一、资产配置：权益型基金股票仓位回升

截至 2023 年 10 月 26 日，23Q3 公募基金季报基本披露完全。其中我们重点关注权益型 基金（股票型基金：普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金，混合型基金： 偏股混合型基金、灵活配置型基金）的边际变化。 权益型基金资产配置：23Q3 股票仓位环比回升，现金仓位下降，债券仓位已降至历史 底部。整体看，23Q3 权益型基金股票仓位环比上升 0.61%，在经历 Q2 季度的下滑后再 次回升，当前股票仓位达 84.37%，仅次于 2023 年一季度。另一方面，2 季度仓位环比 提升的现金防守型资产仓位早 Q3 环比下滑 0.80%，当前现金仓位达 6.49%。从历史分 位表现来看，当前权益型基金的股票、债券和现金仓位的历史分位水平（2004 年以来） 分别为 94.8%、0.00%和 6.49%，近年股票仓位仍持续位于高位，而债券资产仓位则已 降至历史底部。

不同主体的股票配置比例：23Q3 各类权益型基金股票仓位均不同程度回升，被动指数 型基金股票仓位回升最多，增强指数型基金股票仓位回升最少。被动指数型基金 23Q3 股票仓位环比回升 1.42%至 83.85%，回升幅度较其他权益型基金断崖式领先，其次分别 为普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金，股票仓位分别环比回升 0.35%、0.33% 和 0.19%，增强指数型基金股票仓位环比上升幅度最小为 0.09%。

从当前股票配置绝对比例来看，增强指数型基金的股票仓位最高达 91.59%，灵活配置型 基金的股票仓位最低为 75.84%。从历史分位水平来看，偏股混合型、灵活配置型、普通 股票型和增强指数型的股票仓位仍处历史高位，但被动指数型的股票仓位在 Q3 大幅提 升，但其历史仓位仅处于历史 29.8%水平。

不同主体股票配置的绝对规模：主动管理基金规模下滑，被动指数基金获青睐。其中， 偏股混合型基金股票资产规模环比下降 8.5%，灵活配置型基金股票资产规模环比下降 9.4%，普通股票型基金股票资产规模环比下降 8.0%。与之相对的是，23Q3 指数型基金 资产规模较 23Q2 均出现提升，其中被动指数型基金股票资产规模继续大幅提升 11.2%， 增强指数型基金股票资产规模提升 3.4%。整体来看，今年三季度市场表现仍偏弱，投资 主线不明确导致主动管理类基金股票资产规模普遍缩水，而具有被动防守性质的指数型 基金更加获得投资者青睐。

二、风格配置：消费、金融获增持，成长仓位高位下滑

风格层面来看，23Q3 成长风格仓位下滑。消费金融获增持。23Q3 消费和周期以及金融 风格均获较大增持，其中消费风格仓位达 30.73%，较上季度提升 1.83 个百分点，周期 风格仓位达 16.87%，较上季度提升 2.21 个百分点，金融风格仓位达 9.47%，较上季度 提升 1.46 个百分点。另一方面，Q3 成长风格遭较大减持，仓位由 Q2 的 45.22%下滑至 39.77%。稳定风格变化较小，23Q3 仓位为 3.16%，较 23Q2 环比下滑 0.06 个百分点。 与市场市值占比相比，权益基金主要超配了消费和成长风格资产，低配了金融、周期以 及稳定风格资产。

成长仓位仍处历史高位，金融仓位底部回升。从历史分位口径来看，尽管成长风格在 Q3 获较大减持，但当前仓位仍处于历史 83.1%分位，其次为消费风格，仓位处于历史 61.0% 分位水平，此外金融风格虽在 Q3 重获增持，但仓位仍处于历史底部（11.6%）。

三、大类配置：消费金融获增持，TMT、制造仓位下滑

大类层面来看，23Q3 上游材料、消费和金融地产板块获增持，TMT 与中游制造板块持 仓高位下滑。增配板块边际变化显示，23Q3 机构主要增配上游材料金融地产以及消费 （必选和可选）板块。其中必选消费在 23Q3 增持最多，持仓比例大幅提升 2.22%至 29.04%，处于历史 80.5%分位，其次为金融地产板块 23Q3 持仓比例提升至 10.27%， 但持仓比例仍处于历史低位（2.5%）。另一方面，中游制造和 TMT 板块仓位均在 3 季度 遭高位减持，其中中游制造仓位下降 3.66%至 18.06%，TMT 仓位下降 1.67%至 21.06%， 但当前中游制造以及 TMT 持仓仍处于历史高位，其中中游制造仓位处于历史 88.3%水平， TMT 仓位处于历史 85.7%水平。

四、行业配置：食饮非银加仓，电新遭较大减持

行业层面来看，31 个申万一级行业中有 18 支行业在 23Q3 获增配，13 支行业在 23Q3 遭减配。 增配来看，集中在食品饮料、医药生物、非银金融、电子以及所有上游材料行业。其中， 食品饮料（持仓提升 1.37%）、非银金融（持仓提升 0.96%）、医药生物（持仓提升 0.87%）仓位提升最多。 减配来看，集中在电力设备以及计算机、通信、传媒等 TMT 行业。其中，电力设备在 Q3 减持幅度最多（持仓下降 3.40%），上半年热度较高的计算机（持仓下降 1.40%）、通 信（持仓下降 0.62%）以及传媒（持仓下降 0.44%）也遭较多减持。

从增配行业规律可以看到，三季度消费和上游材料行业更获得公募基金青睐，电力设备 遭持续减持，TMT 持仓进一步分化。具体来看，一是 PPI 触底回升使得基金开始增持上 游材料行业如石油石化、煤炭等；二是 Q2 遇冷的消费行业重新获得底部布局；三是公 募基金对 TMT 板块偏好继续分化，除软件端（计算机）在 Q3 进一步被减持外，传媒以 及通信等 Q2 大幅增持的 TMT 行业也在三季度仓位下滑，而受益于华为产业链以及国产 替代概念，电子行业仓位在三季度逆势提升；四是电力设备仓位仍遭持续回调，且回调 幅度进一步加大。

如果同时从持仓环比变化和当前仓位历史分位两个线索来分析，当前行业可以被分为 4 类： 一是获加仓但仓位已达历史高位的行业，具有代表性的包括电子、汽车和食品饮料等 9 个行业，这一类行业未来持续加仓空间有限； 二是获加仓且仓位仍处于历史低位的行业，具有代表性的包括非银金融、电力设备和计 算机等 10 个行业，这一类行业未来仍有持续加仓空间，值得重点关注； 三是降仓且仓位处于历史高位的行业，具有代表性包括国防军工、计算机和食品饮料等 8 个行业； 四是降仓但仓位处于历史低位的行业，具体包括建筑装饰、环保、房地产，这些行业未 来仓位进一步下降空间有限。

内外资三季度持股偏好有何异同？与外资相比，公募基金 Q3 偏爱食品饮料、非银金融 以及医药生物、电子等行业，上述行业在 Q3 均获公募基金增持但外资出现净流出。而 外资偏爱通信，Q3 获得外资净流入但遭公募减持。此外汽车、家用电器、煤炭等行业在 Q3 均获内外资增持，而电力设备、计算机以及国防军工等行业则在三季度被内外资共同 减持。

上游材料方面，Q2 大幅减仓后 Q3 再获补仓，所有行业均获不同程度补仓，行业仓位整 体处于历史中等水平。受益于 PPI 触底反弹，23Q3 上游材料（加仓 1.14%）整体获得 补仓，其中石油石化（加仓 0.29%）、基础化工（加仓 0.28%）、煤炭（加仓 0.24%）、有 色金属（加仓 0.24%）、钢铁（加仓 0.09%）均获得不同程度补仓。从仓位历史分位来看， 除有色金属仓位处于历史高位（93.1%），其余行业仓位则均处于历史中等水平。

中游制造方面，23Q3 中游制造仓位整体遭大幅减持，其中主要原因为电力设备减持程 度较高。23Q3 权益性基金对中游制造的持仓大幅下降（减仓 3.66%），其中电力设备减 持幅度最大（减持 3.40%）、国防军工也遭减持（减持 0.31%），机械设备（增持 0.01%） 和轻工制造（增持 0.04%）仓位微幅提升。仓位历史分位来看，电力设备（88.3%）和 国防军工（90.9%）虽遭减持但仓位处于高位，其余行业仓位则均处于历史中部水平。

必选消费方面，23Q3 必选消费获大幅补仓，其中食品饮料和医药生物补仓幅度明显， 行业仓位整体处于历史较高水平。23Q3 权益性基金增配集中在医药生物和食品饮料，其 中医药生物持续获得增持，仓位环比分别提升 0.87%，食品饮料则是在 Q2 遭大幅减持 后获得补仓（仓位提升 1.37%），此外纺织服饰（仓位提升 0.04%）获小幅补仓、农林牧 渔（仓位下降 0.06%）仓位小幅下行。从历史仓位水平来看，当前必选消费行业仓位均 处于历史中上水平。

可选消费方面，行业整体仓位提升，其中汽车、家用电器仓位持续提升，美容护理、社 服仓位下降，行业整体仓位处于历史低位。23Q3 可选消费仓位持续分化，其中家用电器 （加仓 0.28%）、汽车（加仓 0.29%）仓位环比进一步提升，但增持幅度较 Q2 小幅下降。 此外商贸零售（加仓 0.06%）小幅增持、美容护理（减仓 0.12%）仓位环比持续下滑、 社服仓位保持不变。行业整体仓位处于历史低位，但汽车（81.8%）仓位仍处于高位。

金融地产方面，23Q3 银行、非银金融仓位持续提升，房地产仓位小幅下降，行业整体 仓位仍处于历史底部。受益于资本市场稳增长政策频出，23Q3 金融地产板块整体仓位大 幅回升，增持主要集中在大金融板块，其中非银金融仓位回升 0.96%，银行仓位回升 0.53%，此外建筑材料仓位小幅提升 0.11%，房地产板块仓位小幅下降 0.01%。当前金 融地产各行业仓位均处于历史低位。

基建与公用事业方面，23Q3 基建行业仓位小幅下降，整体仓位处于历史中下水平。 2023Q3 基建与公用事业仓位小幅下降 0.14%，其中仅交融运输仓位小幅提升 0.10%， 公用事业（减仓 0.09%）、建筑装饰（减仓 0.14%）和环保（减仓 0.01%）仓位均下滑。 从历史分位来看，当前基建与公用事业行业仓位均处于历史中等水平。

TMT 方面，23Q3 继续增配电子，传媒、通信高位减持，计算机持续减仓，行业整体仓 位仍处于历史中高水平。23Q2 仓位变化来看，TMT 持仓偏好仍持续分化，受益于华为 产业链以及国产替代热度，电子板块 Q3（仓位提升 0.8%）继续获增持，通信（仓位下 降 0.62%）、传媒（仓位下降 0.44%）则遭高位减持。计算机板块（仓位下降 1.4%）遭 进一步减持，当前电子仓位已经处于历史高位（96.1%）,而其余 TMT 板块仓位已回退至 历史中上游水平。

五、个股配置：贵州茅台仓位最高，药明康德加仓最多

23Q3 公募基金重仓股数量高达 2933 支，较 Q2 提升 285 支。其中贵州茅台和宁德时代 仓位仍位居前二，泸州老窖代替五粮液位居仓位第三。从仓位前 20 个股来看，食品饮料 个股最多达 5 支，其次电子和医药生物个股均为 3 支。从 2023Q2-Q3 重仓股对比来看， 有 5 支股票出现变化，其中食品饮料行业中的山西汾酒、古井贡酒、电子行业的立讯精 密，有色金属的紫金矿业，非银金融的中信证券进入前 20 重仓股。而通信行业的中兴通 讯、中际旭创，电子行业的北方华创以及电力设备行业的晶澳科技、亿纬锂能退出前 20 重仓股。

六、23Q3全年龄段加仓非银、石油石化

从基金经理从业年限角度来看配置变动偏好，23Q3 全年龄段加仓非银、石油石化和基 础化工，减仓电力设备、传媒和通信；高年限偏好加仓机械设备、电子，中低年限集中 加仓医药生物、食品饮料，减仓电力设备、国防军工、计算机。 具体来看边际变化特征：（1）从全年龄段来看，所有从业年限阶段基金经理均加仓非银、 石油石化和基础化工，减仓电力设备、传媒和通信；（2）高年限基金经理偏爱加仓机械 设备（加仓 4.11%））和电子（加仓 2.78%），加仓幅度超过其他年限基金经理，减仓医 药生物（减仓 6.05%）和食品饮料（减仓 0.47%），加仓幅度超过其他年限基金经理；（3） 低年限基金经理偏爱医药生物（加仓 2.52%）、食品饮料（加仓 2.43%），减仓国防军工 （减仓 1.94%），幅度超过其他年限基金经理。

七、百亿基金偏好医药生物、建筑材料

从基金管理规模来看配置变动偏好，23Q3 百亿及以上基金较其他规模基金加仓偏好医 药生物和建筑材料，全规模段基金均加仓医药生物、食品饮料、非银金融等，均减仓计 算机、电力设备、国防军工、通信和公用事业。 具体来看边际变化特征：（1）百亿以上基金偏好医药生物和建筑材料，23Q3 仓位分别提 升 1.63%和 0.39%，较其他规模基金加仓幅度更高；（2）全规模段基金均加仓医药生物、 食品饮料、非银金融等；（3）全规模段基金均减仓计算机、电力设备、国防军工、通信 和公用事业。

 

编辑：520中国