1 基金持仓总览：基金持股市值下降 9.02%，股票仓位回升至 84.25%

23Q3 主动偏股+灵活配置型基金的持股市值降低 9.02%，持股份额下降 0.78%， 股票仓位小幅回升至 84.25%，处于历史 96%分位数。总体来看，三季度基金持 股市值下降主要是由于权益资产价值下跌造成的：同期沪深 300 下跌 3.98%， 万得全 A 下跌 4.33%。

各类型基金股票仓位相对 Q2 小幅回升，处于历史 90%分位数以上，其中： （1）普通股票型基金股票仓位回升0.34pct至88.84%，位于历史98%分位数； 普通股票型基金持股市值下降 7.98%，份额下降 0.77%； （2）偏股混合型基金股票仓位回升0.30pct至87.15%，位于历史96%分位数； 偏股混合型基金持股市值下降 8.43%，份额下降 0.60%； （3）灵活配置型基金股票仓位回升0.19pct至75.84%，位于历史84%分位数。 灵活配置型持股市值下降 9.35%，份额下降 1.32%。

2 风格偏好：沪深 300 和主板配置比例提升

2.1 公募基金风格偏好大盘（沪深 300）和价值（主板）

偏股基金风格偏好大盘（沪深 300）和价值（主板）。 （1）大小盘风格中，23Q3 偏股基金配置沪深 300 最多，配置比例 60.41%，较 23Q2 基本持平； （2）价值成长风格中，23Q3 偏股基金配置主板最多，配置比例为 72.50%。

2.2 沪深 300 配置提升，中证 500 和中证 1000 配置小幅下降 

从大小盘风格来看，偏股基金向配置大盘迁移，其中： （1）沪深300配置比例相对Q2上升0.64pct至60.41%，位于2010年以来31% 分位数，超配比例相对 Q2 上升 0.48pct 至 13.71%； （2）中证500配置比例相对Q2下降0.07pct至17.59%，位于2010年以来64% 分位数，超配比例相对 Q2 上升 0.01pct 至 1.04%； （3）中证 1000 配置比例相对 Q2 下降 0.81pct 至 13.92%，位于 2010 年以来 80%分位数，超配比例相对 Q2 下降 0.27pct 至-2.0%。

2.3 主板配置比例提升，创业板和科创板配置小幅下降

从价值成长风格来看，偏股基金向配置价值迁移，其中： （1）主板配置比例相对 Q2 上升 2.36pct 至 72.50%，位于 2010 年以来 13%分 位数，超配比例相对 Q2 上升 1.85pct 至-4.74%，位于 2010 年以来 49%分位数； （2）创业板配置比例相对 Q2 下降 0.75pct 至 9.17%，位于 2010 年以来 93% 分位数，超配比例相对 Q2 下降 0.75pct 至 2.64%，位于 2010 年以来 87%分位 数； （3）科创板配置比例相对 Q2 下降 1.61pct 至 18.33%，位于 2010 年以来 60% 分位数，超配比例相对 Q2 下降 1.1pct 至 2.11%，位于 2010 年以来 33%分位 数。

2.4 大类行业：继续增配可选消费，减配 TMT 和中游制造

公募基金加仓方向集中在消费、资源、材料和金融服务，TMT 和中游制造配置 比例降低。 （1）TMT 行业配置比例下降 2.68pct 至 21.32%，较 Q2 回落。 （2）可选消费配置比例连续 2 个季度提升，23Q3 提高 0.90pct 至 10.99%，必 需消费配置比例提高 2.17pct 至 30.12%。 （3）剔除市值涨跌幅的影响，资源类、中游材料和金融服务明显加仓。

（1）23Q3 配置比例明显提高的行业为：食品饮料（加仓比例 1.47%，超配比 例 7.51%）、医药生物（加仓比例 1.06%，超配比例 3.90%）和非银金融（加仓 比例 0.83%，超配比例-4.79%）。 （2）23Q3 配置比例明显降低的行业为：电力设备（减仓减仓 3.98%，超配比 例 2.68%）、计算机（减仓比例 1.81%，超配比例 0.36%）和通信（减仓比例 0.68%，超配比例 0.63%）。 （3）通信、国防军工、电子等行业配置比例处于 2010 年以来 60%分位数以上， 商贸零售配置比例处于 2010 年以来 2.82%分位数以下。

二级行业中，白酒、医疗服务、工业金属等行业配置比例提升较大，光伏设备、 电池、软件开发等行业配置降幅居前。

3 行业配置：加仓食饮/医药/非银，减仓电力/计算机/通信

3.1 上游资源和材料：普遍加仓，化工增幅领先

上游资源类普遍加仓，有色金属较 Q2 加仓幅度最大（0.41%）。 （1）煤炭配置比例从 23Q2 的 0.55%上升 0.34pct 至 23Q3 的 0.89%； （2）石油石化配置比例从 23Q2 的 0.77%上升 0.33pct 至 23Q3 的 1.10%； （3）有色金属配置比例从 23Q2 的 3.51%上升 0.42pct 至 23Q3 的 3.93%。

材料行业普遍加仓，基础化工加仓增幅最大。 （1）建筑材料配置比例从 23Q2 的 0.70%上升 0.17pct 至 23Q3 的 0.87%； （2）基础化工配置比例从 23Q2 的 2.85%上升 0.47pct 至 23Q3 的 3.32%； （3）钢铁配置比例从 23Q2 的 0.34%上升 0.10pct 至 23Q3 的 0.44%。

3.2 中游制造：电力设备减仓明显，机械设备小幅加仓

机械设备连续两季度加仓，电力设备大幅减仓，军工、建筑装饰基本与 Q2 持平。 （1）电力设备配置比例从 23Q2 的 14.99%下降 3.98pct 至 23Q3 的 11.01%； （2）机械设备配置比例从 23Q2 的 3.48%上升 0.27pct 至 23Q3 的 3.75%； （3）国防军工配置比例从 23Q2 的 3.85%下降 0.32pct 至 23Q3 的 3.53%； （4）建筑装饰配置比例从 23Q2 的 0.84%下降 0.05pct 至 23Q3 的 0.79%。

3.3 下游消费：消费复苏明显，必需消费较可选消费加仓更加明显

可选消费整体受家用电器和汽车的大幅加仓影响，配置比例有所抬升。 （1） 汽车配置比例从 23Q2 的 4.27%上升 0.57pct 至 23Q3 的 4.84%； （2） 家用电器配置比例从 23Q2 的 2.69%上升 0.41pct 至 23Q3 的 3.10%； （3） 轻工制造配置比例从 23Q2 的 0.71%上升 0.07pct 至 23Q3 的 0.78%。 社会服务和美容护理连续两季度小幅减仓。 （1）社会服务配置比例从 23Q2 的 0.72%下降 0.01pct 至 23Q3 的 0.71%； （2）美容护理配置比例从 23Q2 的 0.47%下降 0.09pct 至 23Q3 的 0.38%。

必需消费大多加仓，仅农林牧渔小幅减仓，其中食品饮料，医药生物加仓幅度 最大。 （1）食品饮料配置比例从 23Q2 的 12.99%上升 1.47pct 至 23Q3 的 14.46%； （2）医药生物配置比例从 23Q2 的 11.95%上升 1.06pct 至 23Q3 的 13.01%,； （3）农林牧渔配置比例从 23Q2 的 1.44%下降 0.01pct 至 23Q3 的 1.43%； （4）商贸零售配置比例从 23Q2 的 0.62%上升 0.09pct 至 23Q3 的 0.71%； （5）纺织服饰配置比例从 23Q2 的 0.41%上升 0.06pct 至 23Q3 的 0.47%。

3.4 TMT：计算机连续 2 季度减仓，电子小幅加仓

（1）通信配置比例从 23Q2 的 4.00%下降 0.69pct 至 23Q3 的 3.31%； （2）传媒配置比例从 23Q2 的 1.69%下降 0.49pct 至 23Q3 的 1.20%； （3）计算机配置比例持续回落，从 23Q2 的 8.07%下降 1.82pct 至 23Q3 的 6.25%； （4）电子配置比例小幅提高，从 23Q2 的 10.24%上升 0.30pct 至 23Q3 的 10.54%。

3.5 金融地产：金融大幅加仓，地产增幅较弱

大金融变化幅度显著，非银金融、银行大幅加仓，房地产仓位略有回升，但未 及 Q1，处于 2010 年以来历史分位数 6%以下。 （1）非银金融配置比例从 23Q2 的 0.81%上升 0.83pct 至 23Q3 的 1.64%； （2）银行配置比例从 23Q2 的 2.07%上升 0.43pct 至 23Q3 的 2.50%； （3）房地产配置比例从 23Q2 的 1.48%上升 0.05pct 至 23Q3 的 1.53%。

4 个股配置：重仓股集中度提升，加仓集中于食饮、医药

4.1 重仓股行业分布：集中于食品饮料、医药生物、电力设备

持仓前50的个股（前1%）合计持仓占比较23Q2有所提升。其中：食品饮料、 电子、医药生物、家用电器等行业占比提高，而电力设备、通信、计算机占比 回落。

4.2 十大重仓股集中度抬升，新增山西汾酒、古井贡酒、药明康德、立讯精密

23Q3 重仓股集中度有所抬升，十大重仓股配置比例上升 2.63pct 至 20.12%。 （1）十大重仓股的行业分布：5 只白酒股、3 只医药股，1 只电力设备股，1 只 电子股； （2）十大重仓股的增减变化：新增了两只白酒股（山西汾酒、古井贡酒），一 只医药股（药明康德）和一只电子行业股票（立讯精密）。 中兴通讯、阳光电源、 晶澳科技、中际旭创掉出十大重仓股。

4.3 基金持仓变动榜：药明康德、山西汾酒加仓明显，宁德时代、中兴通讯减仓

23Q3 配置比例提升前十股票中，有 3 只属于医药行业，2 只属于食品饮料行业。 其中，药明康德加仓幅度最高，配置比例提升 0.84pct 至 1.74%，山西汾酒紧随 其后，配置比例提升 0.57pct 至 1.04%； 23Q2 配置比例降低前十股票中，有 3 只属于电力设备行业。其中，晶澳科技和 中兴通讯减仓幅度最高，配置比例下降 0.52pct 至 0.46%和 0.76%，宁德时代配 置比例下降-0.45pct 至 3.29%。

4.4 百亿基金经理持仓变动榜：药明康德、山西汾酒加仓明显，伊利股份、比亚 迪减仓

从百亿基金经理持仓变动来看，23Q3 配置比例提升前十股票中有 2 只属于医药 行业。其中，药明康德加仓幅度最高，配置比例提升 0.95pct 至 2.43%，山西汾 酒紧随其后，配置比例提升 0.67pct 至 1.42%； 23Q2 配置比例降低前十股票中，有 2 只属于电力设备行业。其中，伊利股份、 比亚迪减仓明显，伊利股份配置比例下降 0.46pct 至 0.1%，比亚迪配置比例下 降 0.39pct 至 0.69%。

5“调结构-大安全”三大方向：中特估增配，新基建/新能源车链减配

5.1 中特估：整体仓位提高，基金增持交运/煤炭/石化等行业央国企

“中特估”整体大幅加仓。央国企总体配置比例从二季度的 33.35%提升 2.80pct 至 36.16%，位于历史 67%分位数，低配 3.32%。 非金融央国企超配 1.44%。剔除金融服务，央国企总体配置比例提高 2.20pct 至 74.55%，位于 2010 年以来 75%分位数。

三季度煤炭/石油石化/通信/交通运输等行业央国企配置比例与超配比例大幅提 升。煤炭国企配置比例提升 0.33pct 至 0.89%，石油石化国企配置比例提升 0.22pct 至 0.69%，通信国企配置比例提升 0.20pct 至 0.88%。 “泛公用事业”行业央国企普遍低配。当前建筑/交运/公用事业等“泛公用事业” 行业央国企低配幅度较大，具有较大的加仓空间。

央国企整体仓位不高，多数“泛公用事业”行业细分行业已有加仓迹象但仍处 于低配状态，具有较高的配置价值。（1）煤炭/石油石化等资源行业正受益于全 球中长期供给约束，具有“稀缺资产”属性，三季度公募加仓的同时获得显著 超额收益，意味着资源行业央国企已开启“价值重估”过程；（2）交运/公用事 业/通信/建筑行业是央国企宽信用的重要方向，当前仅电信运营商超配，多数方 向具有加仓空间。

5.2 新型基建产业链：总体仓位下降，增配数据采集与部分硬件

三季度新型基建产业链配置比例有所回落。新基建五大产业链（新网络/新数据/ 新算力/新设施/新终端）总体仓位下降 1.69pct 至 14.83%，其中新数据产业链仓 位下降 0.69pct 至 4.47%，新算力产业链下降 0.61pct 至 7.36%。 当前新型基建产业链仍处于超配状态。新基建五大产业链总体超配比例为 1.94%，其中新数据超配比例为 0.78%，新算力超配比例为 2.47%。细分方向中，数据采集配置比例提高 0.17pct 至 0.93%，IT 设备/封装/存储/云端 算力等硬件方向配置比例有所提高。

我们判断：上半年的数字经济 AI 行情为主题行情，而随着相关实质性政策落地， 后续“算力基建”行情有望接棒，以新算力为代表的新基建产业链在交易热度 有所回落的当下仍具有配置价值。

5.3 新能源车链：减持中上游（锂矿/电池），增持下游（整车/汽车零部件）

新能源车链整体三季度配置比例下降，但下游配置比例提高。 （1）新能源车链整体配置比例降低 1.25pct 至 10.67%，位于 2010 年以来 82% 分位数，当前超配 2.22%； （2）新能源车链下游配置比例提升 0.41pct 至 4.36%，位于 80%分位数，当前 超配 0.09%。

新能源车有望受益于中美缓和与全球渗透率再扩张，新能源车链具有中长期配 置价值。（1）三季度以动力电池为代表的新能源车链中上游大幅减仓，导致新 能源车链整体减仓幅度较大，目前动力电池超配比例自 21Q2 高点已下降 2.06pct，过度超配的情况有所改善。（2）凭借良好的出口表现，新能源整车与 汽车零部件获持续加仓，我们同样建议关注智能汽车产业开辟新能源车第二增 长曲线带来的投资机会。

 

编辑：520中国