.19%。2022 年公司共获得政府补贴 3.43 亿元。重庆长生主要负责 长寿湖景区基础设施建设、土地开发整理和旅游门票业务，2022 年营业收入主要来自代 建项目业务，占比约为 81.64%。2022 年公司共获得政府补贴 0.95 亿元。长寿投资主要 从事长寿经开区的基础设施建设和土地开发整理业务以及长寿区旅游产业的开发和运营， 2022 年营业收入主要来自贸易业务、基础设施建设以及土地开发整理业务，合计占比约 为 91.36%。2022 年公司共获得政府补贴 3.72 亿元。

綦江区共有 5 家平台，全为 AA 评级平台。5 家城投平台分别为重庆市渝南资产经营有限公司（以下简称“渝南资产”），重庆市綦江区东部新城开发建设有限公司（以下简 称“綦江东部新城”），重庆市南州水务(集团)有限公司（以下简称“南州水务”）、 重庆南州旅游开发建设投资(集团)有限公司（以下简称“南州旅游”）和重庆市綦江区 城市建设投资有限公司（以下简称“綦江城投”）。

2022 年綦江区实现地区生产总值 770.79 亿元，较上年增长 3.00%，一般公共预算收入 21.24 亿元，较上年增长 5.00%。渝南资产主要负责工程施工和土地整治开发等业务， 2022 年营业收入主要来自工程施工、土地整治开发和销售，合计占比约为 99.35%。2022 年公司共获得政府补贴 3.65 亿元。綦江东部新城主要负责綦江区代建业务和土地开发整 理，2022 年营业收入主要来自代建业务和土地整理，占比约为 99.81%。2022 年公司共 获得政府补助 0.89 亿元。南州水务是綦江区唯一的水利基础设施建设主体，并负责綦江 区主城区以外的供水业务，2022 年营业收入主要来自水利工程代建和土地有偿收回，占 比约为 71.54%。2022 年公司共获得政府补贴 2.20 亿元。南州旅游是綦江区重要的旅 游景区的投资、开发及运营主体及土地开发整理业务主体，2022 年营业收入主要来自旅 游开发收入、土地开发收入和旅游景区及配套设施基础养护收入，占比约为 88.25%。 2022 年公司共获得政府补贴 2.11 亿元。綦江城投主要在东部新城及綦江区政府授权的 其他区域内从事基础设施建设、土地整理开发以及国有资产运营业，2022 年营业收入主 要来自代建项目、土地平整，占比约为 81.41%。

4.6 渝东北三峡库区城镇群城投平台梳理

平台梳理：渝东北三峡库区城镇群城投平台共有 14 家，从评级分布来看，渝东北三峡库 区城镇群以 AA 级平台为主，共 12 家，占比 85.71%，另有 AA+级平台 1 家以及 AA-级 平台 1 家。 万州区共有 2 家平台，分别为重庆市万州三峡平湖有限公司（以下简称“三峡平 湖”）、重庆三峡产业投资有限公司（以下简称“三峡产投”）。从平台级别看， 万州区 AA+和 AA 级平台各有 1 家。

2022 年万州区实现地区生产总值 1118.43 亿元，较上年增长 3.5%，一般公共预算收入 71.54 亿元，较上年增长 6%。三峡平湖主要负责万州区城市规划区内的土地开发整理、 基础设施建设及国有资产运营等业务。2022 年营业收入 26.09 亿元，主要来自于基础 设施建设、建筑服务业务，二者合计占比约为 68.24%。2022 年公司获得财政补贴收 入 3.80 亿元。三峡产投主要负责万州经开区土地整治开发及基础设施建设业务，2022 年营业收入 6.28 亿元，主要来自于土地开发整治业务，占比约为 81.21%。2022 年公司 共获得政府补贴 7.80 亿元。

开州区共有 2 家平台，分别为重庆开乾投资集团有限公司（以下简称“开乾投资”）、 重庆浦里开发投资集团有限公司（以下简称“重庆浦发集团”），均为 AA 级平台。 2022 年开州区实现地区生产总值 662.03 亿元，较上年增长 4.4%，一般公共预算 收入为 30.6 亿元，较上年增长 3.7%。开乾投资作为重庆市开州区重要的基础设施 建设主体之一，主要从事开州区范围内的土地整理及基础设施建设业务。2022 年 营业收入 12.61 亿元，主要来自于土地整治，占比 58.75%。2022 年公司获得财 政补贴收入 0.11 亿元。重庆浦发集团作为开州区重要的基础设施建设主体，主要 从事浦里新区的基础设施建设业务。2022 年营业收入 10.49 亿元，主要来自于代 建收入，占比 64.70%。2022 年公司获得财政补贴收入 2.87 亿元。

梁平区共有 1 家平台，为重庆新梁投资开发(集团)有限公司（以下简称“重庆新 梁”），为 AA 级平台。 2022 年梁平区实现地区生产总值 577.16 亿元，较上年增长 4.2%，一般公共预算 收入为 30.11 亿元，较上年增长 10.8%。重庆新梁作为梁平区重要的城市基础设施 投融资建设和棚户区改造主体，主要从事梁平区基础设施建设、棚户区改造等业 务。2022 年营业收入 12.45 亿元，主要来自于基础设施建设，占比 62.19%。2022 年公司获得财政补贴收入 1.51 亿元。

丰都县共有 2 家平台，分别为丰都县国有资产经营投资集团有限公司（以下简称 “丰都国投”）、丰都县城市建设资产经营有限责任公司（以下简称“丰都城建”）。 从平台级别看，丰都县 AA 级平台有 2 家。 2022 年丰都县实现地区生产总值 391.17 亿元，较上年增长 4%，一般公共预算收 入 25.19 亿元，较上年增长 9.2%。丰都国投为丰都县重要的土地整治开发和基础 设施建设主体，主要从事土地整治开发、工程施工、代建、安置房销售等业务。 2022 年营业收入 7.45 亿元，代建收入占比为 57.6%，2022 年公司收到政府补贴 2.80 亿元。丰都城建主要负责丰都县内的龙河东组团、王家渡组团、丁庄溪组团和名山 组团的片区开发，包含土地开发整理、配套基础设施及安置房建设三大业务。2022 年营 业收入 2.65 亿元，工程业务及安置房销售业务占比 98.51%，2022 年公司获得政 府补助 2.1 亿元。

垫江县有 1 家平台，为重庆渝垫国有资产经营集团有限公司（以下简称“渝垫国资”）， 为 AA 级平台。 2022 年，垫江县实现地区生产总值 530.61 亿元，较上年增长 4.3%，一般公共预 算收入为 21.06 亿元，较上年增长 16.5%。渝垫国资是垫江县最重要的基础设施建 设主体，主要从事垫江县范围内的土地开发整理、基础设施建设、安置房建设和燃 气供应、燃气设备安装等业务。2022 年营业收入主要来自于土地开发整理、燃气 等业务，二者合计占比 72.45%。2022 年公司获得财政补贴 1044.75 万。

忠县有 2 家平台，均为 AA 评级平台。2 家城投平台分别为重庆市通达投资有限公 司（以下简称“重庆通达”）和重庆市通瑞农业发展有限公司（以下简称“通瑞农业”）。

2022 年忠县实现地区生产总值 508.1 亿元，较上年增长 4.1%，一般公共预算收 入 22.57 亿元，较上年增长 14.2%。重庆通达作为忠县重要的基础设施建设主体， 主要负责忠县范围内的基础设施及保障房建设、土地开发整理等业务，2022 年营 业收入 6.4 亿元，主要来自基础设施及保障房建设、土地开发整理和工程施工，占 比约为 94.81%。2022 年公司共获得政府补贴 0.9 亿元。通瑞农业作为忠县重要的 基础设施建设主体，主要负责从事忠县工业园区的基础设施和土地开发整理业务， 2022 年营业收入 15.48 亿元，主要来自土地开发整理、基础设施建设和安置房销 售，占比约为 98.91%。2022 年公司共获得政府补贴 1.25 亿元。

云阳县共有 2 家平台，分别为重庆江来实业集团有限公司（以下简称“江来实业”）， 云阳县人和投资开发(集团)有限公司（以下简称“人和投资”）。从平台级别看，云阳 县 AA 和 AA-级平台各有 1 家。 2022 年云阳县实现地区生产总值 557.69 亿元，较上年增长 4.7%，一般公共预算 收入 18.14 亿元，较上年增长 4.5%。江来实业主要负责云阳县的基础设施投融资 建设和国有资产运营，2022 年营业收入 17.30 亿元，主要来自工程施工收入、房 地产销售收入，占比约为 89.54%。2022 年公司共获得政府补贴 3.75 万元。人和 投资主要负责云阳工业园区范围内的配套基础设施和棚户区改造任务，2022 年营 业收入 7.39 亿元，主要来自工程代建，占比约为 96.16%。2022 年公司获得政府 补助 0.65 亿元。

奉节县共有 2 家平台，均为 AA 级平台，分别为重庆百盐投资(集团)有限公司（以下 简称“重庆百盐”）、奉节县三峡库区生态产业发展有限公司（以下简称“生态公司”）。

2022 年奉节县实现地区生产总值 395.25 亿元，较上年增长 4.5%，一般公共预算 收入 16.93 亿元，较上年增长 15.2%。重庆百盐主要负责奉节县大部分区域的土地 整理和基础设施建设业务。主营收入以土地整理收入、贸易收入为主，2022 年公 司实现营业收入 15.60 亿元，土地整理收入与贸易收入占比为 51.82%。2022 年 公司获得财政投入 10.03 亿元。生态公司作为奉节县重要的棚户区改造项目实施主体 之一，主要从事项目投融资、棚户区改造、工程建设规划管理、市政公共设施建设 管理、土地整治以及建材销售，2022 年公司实现营业收入 5.73 亿元，建造合同收 入占比为 96.15%。2022 年公司获得财政投入 0.1 亿元。

4.7 渝东南武陵山区城镇群城投平台梳理

平台梳理：渝东南武陵山区城镇群共有 6 个区县 11 家城投平台，其中秀山土家族苗族 自治县（3 个）、石柱县（2 个）、黔江区（2 个）、彭水苗族土家族自治县（2 个）、 酉阳县（1 个）和武隆区（1 个）。从评级分布来看，渝东南武陵山区城镇群城投平台主 体评级均为 AA 和 AA-，其中 AA 级平台 7 家，占比 64%，AA-级平台 4 家，占比 36%。 秀山县共有 3 家平台，分别为重庆秀业投资集团有限公司（以下简称“秀业投资”）、 秀山工业发展投资有限公司（以下简称“工投公司”）和秀山华兴实业有限公司（以下 简称“秀山华兴”）。从平台级别来看，秀山县有 AA 级平台 1 家，AA-级平台 2 家。

秀山县 2022 年实现地区生产总值 358.21 亿元，较上年增长 3.5%，一般公共预算收入 17.05 亿元，较上年增长 19.1%。秀业投资的主营业务是项目代建收入，包括土地整理、 拆迁安置和基础设施建设，2022 年营业收入主要来源为项目代建收入，占比为 85.21%， 2022 年公司获得政府补助 1.74 亿元。工投公司的主营业务是工程建设管理业务和标准 厂房及附属设施的租赁业务，2022 年营业收入主要来源为项目代建收入，占比为 86.96%， 2022 年公司获得政府补助 0.78 亿元。秀山华兴的主要业务为土地开发、农业综合开发、 旅游开发以及房地产开发等。2022 年营业收入主要来自于建筑工程收入、房地产收入、 担保和停车等收入，合计占比为 99.13%，2022 年公司获得财政补贴 2 亿元。

石柱县共有 2 家城投平台，分别为重庆市石柱国有资产经营管理集团有限公司（以下简 称“石柱国资”）和石柱土家族自治县鸿盛经济发展有限公司（以下简称“石柱鸿盛公 司”），平台级别分别为 AA 和 AA-。 石柱县 2022 年实现地区生产总值 209.07 亿元，较上年增长 4.0%，一般公共预算收入 12.93 亿元，较上年增长 19.4%。石柱国资的主营业务是工程代建、土地整治和工程施 工，2022 年营业收入主要来源为工程建设、房地产销售和建筑石料、爆炸物等货物销售， 合计占比为 88.51%，2022 年公司获得政府补助 314.36 万元。石柱鸿盛公司作为石柱 县重要的基础设施项目建设主体，主营业务是负责石柱工业园内的道路、管网及配套基 础设施建设，2022 年营业收入主要来源为代建收入，占比为 97.51%，2022 年公司获得 政府补助 1.26 亿元。

黔江区共有 2 家城投平台，分别为重庆市黔江区城市建设投资(集团)有限公司（以下简 称“黔江城投集团公司”）和重庆鸿业实业(集团)有限公司（以下简称“鸿业实业公司”）， 平台级别均为 AA 级。 黔江区 2022 年实现地区生产总值 281.67 亿元，较上年增长 3.2%，一般公共预算收入 25.91 亿元，较上年下降 1.4%。黔江城投集团公司 2022 年营业收入的主要来源是工程 代建，合计占比 2022 年营业收入的 100%，2022 年公司获得政府补助 1.26 亿元。鸿业 实业公司 2022 年营业收入的主要来源是城市开发以及商品贸易收入，合计占比为 76.41%，2022 年公司获得政府补助 1.78 亿元。

彭水县共有 2 家城投平台，分别为彭水县城市建设投资有限责任公司（以下简称“彭水 城投公司”）和重庆九黎旅游控股集团有限公司（以下简称“九黎控股公司”），平台 级别均为 AA 级。 彭水县 2022 年实现地区生产总值 282.13 亿元，较上年增长 3.5%，一般公共预算收入 16.75 亿元，较上年增长 23%。彭水城投公司 2022 年营业收入的主要来源是土地整理， 占比 2022 年营业收入的 83.28%，2022 年公司获得政府补助 19.18 万元。九黎控股公 司是彭水县重要的景区开发及运营主体，主要从事彭水县范围内的景区建设及运营和土 地开发整理等业务，二者合计占比 2022 年营业收入的 30.58%，2022 年公司获得政府 补助 0.8 亿元。

酉阳县共有 1 家城投平台，酉阳县桃花源旅游投资(集团)有限公司（以下简称“酉阳源”）， 平台级别为 AA 级。 彭水县 2022 年实现地区生产总值 231.7 亿元，较上年增长 2.3%，一般公共预算收入 15.1 亿元，较上年增长 0.8%。酉阳源 2022 年营业收入的主要来源为租赁和旅游产业相 关业务，占比为 98.73%，2022 年公司获得政府补助 1.93 亿元。

武隆区共有 1 家城投平台，重庆市武隆区建设投资(集团)有限公司（以下简称“武隆建 投”），平台级别为 AA-级。 武隆区 2022 年实现地区生产总值 29129.03 亿元，较上年增长 2.6%，一般公共预算收 入 2103.4 亿元，较上年下降 8.0%。武隆建投的主营业务为工程建设、土地整理和房地 产开发业务，2022 年营业收入的主要来源为工程收入、土地整理和工程劳务，三者合计 占比为 87.69%，公司 2022 年获得政府补助 3.01 亿元。

5 重庆市城投债梳理及投资建议

5.1 重庆市存量债及其估值与期限分布情况

总体来看，重庆大部分存量债将于 2024 年和 2025 年到期。2024 年到期存量债占所 有存量债的比重为 37.51%。2025 年到期存量债占比仅次于 2024 年到期存量债，为 29.06%。 重庆市存量债余额主要分布于区县级平台，区县占比达 63.40%。具体来看区县级存量 债的剩余期限，区县级存量债中 2025 年到期的占比最高，达 30.50%；其次 2024 年后 三季度及 2026 年到期存量债占区县级比重较高，占比分别为 31.73%和 11.76%；2023 年 9 月到期存量债占比最小，额度仅为 66 亿元。

各区县中，区县级存量债主要分布于 涪陵区、长寿区、合川区等主城都市区，其中涪陵区和合川区存量债余额最高，总共占 区县级存量债的 19.49%。从平均估值看，区县级平均估值为 4.62%，相较于其他级别 平台较高，仅次于省级园区（6.83%）。各区县平均估值范围在 2.99%-7.43%之间。酉 阳县（7.43%）、潼南区（7.08%）平均估值最高。估值超 5%区县共有 20 个，占比达 57.14%。

省级和国家级园区平台存量债共占存量债总额的 29.33%。省级平台存量债到期日主要 为 2025 年及之后，尤其 2025 年到期存量债余额最高，超 200 亿。相较于其他级别平 台，省级平台存量债平均估值最低。国家级园区存量债到期日主要为 2025年及 2026 年， 两年到期存量债总额占比达 53.38%。2025 年到期存量债中，万州经开区占比最大，达 38.73%。2026 年到期存量债中，两江新区余额最高，占比达 43.76%。从估值看，万州 经开区和长寿经开区平均估值超 5%，其余均低于 4%。

省级园区及园区拥有少量的存量债余额，共占总存量债的 7.26%，且两者存量债中，2025 年到期存量债占比最高，分别占比 28.17%及 33.29%。省级园区中，万盛经开区存量债 规模最大，其中 2025 年到期存量债占比为 24.01%。相较于其他级别平台，省级园区平 均估值最高，达 6.83%。万盛经开区（7.38%）、重庆市双桥经开区（6.25%）平均估 值超 5%。园区中，西部物流园区存量债规模最大，其中 2025 年到期存量债占比达 36.37%。梁平工业园（5.87%）、白沙工业园区（5.62%）平均估值超 5%。

5.2 重庆市 2024 年之内到期存量债分布情况及投资建议

若特殊再融资债重新启动、重庆获得额度支持，各地区城投债估值有望得到改善。根据 上一轮特殊再融资债置换情况，2021 年重庆分两次共发行 500 亿特殊再融资债券，各区 县 2021 年末公募债估值较 2020 年末平均下降 11bp。17 个区县的城投债估值得到改 善，2021 年末公募债估值较 2020 年末平均下降 69.7bp，其中璧山区、渝北区、南岸区、 巴南区等地区估值下降超 100bp。17 个区县中，2020 年末公募债估值高于 5%的区域占 比达 52.94%，平均下降幅度为 71bp。目前，重庆市部分区域平均估值仍然较高，平均 估值高于 5%的区域共有 26 个，占比近 50%，包括酉阳县（7.43%）、万盛经开区（7.38%） 及潼南区（7.08%）等，且该三区域分别拥有 32 亿、172 亿及 84 亿较大规模存量债。 同时，省级园区平台估值较高，估值接近 7%。据此，重庆各区域尤其是高估值地区估值 有望在本次特殊再融资债支持下得到改善。

特殊再融资债发行有望优先置换近年内到期债务，缓解各地区短期偿债压力。重庆 2024 年之内到期城投债占比最高，达 46.39%，且集中于 2024 年后三季度到期，重庆整体短 期偿债压力较大。同时，各区县存量债规模分布不均，2024 年之内到期存量债主要分布 于区县级，且主要分布于涪陵区、合川区、长寿区等少量区县，加剧了重庆市短期偿债 压力。因此，此轮特殊再融资债发行或将优先置换 2024 年之内到期短期债务，缓解各地 区短期偿债压力。

重庆 2024 年之前到期的债券哪些有性价比？重庆市 2024 年内到期存量债主要分布于 区县级，占比达 70.78%，其中合川区、涪陵区、长寿区存量债规模最大，超 200 亿。 从估值分布上看，区县级中，估值位于 3-4%之间的存量债规模最大，占比达 35.47%。 其次为估值位于 0-3%及 4-5%之间的存量债，其占比分别为 23.94%及 19.99%。估值 位于 3-4%之间的存量债中，合川区及沙坪坝区的存量债规模最大，其中合川区占比最 高，为 21.53%。估值位于 0-3%及 4-5%之间的存量债中，涪陵区和长寿区分别占比最 高，占比分别为 21.49%和 27.30%。

其次，国家级园区 2024 年内到期存量债规模较大，占比为 12.41%。其存量债估值范围 主要位于 0-3%之间，占比高达 75.47%。其中重庆高新区存量债规模最大，占比达 37.90%。 从估值 5%以上存量债看，区县级占比最高，达 75.98%。7%以上存量债仅分布于区县 级和省级园区，其中省级园区存量债规模占比较高，为 53.10%。估值 5-6%之间有 330 亿存量债可供选择，分布于长寿区（60 亿）、大足区（72 亿）、大渡口区（32 亿）等 区域。估值 6%-7%之间有 166 亿存量债可供选择，分布于南川区（33 亿）、綦江区（30 亿）、大足区（24 亿）等区域。估值 7%以上有 147 亿存量债可供选择，分布于万盛经 开区（78 亿）、潼南区（23 亿）、黔江区（13 亿）等区域。

 

编辑：520中国